تحليل شركة Terraform Labs (في التصفية) مقابل Jane Streeeeeeeet

وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال:

قام المسؤول الذي يقوم بتصفية شركة Do Kwon، تيرافورم لابز، برفع دعوى ضد شركة جين ستريت، زاعمًا أن عملاق التداول عالي السرعة شارك في التداول الداخلي لتحقيق أرباح غير قانونية وسرعة انهيار إمبراطورية العملات الرقمية في النهاية.

يسعى تود سنايدر، المسؤول عن خطة التصفية المعين من قبل محكمة الإفلاس، للحصول على تعويضات من جين ستريت، والمؤسس المشارك روبرت غرانيري، والموظفين برايس برات ومايكل هوانغ.

إليك الشكوى. إنها مشطوبة بشكل كبير لدرجة أن تجميع القصة أمر صعب بخلاف الادعاء بأن برايس برات، الموظف الجديد في جين ستريت، كان يحتفظ بخطوط الشائعات منذ فترة تدريبه في تيرافورم. وهذا من الصفحة الثانية:

أنشأ متداولو جين ستريت سلسلة رسائل سرية تشمل موظفين حاليين وسابقين في تيرافورم. حتى أن السلسلة أُطلق عليها اسم “سر برايس”، نسبة إلى المتدرب السابق في تيرافورم والمطور الحالي لنظام جين ستريت برايس برات. استخدمت جين ستريت مجموعة الدردشة “سر برايس” ومصادر خلفية أخرى غير علنية للحصول على معلومات غير عامة للتداول المسبق الذي سرع من انهيار تيرافورم. استغلالها للمعلومات غير العامة المادية من الداخل █████████ سمح لجين ستريت بتقليل التعرض المحتمل بمئات الملايين من الدولارات في الوقت المناسب تمامًا، قبل ساعات قليلة من انهيار نظام تيرافورم.

في بيان عبر البريد الإلكتروني، وصفت جين ستريت الدعوى بأنها “يائسة” و"محاولة شفافة للحصول على المال".

إليك ملخص سريع لما نتحدث عنه، بدءًا من الأساسيات.

أصدرت تيرافورم عملات مستقرة على شبكتها تيرا، وكانت قيمها مرتبطة نظريًا بعدة عملات. كان من المفترض أن يعمل رمز لونا كوزن مضاد للمراجحة، حيث يمكن دائمًا استبدال رمز لونا واحد بقيمة وجهية لرمز تيرا، بغض النظر عن أسعار السوق.

بالطبع، كان هذا هراء، لكن الآلة ربما كانت ستستمر لفترة أطول لو تم استخدام رموز تيرا كوسيلة تبادل. لكنها لم تكن كذلك. حوالي ثلاثة أرباع العملة المستقرة المرتبطة بالدولار في تيرافورم كانت محجوزة في بروتوكول أنكر، الذي كان يقدم معدل فائدة سنوي بنسبة 20% للمودعين.

دخلت هذه الخطة الاحتيالية في دوامة موت خلال ستة أيام من مايو 2022، عندما كسر رمز الدولار الخاص بتيرافورم الثابت. حاولت تيرافورم الدفاع عن الربط أولاً باحتياطيات من قبل مؤسسة لونا، وهي كيان مستقل محصور ولكنه لم يكن كذلك، لكن الثقة تزعزعت. اختفى حوالي 40 مليار دولار من المال الافتراضي السحري. حُكم على كاون العام الماضي بالسجن 15 عامًا بتهمتي احتيال.

ظهرت تكهنات حول هجوم منسق على تيرافورم تقريبًا على الفور، بعد أن خفف سوق مؤامرة السوق المالية من خلال تجربة مالية مماثلة تسمى “آيرون فاينانس”، التي ألقت باللوم على انهيارها في 2021 على تلاعب السوق من قبل تجار حيتان لم يتم تحديدهم.

أشهر نظرية حول فشل تيرافورم كانت أن مجموعة ما كانت تبيع على المكشوف البيتكوين لإحداث حالة من الذعر، بعد أن اشترت كمية كافية من رموز تيرا يو إس دي لتجفيف تجمع السيولة لونا. نفت كل من سيتي ديل سيكيوريتيز و بلاك روك الشائعات على وسائل التواصل الاجتماعي التي زعمت تورطهما، قبل أن يُذكر اسم جين ستريت في مارس 2023 بعد أن أظهرت تحقيقات المدعين الأمريكيين أن هناك محادثات جماعية بين شركات التداول.

لا يوجد شيء مثير للاهتمام مثل البيع على المكشوف للبيتكوين في أجزاء الشكوى الظاهرة، التي تركز على عمليات السحب من بروتوكول أنكر الخاص بتيرافورم حول بداية الأزمة. كانت المعاملات الكبرى في 7 مايو عبر محفظتين للعملات المشفرة: المحفظة أ، التي يُقال إنها كانت ملكًا لجين ستريت، كما أُبلغ سابقًا، والمحفظة ب، التي كانت مملوكة لمشغل مخطط بونزي Celsius.

يكفي أن نعرف أن سبب الذعر كان سحب 85 مليون تيرا يو إس دي في وقت متأخر من 7 مايو عبر المحفظة أ. إذا أردت مراجعة جميع أحجام وتوقيتات التداول، فإن كتاب “تشريح الانهيار: سقوط تيرا لونا” لجياجينغ ليو وآخرين يقدم نسخة قابلة للقراءة، بينما تتضمن تحليلات نانسن على السلسلة جميع التفاصيل التقنية.

