غريب! اندلاع الحرب والذهب ينخفض بنسبة 6%، هذه البيانات من وول ستريت تلمح إلى أن "الملاذ الآمن النهائي" لـ $BTC و $ETH على وشك التغيير؟

بعد اندلاع الصراع في الشرق الأوسط، انخفض سعر الذهب بحوالي 6%. هذا الاتجاه يثير حيرة الكثيرين، كيف تفشل الأصول الآمنة في أداءها؟ أشارت تحليلات السوق إلى أن هذا ليس فشلًا للذهب، بل هو قانون سوقي يمكن تتبعه.

قدم تقرير دراسات عن السلع الأساسية تفسيرًا منهجيًا لهذا الأمر. يرى التقرير أنه في بداية ضغط السوق المفاجئ، يكون بيع الذهب بشكل جماعي أمرًا طبيعيًا وليس دليلاً على فشل وظيفته كملاذ آمن. تشير البيانات إلى أن هذا التصحيح الأولي غالبًا ما يشكل فرصة استثمارية تكتيكية، حيث يعاود سعر الذهب الارتفاع بسرعة خلال أيام التداول التالية ويستعيد مكاسبه.

العوامل التي دفعت إلى البيع الجماعي الحالي متعددة. ارتفاع أسعار الطاقة أدى إلى توقعات تضخم مرتفعة، مما دفع السوق إلى تقليل رهانات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، كما أن الدولار الأمريكي ارتد بسرعة، مما شكل ضغطًا سلبيًا مباشرًا. ومع ذلك، يُعتقد أن المحرك الرئيسي هو تقلبات سوق الأسهم التي أدت إلى تسييل واسع النطاق للمخاطر.

عندما يكون مؤشر الخوف VIX في مستويات عالية ويستمر في الارتفاع، يضطر المستثمرون، تحت ضغط مطالبات الهامش، وإعادة توازن المحافظ، وتأثير نماذج تقييم المخاطر، إلى جمع السيولة بشكل شامل. وتُعد حيازات الذهب من بين الأصول الأكثر سيولة، لذا شهدت صناديق الاستثمار المتداولة للذهب تدفقات نقدية خارجة واضحة الأسبوع الماضي.

على المدى القصير، قد يظل الذهب يواجه ضغوط هبوطية إضافية. إذا قام سوق الأسهم بتسعير أسوأ للآفاق الاقتصادية العالمية بشكل أكثر حدة، فقد يؤدي ذلك إلى موجة جديدة من تسييل المخاطر. كما أن استمرار سوق الفائدة في استيعاب توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد يضيف عبئًا إضافيًا.

لكن التقرير يؤكد أيضًا أن مدة استمرار انقطاع إمدادات الطاقة تؤثر بشكل كبير على التضخم والنمو الاقتصادي، وكلما طال أمد هذا الانقطاع، زادت سرعة ودرجة تحول النظرة إلى الذهب إلى الاتجاه الصعودي. كما أن التحول إلى سياسة التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي سيعزز هذا الاتجاه بشكل أكبر.

بالنسبة لتوقعات الأسعار، لا تزال المؤسسة تتبنى توقعاتها الإيجابية القوية تجاه الذهب، مع توقع استمرار ارتفاع متوسط السعر خلال الأشهر القادمة.

تشير البيانات منذ عام 2006 إلى أنه عندما يكون مؤشر VIX عند 30 أو أكثر ويستمر في الارتفاع، يكون العائد الأسبوعي المتوسط للذهب سلبيًا، وهو الحالة الوحيدة التي تظهر هذا السلوك بين جميع فئات VIX، مع احتمالية ارتفاع سعر الذهب خلال نفس الفترة بنسبة 45% فقط.

المنطق وراء ذلك هو أنه تحت ضغط السوق الشديد، يُجبر المستثمرون على تقليل تعرضهم للمخاطر عبر جميع الأصول لزيادة السيولة. وعندما يكون VIX مرتفعًا، غالبًا ما يقوى الدولار بشكل غير متناسب، مما يضغط على سعر الذهب المقوم بالدولار. كما أن مخاطر النزاعات الجيوسياسية تؤدي إلى ارتفاع مؤقت في سعر الذهب، وغالبًا ما يكون رد الفعل هو “شراء التوقعات وبيع الوقائع”.

تُظهر القوانين التاريخية أن انخفاض سعر الذهب الناتج عن تسييل المخاطر عادةً ما يكون محدودًا في المدة. بعد مراجعة 25 حدثًا منذ عام 2006 حيث تجاوز VIX مستوى 30 لأول مرة، تبين أن ضغط البيع يكون مركزًا في أول يومين تداول، مع انخفاض متوسط قدره حوالي 0.5%. لكن من اليوم الثالث، يبدأ سعر الذهب في الارتداد المستمر.

بحلول اليوم الرابع، عادةً ما يستعيد الذهب كامل خسائره ويتجاوز مستوى ما قبل الاختراق. بحلول اليوم العاشر تقريبًا، يكون الارتفاع من أدنى مستوى إلى الذروة قد تجاوز 2%. من بين هذه الأحداث، عاد VIX إلى أقل من 30 خلال حوالي 10 إلى 15 يوم تداول في 22 حالة من أصل 25.

اتجاه حركة VIX مهم جدًا. في بيئة VIX مرتفعة وهابطة، يكون أداء الذهب تاريخيًا أقوى، ويختلف بشكل واضح عن أدائه عندما يكون VIX مرتفعًا ومتجهًا صعودًا. كما يحذر التقرير من مخاطر الطرف الآخر، مثل فترات الأزمة المالية العالمية عام 2008، حيث استمر VIX في البقاء مرتفعًا لفترة طويلة، مما أمد في مدة أو قطع عملية انتعاش الذهب.

من منظور أطول، إذا استمرت حالة الحصار في تعطيل الطرق البحرية، فإن هناك منطقيتين رئيسيتين لارتفاع الذهب بشكل كبير في النهاية. الأولى هي قيمة التحوط من التضخم. استنادًا إلى خمس فترات تاريخية منذ عام 2000 حيث ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي بسرعة بأكثر من 2.5 نقطة مئوية، باستثناء فترات التضخم بعد جائحة 2020-2022، سجل الذهب خلال تلك الفترات زيادات ذات رقمين وتفوق على مؤشر السلع الأساسية المركب.

إذا تطور تأثير ارتفاع أسعار النفط إلى بيئة ركود تضخمي، فإن قيمة التحوط من التضخم للذهب ستصبح أكثر وضوحًا. الثانية هي توقعات تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي. تشير التحليلات إلى أن ارتفاع أسعار النفط بشكل معتدل يدعم بقاء الفائدة ثابتة، لكن إذا استمر ارتفاع النفط بشكل كبير ليصل إلى 120 دولارًا للبرميل أو أكثر، فإن مخاطر التباطؤ الاقتصادي ستتزايد بشكل غير خطي، وسيتأثر سوق العمل بشكل كبير. على الرغم من أن التضخم العام سيكون مرتفعًا، إلا أن انتقاله إلى التضخم الأساسي سيكون محدودًا، ويتوقع أن يتجه الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير بسبب سوق العمل. وإذا ما تسارعت وتيرة خفض الفائدة، فسيؤدي ذلك إلى تعزيز قوة دفع الذهب بشكل كبير.