كيف يتم تنفيذ "الخطة الخمسية الخمسون"؟ تحليل عميق من شركات الأوراق المالية لاتجاهات تطور سوق رأس المال

موقع إذاعة الصين المركزية بكين 11 مارس (مراسل فان روي) في 6 مارس 2026، حضر رئيس لجنة تنظيم الأوراق المالية وو تشينغ مؤتمر الصحفي حول الاقتصاد في الدورة الرابعة للجنة الوطنية الشعبية الرابعة عشرة. وأوضح أن “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” تهدف إلى تحقيق خمسة أهداف رئيسية لتعزيز جودة سوق رأس المال، وكشف عن سياسات جوهرية لتعميق إصلاح سوق الشركات الناشئة وتحسين آلية التمويل المعاد، وشرح الاتجاهات والمسارات الواضحة لعمل الجهات التنظيمية خلال عام 2026 وفترة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، مع رسم مسار واضح لتطوير سوق رأس المال في الفترة القادمة.

ولفهم تأثير السياسات وتحديد الاتجاهات الرئيسية، أجرى المركز الإذاعي الصيني مقابلات مع عدد من كبار محللي الشركات المالية ومديري مراكز الأبحاث، لتحليل فوائد السياسات وفرص الصناعة.

توجيهات لتعزيز خمسة مجالات في سوق رأس المال خلال الخطة الخمسية الخامسة عشرة

في الاجتماع، حددت لجنة تنظيم الأوراق المالية الأهداف الأساسية لتطوير سوق رأس المال خلال الفترة الخمسية الخامسة عشرة، مع التركيز على خدمة التحديث الصيني والنهوض بقوة المالية، مع التنسيق بين منع المخاطر، وتعزيز الرقابة، وتحقيق تنمية عالية الجودة، بهدف جعل السوق أكثر مرونة، والنظام أكثر شمولية، وجودة الشركات المدرجة أعلى، وفعالية إنفاذ القانون وحماية المستثمرين، ومستوى الانفتاح الخارجي أعلى.

قال زاو ران، كبير المحللين في شركة CITIC Securities غير المصرفية، إن “هذه الخطة تحدد الخط الرئيسي لتطوير سوق رأس المال خلال الخطة الخمسية الخامسة عشرة، مع التركيز على الاستقرار والجودة، مما يزيل توقعات عدم اليقين بشأن السياسات، ويعزز ثقة المشاركين على المدى الطويل”. وأضاف أن هذه الفترة تعتبر حاسمة لتحقيق تحديث الاشتراكية، ويجب أن يلعب سوق رأس المال دورًا أفضل كمحور لتخصيص الموارد، ليتوافق مع متطلبات بناء النظام الصناعي الحديث.

وأشار تشانغ يي، كبير الاقتصاديين في شركة Financial Street Securities، إلى أن هذه الخطة تحدد وظيفة سوق رأس المال في دعم تحول الصناعة خلال “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”: على المستوى النظامي، من خلال إصلاح سوق الشركات الناشئة وتحسين آلية التمويل المعاد، لدفع التحول من تقديم خدمات شاملة إلى تقديم خدمات دقيقة؛ وعلى مستوى الرقابة، تم تحديد منطق إدارة طويل الأمد يعتمد على “الردع لتعزيز النزاهة، والعقوبة لبناء الثقة”، لدفع سوق رأس المال من مرحلة التوسع في الحجم إلى مرحلة الارتقاء بالجودة. ويعتقد أن ذلك يحمل أهمية عميقة لعمل العام كله وفترة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” بأكملها.

إطلاق خطة إصلاح شامل لإصلاح سوق الشركات الناشئة قريبًا

أكد وو تشينغ في الاجتماع أن لجنة تنظيم الأوراق المالية ستطلق قريبًا خطة إصلاح شاملة لسوق الشركات الناشئة، مع ثلاث مبادرات رئيسية: أولاً، إضافة معايير إدراج أكثر دقة وشمولية، لدعم الشركات الجديدة، والصناعات الجديدة، والتقنيات الجديدة، وشركات الاستهلاك الحديثة والخدمات، لطرحها للاكتتاب؛ ثانيًا، نقل وتعميم خبرات إصلاح سوق التكنولوجيا والابتكار (科创板) مثل مراجعة الاكتتاب المسبق، وزيادة رأس مال المساهمين القدامى، وتحسين تسعير الإصدار، إلى سوق الشركات الناشئة؛ ثالثًا، بناء نظام كامل من اختيار الشركات المدرجة إلى الرقابة على جميع مراحل العملية.

قال وان جون، كبير المحللين الاستراتيجيين في بنك الصين، إن تصريحات وو تشينغ تحدد بوضوح اتجاه الإصلاحات لتعزيز توافق الشركات مع معايير سوق الشركات الناشئة المستقبلية. وأضاف أن الأمر لا يقتصر على تخفيف المعايير فحسب، بل يهدف إلى توسيع نطاق سوق الشركات الناشئة ليشمل “الإنتاجية الجديدة المتنوعة” بدلاً من التركيز فقط على “الصناعة المتقدمة والتكنولوجيا”.

