مرحلة الاستفسار "عالقة" لأكثر من سنتين ونصف، ما احتمالات نجاح Jia Li Chuang في الطرح العام؟

منذ بدء مرحلة الاستفسارات في 31 يوليو 2023، لم يحرز مجموعة Shenzhen Jialichuang Technology Group Co., Ltd. (المشار إليها فيما بعد بـ “Jialichuang”) أي تقدم جوهري في طرحها العام الأولي على اللوحة الرئيسية لسوق شنزن، وظلت في مرحلة الاستفسارات لأكثر من عامين ونصف. وراء محاولة دخول سوق الأسهم الصينية، حققت شركة Jialichuang نموًا ثابتًا في الإيرادات والأرباح الصافية خلال عامي 2023 و2024 والنصف الأول من عام 2025؛ وفي الوقت نفسه، أصبح هيكل عملائها المتناثر بشكل كبير ونسبة ملكية المساهمين الفعليين التي تقارب التسعة أعشار من الأسهم محور اهتمام السوق.

هيكل عملاء متنوع بشكل كبير

على مدى أكثر من عامين ونصف، لا تزال عملية طرح Jialichuang على اللوحة الرئيسية لسوق شنزن في مرحلة الاستفسارات، ولم تتاح لها فرصة الاجتماع.

تظهر على الموقع الرسمي لمجلس شنزن أن طلب طرح الشركة تم قبوله في 30 يونيو 2023، ودخلت مرحلة الاستفسارات في 31 يوليو من نفس العام. في مارس 2024، كشفت الشركة عن ردها على أول خطاب استفسارات للمراجعة.

وفقًا للمعلومات، تقدم Jialichuang خدمات متكاملة تغطي سلسلة صناعية كاملة من خلال موقعها الإلكتروني الخاص بالطلبات ومخازنها الخاصة، بما يشمل برمجيات الصناعة مثل EDA/CAM، وتصنيع اللوحات الدوائر المطبوعة، وشراء وبيع المكونات الإلكترونية، والتجميع الإلكتروني. حتى نهاية يونيو 2025، تجاوز عدد المستخدمين المسجلين على الموقع الإلكتروني للطلبات الذاتية 8.2 مليون؛ وخلال الفترة من يناير إلى يونيو 2025، تجاوز عدد المستخدمين المدفوعين 800 ألف، وبلغ عدد الطلبات المعالجة أكثر من 9.5 مليون طلب.

ومن الجدير بالذكر أن هيكل عملاء Jialichuang يتسم بالتشتت العالي. خلال الفترة من 2022 إلى 2024 والنصف الأول من 2025، كانت نسبة الإيرادات من أكبر خمسة عملاء حوالي 2.25%، 2%، 1.37%، و1.3% على التوالي، وتتناقص بشكل مستمر. كانت الشركة قد ذكرت سابقًا أنها تركز بشكل رئيسي على البحث والتطوير للمنتجات وابتكار الأجهزة، بهدف تلبية طلبات الطلبات الصغيرة والمتنوعة وسريعة التسليم، مع وجود عدد كبير من العملاء وتوزيعهم الجغرافي الواسع.

قال يوان شواي، نائب الأمين العام لتحالف صناعة إنترنت الأشياء في Zhongguancun، لصحيفة Beijing Business: “الطلبات من العديد من العملاء الصغار والمتوسطين غير مستقرة، مما قد يؤدي إلى تقلبات في استغلال الطاقة الإنتاجية للشركة، وأيضًا يصعب على الشركة تحقيق التعاون التكنولوجي وترقية العلامة التجارية من خلال الاعتماد على العملاء الكبار.”

ومع ذلك، من الناحية الأساسية، حققت الشركة نموًا ثابتًا في الإيرادات والأرباح الصافية خلال فترة التقرير. تظهر البيانات المالية أن الشركة حققت إيرادات تشغيلية قدرها حوالي 6.387 مليار يوان، 6.748 مليار يوان، و8 مليارات يوان في 2022، 2023، و2024 على التوالي؛ وحققت أرباحًا صافية من الأعمال المنسوبة إليها حوالي 573 مليون يوان، 738 مليون يوان، و999 مليون يوان في نفس السنوات. في النصف الأول من 2025، بلغت إيرادات الشركة حوالي 4.679 مليار يوان، مقارنة بـ 3.715 مليار يوان لنفس الفترة من العام السابق؛ وبلغت الأرباح الصافية المنسوبة إليها حوالي 590 مليون يوان، بزيادة عن 478 مليون يوان لنفس الفترة من العام السابق.

