سيشهد الإفصاح العام عن الصناديق قواعد جديدة، وسيتم الإعلان عن مؤشرات مثل "نسبة أرباح المستثمرين الأساسيين" ومعدل تداول الأسهم.

تم إصدار اللوائح الجديدة للإفصاح عن معلومات الصناديق العامة بشكل رسمي.

في 13 مارس، قامت لجنة الأوراق المالية والبورصات بتعديل ونشر “إرشادات محتوى وتنسيق الإفصاح عن معلومات الصناديق الاستثمارية الممولة علنًا رقم 2 — محتوى وتنسيق التقارير الدورية” (ويشار إليها فيما بعد بـ “الإرشادات”)، والتي ستدخل حيز التنفيذ اعتبارًا من 1 مايو 2026.

تتضمن هذه التعديلات دمجًا منهجيًا لقواعد الإفصاح عن التقارير السنوية، نصف السنوية، والربع سنوية التي تم استخدامها لسنوات عديدة، وأهم ما فيها هو أن “الإرشادات” طلبت لأول مرة بشكل إلزامي من مديري الصناديق الإفصاح عن “نسبة المستثمرين المربحين” (المعروفة باسم “نسبة أرباح المستثمرين”)، ومعدل دوران الأسهم، كما تم تمديد فترة عرض الأداء إلى عشر سنوات.

إدخال “نسبة أرباح المستثمرين”

لمواجهة مشكلة “صناديق مربحة، والمستثمرون غير مربحين” في القطاع، أوضحت “الإرشادات” أنه بالنسبة للصناديق النشطة المدارة بشكل استباقي، التي تم تأسيسها منذ أكثر من سنة، يجب على مديري الصناديق الإفصاح في التقارير نصف السنوية والسنوية عن “نسبة المستثمرين المربحين” خلال السنة الماضية، مع تقديم صيغة حساب واضحة: نسبة المستثمرين المربحين = عدد المستثمرين المربحين / إجمالي المستثمرين.

ويُقصد بـ “المستثمرين” المستثمرون الذين امتلكوا حصصًا في الصندوق خلال فترة المؤشر، و"المربحين" هم المستثمرون الذين لم يحققوا صافي خسارة خلال الفترة.

صافي أرباح المستثمر خلال الفترة = أرباح المستثمر خلال الفترة - رسوم تداول الصندوق (مثل رسوم الاشتراك، والشراء، والتحويل، وغيرها). ويُحسب أرباح الفترة على النحو التالي: قيمة السوق في نهاية فترة الحيازة - قيمة السوق في بداية الفترة + (الطلبات المرفوضة + التحويلات + التحويلات غير التجارية) - (الاشتراكات + الطلبات + الاستثمارات المنتظمة + التحويلات الواردة + التحويلات غير التجارية) + الأرباح النقدية. بالإضافة إلى ذلك، يتم استبعاد المعاملات التي تقل مدة حيازتها عن 7 أيام عند حساب هذا المؤشر.

بعبارة بسيطة، فإن “صافي أرباح المستثمر خلال الفترة” في الصيغة هو صافي العائد الحقيقي للمستثمر بعد خصم جميع تكاليف التداول مثل رسوم الاشتراك والشراء والتحويل، مع استبعاد التداولات القصيرة الأجل التي تقل عن 7 أيام، بهدف استعادة العائد الحقيقي للمستثمر.

وأشار خبراء الصناعة إلى أن إدخال هذا المؤشر يعيد التركيز من معدل النمو الصافي لصندوق الاستثمار إلى العائد الحقيقي للمستثمرين. وهو يربط بشكل مباشر قدرة الصندوق على تحقيق الأرباح مع مستوى استفادة المستثمرين، مما يُحتمل أن يوجه المديرين بشكل أكبر نحو تحسين تجربة الربحية والانضباط في الحيازة.

إضافة الإفصاح عن الأداء على مدى 7 و10 سنوات

وفقًا للمتطلبات الجديدة، يتعين على شركات الصناديق الإفصاح بشكل دوري عن معدل نمو وحدات الصندوق، ومعيار العائد على الأداء، والانحراف المعياري، وغيرها من المؤشرات، للفترات التالية: الثلاثة أشهر، الستة أشهر، سنة، ثلاث سنوات، خمس سنوات، سبع سنوات، عشر سنوات، ومن تاريخ بدء عقد الصندوق حتى الآن. ومن بين هذه المؤشرات، تم إضافة “الأداء على مدى 7 و10 سنوات” كإضافة جديدة.

وأشار خبراء الصناعة إلى أن هذا يعني أن صندوقًا تم تأسيسه منذ أكثر من عشر سنوات، لن يقتصر عرضه للأداء على “الثلاث سنوات الماضية” أو “الخمس سنوات الماضية”، بل سيمتد تقييم قدراته الاستثمارية إلى دورة اقتصادية كاملة.

معدل دوران الأسهم أيضًا مؤشر إفصاح جديد

ردًا على بعض المشكلات مثل التداول المتكرر، وتغير الأسلوب الاستثماري، أضافت “الإرشادات” إلزامية الإفصاح عن “معدل دوران الأسهم”. في المستقبل، يتعين على الصناديق المدارة بشكل نشط والصناديق المختلطة الإفصاح بوضوح عن معدل دوران الأسهم خلال فترة التقرير في التقارير السنوية.

وقال خبراء الصناعة: “معدل الدوران العالي غالبًا ما يشير إلى تكاليف تداول أعلى وإمكانية وجود استراتيجيات استثمار غير مستقرة.” إن نشر هذا المؤشر، الذي يُعد بيانات محايدة نسبيًا، يوفر للمستثمرين أداة لقياس مدى اتساق سلوك مدير الصندوق. فإذا كانت صناديق تدعي الالتزام بالاستثمار طويل الأجل، وظهر أن معدل دورانها مرتفع باستمرار، يمكن للمستثمرين التشكيك في استقرار تنفيذ استراتيجيتها. يهدف هذا الإجراء إلى تعزيز شفافية سلوك الصناديق، وتحفيز المديرين على الالتزام بمبادئ الاستثمار طويل الأجل والعقلاني، ومعالجة الميل نحو الاستثمار قصير الأجل والمتطرف.

متطلبات إفصاح موجهة وشخصية

بالإضافة إلى النقاط الثلاثة الرئيسية، قامت “الإرشادات” أيضًا بتحسين إطار الإفصاح بشكل منهجي. تتكون من 3 فصول و36 مادة، مع التعديلات الرئيسية التي تشمل: أولًا، دمج محتوى الإفصاح في التقارير الدورية، بحيث يتم توحيد المعلومات المعلنة في التقارير السنوية، والنصف سنوية، والربع سنوية، وتوحيد الهيكل، وتوضيح الأولويات.

ثانيًا، تحديد أوجه التركيز في الإفصاح حسب نوع التقرير، مع تقديم متطلبات مخصصة وشخصية لكل نوع.

ثالثًا، تعديل بعض متطلبات الإفصاح لتتماشى مع القوانين العليا والممارسات الصناعية، مع الاستفادة من تجارب الأسواق الخارجية المتقدمة.

رابعًا، توضيح متطلبات الإدارة الذاتية للإفصاح، حيث ستقوم جمعية صناديق الاستثمار بتطوير نماذج إرشادية قابلة للتوسعة باستخدام لغة التقارير التجارية (XBRL)، وتطلب من مديري الصناديق إعداد والإفصاح عن التقارير الدورية وفقًا لهذه النماذج.