استراتيجية الصين-تايلاند: كيف قد تتطور الأصول الرئيسية بعد الصراعات الجيوسياسية؟

تدهور سريع في الوضع الجيوسياسي في الشرق الأوسط، ليصبح العامل الرئيسي الذي يوجه الأسواق المالية العالمية. منذ الهجوم العسكري المشترك الذي شنته الولايات المتحدة وإسرائيل على إيران في نهاية الأسبوع الماضي، تدهور الوضع بين إيران والولايات المتحدة بشكل حاد، مما أدى إلى اضطرابات واضحة في الأصول الرئيسية على مستوى العالم. شهد سعر النفط ارتفاعًا كبيرًا هذا الأسبوع، وتعرضت الأسواق الرئيسية في اليابان وكوريا وأوروبا، التي تتأثر بشكل كبير بالأوضاع، لضربات قوية.

تتعافى مؤشرات الأسهم الصينية تدريجيًا بعد تأثير الصدمات الجيوسياسية العالمية، حيث شهدت مؤشرات الأسهم الرئيسية هذا الأسبوع انخفاضًا ثم ارتفاعًا. بشكل عام، كانت أداء قطاعات القيمة أفضل هذا الأسبوع. ومن بين القطاعات التي استفادت من النزاعات، كانت الكيماويات البترولية وقطاع النقل البحري، حيث أدت إلى أداء جيد بشكل عام. تأثر قطاع TMT بشكل كبير بانخفاض الميل للمخاطرة الناتج عن الحرب، حيث شهد تراجعًا كبيرًا هذا الأسبوع. ومع ذلك، على المدى الطويل، من المؤكد أن الاضطرابات الجيوسياسية العالمية ستعزز استثمارات قطاعات التكنولوجيا والتصنيع عالي الجودة، حيث أن تأثيرها قد يكون “قصير الأمد سلبي، وطويل الأمد إيجابي”.

فيما يتعلق بالمجلسين، أُعلن هذا الأسبوع تقرير العمل الحكومي الذي يتوافق بشكل عام مع توقعات السوق. ومع الكشف التدريجي عن التقارير السنوية وتقارير الربع الأول، بالإضافة إلى إصدار البيانات الاقتصادية للربع الأول، قد يتحول السوق تدريجيًا نحو التداول بناءً على الأساسيات. تواجه قطاعات مثل الذكاء الاصطناعي والحوسبة والروبوتات، التي كانت محط اهتمام سابقًا، اختبارًا من حيث الأداء المالي السنوي، ومن المتوقع أن يظل اهتمام السوق مرتفعًا.

كيف ستتطور الأصول الرئيسية بعد الصراعات الجيوسياسية؟

تصاعدت حدة الصراع بين الولايات المتحدة وإيران بشكل كبير هذا الأسبوع، ودخلت الأسواق المالية العالمية مرحلة إعادة تقييم المخاطر الجيوسياسية. بالنظر إلى التاريخ، فإن العديد من الصراعات العسكرية في الشرق الأوسط على مدى العقود الماضية تسببت في اضطرابات واضحة في الأصول الرئيسية على مستوى العالم. تختلف حجم كل صراع، ومدة استمراره، وتأثيره على الاقتصاد، مما ينعكس على أسعار الأصول، حيث تختلف درجة وتأثير هذه الصراعات على الأصول بشكل كبير من حيث الوقت.

في المدى القصير، ستؤدي الصراعات إلى ارتفاع مفاجئ في تقلبات الأصول الرئيسية، مع توجه السوق نحو “الملاذ الآمن”، وتستمر هذه الحالة حوالي شهر واحد، مع دورة اضطراب محدودة. في 14 سبتمبر 2019، هاجم الحوثيون في اليمن منشأتين نفطيتين تديرهما أرامكو السعودية، وهددوا بمواصلة توسيع نطاق الهجمات على السعودية. أدى هذا الحدث إلى انخفاض يومي في إمدادات النفط السعودية بمقدار 5.7 مليون برميل، أي حوالي 50% من الإنتاج اليومي، وهو أكثر من 5% من الإمدادات العالمية. سجلت أسعار خام غرب تكساس الوسيط وبرنت أعلى ارتفاعات يومية منذ عام 1991، وافتتحت عقود النفط الآجلة في شنغهاي على حد أقصى، وارتفعت بأكثر من 6% عند الإغلاق.

ومع ذلك، نظرًا لأن قدرة السعودية على الإنتاج تعافت بشكل غير متوقع ولم تؤدِ إلى تصعيد الوضع الإقليمي، فإن الاضطرابات الشديدة في أسعار النفط استمرت حوالي أسبوع فقط ثم عادت إلى التسعير بناءً على الأساسيات؛ في نفس الوقت، كانت عمليات الملاذ الآمن تركز بشكل رئيسي على الدولار الأمريكي وليس الذهب: حيث انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل واضح بعد الأزمة، واستمر حوالي شهر؛ وارتفعت أسعار الذهب بشكل مؤقت فقط. في مثل هذه السيناريوهات، يميل السوق إلى اعتبار الصراع كصدمة مؤقتة في العرض، حيث يتم إصلاح الأصول ذات المخاطر بسرعة بعد تصحيح مؤقت، وتكون قيمة تخصيص الأصول الآمنة في إطار الحدث من خلال وظيفة التحوط للمحفظة.