تستشهد شكوى سنايدر بتقارير إعلامية لتستنتج أن جين ستريت ربما كانت وراء المحفظة أ. وتلاحظ أن الشركة لم تؤكد أو تنكر ملكيتها علنًا، ولا يوجد شيء يشير إلى وجود تواطؤ بين Celsius ومالك المحفظة أ.

سلسلة الدردشة تقدم خيط أدلة أوضح. أُنشئت في فبراير، وكانت “سر برايس” بين برات، مهندس برمجيات تيرافورم، ورئيس تطوير الأعمال في تيرافورم. كانت المحادثة الأولية حول ترتيب مقدمة من شركة كبيرة ترغب في المشاركة في جمع التبرعات. وتتابع الشكوى:

بينما ظل مهندس برمجيات تيرافورم وبرات غامضين في البداية بشأن “الشركة الكبيرة” التي تسعى للاستثمار في تيرافورم، لم يظلوا غامضين طويلاً. في وقت لاحق في الدردشة، قال مطور تيرافورم لبرات، “يا أخي، نحن جميعًا نعرف من هو المشتري. هو المكان الذي تعمل فيه”، ثم كشف عن الشركة التي يمثلها برات: “جين ستريت”.

قدم برات رئيس تطوير الأعمال في تيرافورم عبر البريد الإلكتروني إلى فريق التمويل اللامركزي في جين ستريت. لكن بينما حاولت تيرافورم التوسط لاستثمار “على الأقل بأرقام من تسعة أرقام” مقابل رموز لونا مخفضة، حولت جين ستريت “تلك الاتصالات إلى مصدر خلفي للمعلومات غير العامة المادية عن تيرافورم”، وفقًا للشكوى.

العديد من الحذف يعني أن المعلومات غير العامة لا تزال كذلك. ربما الأكثر إثارة للاهتمام هو الفقرة التي تتحدث عن خطط تيرافورم لإطلاق “مجموعة منحنى”، التي يمكن من خلالها للمستثمرين المبادلة بين رموز مختلفة كلها مرتبطة نظريًا بالدولار.

سمحت مجموعة تيرا كيرف 3 بلس بالمبادلة بين تيرا يو إس دي والعملات المستقرة الصادرة عن تيثير وداي. كانت مجموعة كيرف 4 بلس ستضيف عملة مستقرة هجينة تسمى فراجكس إلى المزيج. كانت خطة تيرافورم أن تصبح مجموعة 4 بلس مخزن السيولة المفضل.

كانت تيرافورم قد حددت موعدًا لبدء تشغيل مجموعة 4 بلس، لكنها لم تعلن عن خطط لنقل الرموز من مجموعة 3 بلس إلى 4 بلس، بما في ذلك تداول بقيمة 150 مليون تيرا يو إس دي تم تنفيذه في وقت متأخر من 7 مايو. بعد ذلك باثني عشر دقيقة، سحب مالك المحفظة أ مبلغًا إضافيًا قدره 85 مليون تيرا يو إس دي، وأصبح السيولة في مجموعة 3 بلس المتاحة للمراجعين مضغوطة. انخفض تيرا يو إس دي إلى 2.5 سنت أقل من القيمة الاسمية، وبدأت موجة الهروب.

تدعي الشكوى أن جين ستريت تصرفت مع علم مسبق بالثغرة، على الرغم من أن أي فصل دراسي في الاقتصاد 101 كان ليقدم نفس الرؤية. قد يكون المعرفة الداخلية بموعد تنفيذ صفقة إعادة التنظيم في تيرافورم قد أعطت جين ستريت ميزة — على الرغم من أن الصفقة بقيمة 85 مليون كانت نحو نهاية فترة سحب كثيفة، وللمتداول عالي التردد، 13 دقيقة تعتبر زمنًا طويلاً.

لا يُعرف لماذا استمرت تيرافورم في خطة نقل السيولة عندما كانت السيولة المتاحة بالفعل ضئيلة جدًا. ربما كان وعد استثمار بقيمة تسعة أرقام له تأثير؟ سنكتشف ذلك إذا تم فكّ الوثائق.

وتشير الشكوى أيضًا إلى أن جين ستريت ربما حصلت على نوع من الميزة من خلال إبلاغها عن إنقاذ Jump Trading لتيرافورم عندما كسر الربط في 2021. ورفع سنايدر دعوى على Jump Trading بقيمة 4 مليارات دولار في ديسمبر.

الفقرة الأخرى غير المشطوبة التي تستحق الذكر تقدم تعريف “القيمة القصوى القابلة للاستخراج”، وهي في الأساس طريقة للتقدم على المعاملات من خلال تحريك الطلبات أثناء انتظارها للتحقق على البلوكشين. صنفت محكمة فيدرالية في نيويورك في يناير 2024 تيرا يو إس دي، لونا، ومشتقاتها كأوراق مالية غير مسجلة، لذا ربما يتوافق ذلك مع تعريف الاحتيال على الأوراق المالية؛ نحن لا نعرف.

يبدو أن سنايدر واثق. “استغلت جين ستريت علاقات السوق للتحكم في السوق لصالحها خلال أحد أكثر الأحداث تأثيرًا في تاريخ العملات الرقمية”، يقول في بيان عبر البريد الإلكتروني.

نيابة عن الأطراف المتضررة، سنسعى وراء جميع السبل المدعومة بالحقائق والقانون ضد من استغل منصبه وجنى أرباحًا كبيرة على حساب دائني تيرافورم لابز. تلتزم صندوق التصفية بالمساءلة عن أي طرف قام بسوء التصرف عمق الضرر الناتج عن انهيار تيرافورم.