جيادلي للاكتتاب العام: تراجع الأداء السنوي في النصف الثاني من عام 2025، وتعرضت لشكوك من قبل البورصة بشأن عدم التوقيت المناسب لنقل الأصول الثابتة

شركة جيادلي للمواد الإلكترونية المحدودة (ويشار إليها فيما بعد بـ “جيادلي”) على وشك عرضها على سوق الطروحات الأولية في سوق الأوراق المالية ببورصة شنغهاي. تظهر مسودة نشرة الإصدار (نسخة الاجتماع) أن أداء جيادلي خلال فترة التقرير (2022، 2023، 2024 والنصف الأول من 2025، نفس الشيء فيما يلي) غير مستقر. حيث سجلت إيراداتها وصافي أرباحها بعد الضرائب المنسوبة للمساهمين انخفاضًا في النصف الثاني من 2025 مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق.

وفي الوقت نفسه، خلال استفسارات هيئة السوق المالية السابقة، تم التشكيك في ما إذا كانت جيادلي تتأخر في ترحيل الأصول الثابتة (ويشار إليها بـ “转固”). لاحظ مراسل صحيفة “الاقتصادية اليومية” أنه في ظل زيادة كبيرة في قيمة الأعمال قيد الإنشاء في النصف الأول من 2025، تباطأت وتيرة بناء المبنى الرئيسي الأقرب للانتهاء، على الرغم من أن استثمارات المشروع تجاوزت التسعين بالمئة من إجمالي الاستثمار حتى نهاية النصف الأول من 2025، إلا أن المشروع لا يزال لم يبدأ ترحيله كأصل ثابت.

بالإضافة إلى ذلك، خلال فترة التقرير، كانت نسبة هامش الربح الإجمالي لجيادلي أعلى من متوسط الشركات المماثلة في نفس القطاع.

انخفاض الإيرادات وصافي الأرباح في النصف الثاني من 2025

تعمل جيادلي بشكل رئيسي في البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات لأفلام BOPP الكهربائية، وتغطي تطبيقاتها النهائية مكثفات الأفلام البلاستيكية (أفلام المكثفات) وأفلام القاعدة المكونة من النحاس المركب.

من حيث الأداء، كانت إيرادات جيادلي خلال 2022، 2023، 2024 والنصف الأول من 2025 على التوالي 550 مليون يوان، 528 مليون يوان، 734 مليون يوان، و367 مليون يوان، وصافي أرباحها بعد الضرائب المنسوبة للمساهمين كانت 192 مليون يوان، 141 مليون يوان، 238 مليون يوان، و125 مليون يوان، مما يعكس تقلبات في الأداء التشغيلي.

في النصف الثاني من 2025، انخفضت الإيرادات وصافي الأرباح بنسبة 1.84% و9.36% على التوالي مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق. ومع ذلك، على الرغم من ذلك، زادت إيرادات جيادلي وصافي أرباحها لعام 2025 بنسبة 3.18% و2.35% على التوالي مقارنة بالعام السابق، لكن معدل النمو تباطأ بشكل كبير مقارنة بـ 2024.

ومن الجدير بالذكر أن جيادلي تعتمد بشكل كبير على أكبر مورد لها، شركة بورو الخاصة المحدودة (ويشار إليها بـ “شركة بورو”). خلال 2022، 2023، 2024 والنصف الأول من 2025، كانت نسبة مشتريات جيادلي من شركة بورو من إجمالي مشترياتها 87.53%، 84.95%، 80.59% و78.43%، كما أن قيمة مشترياتها من راتنجات البولي بروبيلين من شركة بورو تمثل 96.62%، 95.54%، 90.74% و92.08% من إجمالي مشترياتها من المواد الخام.

وفي شرحها لنشرة الإصدار، أوضحت جيادلي أن خلال فترة التقرير، وبهدف ضمان جودة المواد الخام، كانت تشتري بشكل رئيسي من شركة بورو راتنجات البولي بروبيلين التي تنتجها شركة Borealis AG، وأن شركة بورو هي الموزع الحصري لراتنجات البولي بروبيلين من شركة Borealis في الصين.

الشكوك حول تأخير ترحيل الأصول الثابتة

لاحظ المراسل أن قيمة الأصول الثابتة والأعمال قيد الإنشاء حتى نهاية النصف الأول من 2025 كانت 367 مليون يوان و339 مليون يوان على التوالي، وتشكل حوالي نصف إجمالي أصول الشركة البالغ 1.491 مليار يوان.

وفي استفسارات سابقة، طلبت الهيئة من جيادلي توضيح تفاصيل المعدات المشتراة حديثًا خلال كل فترة، وعمليات التركيب، وتقدمها، والحالة الحالية للاستخدام، وما إذا كانت هناك تأخيرات في ترحيل الأصول الثابتة. ردت جيادلي بأن الشركة خلال فترة التقرير، وفقًا للمعايير ذات الصلة، قامت بتقييم ما إذا كانت الأعمال قيد الإنشاء وصلت إلى الحالة التي يمكن استخدامها فيها، وقامت بترحيل الأصول الثابتة التي وصلت إلى الحالة المحددة واحتساب الاستهلاك، ولا توجد تأخيرات في ترحيل الأصول الثابتة.

