"الخبراء" مقابل "السوق" - خلاف ضخم! البنك المركزي الأوروبي عند مفترق طرق أسعار الفائدة: هل يبقى في موقفه عام 2026 أم يسرع برفع الأسعار قبل يونيو؟

ذكرت تطبيقات تيك توك أن الاقتصاديين يرون أنه على الرغم من ظهور تهديد التضخم مرة أخرى، فإن البنك المركزي الأوروبي سيظل يحافظ على أسعار الفائدة دون تغيير حتى عام 2027. أظهر استطلاع أُجري في الفترة من 6 إلى 11 مارس أن 7% فقط من المشاركين يتوقعون حدوث تغييرات في أسعار الفائدة قبل ديسمبر، وأن أقل من ثلثهم يعتقدون أن هناك أي نوع من التشديد المالي قبل نهاية العام المقبل. هذا الرأي يتعارض مع توقعات السوق — حيث تم استيعاب تسعير السوق لرفع سعر الفائدة على الودائع بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.25% قبل يوليو، مع احتمال كبير (ثلاثة أرباع) لرفعها مرة أخرى إلى 2.5% قبل نهاية العام.

المدة الزمنية للحرب الإيرانية كانت محور الخلاف، حيث يتوقع غالبية المشاركين أن تكون الحرب قصيرة الأمد.

يتوقع الاقتصاديون أن يظل سعر الفائدة للبنك المركزي الأوروبي ثابتًا

منذ انتهاء الاستطلاع، صرح آية الله علي خامنئي، الزعيم الأعلى الجديد لإيران، بأن مضيق هرمز يجب أن يظل مغلقًا؛ وإذا أصرت الولايات المتحدة وإسرائيل على شن هجوم، فإن طهران ستسعى لفتح جبهات أخرى في الحرب. في الوقت نفسه، قال الرئيس الأمريكي ترامب إن منع إيران من امتلاك أسلحة نووية وإزالة تهديدها هو “أهم من أسعار النفط”.

بعد ارتفاع غير مسبوق في الأسعار نتيجة للصراع الروسي الأوكراني في 2022، ظل صانعو القرار بقيادة رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، يقظين لاحتمال حدوث موجة تضخمية أخرى. وأكد المسؤولون أنهم مستعدون للتدخل، لكنهم يطلبون من الجميع التحلي بالصبر، حيث يقيّمون مدى استمرار الصراع وتأثيره.

قال بيير دي فيني، كبير الاقتصاديين في بنك هولندا، “من المبكر جدًا التوصل إلى استنتاجات قوية حول التأثيرات الحالية”، مضيفًا أن “اللجنة ستظل حذرة بشأن تأثير التضخم، وتعبّر عن استعدادها لاتخاذ إجراءات إذا لزم الأمر.”

ارتفاع تكاليف الطاقة بسبب الحرب الإيرانية، وارتفاع مخاطر التضخم

يعتقد أربعة من كل خمسة مشاركين أن الخطوة التالية للبنك المركزي الأوروبي ستكون رفع أسعار الفائدة — وهو أعلى من 59% في الاستطلاع السابق. يعتقد حوالي 60% أن مخاطر ارتفاع التضخم أصبحت أقوى من قبل، وأن 70% يرون أن الزيادة فوق الهدف (2%) تمثل تهديدًا أكبر من الانخفاض.

على الرغم من هذه التحولات، لا يتوقع أي من الاقتصاديين أن تتغير أسعار الفائدة على الودائع الأسبوع المقبل. وقال حوالي ثلثيهم إن من المبكر جدًا الحكم على ما إذا كان الحرب ستغير بشكل جذري آفاق الاقتصاد.

قال الاقتصاديان ديفيد باول وسيمونا ديلي كييا: “لا تزال توقعاتنا الأساسية تشير إلى أن أسعار الفائدة ستظل ثابتة هذا العام، على الرغم من أننا أزلنا الآن المخاطر النزولية التي كانت سائدة قبل الصدمة النفطية. إذا استمرت الصدمة وظهرت علامات على أن التضخم يتوقع أن يبقى مرتفعًا، فقد نرفع الفائدة هذا العام.”

