بعد الأرباح، هل تعتبر Snowflake شراءً، بيعًا، أم مُقيّمة بشكل عادل؟

سنو فليك SNOW أصدر تقرير أرباح الربع الرابع في 25 فبراير. إليكم رأي Morningstar حول أرباح وأسهم سنو فليك.

المؤشرات الرئيسية لـ Morningstar لسنوفليك

• تقدير القيمة العادلة

  : 223.00 دولار

• تصنيف Morningstar

  : ★★★★

• تصنيف الحصن الاقتصادي لـ Morningstar

  : لا يوجد

• تصنيف عدم اليقين لـ Morningstar

  : عالي جدًا

ما رأينا في أرباح سنوفليك للربع الرابع

تجاوزت نتائج سنوفليك للربع الرابع التوقعات بسهولة، مع تسارع نمو الإيرادات إلى 30% وتسارع نمو الحجوزات إلى 42%. نعتقد أن الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي هو المحرك الرئيسي لأداء الشركة الأخير.

لماذا يهم ذلك: عندما يرغب عملاء المؤسسات في الاستفادة من قوة الذكاء الاصطناعي لاكتشاف رؤى البيانات الخاصة، يمكن أن يكون مجموعة التطوير المدارة بالكامل من سنوفليك مفيدة. أدوات مثل Cortex AI تستفيد من قربها من البيانات، مما يسمح بسرعة تكرار نماذج الذكاء الاصطناعي للمؤسسات.

• اهتمام عملاء سنوفليك بتطبيقات الذكاء الاصطناعي المعتمدة على البيانات أقوى بكثير مما توقعنا. يستخدم حوالي 70% من عملاء سنوفليك ميزات الذكاء الاصطناعي في المنصة، مع ما يقرب من 20% يستخدمون Snowflake Intelligence، التي أصبحت متاحة بشكل عام منذ أربعة أشهر فقط.
• نخمن أن الرياح الدافعة للذكاء الاصطناعي على نطاق واسع تستفيد أيضًا من عروض المنافسين مثل Databricks’ Agent Bricks أو Google Vertex AI. بمعنى آخر، لا يضمن النمو الصحي أن تضع سنوفليك نفسها في موقع أكثر تفضيلًا في سوق منصات البيانات للمؤسسات.

النتيجة النهائية: نرفع تقدير القيمة العادلة لسنوفليك بدون حصن إلى 223 دولارًا للسهم من 193 دولارًا، استنادًا إلى توقعات نمو أكثر تفاؤلاً من الطلب الناتج عن الذكاء الاصطناعي. نعتقد أن المخاوف حول تعطيل الذكاء الاصطناعي للبنية التحتية لقواعد البيانات غير مبررة، مما يجعل أسهم سنوفليك مقومة بأقل من قيمتها.

• مع توقيع سنوفليك على أكبر صفقة في تاريخه بقيمة تزيد عن 400 مليون دولار، نرى علامة واضحة على أن الشركة تستمتع بتكاليف انتقال أعلى. التوسع المستمر في حجم الحسابات هو شرط أساسي لتطوير سنوفليك لحصن اقتصادي.
• بقي معدل الاحتفاظ بالإيرادات الصافية ثابتًا عند 125% للربع الثالث على التوالي، مما يعزز ثقتنا في قدرة الشركة على تحقيق نمو إيرادات سنوي مركب بنسبة 24% خلال خمس سنوات.

القادم: للعام المالي 2027، وجهت الإدارة نمو إيرادات المنتج بنسبة 27.0% وهوامش تشغيل غير GAAP بنسبة 12.5%، وكلاهما جاءا أعلى قليلاً من توقعاتنا.

تقدير القيمة العادلة لسنوفليك

مع تصنيف 4 نجوم، نعتقد أن سهم سنوفليك مقوم بشكل معتدل بأقل من قيمته العادلة طويلة الأمد البالغة 223 دولارًا للسهم، والتي تعني مضاعف قيمة الشركة/المبيعات 13 مرة للعام المالي 2027. نتوقع أن تحقق سنوفليك معدل نمو سنوي مركب لمدة خمس سنوات بنسبة 24%، مدفوعًا بكل من منتجات بحيرة البيانات ومستودع البيانات الأساسية، بالإضافة إلى مجموعة الذكاء الاصطناعي المتزايدة باستمرار.

