شركة إدارة الأصول "الدخل الثابت" تتراجع و"المختلط" ينهض

مع اقتراب سوق المنتجات المصرفية الاستثمارية من عتبة 33 تريليون يوان بنهاية عام 2025، يشهد السوق الآن عملية تعديل هيكلي. في 5 مارس، قام مراسل بكين للأعمال بتحليل البيانات حتى الآن، حيث أصدرت 13 شركة إدارة استثمار تقاريرها السنوية لعام 2025، منها شركة الصين للبريد، شركة بنك شنغهاي، شركة بنك قوانغتشو، شركة بنك شانغهاي، شركة هينغفنغ، شركة هانغتشو، شركة هويان، شركة سوجو، شركة شينغهاي، شركة بيرلايد، شركة تشينغيانغ، شركة هويوا، وشركة بنك فرنسا الزراعي، والتي أصدرت أحدث نتائج أعمالها. بشكل عام، يتجه القطاع من الاعتماد الكلي على الدخل الثابت بشكل حصري نحو استراتيجية تجمع بين الدخل الثابت والتنوع، مع توسع مستمر في المنتجات المختلطة، واستثمار نشط في سوق الأسهم الصينية، مما يعزز أرباح شركات إدارة الأصول ويزيد من تنافسيتها على جذب العملاء. يرى خبراء الصناعة أن هذا الاتجاه هو استجابة نشطة من المؤسسات للسوق، وخطوة حاسمة نحو تنويع وتخصيص المنتجات بشكل أكثر دقة لتلبية متطلبات السوق الناضج.

توسع مستمر في المنتجات المختلطة

حتى 5 مارس، أظهر تحليل مراسل بكين للأعمال أن جميع الشركات الـ13 التي أصدرت تقاريرها لعام 2025 شهدت نمواً إيجابياً في حجم الأصول المستمرة، مع بقاء القطاع بشكل عام في حالة توسع ثابت.

من بين هذه الشركات، تتجاوز أصول شركة بنك شنغهاي، شركة بنك الصين للبريد، وشركة بنك قوانغتشو، تريليون يوان، حيث تبلغ على التوالي 2.43 تريليون، 1.47 تريليون، و1.32 تريليون يوان. كما أظهرت شركات إدارة استثمار أخرى مثل شركة سوجو، شركة هانغتشو، شركة شينغهاي، شركة هويان، وشركة تشينغيانغ أداءً مميزاً، حيث بلغ حجم الأصول المستمرة على التوالي 8261.59 مليار، 6075.99 مليار، 3858.65 مليار، 2364.85 مليار، و2056.13 مليار يوان، مع استمرار النمو بشكل ثابت. من حيث معدل النمو، كانت شركات إدارة الأصول المشتركة تتوسع بشكل ملحوظ، حيث تصدرت شركة بنك فرنسا الزراعي النمو بنسبة 83.25% على أساس سنوي.

بالإضافة إلى التوسع في حجم الأصول، أصبح تعديل هيكل المنتجات محوراً رئيسياً في سوق إدارة الأصول لعام 2025. وفقاً لمعلومات التقارير، لا تزال منتجات الدخل الثابت تشكل الجزء الأكبر من إصدارات الشركات، لكنها بدأت تتراجع تدريجياً، في حين تزداد حصة المنتجات المختلطة، مما يعكس اتجاه تنويع المنتجات بشكل واضح.

على سبيل المثال، في شركة بنك شنغهاي، حتى نهاية عام 2025، كانت نسبة المنتجات المستمرة من فئة الدخل الثابت تبلغ 95.1%، بانخفاض قدره 0.43 نقطة مئوية عن نهاية يونيو 2025، حيث ارتفعت نسبة المنتجات المختلطة من 3.35% إلى 3.99%. كما أظهرت تقارير شركة هانغتشو لعام 2025 نفس الاتجاه، حيث انخفضت نسبة منتجات الدخل الثابت إلى 99.22%، وارتفعت نسبة المنتجات المختلطة. وبالمثل، انخفضت نسبة منتجات شركة هويان من الدخل الثابت بمقدار 0.08 نقطة مئوية، مع ارتفاع نسبة المنتجات المختلطة بمقدار 0.14 نقطة مئوية.

وفقاً لبيانات مركز تسجيل وإدارة الأصول المصرفية، حتى نهاية عام 2025، بلغ حجم الأصول المستمرة من فئة الدخل الثابت 32.32 تريليون يوان، بنسبة 97.09% من إجمالي سوق المنتجات الاستثمارية، بانخفاض قدره 0.24 نقطة مئوية عن بداية العام؛ في حين بلغ حجم المنتجات المختلطة 0.87 تريليون يوان، بنسبة 2.61%، بزيادة قدرها 0.17 نقطة مئوية. أما المنتجات من فئات الأسهم، السلع، والمشتقات المالية، فهي صغيرة نسبياً، حيث بلغت 0.08 تريليون و0.02 تريليون يوان على التوالي.

