هل تقوم جنوب الألبان بـ "فقدان الوزن" النشط جمع الأموال، رفضاً أن تصبح شركة "ابتزاز مالي"؟

عرض المنتجات | Zhongfangwang

مراجعة | لي شياو يان

11 مارس، أصدر سوق بكين للأوراق المالية إعلانًا، حيث من المقرر عقد اجتماع مناقشة لإدراج شركة Guizhou Southern Dairy Co., Ltd. في 18 مارس، مما يمثل نقطة حاسمة لطرحها العام الأولي. من مسودة طلب الاكتتاب إلى مسودة الاجتماع، تم تعديل إجمالي التمويل الذي ستجمعه الشركة من 980 مليون يوان إلى 550 مليون يوان، بانخفاض يزيد عن 40%. في الوقت نفسه، أثارت توزيعات الأرباح النقدية قبل الاكتتاب اهتمام السوق. من خلال النظر إلى الظاهر، فإن تعديل التمويل هذا هو خيار عقلاني يستند إلى الواقع التشغيلي والتركيز على الاستراتيجية الأساسية لشركة Southern Dairy. مع الأداء المستقر المستمر وتثبيت مكانتها كزعيمة إقليمية، تتجه الشركة بشكل أكثر واقعية وتركيزًا نحو سوق رأس المال، مما يعكس الثقة الراسخة في تحول وتطوير شركة الألبان الإقليمية التقليدية.

هذا التعديل في حجم التمويل ليس ناتجًا عن قلق السوق من عرقلة التمويل، بل هو استجابة نشطة من شركة Southern Dairy لاستفسارات الجهات التنظيمية وتلبية لاحتياجات التنمية. مقارنة بين النسختين من طلب الاكتتاب، يتضح أن الشركة احتفظت بـ 400 مليون يوان لمشروع بناء قاعدة تربية الأبقار في ويينين، مما يثبت التزامها بالموقع الرئيسي لمصدر الحليب في الجزء العلوي من السلسلة؛ كما خفضت مبلغ التمويل لمشروع بناء شبكة التسويق من 480 مليون يوان إلى 150 مليون يوان، وألغت أيضًا مشروع زيادة رأس المال بقيمة 100 مليون يوان، ليصبح إجمالي التمويل أقل بنسبة 43.88%. وراء هذا التعديل، تكمن دقة تقييم الشركة لوضعها المالي، وتقدم المشروع، وبيئة السوق. في مواجهة استفسارات سوق بكين حول مدى معقولية التمويل، قامت Southern Dairy بتقليص الطلبات غير الأساسية على التمويل، ووجهت التمويل نحو بناء قاعدة الحليب والشبكة التسويقية الأساسية، مع استبعاد الطلبات الزائدة، مما يرد على مخاوف الجهات التنظيمية ويظهر مسؤولية الشركة تجاه المستثمرين، مما يجعل استخدام التمويل أكثر دقة وفعالية، ويعكس فلسفة تشغيل رأس مال ناضجة.

قبل الاكتتاب، تم توزيع أرباح مجمعة بقيمة 240 مليون يوان، مما قد يبدو متناقضًا مع توسع التمويل، لكنه في الواقع يعكس استقرار إدارة الشركة وشفافيتها. خلال فترة التقرير، بلغت نسبة التوزيعات النقدية من الأرباح القابلة للتوزيع التراكمية لشركة Southern Dairy 34.10%، وهي نسبة معتدلة وتتوافق مع الإجراءات القانونية. كشركة رائدة إقليمية ذات خلفية مملوكة للدولة، فإن تنفيذ الشركة لتوزيعات نقدية هو التزام بتنفيذ متطلبات إدارة الدولة، وردًا على حقوق المساهمين، ويعكس أيضًا تدفق نقدي قوي وربحية عالية الجودة. بالمقارنة مع بعض الشركات التي تعتمد بشكل مفرط على التمويل لتعزيز السيولة، فإن Southern Dairy تعتمد على أرباحها المتراكمة، مما يدل على قدرتها القوية على توليد النقد، ولا توجد مشكلة في ضغط السيولة. ردًا على استفسارات الجهات التنظيمية حول تدفق أرباح التوزيعات، قدمت الشركة شرحًا تفصيليًا وفقًا للقانون، لضمان أن تكون توزيعات الأرباح قانونية وشفافة، مما يعزز من تنظيم حوكمة الشركة.

