انخفاض "الدخل الثابت"، وارتفاع موجة "الدمج"، العديد من شركات إدارة الثروات تتجه بشكل طفيف

بحلول نهاية عام 2025، يقترب سوق إدارة الأصول المصرفية من تحقيق عتبة 33 تريليون يوان، وهو يشهد حالياً عملية تعديل هيكلي. في 5 مارس، قام مراسل بكين للأعمال بتحليل البيانات ووجد أنه حتى الآن، أصدرت 13 شركة إدارة أصول تقاريرها السنوية عن أعمالها لعام 2025، من بينها شركة الصين للبريد، وإدارة أصول بنك Xingyin، وإدارة أصول بنك Guangyin، وإدارة أصول بنك Puyin، وإدارة أصول شركة Hengfeng، وإدارة أصول بنك Hangzhou، وإدارة أصول بنك Huiyin، وإدارة أصول بنك Su، وإدارة أصول بنك Shang، وBlackRock، وJianxin، وQingyin، وHuihua، و汇华، و法巴农银، حيث أظهرت جميعها نتائج أعمالها الأخيرة.

بشكل عام، يتجه القطاع من الاعتماد الكلي على الدخل الثابت بشكل حصري نحو نمط أكثر تنوعاً، مع تسريع التحول نحو “الدخل الثابت كأساس، وتعزيز التنويع”، حيث تستمر المنتجات المختلطة في التوسع، ويُعطى اهتمام كبير للاستثمار في الأسهم الصينية الجديدة، مما أصبح استراتيجية مهمة لزيادة أرباح شركات إدارة الأصول والتنافس على العملاء. يرى خبراء الصناعة أن هذا الاتجاه هو خيار استباقي من قبل المؤسسات لمواجهة السوق، وهو خطوة حاسمة نحو تنويع وتخصيص المنتجات بشكل أكثر دقة لتلبية متطلبات السوق الناضج.

توسع مستمر في المنتجات المختلطة

حتى 5 مارس، أظهر تحليل مراسل بكين للأعمال أن جميع الشركات الـ13 التي كشفت عن نتائجها لعام 2025 شهدت نمواً إيجابياً في حجم الأصول، مع بقاء القطاع بشكل عام في حالة توسع مستقر.

من بين هذه الشركات، تتجاوز أصول إدارة الأصول لبنك Xingyin، وبنك Puyin، وبنك البريد الصيني تريليون يوان، حيث تبلغ على التوالي 2.43 تريليون، 1.47 تريليون، و1.32 تريليون يوان. كما أظهرت شركات إدارة الأصول للبنوك التجارية مثل بنك Su، وبنك Hangzhou، وبنك Shang، وبنك Hui، وQingyin أداءً مميزاً، حيث بلغ حجم الأصول المستمرة 826.159 مليار، 607.599 مليار، 385.865 مليار، 236.485 مليار، و205.613 مليار يوان على التوالي، مع استمرار النمو بشكل ثابت. من حيث معدل النمو، تبرز شركات إدارة الأصول المشتركة بشكل خاص، حيث تتصدر شركة إدارة أصول بنك فرنسا وبنك الصين الزراعي النمو بنسبة 83.25% على أساس سنوي.

بالإضافة إلى النمو المستمر في حجم الأصول، أصبح تعديل هيكل المنتجات محوراً رئيسياً في سوق إدارة الأصول لعام 2025. وفقاً لمعلومات التقارير المختلفة، لا تزال المنتجات ذات الدخل الثابت تشكل الجزء الأكبر من إصدارات شركات إدارة الأصول، لكن نسبتها بدأت تتراجع تدريجياً، في حين تزداد حصة المنتجات المختلطة، مما يعكس اتجاه تنويع المنتجات بشكل واضح.

