تضعف زخم خفض سعر الفيدرالي مع تزايد زخم ارتفاع الدولار

تغيرت بشكل حاسم في الأيام الأخيرة المزاج السوقي بشأن خفض أسعار الفائدة الفيدرالية، مع تزايد التوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ نهجًا أكثر حذرًا في التيسير النقدي. ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0.61% ووصل إلى أعلى مستوى له خلال 3.25 أشهر، ممتدًا المكاسب من الجلسة السابقة مع إعادة تقييم المستثمرين لافتراضاتهم حول توقيت وحجم خفض الفيدرالي للفائدة في المستقبل. هذا الدولار الأقوى يعكس تغيرًا جوهريًا في كيفية تسعير الأسواق للسياسة النقدية — مدفوعًا بقراءات التضخم غير المتوقعة وارتفاع أسعار الطاقة بشكل كبير.

خفضت أسواق المال بشكل كبير توقعاتها لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. تظهر التسعيرات الحالية توقعات بخفض حوالي 37 نقطة أساس حتى نهاية العام، وهو انخفاض حاد من 60 نقطة أساس كانت تتوقعها الأسواق فقط يوم الجمعة الماضي. يعكس هذا إعادة التسعير اعترافًا بأن ضغوط التضخم لا تزال مستمرة، على الرغم من أن البيانات الاقتصادية تظهر إشارات مختلطة حول زخم النمو.

إعادة تقييم السوق لتوقعات خفض أسعار الفائدة الفيدرالية

قدم مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي توجيهات دقيقة بشأن المسار المستقبلي. أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، إلى أن خفضًا إضافيًا في الفائدة سيكون مبررًا فقط إذا تراجع التضخم أكثر بعد زوال الآثار الأساسية للرسوم الجمركية. في حين أكد رئيس الاحتياطي في كانساس سيتي، جيف شميت، أن التضخم تجاوز هدف الفيدرالي لما يقرب من خمس سنوات، محذرًا من التراخي في البيئة الحالية.

تم تسعير احتمالية خفض 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 17-18 مارس من قبل أسواق المبادلات عند 2% فقط، مما يشير إلى أن المتداولين يرون أن هناك فرصة ضئيلة لخفض تكاليف الاقتراض على المدى القريب. وعلى المدى الأبعد، تتوقع الأسواق خفضًا يقارب 37 نقطة أساس خلال عام 2026، رغم أن هذا يمثل انخفاضًا كبيرًا عن التوقعات السابقة.

أسعار النفط وديناميكيات التضخم تدفعان سيناريو خفض الفيدرالي

صعدت أسعار النفط بشكل كبير إلى أعلى مستوى لها خلال 8.5 أشهر، مما أعاد تشكيل توقعات التضخم في الأسواق المالية بشكل جذري. تكاليف الطاقة المرتفعة تهدد بدفع ضغوط أسعار المستهلكين إلى أعلى، مما يخلق عقبة محتملة أمام التخفيف المستدام من التضخم الذي يبرر سياسة التيسير الحادة من قبل الفيدرالي. يفسر هذا الديناميك سبب تزايد الشكوك في الأسواق بشأن خفض أسعار الفائدة على المدى القريب، ولماذا وجد الدولار دعمًا.

قوة الدولار تؤثر على أزواج العملات الرئيسية

واجه اليورو صعوبة مع تسارع انتعاش الدولار، حيث انخفض زوج اليورو/دولار إلى أدنى مستوى له خلال 3.25 أشهر وأغلق منخفضًا بنسبة 0.56%. ومع تزايد أسعار الغاز الطبيعي الأوروبية بنسبة 24% إلى أعلى مستوى لها خلال 3 سنوات، يهدد ذلك بتقييد النمو الاقتصادي وزيادة التضخم عبر منطقة اليورو. تتناقض هذه العوائق أمام أداء اليورو مع بعض الدعم الذي قدمته بيانات التضخم الأفضل من المتوقع في منطقة اليورو.

ارتفعت أسعار المستهلكين في فبراير في منطقة اليورو بأكثر من التوقعات، حيث زادت بنسبة 1.9% على أساس سنوي مقابل توقعات 1.7%، في حين تسارع التضخم الأساسي إلى 2.4% مقابل المتوقع 2.2%. عادةً، كان من المفترض أن يدعم هذا التضخم الصاعد اليورو، إلا أن ضعف العملة استمر بسبب قوة الدولار الأوسع وضغوط أسعار الطاقة. يُنظر إلى البنك المركزي الأوروبي من قبل أسواق المشتقات على أنه من غير المرجح أن يقرر خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في 19 مارس، مع تسعير الاحتمال عند صفر.