من ناحية الأداء، أظهرت Southern Dairy مرونة واستقرارًا عبر دورات الصناعة، مما يعزز أساسها لطرحها العام الأولي. من عام 2022 إلى النصف الأول من 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية على التوالي بقيمة 1.575 مليار يوان، 1.805 مليار يوان، 1.817 مليار يوان، و854 مليون يوان، وصافي أرباحها بعد الضرائب للمساهمين الرئيسيين على التوالي بقيمة 173 مليون يوان، 200 مليون يوان، 210 مليون يوان، و123 مليون يوان، مع نمو مستمر في الإيرادات والأرباح الصافية لعدة سنوات. حتى في ظل ضغط الصناعة في عام 2024، حققت الشركة زيادة طفيفة في الإيرادات وتحسنًا مستمرًا في الأرباح الصافية. والأبرز أن هامش الربح الإجمالي للشركة استمر في الارتفاع، من 24.61% في 2022 إلى 30.74% في النصف الأول من 2025، ويعزى ذلك إلى تحسين هيكل المنتجات وانخفاض تكاليف شراء الحليب الطازج، مما يعكس قدرة الشركة الممتازة على إدارة التكاليف ونجاح ترقية المنتجات. تتوقع الشركة أن تحقق إيرادات وأرباحًا صافية على أساس سنوي في الربع الأول من 2026، مما يعكس استمرار النمو المستقر، ويدعم أداءها بعد الإدراج.

بصفتها الشركة الرائدة في صناعة منتجات الألبان في Guizhou، فإن الميزة التنافسية الأساسية لشركة Southern Dairy ثابتة، والحواجز السوقية الإقليمية صعبة الاختراق. تركز الشركة على سوق Guizhou لسنوات، وتتمتع علاماتها التجارية مثل “Shanhua” و"Huadu Pasture" و"Guicao" بسمعة طيبة، حيث بلغت حصتها السوقية في Guizhou في عام 2024 حوالي 70.06%، ويشكل دخلها الرئيسي في السوق المحلي أكثر من 90%، مما يجعلها العلامة التجارية المفضلة للألبان في المنطقة. من حيث توزيع القنوات، تعتمد الشركة على مزيج من التوزيع المباشر والتوزيع عبر الوكلاء، مع تحسين نسبة إيرادات التوزيع تدريجيًا، وتطور سريع لقنوات التجارة الإلكترونية وخدمات التوصيل المباشر، مع نظام مبيعات متكامل عبر الإنترنت وخارجها. حاليًا، دخلت منتجات الشركة بنجاح إلى مقاطعات مجاورة مثل Hunan وSichuan وChongqing وGuangxi، وتتمثل جهود التوسع في السوق الخارجية في التقدم بثبات، مع الاستفادة من تأثير العلامة التجارية الأساسية في المنطقة والبنية التحتية للقنوات، لفتح آفاق نمو في سوق الجنوب الغربي تدريجيًا.

