سيتيك للأوراق المالية: لا تزال عدم اليقين قصيرة المدى قد تدفع أسعار الشحن النفطي للارتفاع

شركة CITIC Securities تقول إن إعاقة مرور مضيق هرمز يعيد تشكيل مشهد الطاقة. وفقًا لبيانات Kpler، من المتوقع أن تتوقف حوالي 10 ناقلات نفط في ميناء ينبع، مما يبدد مخاوف “الأسعار بلا سوق”، ويتوقع أن يرتفع عدد الناقلات VLCC بشكل أكبر. ميناء ينبع/مضيق هرمز—ميناء تشينغداو يزداد مسافة النقل بنسبة حوالي 18%. مع الأخذ في الاعتبار قدرات الشحن لمينائي ينبع والفجيرة، وسعي السوق لتعويض الفجوة من خلال الطلب على الخليج الأمريكي، فإن مسافة النقل تتوسع لأكثر من 30%. في المدى القصير، يتم ذلك من خلال تحرير المخزون الاستراتيجي وتعديل سلاسل التوريد لمواجهة التأثيرات الجغرافية للنزاع بين أمريكا وإيران، لكن استعادة قدرة عبور مضيق هرمز لا تزال الحل. بعد رفع الحظر، من المتوقع أن يحافظ الطلب التعويضي على ارتفاع أسعار النقل البحري، وإذا كانت نسبة استغلال السفن محدودة، فمن المتوقع أن ترتفع الأسعار أكثر. مع التركيز على الارتفاع التاريخي في تركيز قدرة VLCC، فإن آلية تحديد الأسعار تتغير، حيث يعزز “التحالف شبه الرسمي” قدرة مالكي السفن على المساومة، بالإضافة إلى أن تحالفات مثل Sinokor وMSC وTrafigura، التي تمتلك أرباح إيجارية من أساطيلها، تعزز قدراتها على التوسع، مما قد يزيد من التركيز. في المدى القصير، لا تزال عدم اليقينيات تدفع أسعار الشحن للارتفاع، مع توقعات بأن تظل أرباح قادة صناعة النقل البحري للنفط في 2026 عالية جدًا.

全文如下

النفط | التركيز على التغيرات الحدية في عبور مضيق هرمز

إعاقة مرور مضيق هرمز يعيد تشكيل مشهد إمدادات الطاقة. وفقًا لبيانات Kpler، من المتوقع أن تتوقف حوالي 10 ناقلات نفط في ميناء ينبع، مما يبدد مخاوف “الأسعار بلا سوق”، ويتوقع أن يرتفع عدد ناقلات VLCC بشكل أكبر. ميناء ينبع/مضيق هرمز—ميناء تشينغداو يزداد مسافة النقل بنسبة حوالي 18%. مع الأخذ في الاعتبار قدرات الشحن لمينائي ينبع والفجيرة، وسعي السوق لتعويض الفجوة من خلال الطلب على الخليج الأمريكي، فإن مسافة النقل تتوسع لأكثر من 30%. في المدى القصير، يتم ذلك من خلال تحرير المخزون الاستراتيجي وتعديل سلاسل التوريد لمواجهة التأثيرات الجغرافية للنزاع بين أمريكا وإيران، لكن استعادة قدرة عبور مضيق هرمز لا تزال الحل. بعد رفع الحظر، من المتوقع أن يحافظ الطلب التعويضي على ارتفاع أسعار النقل البحري، وإذا كانت نسبة استغلال السفن محدودة، فمن المتوقع أن ترتفع الأسعار أكثر. مع التركيز على الارتفاع التاريخي في تركيز قدرة VLCC، فإن آلية تحديد الأسعار تتغير، حيث يعزز “التحالف شبه الرسمي” قدرة مالكي السفن على المساومة، بالإضافة إلى أن تحالفات مثل Sinokor وMSC وTrafigura، التي تمتلك أرباح إيجارية من أساطيلها، تعزز قدراتها على التوسع، مما قد يزيد من التركيز. في المدى القصير، لا تزال عدم اليقينيات تدفع أسعار الشحن للارتفاع، مع توقعات بأن تظل أرباح قادة صناعة النقل البحري للنفط في 2026 عالية جدًا.

▍ إعاقة مرور مضيق هرمز يعيد تشكيل سلسلة إمدادات الطاقة، وزيادة توقف السفن في الميناء على المدى القصير يبدد الشكوك حول “الأسعار بلا سوق”، مع توقع أن تستفيد من المخاطر الجيوسياسية وزيادة مسافة النقل بشكل كبير.

وفقًا لبيانات EIA، يشكل تدفق النفط الخام والغاز الطبيعي المسال عبر مضيق هرمز حوالي 35.9% من حجم الشحن العالمي للنفط، يتصدرها السعودية بنسبة 37.6%، تليها العراق بنسبة 22.7%، والإمارات بنسبة 12.8%. كممر استراتيجي هام للطاقة عالميًا، فإن إعاقة مرور مضيق هرمز يعيد تشكيل سلسلة إمدادات الطاقة (وفقًا لبيانات ShipView، من 1 إلى 7 مارس، كانت عبور ناقلات النفط الخام 1/1/0/0/0/0، وحتى 7 مارس، كانت نسبة الحمولة في منطقة الخليج العربي حوالي 6.1%)، زادت السعودية من حجم الشحنات إلى موانئ البحر الأحمر الداخلية مثل ينبع، وبدون النظر إلى المسافة البرية، فإن مسافة ميناء ينبع/مضيق هرمز—ميناء تشينغداو تزداد بنسبة حوالي 18%. مع الأخذ في الاعتبار قدرات الشحن لمينائي ينبع والفجيرة، وسعي السوق لتعويض الفجوة من خلال الطلب على الخليج الأمريكي، فإن مسافة النقل تتوسع لأكثر من 30%. وفقًا لبيانات Kpler، من المتوقع أن تتوقف حوالي 10 ناقلات نفط في ميناء ينبع. تم كسر مخاوف “الأسعار بلا سوق”، ومن المتوقع أن يرتفع عدد ناقلات VLCC بشكل أكبر، مع الاستفادة من المخاطر الجيوسياسية وزيادة مسافة النقل بشكل كبير.

