تمديد التيسير المعتدل! تركز السياسة النقدية لعام 2026 على الري بالتنقيط الدقيق، وخفض نسبة الاحتياطي وخفض الفائدة بشكل "مرن وفعال"

تقرير صحيفة 华夏 (www.chinatimes.net.cn) الصحفي لي جيا عن الاجتماعات الوطنية

تؤكد السياسة النقدية لعام 2026 على الاستمرار في النهج “المتوازن والميسر”.

في 5 مارس، قدم رئيس مجلس الدولة لي تشيانغ، نيابة عن الحكومة، تقرير عمل الحكومة للجلسة الرابعة للمجلس الوطني الـ14 (المعروف بـ"التقرير"). وقد تضمن التقرير الأهداف الاقتصادية الرئيسية لعام 2026، وخطط السياسات الكبرى، والمهام الرئيسية.

وطالب التقرير بالاستمرار في تنفيذ سياسة نقدية متوازنة وميسرة. مع التركيز على دعم استقرار النمو الاقتصادي وارتفاع الأسعار بشكل معقول، واستخدام أدوات سياسة متنوعة بمرونة وفعالية مثل خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة، للحفاظ على سيولة كافية، بحيث يتوافق حجم التمويل الاجتماعي، وعرض النقد، مع النمو الاقتصادي والتوقعات العامة للأسعار. كما دعا إلى تحسين أدوات السياسة النقدية الهيكلية، وزيادة حجمها بشكل مناسب، وتحسين طرق تنفيذها.

وفي رأي دونغ شي ميوا، كبير الاقتصاديين في شركة زاو لين، ونائب مدير مختبر التمويل والتنمية في شنغهاي، فإن عام 2026 هو بداية “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، وأن هناك مفاهيم وتغييرات جديدة في خطة العمل الحكومية بشأن السياسة النقدية تستحق الانتباه. وهذه التغييرات تستند إلى تقييم دقيق للوضع الاقتصادي الحالي، وتكشف عن تحول في السياسة النقدية من التركيز على “الشدّة” إلى “الدقة”، ومن التركيز على “الكمية” إلى “الهيكل”.

الاستمرار في تنفيذ سياسة نقدية متوازنة وميسرة

وأشارت “التقرير” إلى “الاستمرار في تنفيذ سياسة نقدية متوازنة وميسرة”، وهو ما يتماشى مع التوجهات التي حددتها اجتماعات العمل الاقتصادي المركزية.

ويعتقد وان بين، كبير الاقتصاديين في بنك مينشينغ، أن ذلك يدل على أن موقف السياسة النقدية الداعم لنمو مستقر، واستقرار الأسعار، وتوسيع الطلب الداخلي، وتعزيز التعاون بين السياسة النقدية والمالية، لن يتغير، مما يخلق بيئة مالية مناسبة لتطوير الاقتصاد الحقيقي بجودة عالية.

وفيما يخص الحجم الكلي، أكد التقرير على أن “تعزيز استقرار النمو الاقتصادي وارتفاع الأسعار بشكل معقول” هو أحد الاعتبارات المهمة للسياسة النقدية، مع استخدام أدوات متنوعة بمرونة وفعالية، والحفاظ على سيولة وفيرة.

ويقول وان بين: “هذا يدل على أن خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة لا يزالان خيارات مطروحة لهذا العام، لكن من المتوقع أن يتم ذلك بشكل متوازن لتحقيق أهداف متعددة، مع التركيز على جودة التنفيذ ونتائجه على المدى الطويل.” وأوضح أن البنك المركزي قد يستخدم أدوات مثل عمليات إعادة الشراء المضمونة، وعمليات السوق المفتوحة، وعمليات إعادة التمويل، لتحقيق توازن بين التخفيف من الذروة وتوفير السيولة، والحفاظ على استقرار السيولة وأسعار الفائدة، واستقرار السوق والتوقعات.

وبالإضافة إلى ذلك، يظل وتيرة خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة “مرنة وفعالة”.

ويقول دونغ: “‘مرنة’ تعني أن القرارات ستتخذ وفقًا للوضع الاقتصادي والمالي المحلي والعالمي، مع ضبط القوة والوتيرة؛ و’فعالة’ تعني تجنب الإفراط في ضخ السيولة، وضمان أن يتم توجيه السيولة بدقة إلى الاقتصاد الحقيقي، وفتح الاختناقات، وتحقيق أقصى فائدة من السياسات.” ويتوقع أن يتم التعاون بين خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة مع عمليات السوق المفتوحة وأدوات هيكلية أخرى.