أما مقابل الين الياباني، فزاد الدولار بنسبة 0.09% مع استمرار ارتفاع زوج USD/JPY. ضعف الين إلى أدنى مستوى خلال 5 أسابيع نتيجة ارتفاع أسعار النفط الذي يخلق عوائق اقتصادية لليابان المعتمدة على الموارد. كما أن ارتفاع غير متوقع في معدل البطالة في اليابان لشهر يناير، الذي ارتفع بمقدار 0.1 نقطة مئوية ليصل إلى 2.7%، زاد الضغط على الين من خلال إثارة تساؤلات حول مرونة سوق العمل. كما أثرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية المرتفعة على العملة اليابانية.

تم احتواء خسائر الين جزئيًا ببيانات اقتصادية إيجابية من اليابان. ارتفعت نفقات رأس المال باستثناء البرمجيات بنسبة 7.3% على أساس سنوي في الربع الرابع، متجاوزة بكثير التوقعات البالغة 3.9%. بالإضافة إلى ذلك، تراجع مؤشر نيكاي بنسبة 3% ليصل إلى أدنى مستوى له خلال 3 أسابيع، مما أدى إلى طلب محدود على العملة اليابانية كملاذ آمن، نظرًا لطبيعة السوق المتحفظة عادةً. تتوقع الأسواق احتمالًا بنسبة 8% أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة في اجتماعه في 19 مارس.

المعادن الثمينة تتعرض لضغوط من عدة عوامل

شهدت أسواق الذهب والفضة ضغط بيع كبير نتيجة لتضافر عدة عوامل ضد معقد المعادن الثمينة. انخفض عقد الذهب في COMEX لشهر أبريل بمقدار 187.90 دولار، أو 3.54%، ليغلق قرب أدنى مستوى له خلال أسبوع، بينما تراجع الفضة في نفس العقد بمقدار 5.38 دولارات، أو 6.05%. أدى ارتفاع الدولار إلى أعلى مستوى له خلال 3.25 أشهر مباشرة إلى ضغط على تقييمات المعادن، حيث تصبح السلع المقومة بالدولار أقل جاذبية للمشترين الأجانب عندما يقوى الدولار.

ارتفعت عوائد السندات العالمية بشكل حاد، وهو تطور سلبي آخر للمعادن التي لا تقدم ميزة عائدية. في الوقت نفسه، أدت الخسائر في الأسواق العالمية إلى دفع المستثمرين إلى تصفية مراكز المعادن الثمينة لتغطية طلبات الهامش على الأسهم، وهو ضغط بيع ميكانيكي يعزز العوامل الأساسية السلبية.

لكن البيع لم يكن موحدًا؛ إذ حافظت المعادن الثمينة على دعم من عوامل هيكلية عدة. تستمر التوترات الجيوسياسية في إيران وأوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا في الحفاظ على الطلب على الملاذ الآمن. كما أن مخاوف المستثمرين من عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية الأمريكية، والتطورات السياسية، والعجز الفيدرالي المرتفع، وعدم الوضوح في السياسات، دفعت بعض المحافظ إلى التنويع بعيدًا عن الأصول الدولارية نحو المعادن الثمينة كوسيلة تحوط.

تراكم الذهب من قبل البنوك المركزية ودعم السيولة يعزز المعادن

ظلّت البنوك المركزية مشترية ثابتة للذهب رغم تقلبات السوق. زادت الصين احتياطياتها من الذهب بمقدار 40,000 أونصة في يناير لتصل إلى 74.19 مليون أونصة ترو، وهو الشهر الخامس عشر على التوالي من تراكم الاحتياطيات. يوفر هذا الطلب الرسمي المستمر دعمًا هامًا لأسعار الذهب رغم الضغوط البيعية التكتيكية.

يستمر دعم السيولة النقدية الناتج عن إعلان الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر عن ضخ 40 مليار دولار شهريًا في النظام المالي، مما يدعم الطلب على المعادن الثمينة كمخزن للقيمة على المدى الطويل. هذا العامل الهيكلي يعاكس الضغوط البيعية قصيرة الأجل.

تعكس ممتلكات الصناديق المتداولة في البورصة اهتمام المؤسسات بالمعادن الثمينة. ارتفعت مراكز الذهب في الصناديق إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنوات حتى يوم الجمعة الماضي، مما يدل على مراكز استثمارية كبيرة. كما وصلت ممتلكات صناديق الفضة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنوات في 23 ديسمبر، لكن عمليات التسييل اللاحقة خفضت المراكز إلى أدنى مستوى لها خلال 3.5 أشهر.

في النهاية، يعكس السرد حول المعادن الثمينة التوتر بين البيع التكتيكي (المحفز بقوة الدولار وضغط سوق الأسهم) والدعم الهيكلي (المحفز بتراكم البنوك المركزية، ومخاطر الجيوسياسة، وسيولة النظام المالي).