Huatai Securities: Addressing Uncertainty Through Position Control and Individual Stock Selection

أشار هوانتاي للأوراق المالية إلى أن سوق الأسهم الصينية (A股) شهدت تذبذبات بحجم تداول منخفض الأسبوع الماضي. ومن خلال هيكل التداول وسلوك السيولة، تبين أن الميل للمخاطرة قد انخفض بشكل عام، وأن المخاطر الجيوسياسية وارتفاع أسعار النفط لا تزال تشكل التحدي الرئيسي في تحديد أسعار السوق. من المتوقع أن، على الصعيد الكلي، لم يتم بعد تحرير جميع المخاطر على المدى القصير، مع تصاعد مخاوف الركود التضخمي العالمي، رغم وفرة السيولة الواسعة في السوق المحلية، إلا أن استمرارية تحسن بيانات الصادرات والواردات والتضخم لا تزال بحاجة إلى التحقق. من الناحية الدقيقة، لا تزال مخاوف المستثمرين العالميين من تأثيرات الذكاء الاصطناعي الثورية قائمة، ومع اقتراب موسم تقارير الأرباح الأهم للسنة، فإن سلسلة الذكاء الاصطناعي والسلع الأساسية تعتبر نقاط مراقبة رئيسية. في الوقت الحالي، الرؤية الكلية والجزئية منخفضة، وننصح المستثمرين بتقليل مراكزهم والتكيف بمرونة. من حيث التخصيص، يُنصح بالبحث عن فرص في سلسلة الطاقة (البطاريات، الطاقة التقليدية، والمشغلين) والسلع الاستهلاكية الضرورية. بالإضافة إلى ذلك، مع تلاشي ضغط التقييم تدريجيًا ووجود محفزات قصيرة الأجل في معدات الحوسبة العلوية، يمكن استغلال الانخفاضات لشراء الأسهم الرائدة ذات العائد العالي مقابل المخاطر.

الملخص

وجهة نظر أساسية

لا تزال المخاطر الجيوسياسية وارتفاع أسعار النفط التحدي الرئيسي في تحديد الأسعار حاليًا

شهد سوق الأسهم الصينية (A股) تذبذبات بحجم تداول منخفض الأسبوع الماضي، حيث سجل مؤشر الأرباح الموزعة (中证红利) أعلى مستوى له منذ أكتوبر 2024، مما يعكس انخفاض الميل للمخاطرة. من الناحية الهيكلية، لا تزال المخاطر الجيوسياسية وارتفاع أسعار النفط التحدي الرئيسي في تحديد السوق. من جهة، استمرت قطاعات الدفاع مثل المرافق والزراعة في الأداء القوي منذ مارس، مما يعكس تصاعد مخاوف الركود التضخمي العالمي. من جهة أخرى، تنتقل المنتجات ذات الأداء القوي ضمن سلسلة الطاقة من النفط والبتروكيماويات إلى سلسلة الكهرباء والفحم، مما يدل على تحول مركز السوق من التأثير المباشر إلى التأثير غير المباشر (تأثير الاستبدال). نعتقد أنه على المدى القصير، لا تزال مخاطر ارتفاع تكاليف الطاقة العالمية وتضييق الشروط المالية والتجارية غير مكتملة، مع التركيز على أربع قطاعات ستستفيد من ارتفاع أسعار النفط. على المدى المتوسط والطويل، فإن الأصول الصينية أقل حساسية لارتفاع أسعار النفط، ونظل نرى أن الأصول الصينية تتمتع بميزة نسبية (26/3/9 “الفائزون والخاسرون في ظل ارتفاع أسعار النفط”). بالإضافة إلى ذلك، فإن عوائد الفائض في معدات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تتعافى، مع التركيز على مؤتمر NVIDIA GTC هذا الأسبوع.