في رأينا، سيستغرق الأمر عقودًا لسنوفليك وباقي بائعي منصات البيانات لاختراق سوق البنية التحتية للبيانات بالكامل، حيث يستغرق إعداد نظام مؤسسي جديد وتكوين النظام البيئي المحيط به وقتًا. مع استمرار زيادة استخدام العملاء، من المتوقع أن تستمتع سنوفليك ومنافسيها بمسار نمو ممتد يتجاوز العقد القادم.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لسنوفليك.

تصنيف الحصن الاقتصادي

نمنح سنوفليك بدون حصن، لأن إيرادات الشركة لم تصل بعد إلى حجم يدعم استثمارات توسع مستمرة وعائد مرتفع على رأس المال المستثمر في نفس الوقت. إذا تمكنت سنوفليك من الحفاظ على زخم نمو صحي خلال السنوات القليلة القادمة، نعتقد أن نظامها البيئي القوي للبيانات يمكن أن يكسب الشركة في النهاية حصنًا اقتصاديًا مع تحسن العائد على رأس المال المستثمر تدريجيًا.

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لسنوفليك.

الملاءة المالية

نعتقد أن سنوفليك مستقرة ماليًا. رصيد النقد وما يعادله للشركة حوالي 4 مليارات دولار منذ طرحها العام الأولي، وتدفق النقد الحر غير GAAP كان إيجابيًا منذ العام المالي 2022.

ومع ذلك، لدى سنوفليك تاريخ في استخدام مكافآت الأسهم بشكل كبير لرفع تدفقات النقد الخاصة بها. في العام المالي 2026، تجاوزت مصاريف مكافآت الأسهم الإجمالية 1.4 مليار دولار، أو 36% من إيرادات الشركة. على الرغم من توقعنا انخفاض تدريجي لمصاريف مكافآت الأسهم كنسبة من الإيرادات إلى منتصف العشرينات بحلول العام المالي 2035، يجب على المستثمرين على المدى الطويل النظر في التأثير التخفيفي المحتمل لاستخدام سنوفليك المكثف لمكافآت الأسهم.

كما أصدرت سنوفليك سندات دين قابلة للتحويل بقيمة 2.3 مليار دولار في سبتمبر 2024. على الرغم من أن معدل الفائدة الفعلي منخفض، فإن التحويل المحتمل عند استحقاق السندات في 2027 و2029 يمكن أن يضيف إلى التأثير التخفيفي لمكافآت الأسهم. نعتقد أنه من غير المحتمل أن تحتاج سنوفليك إلى اللجوء إلى سوق الدين لعملياتها اليومية على المدى الطويل، حيث تولد الأعمال تدفقات نقدية تشغيلية إيجابية.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لسنوفليك.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح سنوفليك تصنيف عدم يقين عالي جدًا لأننا نعتقد أن المشهد التنافسي لمخازن البيانات وبحيرات البيانات يمكن أن يتغير بسرعة كبيرة. على الرغم من أن سنوفليك واحدة من الحلول الرائدة اليوم، لا توجد ضمانات بأن تظل الشركة في القيادة مع تطور السوق على مدى العقود القادمة.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم يقين سنوفليك.

مؤيدو SNOW يقولون

• من المتوقع أن يشهد السوق الإجمالي القابل للتوجيه لمخازن البيانات وبحيرات البيانات نموًا سنويًا مزدوج الرقم خلال العقد القادم، وتعد سنوفليك واحدة من الشركات الرائدة في القطاع.
• إضافة وظائف التعلم الآلي والذكاء الاصطناعي من قبل سنوفليك يجب أن يحفز العملاء الحاليين على وضع المزيد من تدفقات البيانات على المنصة.
• تجربة المستخدم الممتازة لسنوفليك يجب أن تجذب المؤسسات التي لا تمتلك خبرة تقنية داخلية قوية لكنها لا تزال ترغب في تحديث بنيتها التحتية للبيانات.

المعارضون لـ SNOW يقولون

• المنافسة مع منتجات مخازن البيانات من Databricks وموفري السحابة الضخمة تتصاعد، مما يفرض ضغطًا كبيرًا على التسويق والبحث والتطوير لسنوفليك.
• سرعة سنوفليك في الحصول على عملاء جدد قد تتباطأ مع تحول تركيز الشركة إلى الاستهلاك التدريجي من العملاء الحاليين، مما يحد من إمكانات تحقيق الإيرادات من سوق سنوفليك ماركتبليس.
• تقييم سنوفليك مرتفع جدًا. أي تباطؤ في النمو قد يكون مدمرًا للتقييم.

تم إعداد هذا المقال بواسطة راشيل شلوتر.