75 تريليون وديعة تبحث عن مخرج: "الدخل الثابت+" يصبح المفضل الجديد والمستثمرون الأفراد يتحولون إلى القوة الدافعة الجديدة

المصدر: تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين الكاتب: بانغ هواوي

“متوسط تدفق أموال بقيمة مليار يوان يوميًا.” مع بداية عام 2026، تظهر مشهدية المنتج الرائد في أحد الصناديق “الثابتة +”، والتي تتكرر في العديد من شركات الصناديق.

في ظل تراجع معدلات الفائدة على الودائع المصرفية واستمرار انخفاض عوائد إدارة الثروات البنكية، يتم الآن فتح فصل جديد من هجرة ودائع السكان، والذي يبلغ حجمه حوالي 75 تريليون يوان، ويعد أحد أهم المواقع التي تستوعب هذا التدفق، وهو خط منتجات “الثابتة +” التابعة للصناديق العامة. وهذه المرة، تتجه الأموال الجديدة من المؤسسات إلى المستثمرين الأفراد العاديين.

تزايد شعبية “الثابتة +”

سوق إصدار الصناديق في عام 2026 يظهر مشهدًا مختلفًا عن الأعوام السابقة.

وفقًا لبيانات Wind، حتى 9 مارس، بلغ إجمالي حجم الإصدار للصناديق الجديدة من نوع “الثابتة +” منذ بداية العام 359 مليار يوان، حيث تجاوزت ستة منتجات مثل “جنوب فوريان ييشانغ استقرار الزيادة”، و"إيفاندا يويهان ستابليتي"، و"بنك الصين يوشانغ 6 أشهر"، و"جنوب فوريان هويي استقرار الزيادة" حجم الاكتتاب الأولي الذي يتجاوز 20 مليار يوان، مع وصول “جنوب فوريان ييشانغ استقرار الزيادة” إلى حوالي 50 مليار يوان. ومن بين إصدارات السندات الجديدة خلال العام، بلغ حجمها حوالي 407 مليار يوان، منها أكثر من 70% من نوع “الثابتة +”.

هذا الاتجاه لم يبدأ فجأة في 2026. وفقًا لبيانات شركة CITIC Securities، حتى نهاية 2025، استمر حجم منتجات “الثابتة +” في الارتفاع، حيث يوجد في السوق إجمالًا 2292 صندوقًا من نوع “الثابتة +”، بحجم أصول قدره 3 تريليون يوان، بزيادة نسبتها 9% على أساس شهري، وارتفاع بنسبة 56% مقارنة بنفس الفترة من عام 2024، متجاوزًا الذروة التاريخية البالغة 2.7 تريليون يوان في 2022، مسجلًا أعلى مستوى على الإطلاق.

إعادة ظهور “الثابتة +” ليست صدفة. استعرضت شركة CITIC Securities خلال السنوات الخمس الماضية ثلاث مراحل رئيسية: فترة نمو الحجم في 2020-2021، وفترة التعديل السوقي في 2022-2024، وفترة إصلاح الثقة منذ 2025.

قال مصدر من مؤسسة مالية للصحفي: “قبل الثلاثة أرباع الأولى من 2025، واجهت العديد من صناديق الأسهم موجة استرداد، لكن إجمالي الأصول لم ينقص، بل إن الكثير من الأموال الجديدة توجهت لشراء صناديق ‘الثابتة +’.” وكشف موظف مبيعات من بنك تجاري: “50% إلى 70% من مبيعات كل شهر تأتي من صناديق ‘الثابتة +’”.

وفي الربع الأخير من العام الماضي، شهدت صناديق السندات أيضًا موجة استرداد كبيرة. قال أحد المختصين: “من هيكل الاسترداد في ذلك الوقت، يمكن ملاحظة أن الصناديق السندات الخالصة تم استردادها بشكل مركز، بينما حققت صناديق السندات المختلطة صافي طلبات شراء، مما يعكس رغبة المستثمرين في متابعة منتجات ‘الثابتة +’ — بعد ارتفاع الميل للمخاطرة، واحتياجهم لزيادة العوائد.”

من بداية 2025، سواء كانت موجة استرداد صناديق الأسهم أو استرداد صناديق السندات الخالصة، لم تتأثر “الثابتة +”، بل أصبحت مستوعبة للأموال.

التحول من المؤسسات إلى الأفراد

الأهم من حجم النمو هو تغير هيكل التمويل.

قال مسؤول في سوق الصناديق العامة: “على عكس السابق حيث كانت المؤسسات هي اللاعب الرئيسي، نلاحظ الآن أن المستثمرين الأفراد العاديين أصبحوا القوة الرئيسية في الطلب على الشراء.” وأشارت دراسة فريق الدخل الثابت في CITIC إلى أن هذا الاتجاه يتواصل: مع دخول عام 2026، قد تصبح أموال التجزئة — التي تأتي بشكل رئيسي من قنوات البنوك والإنترنت — مصدرًا هامًا للأموال الجديدة في صناديق “الثابتة +”. ومن المتوقع أن يحقق الصندوق “الرسوم الخطية الثابتة +”، الذي يركز على تجربة حيازة جيدة، حصة سوقية واضحة.