ومن الجدير بالذكر أن نائب محافظ البنك المركزي زو لان، قال في مؤتمر صحفي سابق إن هناك مجالًا لمزيد من خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة هذا العام.

وأشار زو لان إلى أن معدل الاحتياطي الإجباري للبنوك حاليًا يبلغ حوالي 6.3%، ولا يزال هناك مجال للخفض. أما من ناحية أسعار الفائدة، فإن العملة الصينية مستقرة نسبياً، والدولار الأمريكي في مسار خفض الفائدة، ولا تشكل العملة عائقًا قويًا. ومن ناحية أخرى، أظهرت هوامش الفوائد الصافية للبنوك استقرارًا منذ 2025، مع استمرارها عند 1.42% خلال فصلين متتاليين، ومع اقتراب استحقاق ودائع طويلة الأجل مثل ودائع الثلاث والخمس سنوات، وتخفيض البنك المركزي لأسعار الفائدة على قروض إعادة التمويل، فإن ذلك يساعد على خفض تكاليف الفائدة للبنوك، ويعزز استقرار الهوامش، ويوفر مساحة لخفض الفائدة.

وفيما يخص حجم ووقت خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة، يعتقد وانغ تشينغ، كبير المحللين في شركة دونغ فانغ جين تشينغ، أن استنادًا إلى اتجاهات الاقتصاد الكلي والمالية هذا العام، بعد أن أطلق البنك المركزي حزمة من السياسات الهيكلية، من المتوقع أن يتخذ قرارات مناسبة لدفع خفض شامل لأسعار الفائدة، مع توقع أن يكون معدل الخفض بين 0.2 و0.3 نقطة مئوية، وأن يتم ذلك مرة واحدة في النصفين الأول والثاني من العام.

ويضيف: “كما أنه من الممكن أن يتم توجيه أسعار الفائدة على القروض العقارية ذات الخمس سنوات أو أكثر بشكل خاص، لتحقيق استقرار السوق العقارية، وخفض أسعار الفائدة على قروض السكان بشكل موجه.” وأوضح أن ذلك يأتي من منطلق دعم استقرار سوق العقارات.

وتوقع زو زانغ، نائب مدير مختبر التمويل والتنمية الوطني، أن السياسة النقدية لعام 2026 ستركز على استقرار النمو والأسعار، مع وجود مجال لمزيد من خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة. وقال: “من حيث الوتيرة، من المتوقع أن يتم خفض نسبة الاحتياطي في الربع الأول، مع تنفيذ 1-2 عمليات خفض خلال العام؛ وخفض أسعار الفائدة بمقدار 10-20 نقطة أساس، مع توجيه التمويل نحو الانخفاض المستقر.”

وأعرب لوه فايبينغ، باحث في بنك الائتمان والتوفير، عن رأيه أن التقرير يركز على دعم استقرار النمو الاقتصادي وارتفاع الأسعار بشكل معقول. وبالنظر إلى أن هدف CPI لهذا العام هو حوالي 2%، وأن الأسعار الحالية ضعيفة، فإن ذلك يوفر أساسًا لخفض الفائدة. ويعد الربع الثاني فترة مهمة للمراقبة، وإذا استمرت البيانات الاقتصادية وأسعار المستهلكين في الضعف في الربع الأول، قد يبدأ البنك المركزي بخفض نسبة الاحتياطي أولاً، ثم يراجع أسعار الفائدة حسب الحاجة.

ويقول وانغ: “بشكل عام، من المتوقع أن تبقى الأسعار منخفضة في 2026، وأن خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سيخفف من القيود الخارجية على السياسة النقدية المحلية، مما يتيح مجالًا واسعًا لتعديلات مناسبة.”

أدوات هيكلية ستتطور

بالإضافة إلى الوظيفة الكمية، ستظل الوظيفة الهيكلية للسياسة النقدية هذا العام محور اهتمام.

وقد اقترح التقرير تحسين أدوات السياسة النقدية الهيكلية، وزيادة حجمها بشكل مناسب، وتحسين طرق تنفيذها.

