ترامب ينتقد بويل بحدة، هل خفض أسعار الفائدة إنقاذ للسوق أم إضافة للطين بلة؟

أخبار تطبيق هيوتون المالية — في مواجهة الضغوط الاقتصادية وارتفاع التضخم، قدم ترامب مطالبات متكررة لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

هذا الرئيس السابق الذي اقترح ترشيح باول لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، هاجم مؤخراً على منصات التواصل الاجتماعي باول مراراً وتكراراً، واصفاً رد فعله بـ"متأخر جداً"، داعياً إلى خفض الفائدة فوراً إلى مستوى منخفض عند 1%، معتبرًا أن خفض الفائدة هو الوسيلة الأساسية لتحفيز الاقتصاد وتقليل تكاليف المعيشة للمواطنين.

قال ترامب في 12 من الشهر، إن باول لا ينبغي أن ينتظر حتى الاجتماع القادم للاحتياطي الفيدرالي لإجراء خفض الفائدة، بل يجب أن يخفضها على الفور.

في الواقع، باول يشعر بالظلم نوعاً ما، لأنه في 28 يناير، وبضغوط من البيت الأبيض والبيانات الاقتصادية، حافظ على سعر الفائدة القياسي دون تغيير خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة، والآن، مع ارتفاع التضخم العالمي نتيجة للحرب، يبدو وكأنه قد أصاب الهدف تماماً، ولم يُشكر بل تعرض لضغوط مجدداً.

وفي سياق مطالب ترامب لخفض الفائدة، يبدو أنه أغفل بعض القضايا المهمة، فهناك فرق جوهري بين السياسات النقدية خلال فترات السلم والحرب: فخفض الفائدة في فترات السلم يُعزز النمو، بينما في فترات الحرب، فإن خفض الفائدة بشكل أعمى لن يكون إلا “إضافة الوقود على النار”.

من ناحية أخرى، عادةً ما يتم تعديل أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي خلال الاجتماعات المجدولة، ويُعتبر خفض الفائدة الطارئ مناسباً فقط لأزمات استثنائية مثل جائحة كورونا، أما النزاعات بين إيران والولايات المتحدة فهي تؤدي إلى ارتفاع التضخم، وليس نقص السيولة، لذلك فهي لا تفي بشروط التخفيف الطارئ.

بالإضافة إلى ذلك، ارتفع معدل التضخم الأساسي لمؤشر PCE إلى 3.1%، مبتعداً باستمرار عن هدف 2%، وارتفاع أسعار النفط يواصل نقل الضغوط التضخمية، وفي هذه الحالة، فإن خفض الفائدة قد يزعزع ثقة السوق في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على مكافحة التضخم بشكل كامل.

السوق قد عبر عن رأيه بالفعل، حيث تظهر بيانات مؤشر FedWatch الخاص بمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن، بعد اندلاع النزاع، تخلّى المتداولون عن توقعات خفض الفائدة في أوائل الصيف، واستبعدوا احتمال خفضها في سبتمبر، وتوقعوا فقط خفضاً واحداً في ديسمبر، مع تأجيل توقعات خفض الفائدة الإضافي إلى النصف الثاني من 2027. هذا التحول في التوقعات هو رد مباشر على انحراف فهم ترامب.

الاختيار الحكيم للاحتياطي الفيدرالي: الحفاظ على سعر الفائدة دون تغيير، مع التركيز على هدف مكافحة التضخم

في ظل قيود الحرب والتضخم، أصبح مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي واضحاً تدريجياً.

وفي اجتماع لجنة السوق المفتوحة المقرر في 18 مارس، يُرجح أن يظل سعر الفائدة بين 3.50% و3.75% دون تغيير، مع وجود اعتبارات واقعية متعددة وراء هذا القرار.

أولاً، لا تزال ضغوط التضخم تتصاعد، وارتفاع أسعار النفط وارتفاع مؤشر PCE الأساسي يجعل مكافحة التضخم أولوية، وقد قامت غولدمان ساكس بتأجيل توقعات خفض الفائدة من يونيو إلى سبتمبر.

ثانياً، زيادة عدم اليقين الاقتصادي نتيجة الحرب، مما يتطلب من الاحتياطي الفيدرالي الاحتفاظ بمرونة في سياسته، وتجنب التيسير المبكر الذي قد يؤدي إلى “الركود التضخمي”. وأخيراً، من المتوقع أن يتولى رئيس البنك المركزي الجديد، الذي ينتمي إلى التيار الحمائم، منصبه في مايو، واتباع سياسة مستمرة حالياً سيساعد على الانتقال السلس وتجنب تقلبات السوق الشديدة.

النهج الحذر للاحتياطي الفيدرالي هو في جوهره تكييف عقلاني مع بيئة الحرب، كما قال ستيفن جونو، الخبير الاقتصادي في بنك أمريكا، “التضخم لا يزال يتذبذب فوق الهدف، ولا ينبغي للاحتياطي الفيدرالي أن يتعجل في التيسير أكثر”.

حتى مع ظهور علامات تباطؤ في سوق العمل، فإن ارتفاع أسعار النفط يواصل نقل توقعات التضخم، مما يجعل صانعي السياسات يترددون في التهاون.