وفقًا لبيانات الباحث جيانغ روي من شركة Gushang، فإن حصة المستثمرين الأفراد في صناديق السندات المختلطة تتجاوز 80%، مما يجعلها اللاعب الرئيسي. بينما لا تزال صناديق السندات الثانوية والأولى تهيمن عليها المؤسسات، إلا أن نسبة الأفراد فيها تتزايد بسرعة.

قال جيانغ روي: “لقد أصبح المستثمرون الأفراد في صناديق ‘الثابتة +’ القوة الدافعة الأساسية لنمو الحجم، وسرعان ما يسرعون من تحول هيكل الملاك من المؤسسات إلى التجزئة.”

وأشارت فوان فانغ فانغ، من شركة Wanpai، إلى أن تدفقات الأموال من البنوك والإنترنت من بداية 2026 مستمرة، ومن المتوقع أن يحل المستثمرون الأفراد محل المؤسسات كمصدر رئيسي للطلب.

وأوضحت أن التوقعات لعام 2026 تشير إلى أن المؤسسات، التي تمتلك مراكز عالية نسبيًا، قد تتباطأ في الطلبات الجديدة، بينما ستظل الأموال ذات الميل المنخفض للمخاطرة، مثل إدارة الثروات البنكية، والمستثمرون الأفراد عبر البنوك والإنترنت، تمثل مصدرًا هامًا للأموال الجديدة في صناديق “الثابتة +”.

وتعد هذه الهجرة المالية نتيجة مباشرة لانتهاء صلاحية ودائع التوفير ذات الفائدة المنخفضة بشكل جماعي.

وفقًا لتقديرات CITIC، من المتوقع أن تصل ودائع السكان الثابتة التي ستنتهي صلاحيتها في 2026 إلى حوالي 75 تريليون يوان، منها حوالي 67 تريليون يوان من ودائع لمدة سنة أو أكثر، بزيادة قدرها 10 تريليون يوان مقارنة بالعام السابق، وبنسبة ارتفاع تصل إلى 17%. وفي الوقت نفسه، انخفضت معدلات الفائدة على الودائع المتوسطة والطويلة الأجل إلى أقل من 1%. مع انتهاء صلاحية هذه الودائع وانخفاض الفائدة، يبحث السكان عن بدائل، و"الثابتة +" أصبحت أحد المواقع الرئيسية لاستيعاب هذا التدفق.

من يستحوذ على الأموال؟

وراء تدفق الأموال، يقف الثقة التي بنتها منتجات “الثابتة +” من خلال أدائها.

قال جيانغ روي: “حتى 9 مارس، بلغ متوسط عائد صناديق ‘الثابتة +’ 1.28%، متفوقًا على صناديق السندات الخالصة.”

وفقًا لبيانات Wind، حتى 9 مارس، هناك 4 صناديق “الثابتة +” حققت عائدًا يزيد عن 10% خلال العام، من بينها “Industrial Bank Ti Hui A”، و"Jinying Yearly Postal Benefit A"، و"招商安鼎平衡1年持有A"، و"Huashang Ruixin Fixed Open".

على المدى المتوسط والطويل، وبنظرة على ثلاث سنوات، من بين 1380 صندوقًا من نوع “الثابتة +”، حققت 1341 صندوقًا عائدات إيجابية، بنسبة نجاح تتجاوز 97%. وحقق 55 صندوقًا عوائد تزيد على 30%، وكان أعلى عائد هو 76.36% لصندوق Huazhan Zhiliang A.

قال جيانغ روي: “منذ بداية العام، استمر حجم صناديق ‘الثابتة +’ في النمو بشكل ثابت.” وأرجع ذلك إلى أن، من ناحية، انخفاض الفائدة يدفع السكان لنقل ودائعهم، وأن صناديق ‘الثابتة +’ ذات التقلبات المعتدلة أصبحت بديلًا للادخار، ومن ناحية أخرى، تعافي أرباح الشركات في سوق الأسهم، مع وجود قطاعات التكنولوجيا والدورات الاقتصادية، مما يوفر مساحة لزيادة العوائد، كما أن سوق السندات القابلة للتحويل أصبح أداة مهمة لتحقيق “عائد إضافي”، ويدعم الأداء.

ومن الجدير بالذكر أن منتجات “الثابتة +” ذات العوائد العالية غالبًا ما تكون من نوع “القطاعات” ذات التقلبات العالية.

على سبيل المثال، صندوق Huazhan Zhiliang A، حتى 9 مارس، حقق عائدًا بنسبة 8.79% خلال العام، و76.36% خلال الثلاث سنوات، ويحتفظ بحوالي 40% من محفظته في الأسهم، مع تركيز على شرائح التكنولوجيا مثل وحدات الضوء وشرائح التخزين؛ وصندوق Fuguo Jiuli Stable A، الذي حقق 61.09% خلال الثلاث سنوات الأخيرة، وكان يملك حوالي 26% من الأسهم في نهاية العام الماضي، مع تركيز على قطاعات الأدوية والتكنولوجيا والموارد.