إذا تطور الصراع العسكري ليصبح حربًا إقليمية مستمرة لأكثر من شهرين، فإن فجوة العرض في سوق النفط ستصبح مستدامة، وغالبًا ما تتجه الأصول الآمنة نحو اتجاهات سوقية واضحة. يوفر الصراع الليبي خلال “الربيع العربي” عام 2011 صورة تاريخية واضحة: تدخل حلف الناتو عسكريًا في مارس، وسقط نظام القذافي في أكتوبر، واستمر الصراع حوالي سبعة أشهر، مما أدى إلى توقف كبير في إنتاج النفط الليبي الذي بلغ حوالي 1.6 مليون برميل يوميًا، مما أدى إلى ارتفاع كبير في أسعار النفط.

بالإضافة إلى النفط، فإن استمرار تصاعد المخاطر الجيوسياسية أدى إلى ارتفاع مستمر في أسعار الذهب وسندات الخزانة الأمريكية، واستمر هذا الاتجاه لأكثر من نصف سنة. خلال الحرب الأهلية الليبية، استمر ارتفاع أسعار الذهب من مارس إلى سبتمبر 2011، وبلغت أعلى مستوى تاريخي آنذاك في سبتمبر؛ كما استمرت الطلبات على الأصول الآمنة مثل سندات الخزانة الأمريكية في الارتفاع، حيث انخفض عائد السندات لمدة 10 سنوات إلى أقل من 1.9%؛ وارتفعت تقلبات سوق الأسهم العالمية بشكل ملحوظ، مع استمرار ضغط مؤشر S&P 500. في مثل هذه السيناريوهات، يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة المستمر عبر قناة التضخم إلى تقييد السياسات النقدية للبنك المركزي، حيث يتفاعل بيئة السيولة مع تراجع الميل للمخاطرة، مما يطيل دورة إعادة التوازن للأصول الرئيسية لأكثر من ستة أشهر.

عندما يتحول الصراع إلى مواجهة طويلة الأمد تستمر لسنوات، فإن تأثيره على الاقتصاد يتجاوز الصدمة قصيرة الأمد في العرض ليشمل تغييرات أعمق في الاقتصاد العالمي. على سبيل المثال، في الصراع الروسي الأوكراني الذي بدأ في فبراير 2022، بعد أن دخل الصراع مرحلة طويلة في النصف الثاني من عام 2022، فرضت أوروبا وأمريكا عدة جولات من العقوبات على روسيا، شملت قيودًا على تصدير الطاقة، وعقوبات مالية، وتجميد الأصول، مما أدى إلى تغييرات جذرية في هيكل إمدادات الطاقة في أوروبا، مع تقلبات كبيرة في أسعار الغاز الطبيعي والنفط والمواد الغذائية.

في بداية الصراع، تتبع الأسواق منطق تسعير المخاطر الجيوسياسية النموذجي، حيث تؤثر بشكل رئيسي على النفط والذهب وسندات الخزانة، وتستمر حوالي شهر واحد. في مارس 2022، ارتفعت أسعار برنت بشكل كبير، وارتفعت أسعار الغاز الطبيعي الأوروبية بشكل تاريخي، ودفعت الحاجة إلى الملاذ الآمن أسعار الذهب للارتفاع، حيث اقتربت من أعلى مستوياتها التاريخية في منتصف مارس. أدى تفضيل الدولار كملاذ آمن إلى تدفق الأموال إلى سوق سندات الخزانة الأمريكية، وانخفض عائد السندات لمدة 10 سنوات بشكل مؤقت، مع تأثير عام استمر حوالي شهر. كانت هذه المرحلة مشابهة جدًا لسيناريو الصراع القصير، ولكنها كانت أكثر حدة، مما يعكس مخاوف السوق العميقة بشأن أمن الطاقة في أوروبا وتوقعات التضخم العالمية.

بعد أن استمر الأزمة لأكثر من ثلاثة أشهر، بدأ تأثيرها على سلاسل التوريد يظهر تدريجيًا. في مارس 2022، بلغ سعر النفط ذروته ثم تراجع، لكن في أبريل ومايو، واصلت الاتحاد الأوروبي فرض عقوبات على الطاقة الروسية، مع محدودية زيادة إنتاج أوبك+، مع استمرار الطلب على الطاقة بسبب الانتعاش الاقتصادي العالمي، مما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط مرة أخرى، وظلّت مرتفعة حتى النصف الأول من عام 2022. خلال هذه العملية، لم يكن ارتفاع أسعار الطاقة مجرد زيادة ناتجة عن مخاطر جيوسياسية، بل يعكس تغييرات جوهرية في نمط التجارة العالمية للطاقة — حيث تتجه صادرات الطاقة الروسية نحو آسيا، وتسرع أوروبا من استبدال واردات الغاز الطبيعي المسال، وتحول السوق من الاعتماد على الأحداث إلى الاعتماد على الأساسيات.