على سبيل المثال، في شركة إدارة أصول بنك Xingyin، حتى نهاية عام 2025، كانت نسبة المنتجات ذات الدخل الثابت 95.10%، بانخفاض قدره 0.43 نقطة مئوية عن نهاية يونيو 2025 التي كانت 95.53%. في المقابل، ارتفعت نسبة المنتجات المختلطة من 3.35% إلى 3.99%. كما أظهر تقرير شركة إدارة أصول بنك Hangzhou لعام 2025 نفس الاتجاه، حيث انخفضت نسبة المنتجات ذات الدخل الثابت إلى 99.22%، وارتفعت نسبة المنتجات المختلطة. وبالمثل، انخفضت نسبة المنتجات ذات الدخل الثابت في شركة إدارة أصول بنك Hui بمقدار 0.08 نقطة مئوية، مع ارتفاع نسبة المنتجات المختلطة بمقدار 0.14 نقطة مئوية.

وفقاً لبيانات مركز تسجيل وإدارة الأصول المصرفية، حتى نهاية عام 2025، بلغ حجم الأصول المستمرة للمنتجات ذات العائد الثابت 32.32 تريليون يوان، بنسبة 97.09% من إجمالي سوق إدارة الأصول، بانخفاض قدره 0.24 نقطة مئوية عن بداية العام. في حين بلغ حجم الأصول المستمرة للمنتجات المختلطة 0.87 تريليون يوان، بنسبة 2.61%، بزيادة قدرها 0.17 نقطة مئوية. أما المنتجات ذات الأسهم، والسلع، والأدوات المالية المشتقة، فهي صغيرة نسبياً، حيث بلغت 0.08 تريليون و0.02 تريليون يوان على التوالي.

وفي تعليقه على هذا التغير، قال المحلل الرئيسي في شركة Broadcom للاستشارات، وان بونبو، إن في ظل ضغوط مستمرة على عائدات الأصول، تسعى شركات إدارة الأصول إلى زيادة الأرباح من خلال تعديل هيكل المنتجات. وأوضح أن انخفاض أسعار الفائدة على الودائع، مع انخفاض عائدات السندات، يجعل الاستراتيجيات التقليدية للدخل الثابت غير قادرة على تلبية توقعات المستثمرين لعائد متوسط، بينما توفر المنتجات المختلطة مرونة أكبر في توزيع الأصول بين الأسهم والسندات، مما يمكنها من التكيف بشكل أكثر مرونة مع تغيرات السوق. وأكد وان بونبو أن هذا الاتجاه ليس مؤقتاً، بل هو نتيجة حتمية لتحول صناعة إدارة الأصول نحو تقييم الوحدات الصافية بشكل أعمق.

وأشار بير وِنشي، نائب رئيس اتحاد الشركات الصينية، إلى أن المدى الطويل، ستظل “الدخل الثابت في المقام الأول، مع التنويع والتطوير المتعدد”، هو الشكل العام لصناعة إدارة الأصول. ويتركز العملاء الأساسيون في إدارة الأصول المصرفية على المستثمرين المحافظين، الذين يطلبون حماية رأس المال بشكل صارم، مما يضمن أن تظل مكانة المنتجات ذات الدخل الثابت “الركيزة الأساسية”، مع توقع أن تظل حصتها مستقرة بين 60% و70%. أما المنتجات المختلطة، فستصبح ساحة المنافسة الرئيسية للمؤسسات، مع توقع أن ترتفع حصتها من 10-15% حالياً إلى 20-30%، مما يجعلها مفتاحاً للمنافسة على قدرات البحث والتطوير وبناء العلامة التجارية. أما المنتجات الصغيرة مثل الأسهم، والسلع، والأدوات المالية المشتقة، فستتوسع بشكل منظم لتلبية احتياجات العملاء ذوي الثروات العالية والسيناريوهات الخاصة، مما يؤدي في النهاية إلى سوق ناضج ومتعدد الطبقات ومتطابق بشكل دقيق مع احتياجات السوق.

تعزيز الأرباح من خلال الاستفادة من التوسع في الأصول الجديدة

يتجلى هذا التعديل الهيكلي بشكل واضح في مشاركة العديد من شركات إدارة الأصول في استراتيجيات الاكتتاب في الأسهم الصينية الجديدة عبر السوق غير المباشر. وفقاً لمراسل بكين للأعمال، منذ بداية عام 2026، ظهرت شركات إدارة الأصول بشكل متكرر في قوائم الطلبات غير المباشرة لعدد من الشركات المدرجة، ونجحت عدة مرات في دخول قوائم العروض الفعالة، مما يجعلها قوة فاعلة في سوق الاكتتابات الجديدة.