من حيث تكوين الإيرادات الأخير، في النصف الأول من 2025، كانت إيرادات الأعمال الرئيسية للشركة حوالي 4.533 مليار يوان، منها حوالي 1.821 مليار يوان من تصنيع اللوحات الدوائر المطبوعة، و1.696 مليار يوان من المكونات الإلكترونية، بنسبة تقارب 40.16% و37.43% على التوالي؛ بالإضافة إلى ذلك، شكلت إيرادات الشركة من التجميع الإلكتروني وأنواع أخرى من الأعمال حوالي 17.43% و4.98%.

نسبة ملكية المساهمين الفعليين تقارب التسعة أعشار

تظهر نشرة الإصدار أن مساهمي Jialichuang، دنجوي، يوان جيانتاو، ودنجوي هانغ، وقعوا على اتفاقية السيطرة المشتركة، حيث يملكون معًا بشكل مباشر وغير مباشر 87.5% من الأسهم، وهم المساهمون الفعليون للشركة.

وفي الوقت الذي يسيطر فيه المساهمون الفعليون على نسبة عالية من الأسهم، قامت الشركة قبل طرحها العام الأخير بتوزيعات نقدية كبيرة. وفقًا للمعلومات، في عامي 2021 و2022، كانت توزيعات الشركة النقدية 270 مليون يوان و400 مليون يوان على التوالي، بمجموع 670 مليون يوان. وأثارت هذه التوزيعات اهتمامًا خاصًا من قبل مجلس شنزن، الذي طلب في أول خطاب استفسارات توضيحًا حول ضرورة وملاءمة التوزيعات النقدية. ردت Jialichuang حينها بأن التدفقات النقدية والوضع المالي للشركة كانا جيدين خلال فترة التقرير، وأن توزيع الأرباح النقدية لم يؤثر على استقرار الوضع المالي، بل قدم عائدًا جيدًا للمساهمين وساعد على استمرار نمو الشركة.

وفي إطار سعيها للطرح، تخطط الشركة لجمع حوالي 4.2 مليار يوان، بعد خصم تكاليف الإصدار، وتخصص كامل المبلغ لمشاريع بناء خطوط الإنتاج متعددة الطبقات للدوائر المطبوعة، وخطوط إنتاج PCBA الذكية، ومراكز البحث والتطوير وتحديثات تكنولوجيا المعلومات، ومراكز المكونات الإلكترونية الذكية وتوسعة خطوط الإنتاج، ومشاريع بناء خطوط الإنتاج في سلسلة الآلات. من شأن تنفيذ هذه المشاريع أن يخفف من مشكلة نقص الطاقة الإنتاجية الفعالة للشركة، ويساعد على ترقية منتجاتها.

ومع ذلك، من حيث استغلال الطاقة الإنتاجية لمنتج الشركة الرئيسي PCB، كانت نسب الاستخدام خلال الفترات المختلفة 75.7%، 76.57%، 76.34%، و76.96%، ولم تصل إلى الحد الأقصى. وأوضحت الشركة أن عادةً، يكون استغلال 90% من الطاقة الإنتاجية هو الحد الأقصى الذي يمكن الوصول إليه. نظرًا لعدم القدرة على التنبؤ بطلبات العملاء، عادةً ما تحتفظ الشركة ببعض السعة الاحتياطية، وتعتبر نسب استغلال 70% إلى 80% مستوى مرتفعًا يمكن تحقيقه.

خلال أكثر من عامين ونصف من سباق الطرح العام، قامت Jialichuang في 2024 بتخفيض كبير للمبلغ المطلوب جمعه من 66.7 مليار يوان إلى 42 مليار يوان، أي تقليل بمقدار 24.7 مليار يوان.

ومن الجدير بالذكر أيضًا أن الشركة قبل محاولة الطرح، قامت في 2021 بعدة عمليات رأسمالية، منها استحواذها على كامل أسهم شركة Jiangsu Zhongxin Hua، وJiangxi Zhongxin Hua، وZhongxin Hua Industrial Park، بالإضافة إلى شركة Lichuang Electronics، تحت السيطرة الفعلية للمساهمين دنجوي، دنجوي هانغ، ودنجوي، تحت نفس السيطرة.

تواصلت صحيفة Beijing Business مع شركة Jialichuang عبر رسالة استفسار، لكنها لم تتلق ردًا حتى وقت نشر التقرير.

صحيفة Beijing Business 王蔓蕾