يعد التواجد في سلسلة الصناعة بأكملها هو الدعم الرئيسي لمقاومة مخاطر الصناعة وتحقيق التنمية المستدامة لشركة Southern Dairy. تجمع الشركة بين تربية الأبقار، وتطوير وتصنيع منتجات الألبان، والتسويق، مع استثمار مزارع حديثة لضمان استقرار إمدادات الحليب الطازج؛ وتغطي منتجاتها النهائية منتجات الألبان المبردة، والمنتجات ذات درجة الحرارة العادية، والمشروبات المحتوية على الحليب، لتلبية احتياجات مختلف سيناريوهات الاستهلاك. في مواجهة فائض العرض وتقلبات الأسعار في سوق الحليب الطازج، تستخدم الشركة استراتيجيات مثل تحسين هيكل مصدر الحليب، واستبعاد الأبقار ذات الإنتاج المنخفض، لزيادة كفاءة تشغيل المزارع وتقليل تأثير تقلبات التكاليف. يركز التمويل على توسيع قاعدة تربية الأبقار في ويينين، مما يعزز من حجم مصدر الحليب الخاص بها، ويقلل الاعتماد على شراء الحليب من الخارج، ويرفع من جودة المنتج وتكاليفه من المصدر، ويكمل دورة “الاعتماد على الذات في مصدر الحليب — التصنيع — التسويق” بشكل متكامل.

بالطبع، تواجه شركة Southern Dairy أيضًا تحديات مشتركة في الصناعة وقضايا نموها الخاصة. المنافسة في صناعة منتجات الألبان شرسة، وتسيطر الشركات الوطنية الكبرى بفضل علاماتها التجارية وحجمها، ولا تزال توسعاتها في السوق الخارجية بحاجة إلى جهود مستمرة؛ كما أن تقلبات أسعار الحليب الطازج وتخفيض أسعار المنتجات تضع ضغطًا على إدارة الشركة؛ بالإضافة إلى خسائر تصفية الأصول البيولوجية الإنتاجية، والاعتماد على السوق الإقليمية، كلها مجالات تحتاج الشركة إلى تحسين مستمر. لكن هذه التحديات ليست فريدة، بل هي جزء من عملية تحول وتطوير شركات الألبان الإقليمية، ومع دخول الشركة إلى سوق رأس المال وتحقيق مشاريع التمويل، من المتوقع أن تتجاوز هذه الصعوبات تدريجيًا وتفتح آفاق نمو جديدة.

الانطلاق نحو سوق بكين للأوراق المالية هو فرصة مهمة لشركة Southern Dairy لتحقيق تطوير عالي الجودة. يركز تعديل خطة التمويل على الأعمال الأساسية، مع استثمار 550 مليون يوان بشكل دقيق في بناء قاعدة الحليب وشبكة التسويق، مما يتجنب إهدار الموارد ويعالج بشكل فعال احتياجات سلسلة الصناعة الرئيسية. يركز سوق بكين على دعم الشركات الصغيرة والمتوسطة المبتكرة، وكون شركة Southern Dairy شركة رائدة في صناعة الزراعة الوطنية، فإن دخولها سوق بكين للأوراق المالية سيمكنها من الاستفادة من قوة سوق رأس المال، وتعزيز مزايا السلسلة الصناعية، وتوسيع نطاق السوق، ودفع الشركة من كونها زعيمة إقليمية إلى شركة ألبان مميزة على المستوى الوطني.

من تحسين التمويل إلى الأداء المستقر، ومن التعمق في المنطقة إلى ترقية سلسلة الصناعة، تتخذ شركة Southern Dairy خطوات عملية لمواجهة تغيرات الصناعة، وتعزيز أسس التنمية من خلال حوكمة منظمة. إن جلسة المناقشة في 18 مارس ليست فقط اختبارًا لنجاح الشركة في الماضي، بل أيضًا بداية رحلة جديدة في سوق رأس المال. مع استقرار مكانتها الإقليمية، ومرونتها في تحقيق الأرباح، واستراتيجيتها الواضحة، من المتوقع أن تتجاوز شركة Southern Dairy اختبار الإدراج بنجاح، وتستفيد من سوق رأس المال لإطلاق إمكاناتها التنموية، وتدعم تطوير صناعة منتجات الألبان عالية الجودة في المنطقة.