تشير أبحاث CITIC إلى أن هذه الصناديق “القطاعات” التي تعتمد على استثمارات واضحة في قطاعات أو أسهم معينة، شهدت نموًا ملحوظًا في 2025، وكان معدل النمو أعلى بكثير من صناديق “الثابتة +” التي تتبع استراتيجيات توازن بين القطاعات.

من حيث الأداء في 2025، استفادت صناديق “الثابتة +” ذات المراكز العالية من انتعاش سوق الأسهم، حيث كانت نتائجها جيدة: متوسط عائد صناديق السندات القابلة للتحويل 22.4%، و"الخلط المائل للسندات" و"السندات المائلة" حققتا عوائد بنسبة 6.1% و5.5% على التوالي، و"صناديق السندات الثانوية" عائدها 4.6%، و"صناديق السندات الأولى" حوالي 2.0%.

أما من ناحية المخاطر، فمتوسط أكبر خسارة (الانخفاض الأقصى) في 2025 كان حوالي 2.1%، مع أن الانخفاض الوسيط لصناديق السندات الأولى كان 0.9%، ولصناديق السندات الثانوية حوالي 1.9%، ولصناديق السندات القابلة للتحويل حوالي 8.8%.

مع تنوع منتجات “الثابتة +”، أصبحت منتجات “الخطوط الهادئة” ذات التقلبات المنخفضة تحظى أيضًا بشعبية بين المستثمرين المحافظين.

ما هو “الخطوط الهادئة”؟ هو لا يشير إلى أداء معين في سنة واحدة، بل إلى المنتجات ذات منحنى صافٍ وملف استرجاع واضح وتجربة حيازة متوقعة. فهي نادرًا ما تتصدر قوائم الأداء، لكنها تحافظ على أدنى مستوى من الخسائر خلال التصحيحات السوقية، مما يتيح للمستثمرين “الاحتفاظ، والنوم بسلام”.

قال جيانغ روي: “هدف صناديق ‘الخطوط الهادئة’ هو توفير تجربة حيازة جيدة؛ أما ‘القطاعات’ فهي تهدف إلى تحقيق عوائد فائقة.” ومع أن غالبية عملاء “الثابتة +” هم من ذوي الميل المنخفض للمخاطرة، فإن “الخطوط الهادئة” تحظى بمزيد من الاهتمام، ومع فهم المستثمرين بشكل أعمق، فإن المستثمرين الذين يتحملون بعض المخاطر ويبحثون عن عوائد أعلى قد يختارون “القطاعات”.

وأشارت فوان فانغ فانغ أيضًا إلى أن تدفقات الأموال في 2025، خاصة من المؤسسات، أدت إلى دخول أموال مرنة بشكل كبير، مما أدى إلى زيادة حجم المنتجات “القطاعات” ذات الاستهداف الواضح. ومع اقتراب عام 2026، ومع انتهاء صلاحية ودائع السكان طويلة الأمد، قد تفضل هذه الأموال منتجات “الثابتة +” ذات الطابع “الخطوط الهادئة”.

أما عن كيفية تخصيص الاستثمارات، فاقترح جيانغ روي أن النمو الكبير في حجم “الثابتة +” في 2025 هو نتيجة تفاعل بين الطلب السوقي والبيئة، وأن هذا المنطق سيستمر في 2026، لكن التمايز في الأداء سيصبح طبيعيًا. في المستقبل، ستصبح معايير استقرار السندات، وقدرة اختيار الأسهم في الأسهم، ومستوى السيطرة على الانخفاضات، هي المعايير الأساسية لتمييز المنتجات الجيدة من السيئة. وينبغي للمستثمرين اختيار المنتجات التي تتوافق مع ميلهم للمخاطرة — فصناديق السندات الثانوية ذات التقلبات المنخفضة مناسبة للمحافظين، والصناديق المختلطة التي تشمل سندات قابلة للتحويل مناسبة للمغامرين، مع التركيز على استراتيجيات الحيازة لتقليل مخاطر التوقيت.

نصحت فانغ فانغ أيضًا، في ظل انتهاء صلاحية ودائع السكان وانخفاض معدلات الفائدة، أن يستمر حجم صناديق “الثابتة +” في التوسع، وأن الأموال الشخصية ستصبح قوة لا يُستهان بها في السوق. وفيما يخص التخصيص الاستثماري، يمكن اعتماد استراتيجية “المحور الرئيسي — الأقمار الصناعية”: تخصيص معظم الأموال في منتجات “الخطوط الهادئة” ذات التقلبات المنخفضة كقاعدة أساسية، لتحقيق عوائد مستقرة، مع تخصيص جزء صغير من الأموال في منتجات “القطاعات” ذات المرونة العالية كحصة أقمار صناعية، لتحقيق عوائد فائقة. ويجب أن يكون توقيت التخصيص عبر الاستثمار المنتظم وبناء مراكز تدريجيًا لتقليل مخاطر التوقيت، وتجنب الشراء عند الذروة، مع التركيز على الاحتفاظ طويل الأمد.