ويهدف إلى تحسين آلية نقل السياسة النقدية، وتعزيز دور البيانات، وحقوق الملكية الفكرية، والأصول غير الملموسة، وتفعيل أدوات التقييم، وضمان التمويل، وتعويض المخاطر، لدعم القطاعات الرئيسية مثل توسيع الطلب الداخلي، والابتكار التكنولوجي، والشركات الصغيرة والمتوسطة. كما يهدف إلى تنظيم سوق الائتمان، وتقليل تكاليف التمويل الوسيط، وخفض تكاليف التمويل الاجتماعية بشكل عام.

ويقول وان بين: “في الجانب الهيكلي، يقترح التقرير ‘تحسين أدوات السياسة النقدية الهيكلية’، وهو تكرار لمطلب العام الماضي، لكنه يوضح أن هناك نية لزيادة الحجم وتحسين التنفيذ.” وأوضح أن البنك المركزي قد أصدر بالفعل في يناير الماضي ثماني سياسات هيكلية، منها خفض أسعار الفائدة الهيكلية، وتوسيع دعم التمويل للمزارعين والشركات الصغيرة، وزيادة حجم الائتمان المخصص للمؤسسات الخاصة، وكل ذلك يعكس توجهًا لزيادة جاذبية الأدوات الهيكلية، وتعزيز الاستهداف الدقيق، وتجنب تكديس السياسات، وتحسين كفاءة استخدام الأدوات.

ويؤكد دونغ أن “زيادة حجم الأدوات الهيكلية” هو إشارة واضحة إلى نية البنك المركزي في ضخ المزيد من التمويل منخفض التكلفة في مجالات معينة، مثل الابتكار التكنولوجي، والاستهلاك، والشركات الصغيرة، وربما توسيع حجم دعم التمويل التكنولوجي.

أما “تحسين طرق التنفيذ” فهدفه تحسين تصميم الأدوات، لضمان وصول الأموال بشكل أكثر سلاسة إلى المستفيدين النهائيين، وتجنب تكدس الأموال أو توقفها في الوسط، وزيادة كفاءة استخدام التمويل.

وفيما يخص النقل، أكد التقرير على “تحسين آلية نقل السياسة النقدية”، ويقول وان بين إن ذلك يعني تعزيز وتطوير إطار السياسة النقدية خلال العامين الماضيين، وتحسين كفاءة نقل أسعار الفائدة، وربما تقليل نطاق سعر الفائدة، وتحسين كفاءة تسعير منحنى عائد السندات الحكومية، وزيادة ارتباط أسعار الفائدة على الودائع والقروض مع أسعار السوق الأخرى.

ويُذكر أن التقرير لأول مرة يسلط الضوء على “الاستفادة الكاملة من البيانات، والأصول غير الملموسة مثل حقوق الملكية الفكرية، وتعزيز أدوات التقييم، والضمانات، وتعويض المخاطر”. ويعتقد دونغ أن ذلك يعكس توجهًا لبناء نظام مالي تكنولوجي يدعم الإنتاجية الجديدة، ويعتمد على الأصول غير الملموسة، خاصة أن الشركات التكنولوجية غالبًا ما تكون أصولًا خفيفة، وتعمل بشكل رقمي، وتفتقر إلى الأصول الملموسة.

كما أشار التقرير إلى “تنظيم سوق الائتمان، وتقليل تكاليف التمويل الوسيط، وخفض التكاليف الاجتماعية بشكل عام”.

ويقول وان بين: “نظرًا لأن أسعار الفائدة الحالية تعتبر مناسبة، فإن حماية هوامش أرباح البنوك لا تزال هدفًا مهمًا، وتعبير الحكومة عن ‘خفض التكاليف الاجتماعية للتمويل’ تم تعديله من ‘دفعها نحو الانخفاض’ إلى ‘تعزيزها عند مستويات منخفضة’. وسيتم تحقيق ذلك بشكل أكبر من خلال تنظيم سوق الائتمان، وتقليل التكاليف الوسيطة، وتحسين تسعير القروض، وتوسيع نطاق العمل على تقليل التكاليف بشكل علني.”

ويختتم زو زانغ، نائب مدير مختبر التمويل والتنمية الوطني، أن السياسة النقدية لعام 2026 ستتبع بشكل عام نهجًا متوازنًا، مع التركيز على الحجم والهيكل، وتجنب الإفراط في ضخ السيولة، والحفاظ على سيولة معقولة، وتوفير بيئة مستقرة للمالية العامة، مع استخدام أدوات أكثر مرونة وفعالية.