لماذا يرى آدم باك أن تقلبات البيتكوين الأخيرة هي دورة سوق طبيعية

آدم باك، أحد رواد السيبرفونكس المذكور في ورقة البيتكوين البيضاء عام 2008 والرئيس التنفيذي الحالي لشركة بلوكستروم، يقدم وجهة نظر معاكسة حول الاضطرابات السوقية الأخيرة. بدلاً من اعتبار انخفاض البيتكوين بنسبة 22.56% خلال العام الماضي علامة على فشل فرضية الاستثمار، يفسر باك ذلك من خلال دورة السوق التاريخية—وهو رأي يتحدى تزايد إحباط المستثمرين على الرغم من بيئة سياسية أكثر دعمًا ووصول صناديق البيتكوين الفورية.

نمط الأربع سنوات الذي يحدده آدم باك

خلال مؤتمر صناعي حديث في ميامي بيتش، أوضح آدم باك ظاهرة متكررة في تاريخ تداول البيتكوين: أن الانخفاضات الكبيرة في السعر تميل إلى الحدوث على فترات متوقعة ضمن دورات أربع سنوات. “البيتكوين عمومًا متقلب”، شرح، “وفي دورات السوق الأربع السابقة، كان هذا عادة وقتًا في الدورة حيث ينخفض السعر أكثر.”

بدلاً من رفض هذا التقلب كخلل في السوق، يقترح آدم باك أن المشاركين ذوي الخبرة يتداولون بنشاط حول هذه الأنماط التاريخية. ويشير إلى أن بعض المشاركين في السوق يضعون أنفسهم لاحتمال تعافي السعر لاحقًا خلال العام، معتبرين الضعف الحالي سمة متوقعة لنضوج الأصل بدلاً من دليل على تدهور أساسي. هذا المنظور يوحي بأن حركة السعر قد تكون استجابة للسابقة الدورية بقدر ما هي استجابة للظروف الاقتصادية الكلية الأساسية.

لماذا لا تزال الاعتمادية المؤسسية في مراحلها المبكرة

يبرز آدم باك تمييزًا مهمًا بين المشاركين من التجزئة والمؤسسات في أسواق البيتكوين. رغم أن صناديق الاستثمار المتداولة نظريًا ديمقرت الوصول إلى رأس المال المؤسسي، فإن التدفقات الناتجة لا تزال متواضعة مقارنة بالفرصة الأوسع. حاملو الصناديق يمثلون رأس مال “أكثر التصاقًا” من متداولي البورصات التقليديين—فالمشاركون من التجزئة عادةً يوجهون معظم رأس المال خلال الارتفاعات، ويتركون احتياطيات قليلة للهبوط. بالمقابل، يمكن للمؤسسات إعادة توازن المحافظ عبر فئات الأصول لتحسين العوائد.

ومع ذلك، يحذر آدم باك من أن الاختراق الحقيقي للمؤسسات لا يزال في مراحله الأولى. “أعتقد أنه لا يوجد الكثير من رأس المال المؤسسي بعد”، قال مباشرة. على الرغم من تلاشي العقبات التنظيمية وظهور أطر أكثر وضوحًا، فإن تجمعات رأس المال الكبيرة التي حولت فئات أصول أخرى لا تزال إلى حد كبير على الهامش. هذا الاحتفاظ برأس مال جاف يشير إلى أن قصة نمو البيتكوين قد لا تزال في مهدها—وهو منظور يدعم بشكل معاكس فرضيته بأن التقلب يجب أن يقل مع توسع الاعتماد.

من أمازون المبكر إلى البيتكوين: تشبيه آدم باك للنمو

لتوضيح وجهة نظره حول التقلبات خلال مراحل النمو، يرسم آدم باك تشبيهًا بأسواق الأسهم المبكرة. “يمكنك النظر إلى تشبيهات أمازون المبكر، التي كانت تتعرض لتقلبات حادة في السعر، أساسًا لأن السوق كان غير متأكد.” الدرس مهم: الحركات السعرية الدرامية غالبًا ما تميز الأصول الناشئة التي تتوسع بسرعة حيث يكون لدى المشاركين معلومات غير كاملة عن مسارات القيمة طويلة الأمد.

يمتد آدم باك بهذا المنطق إلى البيتكوين: “النوع من منحنى الاعتماد السريع يجلب معه بطبيعته تقلبات.” مع زيادة تعرض المؤسسات والشركات والكيانات السيادية، من المتوقع أن تستقر حركة السعر—وليس نحو تقلب صفري، بل نحو أنماط تشبه الأصول المخزنة للقيمة الناضجة مثل الذهب، التي تظهر تقلبات يومية وأسبوعية أقل بكثير من الأصول الأصغر والأقل يقينًا.

الحالة طويلة الأمد للبيتكوين رغم التقلبات القصيرة الأمد

يقيس آدم باك الإمكانات النهائية للبيتكوين مقابل القيمة السوقية الإجمالية للذهب، مقترحًا أن مقارنة الاثنين تقدم معيارًا مفيدًا لتقدم الاعتماد. وفقًا لحسابه، لا يزال البيتكوين أصغر بحوالي 10 إلى 15 مرة من الذهب حاليًا—مما يشير إلى مجال كبير للمزيد من التقدير إذا استمر البيتكوين في كسب حصة السوق كخزان للقيمة الرقمية.

يدعم هذا الإطار حجته الأساسية: أن التقلب ليس تناقضًا مع فرضية استثمار البيتكوين، بل هو نتيجة متوقعة لمرحلة اعتماده. “لقد برز البيتكوين كفئة أصول من بين كل شيء، وكل فئة أصول أخرى خلال العقد الماضي، بأعلى عائد سنوي مركب”، لاحظ آدم باك. بالنسبة له، التقلبات السعرية القصيرة الأمد هي ميزات، وليست عيوب—نتاج طبيعي لفئة أصول تتغير تدريجيًا من المضاربة نحو التأسيس المؤسسي.

ارتفاع سوق العملات الرقمية في أمريكا اللاتينية وسط عدم الاستقرار الإقليمي

بعيدًا عن الخلفية الاقتصادية الكلية للبيتكوين، يتسارع اعتماد العملات الرقمية في المناطق التي تفتقر إلى بنية مالية تقليدية كافية. توسع سوق العملات الرقمية في أمريكا اللاتينية بشكل كبير في عام 2025، حيث ارتفعت حجم المعاملات بنسبة 60% إلى 730 مليار دولار—مدفوعًا بشكل رئيسي بالمستخدمين الذين يلجؤون إلى الأصول الرقمية للدفع والتحويلات عبر الحدود وسط عدم اليقين الاقتصادي الأوسع.

تتصدر البرازيل والأرجنتين هذا النمو الإقليمي. تهيمن البرازيل على حجم المعاملات، بينما تعتمد الأرجنتين بشكل متزايد على العملات الرقمية للتحويلات عبر الحدود واعتماد العملات المستقرة مع تنقل المواطنين عبر تحديات العملة المحلية. تظهر العملات المستقرة، على وجه الخصوص، كجسر عملي—تمكن من تحويلات الأموال من منصات مثل بايبال، وتسهيل التحويلات الدولية، وتوفير بديل للشبكات المصرفية التقليدية الهشة. تؤكد هذه السردية الإقليمية على وجود منحنى اعتماد موازٍ يحدث خارج الأسواق المتقدمة، مما يدعم فرضية آدم باك بأن البيتكوين والأصول الرقمية لا تزال في مراحل النمو المبكرة على مستوى العالم.