معظم السيولة تتراجع هامشيًا، والرافعة المالية لا تزال نشطة نسبيًا

أولاً، ارتفعت معنويات الرافعة المالية بشكل هامشي. حتى 12 مارس، بلغ صافي شراء التمويل الأسبوعي 18.3 مليار يوان (مقابل تدفق صافي خارجي سابق قدره -24.2 مليار يوان)، وبلغت نسبة تداول التمويل 9.4% (مقابل 9.1%). ثانيًا، توسع تدفق الصناديق المتداولة (ETF) ذات الأسهم، وتقلص تدفق الصناديق الواسعة، وتقلص تدفق صناديق القطاع بشكل كبير. كانت تدفقات ETF في قطاع الطاقة الجديدة والأولية من بين الأعلى، بينما كانت تدفقات النفط والبتروكيماويات من بين الأدنى. ثالثًا، شهد الأسبوع الماضي انتعاشًا في إصدار صناديق الاستثمار العامة ذات الأسهم، لكنه لا يزال أدنى من مستوى منتصف فبراير، مع انخفاض هامشي في مراكز صناديق الأسهم المختلطة والصناديق ذات التخصيص المرن. كما تباطأ عدد تراخيص الصناديق الخاصة لثلاثة أسابيع متتالية. رابعًا، حتى 11 مارس، بلغ التدفق الخارجي لصناديق الاستثمار العالمية على سوق الأسهم الصينية 1.06 مليار دولار، حيث تحولت كل من الأموال النشطة والسلبي إلى التدفق الخارجي، ويُعزى ذلك على الأرجح إلى تقليل الصناديق العالمية لمخاطرها على الأسواق الآسيوية والناشئة.

السيولة الواسعة لا تزال وفيرة، وتوقعات تحسن القطاع في صناعة البطاريات والمكونات والتنقيب عن النفط والغاز تتقدم

على الصعيد الكلي، لا تزال السيولة الواسعة في السوق المحلية وفيرة. أظهرت بيانات التمويل لشهر فبراير أداءً أفضل من المتوقع، مع ارتفاع هامش الفرق بين M1 و M2 على أساس سنوي، ويعزى ذلك إلى تباعد مواعيد الأعياد، وتوسع الفائض في ميزان المدفوعات، وتسريع الإنفاق المالي، وتحسن طلب الشركات على التمويل. البيانات الأساسية جيدة، لكن استمراريتها لا تزال بحاجة للمراقبة. بيانات الصادرات والواردات لشهري يناير وفبراير، وارتفاع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في فبراير على أساس سنوي، يعكس تأثيرات موسمية. كما أن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) في فبراير تجاوز التوقعات، مدفوعًا بارتفاع أسعار المعادن والموارد النفطية. من الناحية الدقيقة، تشمل القطاعات التي شهدت أكبر تعديل في توقعات الأرباح خلال الأسبوعين الماضيين والأربعة أسابيع الماضية المعادن الثمينة، والبطاريات، والتنقيب عن النفط والغاز، والمعدات الآلية، والمكونات، حيث شهدت قطاعات البطاريات والمكونات والتنقيب عن النفط والغاز أعلى تعديل في توقعات الإيرادات.

نصائح التخصيص: مع عدم وضوح الرؤية الكلية، وضرورة التحقق من البيانات المالية، يُنصح بتقليل المراكز واستكشاف فرص α

على المدى القصير، من الناحية الكلية، لا تزال المخاطر الجيوسياسية العالمية مستمرة، مع تصاعد مخاوف الركود التضخمي، رغم أن بيانات شهري يناير وفبراير كانت أفضل من المتوقع، إلا أن العوامل الموسمية تؤثر بشكل كبير، ويجب مراقبة الاستمرارية. من الناحية الدقيقة، لا تزال مخاوف تأثيرات الذكاء الاصطناعي الثورية قائمة، ومع اقتراب موسم تقارير الأرباح السنوية والربع الأول، فإن قطاعات مثل معدات الشبكة الكهربائية، والألياف البصرية، والكيماويات ذات التوقعات المرتفعة، تعتبر نقاط اختبار رئيسية. نوصي بتقليل المراكز وترك مساحة للتكيف. من حيث التخصيص، يُركز على استكشاف فرص في سلسلة الطاقة والسلع الاستهلاكية الضرورية. بالإضافة إلى ذلك، مع تلاشي ضغط التقييم ووجود محفزات قصيرة الأجل في معدات الحوسبة العلوية، يمكن استغلال الانخفاضات لشراء الأسهم الرائدة ذات العائد العالي مقابل المخاطر. يُنصح أيضًا بمراعاة التقييم والعائد على الأسهم عند الاختيار.

تحذيرات المخاطر: 1) عدم توافق البيانات الأساسية المحلية والدولية مع التوقعات؛ 2) عدم توافق المخاطر الجيوسياسية وارتفاع أسعار النفط مع التوقعات.