بعد أن استمر الصراع لمدة ستة أشهر، بدأت تأثيرات الصدمة على سلاسل التوريد تظهر على أساسيات الاقتصاد. مع تعافي الطلب بعد الجائحة وارتفاع أسعار النفط، زادت ضغوط التضخم، وبدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة رفع أسعار الفائدة بشكل حاد، حيث ارتفع عائد السندات لمدة 10 سنوات منذ مارس. بين يونيو وأغسطس 2022، تزامن انخفاض أسعار النفط مع انخفاض عائد السندات، مما يعكس تصحيح سلاسل التوريد وتراجع توقعات التضخم. ومع ذلك، أدرك السوق لاحقًا أن التضخم الناتج عن هذه الأزمة لا يمكن أن يخفف من خلال تعافي أسعار النفط. بعد أغسطس، على الرغم من استمرار انخفاض أسعار النفط، استمر التضخم في الولايات المتحدة، مما دفع عائدات السندات الأمريكية إلى الارتفاع رغم تراجع أسعار النفط، حيث انحرفت الاتجاهات. ويعزى ذلك جزئيًا إلى الطلب القوي الناتج عن السياسات المالية الأمريكية خلال الجائحة، لكن ارتفاع أسعار النفط الناتج عن الحرب كان أيضًا عاملاً مهمًا في إشعال التضخم.

وفي هذه المرحلة، تؤدي تأثيرات الأساسيات الاقتصادية إلى تغييرات في أصول أخرى أيضًا: حيث تتعرض الأسهم الأمريكية لضغوط مستمرة بسبب تقلص السيولة وتخفيض توقعات الأرباح، مع استمرار هبوط مؤشر ناسداك. ويؤدي ارتفاع أسعار الطاقة المستمر عبر قناة التضخم إلى تغيير منهجي في بيئة السيولة العالمية وتقييم الأصول ذات المخاطر.

بالنسبة للسوق الصينية، فإن تأثير الصدمات الخارجية على سوق الأسهم يقتصر على المدى القصير، مع استمرار الاعتماد على المنطق الداخلي على المدى المتوسط والطويل. على المدى القصير، عادةً ما تنتقل الصراعات الجيوسياسية أولاً من خلال الميل للمخاطرة والمشاعر إلى سوق الأسهم الصينية. على سبيل المثال، في هجوم أرامكو على حقول النفط السعودية عام 2019، ارتفعت قطاعات النفط والكيماويات بشكل واضح نتيجة توقعات ارتفاع الأسعار، لكن مع عودة توقعات استعادة الإمدادات، تراجعت السوق بسرعة خلال أيام قليلة. بالإضافة إلى ذلك، قد تؤثر الصدمات الخارجية على مزاج السوق الصيني بشكل مؤقت، كما حدث خلال الصراع الروسي الأوكراني، والحرب بين الولايات المتحدة وإيران الحالية، حيث شهدت قطاعات التكنولوجيا والاتصالات ذات الرافعة المالية العالية تراجعًا كبيرًا. على المدى المتوسط، فإن تأثير الصراعات يظهر بشكل رئيسي في مخاطر الزيادة في العلاوات على المخاطر وتقلبات أسعار السلع الأساسية، ومع ذلك، طالما لم تتطور إلى اضطرابات نظامية في سلاسل التوريد أو أنظمة الطاقة العالمية، فإن السوق الصينية ستظل تعتمد على منطقها الخاص.

توصيات الاستثمار

على المدى القصير، فإن تصعيد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران يؤدي بشكل رئيسي إلى اضطرابات مؤقتة في سوق الأسهم الصينية، مع أداء دفاعي لقطاعات معينة ومرحلة تصحيح لقطاعات ذات مرونة عالية، مع محدودية نطاق الهبوط العام للمؤشر. الأصول المستفيدة: النفط، الغاز الطبيعي.

على المدى المتوسط، يتوقف الاتجاه على ما إذا كان الصراع سيمتد إلى مضيق هرمز، حيث ستدور السوق حول ارتفاع أسعار الطاقة، وتغير تكاليف النقل، ومخاطر سلاسل التوريد، مع تباين هيكلي وتنافس على السيولة، مع زيادة التقلبات. الأصول المستفيدة: النقل البحري، المرافق العامة، الصناعات العسكرية.

أما على المدى الطويل، فإن الاضطرابات الجيوسياسية الخارجية لن تغير الاتجاه العام لعودة سوق الأسهم الصينية إلى أساسيات الاقتصاد المحلي، بل ستعمل كعامل محفز استراتيجي، يعزز بشكل مستمر توافق المستثمرين على تخصيص الأموال للأمن الطاقي، والدفاع، والتكنولوجيا الوطنية، واستبدال الواردات. الأصول المستفيدة: البدائل الوطنية، الأمن الوطني، ترقية الصناعات.

تحذيرات المخاطر: تشديد السيولة العالمية بشكل غير متوقع، تعقيد التوازنات السوقية، وتغير السياسات بشكل غير متوقع.