▍ على المدى القصير، يتم ذلك من خلال تحرير المخزون الاستراتيجي وتعديل سلاسل التوريد لمواجهة التأثيرات الجغرافية للنزاع بين أمريكا وإيران، لكن استعادة قدرة عبور مضيق هرمز لا تزال الحل. بعد رفع الحظر، من المتوقع أن يحافظ الطلب التعويضي على ارتفاع أسعار النقل البحري، وإذا كانت نسبة استغلال السفن محدودة، فمن المتوقع أن ترتفع الأسعار أكثر.

من حيث تدفق النفط، في الربع الأول من 2025، يبلغ حجم النفط المار عبر مضيق هرمز إلى الصين 5.351 مليون برميل يوميًا، وهو حوالي 46.1% من واردات الصين. بالإضافة إلى ذلك، يتدفق عبر مضيق هرمز إلى الهند/اليابان/كوريا الجنوبية كميات تبلغ 2.085/1.704/1.554 مليون برميل يوميًا، بنسبة 43.5%/66.9%/61.8% على التوالي، مما يشير إلى أن اعتماد الدول الآسيوية على الخليج الفارسي قد يكون أعلى من المتوسط العالمي. على المدى القصير، يتم ذلك من خلال تحرير المخزون الاستراتيجي وتعديل سلاسل التوريد لمواجهة التأثيرات الجغرافية للنزاع بين أمريكا وإيران، لكن استعادة قدرة عبور مضيق هرمز لا تزال الحل. إذا تم رفع الحظر عن مضيق هرمز، فإن الدول الآسيوية الرئيسية ستستقبل عمليات شراء تعويضية للنفط، وإذا أدى تعديل قدرة النقل على المدى القصير إلى مخاطر تعطل الموانئ، فإن انخفاض نسبة استغلال السفن قد يرفع الأسعار أكثر، مع تعزيز دورة النشاط بسبب أحداث إيران، ومن المتوقع أن تصل أرباح قادة صناعة النقل البحري للنفط في 2026 إلى مستويات قياسية.

▍ التركيز على ارتفاع التركيز التاريخي لقدرة VLCC، وآلية تحديد الأسعار تتغير، حيث يعزز “التحالف شبه الرسمي” قدرة مالكي السفن على المساومة، بالإضافة إلى أن تحالفات مثل Sinokor وMSC وTrafigura، التي تمتلك أرباح إيجارية من أساطيلها، تعزز قدراتها على التوسع، مما قد يزيد من التركيز.

على مدى السنوات الأخيرة، ومن خلال القوة الرأسمالية، قامت Sinokor بشراء سفن مستعملة وتثبيت قدرة التأجير على VLCC، مما أدى إلى السيطرة على ما يقرب من ربع قدرة VLCC العالمية، وتشكيل أكبر تجمع قدرة VLCC في التاريخ. من جهة، يتطور سوق العرض من سوق متفرقة إلى هيكل “شبه رسمي”، مع تعزيز القدرة على المساومة. من ناحية الربحية، يتغير آلية تحديد الأسعار، مما قد يؤدي إلى ارتفاع كبير في الأرباح، و"الدعم في الأسعار" يضمن أرباحًا مجزية للصناعة. بالإضافة إلى ذلك، أرباح Sinokor الإيجارية تعزز قدرة التحالف على التوسع، مما يزيد من التركيز، ويخلق دورة جيدة في جانب العرض.

▍ عوامل المخاطر:

• استئناف تشغيل السفن غير المتوافقة بشكل كبير
• تأثيرات النزاعات الجيوسياسية تتجاوز التوقعات
• انخفاض الطلب على النقل
• تعديلات أقل من المتوقع في نمط التجارة

▍ استراتيجيات الاستثمار:

تظل فرص التقييم والفرص الهيكلية في أصول النقل البحري مستمرة، مع أن إعادة تشكيل سلاسل الإمداد بسبب النزاعات الجيوسياسية تعتبر المحرك الرئيسي لدورة النقل البحري الحالية. يتحمل مضيق هرمز حوالي 30% من نقل النفط والبتروكيماويات عالميًا، ويبدأ “خيارات الشراء الصاعدة” في التحقق، مع قيادة مرونة VLCC. آلية تحديد الأسعار تتغير، مع ضعف خصائص الموسمية، ونتوقع أن تتجاوز أرباح شركات مثل COSCO وCSCL في الربع الأول من 2026 أرباح الربع الرابع من 2025. في ظل تأثيرات جيوسياسية، تعزز أحداث مثل إيران دورة صناعة النقل البحري، ومن المتوقع أن تصل أرباح قادة القطاع في 2026 إلى مستويات قياسية.

(المصدر: People’s Financial News)