وأشار زاو ران إلى أن سوق الشركات الناشئة يركز على دعم الشركات المبتكرة، وأن المعايير الحالية لا تتسم بالمرونة الكافية تجاه الشركات ذات الأعمال الجديدة، ويجب أن تتغير لتتماشى مع اتجاهات ترقية الصناعة. وقد شكلت إصلاحات سوق التكنولوجيا والابتكار نظامًا مؤسسيًا ناضجًا يدعم الشركات المبتكرة، ويمكن تطبيقه على سوق الشركات الناشئة لتحقيق تغطية شاملة لدعم الابتكار. ومن خلال الإصلاحات، يمكن أن يخدم سوق الشركات الناشئة بشكل أفضل الاقتصاد المحلي والاقتصاد الخاص، ويوسع قنوات التمويل المباشر للشركات المبتكرة عالية الجودة.

وفي رأي وان جون، هناك مساران محتملان لإصلاح معايير سوق الشركات الناشئة “الطريق الرابع”: الأول، إدخال معيار “القيمة السوقية + الإيرادات + التدفق النقدي” كمعيار مستقر، موجه نحو الشركات ذات الإيرادات الكبيرة، والنماذج التجارية الناضجة، والتي قد تتأثر مؤقتًا بتكاليف التسويق أو التوسع غير المباشر، مثل شركات الاستهلاك المجمعة والخدمات ذات العلامات التجارية. من خلال فحص صافي التدفق النقدي التشغيلي، يمكن استبعاد المخاطر الناتجة عن الاعتماد على التمويل التوسعي، واختيار الشركات ذات القدرة الحقيقية على التوليد الذاتي. الثاني، بناء معيار “القيمة السوقية + النمو المالي + الابتكار غير المالي” كشروط نمو، لتلبية احتياجات الشركات الجديدة ذات التوسع السريع، مستوحى من المنطق التفصيلي للمعيار الخامس في سوق التكنولوجيا والابتكار، مع تحديد أربعة أبعاد للاختيار.

ثلاثة أبعاد لتعميق إصلاحات التمويل والاستثمار

قالت لجنة تنظيم الأوراق المالية إنها ستعمل من ثلاثة أبعاد على تحسين آلية التمويل المعاد: أولاً، زيادة شمولية النظام، من خلال تحسين معايير تحديد المستثمرين الاستراتيجيين، وإطلاق نظام الاكتتاب المسبق، وتحسين آلية تحديد السعر، وتسهيل مشاركة الأموال على المدى المتوسط والطويل؛ ثانيًا، تعزيز توجه “دعم الشركات الممتازة، ودعم التكنولوجيا”، من خلال توسيع معايير اعتماد سوق التكنولوجيا والابتكار وسوق الشركات الناشئة لتشمل السوق الرئيسي، وتخفيف قيود التمويل، وتقليل فترات التمويل، وتحسين كفاءة مراجعة الشركات التقنية الممتازة؛ ثالثًا، تعزيز الرقابة على كامل العملية، ومعاقبة عمليات التمويل الوهمية، والتغييرات غير القانونية في استخدام الأموال.

قال زاو ران إن التمويل المعاد هو قناة رئيسية لتمكين الشركات المدرجة من تحسين قدراتها، وأن النظام السابق لم يكن ملائمًا بشكل كافٍ للشركات التقنية الممتازة، وأن كفاءة ومرونة إصدار الأسهم بحاجة إلى تحسين. ويجب أن يتم ذلك من خلال تحسين النظام، بحيث يلبي الطلبات التمويلية المعقولة للشركات الممتازة، ويحافظ على مصالح المستثمرين، ويقود التمويل الرشيد والفعال.

رأى سون ين، نائب مدير قسم الأعمال في شركة West Securities، أن تعميق إصلاحات التمويل والاستثمار يركز على خدمه الاقتصاد الحقيقي وتحسين عائدات المستثمرين. من ناحية، يجب تحسين آليات التمويل، وتعزيز أساس العرض عالي الجودة. استنادًا إلى تحسين إجراءات التمويل في بورصتي شنغهاي وشينزن، ستعمل الجهات التنظيمية على تحسين آليات مراجعة وتسجيل التمويل المعاد، لزيادة الشمولية والملاءمة، مع التركيز على “دعم الشركات الممتازة، ودعم التكنولوجيا”، بهدف زيادة نسبة التمويل المباشر ونسبة التمويل عبر الأسهم في البلاد.

ومن ناحية أخرى، يجب تحسين جانب الاستثمار، لتعزيز استقرار السوق على المدى الطويل. وأوضح سون أن حيازة الأموال طويلة الأجل لأسهم A زادت بأكثر من 50%، وأن الجهات التنظيمية ستواصل تحسين معايير تحديد المستثمرين الاستراتيجيين، لتسهيل مشاركة الأموال طويلة الأجل في سوق رأس المال، وتحقيق دورة متكاملة بين الأصول والأموال.

قال سون إن “الاستمرار في تعميق إصلاحات التمويل والاستثمار، مع التركيز على خدمة الاقتصاد الحقيقي، وتحقيق الجودة، ومخاطر الحذر، هو السبيل الوحيد لتعزيز القدرة التنافسية الأساسية لسوق رأس المال، وخدمة التنمية الاقتصادية والاجتماعية عالية الجودة خلال الخطة الخمسية الخامسة عشرة، ودعم بناء قوة مالية قوية”.