وفي تعليقه على هذا التغير، قال المحلل الرئيسي في شركة بورتوم للاستشارات، وان بونبو، إن في ظل ضغوط العائدات على الأصول، تسعى شركات إدارة الأصول إلى زيادة الأرباح من خلال تعديل هيكل المنتجات. وأضاف أن انخفاض أسعار الفائدة على الودائع، مع انخفاض عائدات السندات، يجعل الاستراتيجيات التقليدية للدخل الثابت غير قادرة على تلبية توقعات المستثمرين لعائد متوسط، بينما توفر المنتجات المختلطة مرونة أكبر في تخصيص الأسهم والسندات، مما يمكنها من التكيف بشكل أكثر مرونة مع تغيرات السوق. وأكد وان بونبو أن هذا الاتجاه ليس مؤقتاً، بل هو نتيجة حتمية لتحول صناعة إدارة الأصول نحو تقييم الوحدات الصافية بشكل أعمق.

وأشار بير وِنشي، نائب رئيس اتحاد الشركات الصينية، إلى أن المدى الطويل، ستظل “الدخل الثابت في المقام الأول، مع التنويع والتطوير المتعدد”، هو الشكل العام لصناعة إدارة الأصول. ويتركز العملاء الأساسيون في إدارة الأصول المصرفية على المستثمرين المحافظين، الذين يطلبون أمان رأس المال بشكل صارم، مما يضمن أن مكانة منتجات الدخل الثابت كـ"الركيزة الأساسية" لن تتغير، ومن المتوقع أن تظل حصتها بين 60% و70%. أما المنتجات المختلطة، فستصبح ساحة المنافسة الرئيسية للمؤسسات، مع احتمال أن ترتفع حصتها من 10-15% حالياً إلى 20-30%، مما يجعلها محور قدرة الشركات على البحث والتطوير وبناء العلامة التجارية. أما المنتجات النادرة مثل الأسهم، السلع، والمشتقات المالية، فستتوسع بشكل منظم لتلبية احتياجات العملاء ذوي الثروات العالية والسيناريوهات الخاصة، مما يؤدي في النهاية إلى سوق ناضج ومتعدد الطبقات ومتطابق بشكل دقيق مع احتياجات السوق.

تعزيز الأرباح من خلال الاستفادة من التوسع

يتجلى هذا التعديل الهيكلي بشكل واضح في مشاركة العديد من شركات إدارة الأصول في استراتيجيات الاكتتاب في سوق الأسهم الصينية من خلال عمليات الاكتتاب الخاص، حيث تظهر أسماؤها بشكل متكرر في قوائم الطلبات الخاصة بالاكتتاب، وتنجح في كثير من الأحيان في دخول قوائم العروض الفعالة، مما يجعلها لاعباً هاماً في سوق الاكتتاب.

على سبيل المثال، في 29 يناير، خلال إعلان طلب الاكتتاب الخاص بشركة لين بينغ على منصة بورصة شنغهاي، شاركت أربع منتجات تابعة لشركة بنك شنغهاي، منها ثلاثة منتجات مختلطة، وهي “إدارة بنك شنغهاي، فائدة تشينغشينغ، ألفا لمدة شهر”، و"إدارة بنك شنغهاي، فائدة تشينغشينغ، افتتاح يومي"، و"إدارة بنك شنغهاي، تشينغوي، النجم الكامل 1"، حيث قدمت كل منها 5.5 مليون سهم بسعر 38.41 يوان للسهم، وشاركت مع منتج واحد من فئة الدخل الثابت في قائمة العروض الفعالة. في الوقت نفسه، شاركت شركة نينغبو للأوراق المالية بنشاط في الاكتتاب الخاص، حيث قدمت ستة منتجات مختلطة بسعر 38.36 يوان للسهم، مع نفس عدد الأسهم، ونجحت في دخول قائمة العروض الفعالة. قبل ذلك بعدة أيام، ظهرت منتجات مختلطة من شركة شيليانغ على قائمة الاكتتاب الخاص بشركة شيليانغ، حيث كانت منتجات نينغبو وبنك شنغهاي ضمن العروض الفعالة.

في الواقع، يعكس ارتفاع نسبة المنتجات المختلطة استجابة شركات إدارة الأصول لتغيرات السوق واستراتيجيات زيادة العائدات. وأوضح بير وِنشي أن وفقاً لقواعد الاكتتاب الخاص في سوق الأسهم، يجب على المؤسسات المشاركة في الاكتتاب الخاص تلبية متطلبات معينة من حيث نسبة الأسهم المخصصة للاستثمار في الأسهم. وتتمتع المنتجات المختلطة بمرونة أكبر في تخصيص الأسهم، مما يمكنها من تلبية متطلبات المشاركة في الاكتتاب، وتوفير مرونة أكبر في العائد، حيث أن المنتجات ذات الدخل الثابت الخالص غالباً ما تواجه قيوداً على نسبة الأسهم، مما يصعب عليها تلبية معايير المشاركة.

وأضاف أن المشاركة في الاكتتاب الخاص عبر المنتجات المختلطة ليست بهدف الاكتتاب فقط، بل هي امتداد طبيعي لاستراتيجية “الدخل الثابت +”، حيث يمكن لعوائد الاكتتاب أن ترفع بشكل كبير من العائد المعدل للمخاطر للمنتج. كما أن الأسهم في قاعدة المنتجات المختلطة يمكن أن تتناغم مع التخصيص الأصلي للأصول، مما يقلل من تكاليف التداول، ويمكن أن تُحتفظ بها على المدى الطويل أو تُحقق أرباحاً وتُعيد استثمارها في الدخل الثابت.

نقلاً عن بكين للأعمال، منغ فانشا، Zhou Yili