أما بالنسبة للسوق، فإن موقف الاحتياطي الفيدرالي بعدم التحرك ليس انتظاراً سلبياً، بل هو تثبيت لموقع السياسة في ظل الفوضى، لتجنب تفاعل سلبي بين السياسة النقدية والعجز المالي والمخاطر الجيوسياسية.

آلية انتقال الأدوات النقدية التقليدية قد تفشل تماماً في ظل ظلال الحرب.

ففي فترات السلم، يُستخدم خفض الفائدة لإطلاق السيولة وتقليل تكاليف التمويل، مما يحفز استثمار الشركات واستهلاك الأفراد، ويخلق دورة اقتصادية متكاملة؛ لكن الاضطرابات الجيوسياسية الناتجة عن النزاعات بين إيران والولايات المتحدة تقطع هذه السلسلة تماماً.

ارتفاع مخاطر الملاحة في مضيق هرمز أدى إلى زيادة علاوة سعر النفط، وتجاوز سعر البرميل 100 دولار، وإعادة هيكلة سلاسل التوريد أدت إلى انخفاض الكفاءة الاقتصادية، وزيادة الإنفاق العسكري أدت إلى عجز مالي ثابت، مما أدى إلى وضع غريب من “تراكم السيولة” — حيث لا ترغب الأموال الجديدة في التدفق إلى سلاسل الإنتاج التي قطعتها الحرب، بل تتدفق بشكل جنوني نحو الأصول الآمنة مثل النفط والذهب للمضاربة، مما لا يخلق الناتج المحلي الإجمالي، ويزيد من تكاليف الإنتاج، ويزيد من مخاطر الركود التضخمي.

الأهم من ذلك، أن الحرب أفسدت العلاقة بين السياسة النقدية والنمو الاقتصادي.

وفقاً لنظرية الدين العام (FTPL)، فإن الفوائض المالية تعتمد على دعم النمو الاقتصادي، لكن الإنفاق غير الإنتاجي الناتج عن الحرب، وعدم انتظام مسار التضخم، يجعل من الصعب على الحكومة تنفيذ إصلاحات مالية، وتظل في حالة عجز مرتفع.

وفي هذه الحالة، تقع البنوك المركزية في مأزق: فشدّ السياسات النقدية لمكافحة التضخم قد يبطئ النمو ويزيد من عبء الديون؛ أما التخفيف من السياسات النقدية، فسيؤدي إلى تدفق السيولة نحو المضاربة، وهو ما يتعارض مع هدف تنشيط الاقتصاد.

جوهر فشل السياسات هو أن عدم اليقين الناتج عن الحرب يتجاوز قدرة السياسات النقدية على التكيف — فبدون إنهاء الصراع الجيوسياسي، فإن أي تعديل في سعر الفائدة هو مجرد علاج مؤقت وليس حلاً جذرياً.

الذهب: الملاذ النهائي في لعبة الحرب والسياسة

الخميس القادم (19 مارس، الساعة 2:00 صباحاً بتوقيت الولايات المتحدة)، سيعلن الاحتياطي الفيدرالي عن قرار سعر الفائدة، ومن المتوقع أن يحافظ على السعر عند المستويات الحالية.

وفي لعبة الحرب والسياسة النقدية، تزداد مكانة الذهب كملاذ آمن، ليصبح بمثابة “المرساة” في تقلبات السوق.

تشير البيانات إلى أن سعر الذهب في لندن يتراوح حول 5100 دولار للأونصة، مع ارتفاعات متكررة فوق 5200 دولار خلال فترات تصاعد النزاع.

ويعكس هذا الأداء بشكل أساسي تحوط الأموال ضد عدم اليقين الناتج عن الحرب وفشل السياسات — فعندما يعجز الاحتياطي الفيدرالي عن حل مشكلة “تراكم السيولة” و"نقص السيولة الحقيقية" عبر تعديل سعر الفائدة، وتتصادم مطالب خفض الفائدة مع هدف مكافحة التضخم، فإن الذهب، كأصل مادي لا يعتمد على الائتمان ولا يتأثر مباشرة بالسياسات، يصبح ملاذاً آمناً للأموال.

لكن، حالياً، يعاني الذهب من ضعف مؤقت بسبب الارتفاع الكبير في الأسعار سابقاً وارتفاع عائدات السندات العالمية، مما يجعل الذهب غير المتمسك بسياسة التيسير أكثر جاذبية من السندات ذات العائد المرتفع، كما أن أسباب التضخم الحالية ناتجة بشكل رئيسي عن ارتفاع أسعار المواد الخام، وليس عن زيادة عرض النقود.

ومع استمرار الحرب، وتراجع مخاوف ارتفاع أسعار النفط، ستزداد قيمة العلاوة الوقائية للذهب.

أما المستثمرون، فإن الذهب لم يعد مجرد أداة للمضاربة قصيرة الأمد، بل هو خيار استراتيجي طويل الأمد لمواجهة مخاطر الحرب وفشل السياسات والتضخم، وسيظل سعره يعكس بشكل مستمر تطورات الجغرافيا السياسية وسياسات الاحتياطي الفيدرالي في لعبة التوازن.

(مخطط الذهب الفوري اليومي، المصدر: يي هيوتون)

(المحرر: وان تشي تشيانغ HF013)