ومن الجدير بالذكر أن قيمة الأعمال قيد الإنشاء زادت بشكل كبير من 78 مليون يوان في نهاية 2024 إلى 339 مليون يوان في نهاية النصف الأول من 2025، ويشمل ذلك الأعمال قيد الإنشاء ومواد المشاريع، والتي بلغت 224 مليون يوان و115 مليون يوان على التوالي.

بالنسبة لمشاريع الأعمال قيد الإنشاء، حتى نهاية النصف الأول من 2025، بلغت نسبة استثمار المشروعين السابع والثامن من إجمالي الميزانية حوالي 60%، وبدأت جيادلي في ترحيل الأصول الثابتة لهذا المشروع؛ أما مشروع المبنى الرئيسي، فقد بلغت قيمة الاستثمار فيه 92.81% من الميزانية، ومع ذلك، لم تبدأ بعد عملية ترحيله كأصل ثابت.

وفي الوقت نفسه، في النصف الأول من 2025، استثمرت جيادلي 112 مليون يوان في المشروعين السابع والثامن، و2.9183 مليون يوان في قاعدة مواد جديدة في تشيميان، بينما استثمرت فقط 477.9 ألف يوان في مشروع المبنى الرئيسي.

هل هناك تأخير في بناء مشروع المبنى الرئيسي في النصف الأول من 2025، وتأجيل ترحيله كأصل ثابت؟ وهل تم استخدام المبنى بالفعل؟ وبالنظر إلى أن نسبة الاستثمار التراكمي حتى نهاية النصف الأول من 2025 بلغت 92.81% من الميزانية، هل ينبغي أن يبدأ ترحيله كأصل ثابت؟ أرسل مراسل “الاقتصادية اليومية” استفسارًا إلى جيادلي في 12 مارس، ولكن حتى نشر هذا التقرير، لم يتلق ردًا.

هامش الربح الإجمالي أعلى بكثير من متوسط الشركات المماثلة

خلال 2022، 2023، 2024 والنصف الأول من 2025، كانت نسبة هامش الربح الإجمالي لجيادلي 49.29%، 41.91%، 46.29% و48.79%، وهي أعلى بكثير من متوسط الشركات المماثلة في القطاع، والذي كان 41.31%، 33.22%، 32.88% و36.85%.

وأوضحت جيادلي أن سبب ارتفاع هامش الربح الإجمالي يعود إلى أنشطة الشركة الأساسية، ويشمل ذلك: نقص العرض في سوق الأفلام الرقيقة المحلية؛ وتمتلك الشركة ميزة أداء واضحة في الأفلام الرقيقة، حيث تركز منتجاتها على هذا النوع؛ كما أن كفاءة الإنتاج والتحكم في التكاليف يتفوقان.

لاحظ المراسل أن، بالمقارنة مع الشركات المماثلة، حتى أدنى هامش ربح إجمالي لجيادلي وهو للأفلام ذات السماكة المتوسطة، كان 41.48%، 33.89%، 39.62% و43.54% خلال 2022، 2023، 2024 والنصف الأول من 2025، بينما كانت نسبة هامش الربح لشركة داوتونان في نفس الفترة 38.40%، 35.84%، 35.03% و37.26%، وتفوقت عليها في جميع الفترات باستثناء 2023.

وعند مقارنة شركة هاي وي مع جيادلي، كانت نسب هامش الربح للأفلام الرقيقة خلال 2022، 2023، 2024 والنصف الأول من 2025 على التوالي 63.51%، 58.43%، 57.71% و59.06%، وهي أعلى بكثير من نسب هامش الربح للأفلام الرقيقة لشركة هاي وي في نفس الفترة، والتي كانت 52.8%، 37.1%، 38.0% و43.2% (حتى الأشهر الخمسة الأولى من 2025). بالإضافة إلى ذلك، كانت نسب هامش الربح للأفلام الرقيقة والمتوسطة لجيادلي أقل من هاي وي في 2022 و2023، لكن في 2024، ارتفعت بشكل كبير، واستمرت في الارتفاع في النصف الأول من 2025، مما أدى إلى تفوقها على هاي وي في عامي 2024 و2025.

كما ذكرت جيادلي في نشرة الإصدار أن متوسط أسعار شراء المواد الخام من راتنجات البولي بروبيلين خلال فترة التقرير كان 16,800 يوان/طن، 14,000 يوان/طن، 12,700 يوان/طن و12,800 يوان/طن، وهو في تراجع، ويعزى ذلك بشكل رئيسي لانخفاض أسعار النفط العالمية وأسعار الشحن البحري. ومع ارتفاع أسعار النفط العالمية وأسعار الشحن مؤخرًا، قد يؤدي ذلك إلى ارتفاع أسعار شراء راتنجات البولي بروبيلين، مما قد يؤثر على هامش الربح الإجمالي للشركة بشكل أكبر.

صحيفة “الاقتصادية اليومية”