على وجه التحديد، في 29 يناير، أعلنت شركة لين بينغ للتطوير على منصة بورصة شنغهاي عن طلبات الاكتتاب، وشاركت فيها أربع منتجات تابعة لشركة إدارة أصول Xingyin، ثلاثة منها منتجات مختلطة، وهي “Xingyin Wealth Li Xing Cheng Alpha، فترة حيازة شهر، رقم 2”، و"Xingyin Wealth Li Xing Cheng Alpha، افتتاح يومي، رقم 1"، و"Xingyin Wealth Xing Rui All-Star، رقم 1"، حيث قدمت كل منها 5.5 مليون سهم بسعر 38.41 يوان للسهم، إلى جانب منتج تقاعدي ثابت. في الوقت نفسه، شاركت شركة إدارة أصول Ningyin بنشاط في الاكتتاب غير المباشر، حيث قدمت ستة منتجات مختلطة بسعر 38.36 يوان للسهم، ونجحت في دخول قوائم العروض الفعالة. قبل ذلك بعدة أيام، ظهرت منتجات إدارة أصول Ningyin وXingyin في قوائم الاكتتاب الخاصة بشركة Shimao، المدرجة في سوق شنغهاي.

في الواقع، يعكس ارتفاع نسبة المنتجات المختلطة استجابة شركات إدارة الأصول لتغيرات السوق واستراتيجيات زيادة الأرباح. وأوضح بير وِنشي أن وفقاً لقواعد تخصيص الأسهم غير المباشرة في السوق الصيني، يجب على المؤسسات المشاركة في الاكتتاب غير المباشر تلبية متطلبات معينة من حيث نسبة استثمار الأسهم. وتتمتع المنتجات المختلطة بمرونة أكبر في تخصيص الأسهم، مما يمكنها من تلبية معايير المشاركة في الاكتتاب، وتوفير مرونة أكبر في العائد، حيث أن المنتجات ذات الدخل الثابت، التي تقتصر على نسبة الأسهم، غالباً ما تكون غير قادرة على تلبية متطلبات المشاركة.

وأضاف بير وِنشي أن المشاركة في الاكتتاب غير المباشر عبر المنتجات المختلطة ليست مجرد هدف، بل هي امتداد طبيعي لاستراتيجية “الدخل الثابت +”، حيث أن عائدات الاكتتاب الإضافية تساهم بشكل كبير في تحسين العائد المعدل للمخاطر للمنتج. ويمكن أن تتعاون الأسهم في الحافظة مع التوزيع الأصلي للأصول، مما يقلل من تكاليف التداول، وعند إدراج الأسهم الجديدة، يمكن إدارة السوق بشكل مرن، إما بالاحتفاظ بها على المدى الطويل أو جني الأرباح وإعادة استثمارها في الدخل الثابت.

وفي المستقبل، كيف ستتطور منتجات سوق إدارة الأصول؟ وكيف يمكن تحسين إدارة المخاطر لمواءمة تفضيلات المستثمرين مع زيادة العوائد؟ يعتقد وان بونبو أن هيكل المنتجات في السوق سيصبح أكثر تنوعاً، مع استمرار وجود الدخل الثابت، ولكن بشكل أقل، مع اعتماد نمط يعتمد على أساس الدخل الثابت مع تعزيز استراتيجيات أخرى. قد تتفرع المنتجات المختلطة أكثر، مثل التركيز على الاكتتاب في الأسهم الجديدة، أو الأسهم ذات العوائد، أو استراتيجيات التحييد الكمي.

لكن، مع التوجه نحو الأسهم، تزداد المخاطر. لذلك، يقترح وان بونبو أن يتم تحسين الإفصاح عن المعلومات والكشف عن المخاطر، لضمان فهم المستثمرين لما يشترونه، وأن يتم التحكم في الحصص، وتفعيل آليات وقف الخسارة، وإدارة السيولة بشكل جيد، لتجنب عمليات سحب جماعية أو تراجع كبير في قيمة الصندوق عند تقلبات السوق.