تعود الكثير من عدم اليقين إلى مدة الحرب. فبينما قال الرئيس ترامب إن المدة المحتملة تتراوح بين “أربعة إلى خمسة أسابيع”، ثم أشار إلى أنها قد تنتهي “قريبًا”، قال وزير الدفاع الإسرائيلي إيزرائيل كاتس إن القتال سيستمر حتى “تحقيق النصر”.

قال الاقتصاديون إن البنك المركزي الأوروبي سيقوم برفع أسعار الفائدة في الخطوة التالية

يميل المحللون إلى تفضيل الجدول الزمني الذي قدمه ترامب. يتوقع أكثر من نصفهم أن تستمر الصراع من ثلاثة إلى خمسة أسابيع، مع تفاوت في الإجابات بين أسبوع إلى عشرة أشهر.

على الرغم من أن اللجنة الإدارية تلتزم بمبدأ “البيانات ستقود القرارات”، إلا أن بعض الأعضاء بدأوا يفكرون في توقعاتهم المستقبلية.

قال بيتر كازمير من سلوفاكيا إن خفض الفائدة “غير وارد على الإطلاق”، وأن رفعها “قد يكون أقرب مما يعتقد الكثيرون”. وأعرب محافظ البنك المركزي الألماني، يواخيم ناجل، ومالديز مولر من إستونيا، عن نبرة متشددة.

وعدت لاغارد بأنها ستضمن أن “المستهلكين لن يتعرضوا لنمو التضخم الذي شهدناه في 2022 و2023”. حينها، كانت استجابة البنك الأوروبي بطيئة، مما أدى إلى تجاوز معدل التضخم 10%.

قال أنجيه شتشوبانيك، كبير الاقتصاديين في نيهومورا، “من المهم أن نتذكر أن البنك المركزي الأوروبي أصبح أكثر حساسية للصدمات العرضية الآن.”

آفاق اقتصاد منطقة اليورو غير واضحة

سيولي المسؤولون اهتمامًا خاصًا باتجاهات الأجور، التي كانت الدافع الرئيسي وراء موجة التضخم السابقة. قال بييا فومليت، الاقتصادي في SEB، “كلما طال أمد ارتفاع أسعار الطاقة، زادت مخاطر حدوث تأثيرات ثانية وتأثيرات تضخمية متوسطة المدى.”

يتوقع المحللون أن يرفع البنك المركزي الأوروبي توقعاته للتضخم هذا العام، وأن حوالي نصفهم يتوقع أن تكون القراءة لعام 2027 أعلى أيضًا. لكنهم غير متأكدين مما إذا كانت الضغوط على الأسعار الأساسية ستتزايد أيضًا.

توقعات البنك المركزي الأوروبي الأخيرة قد ترد على الحرب الإيرانية

حتى أن المشاركين أكثر عدم يقين بشأن تأثيرات النمو الاقتصادي على المدى القصير. قال حوالي 80% إن المعلومات التي ستتضمنها التوقعات الفصلية التي ستصدر مع قرار السياسة الأسبوع المقبل ستكون “محدودة جدًا” أو “محدودة للغاية”.

أكثر من ثلثي المشاركين يرون أن ذلك يرجع إلى طريقة إعداد التوقعات، حيث أشار العديد إلى أن تاريخ انتهاء صلاحية البيانات السوقية المدخلة — وفقًا للعادات السابقة — يجب أن يكون قبل اندلاع الحرب.

قال دانيس شين، مدرس في الجامعة التقنية في برلين، “من غير المرجح أن تعكس التوقعات المحدثة في الوقت الحالي بشكل موضوعي تأثيرات الحرب الإيرانية”، مضيفًا أن “البنك المركزي الأوروبي قد يشعر أنه يطير في الظلام إلى حد كبير.”