Xingye Securities: الحفاظ على تصنيف "شراء" لـ Far East Macro Information، الخدمات المالية الشاملة تساهم في الزيادة الجديدة

الأقسام الرائجة

اختيار الأسهم مركز البيانات مركز السوق تدفقات رأس المال التداول الافتراضي

العميل

أصدرت شركة إندستري سيكيورتيز تقريرًا بحثيًا حافظت فيه على تصنيف “شراء” لشركة يواندونغ هونغشين (03360). أداء الشركة بشكل عام مستقر، ومردود المساهمين يتزايد مرة أخرى. بلغت توزيعات الأرباح السنوية للشركة لعام 2025 ما يعادل 0.56 دولار هونج كونج للسهم، مع معدل توزيع نقدي يقارب 61%، مع استقرار وتحسن في نسبة التوزيع. من المتوقع أن تصل أرباح الشركة الصافية المُعَادَة للمساهمين في 2026-2028 إلى 40.4 و42.6 و44.7 مليار يوان على التوالي، بزيادة نسبتها +3.8%/+5.6%/+5.0% على التوالي، مع توقع أن يكون مستوى التوزيع في تلك السنوات عند 60%، مع عائد على الأرباح الموزعة بنسبة 8.1%/8.6%/9.0%.

الآراء الرئيسية لشركة إندستري سيكيورتيز كالتالي:

مراجعة الأداء

أعلنت شركة يواندونغ هونغشين عن نتائجها لعام 2025، حيث بلغ إجمالي الإيرادات 357.85 مليار يوان، بانخفاض قدره 5.20% على أساس سنوي؛ وبلغ الربح قبل الضرائب 80.32 مليار يوان، بزيادة طفيفة قدرها 0.14%؛ وبلغ صافي الربح 39.95 مليار يوان، بانخفاض قدره 11.59%؛ وبلغ صافي الربح المُعَاد للمساهمين 38.89 مليار يوان، بزيادة طفيفة قدرها 0.67%، محققًا معدل عائد على حقوق المساهمين السنوي (ROE) بنسبة 7.71%.

الأداء المستقر للأنشطة المالية، وضغوط على أداء قطاع الصناعة

من حيث الأقسام، حققت وحدة الأنشطة المالية والاستشارات إيرادات قدرها 226.76 مليار يوان في 2025، بزيادة قدرها 4.47% على أساس سنوي؛ منها دخل الفوائد من التمويل الميسر 35.41 مليار يوان، بزيادة قدرها 125.25%. في قسم الصناعة، سجلت شركة هونغشين جينفا إيرادات قدرها 93.59 مليار يوان، بانخفاض قدره 19.19%، وصافي ربح قدره 1.5 مليار يوان؛ وحققت شركة هونغشين للصحة إيرادات قدرها 35.72 مليار يوان، بانخفاض قدره 12.72%، وصافي ربح 0.8 مليار يوان. نتيجة لاحتياجات التمويل في التوسع الخارجي، زادت نسبة الضرائب الفعالة إلى 50.3% بسبب توزيع الأرباح عبر الحدود، مما أدى إلى تراجع صافي أرباح الشركة.

توسيع الفجوة في هامش الربح، واستمرار مساهمة أداء التمويل الميسر

بلغ رصيد الأصول ذات الفوائد للشركة 2664 مليار يوان، بزيادة قدرها 1.36% على أساس سنوي؛ منها حجم أعمال التمويل الميسر زاد بنسبة 63.38% ليصل إلى 282 مليار يوان، مع ارتفاع نسبة الأصول ذات الفوائد الصافية إلى 10.36%. يتركز توزيع الأصول بشكل أكبر في المناطق الاقتصادية المتقدمة، حيث تتجاوز حصة الأصول في المنطقة الشرقية 50%. بلغ متوسط عائد الأصول ذات الفوائد في 2025 حوالي 8.18%، بزيادة قدرها 12 نقطة أساس، مع عائد على أعمال التمويل الميسر بنسبة 15.71%. وتكلفة التمويل المتوسط للشركة كانت 3.79%، بانخفاض قدره 27 نقطة أساس، حيث استفادت الشركة من أعمال التمويل الميسر لزيادة هامش الربح، واستغلت البيئة النقدية المواتية لتحسين هيكل الديون، من خلال استبدال الديون ذات التكاليف العالية، مما أدى إلى ارتفاع هامش صافي الربح بنسبة 39 نقطة أساس ليصل إلى 4.39%. فيما يتعلق بجودة الأصول، اختارت الشركة بشكل استراتيجي العملاء المدرجين في القائمة البيضاء في الأعمال المالية التقليدية، مع استرداد ما يقرب من 5 مليارات يوان بعد الشطب، وإعادة مخصصات بقيمة 3.5 مليار يوان. وتتبنى شركة التمويل الميسر استراتيجية الشطب بعد تجاوز الديون فترة 30 يومًا من التأخير. بلغت نسبة الشطب للأصول غير الجيدة 50.37%، وارتفعت نسبة التغطية الإجمالية للمخصصات بشكل طفيف إلى 227.82%. وانخفض معدل الديون غير الجيدة إلى 1.03%، بانخفاض قدره 4 نقاط أساس على أساس سنوي؛ وبلغت نسبة الأصول ذات الفوائد التي تتجاوز 30 يومًا من التأخير 0.82%، بانخفاض قدره 8 نقاط أساس.

نمو قوي في الأعمال الخارجية لشركة هونغشين جينفا، ونقطة التحول في السوق المحلية لا تزال بحاجة للمراقبة

تعمل الشركة بنشاط على توسيع الأعمال الخارجية وتطوير الشبكات، حيث بلغ عدد الفروع الخارجية بنهاية 2025 حوالي 77 فرعًا (مقابل 53 فرعًا في نهاية 2024). وبلغت إيرادات الأعمال الخارجية لشركة هونغشين جينفا في 2025 حوالي 14.0 مليار يوان، بزيادة قدرها 260.3%، مساهمةً بنسبة 15.0% في إيرادات الشركة؛ وبلغ صافي الربح بعد الضرائب 1.35 مليار يوان، بزيادة قدرها 70.1%، مع نسبة مساهمة 91.7% من صافي الربح. أما السوق المحلية، فهي تحت ضغط، مع استمرار انخفاض إيجارات المعدات، وتتبنى الشركة استراتيجيات تقليص نشطة في الأعمال المتعلقة بالمواد وخدمات الهندسة والتكنولوجيا، بالإضافة إلى إدارة معدات شركات التأجير المماثلة.

تحذيرات المخاطر

تأثير تقلبات الاقتصاد الكلي، مخاطر تشديد السياسات والتنظيم، وتغيرات الوضع الدولي