خصومات الأسهم العالمية مقابل خصومات الأسهم الأمريكية

هذه المقالة هي نسخة من الموقع لنشرة أخبارنا “غير مغطاة”. يمكن للمشتركين المميزين الاشتراك هنا لتلقي النشرة كل يوم خلال الأسبوع. يمكن للمشتركين العاديين الترقية إلى المميز هنا، أو استكشاف جميع نشرات FT.

صباح الخير. في خطوة قد تكون مصممة لإعادة إشعال المخاوف بشأن الذكاء الاصطناعي والتوظيف، أعلنت شركة معالجة المدفوعات Block أمس أنها تخطط لتسريح أكثر من 40 في المائة من موظفيها، مشيرة إلى تحسين الإنتاجية باستخدام أدوات الذكاء الاصطناعي. ارتفع سهم الشركة بنسبة 20 في المائة بعد الإغلاق. مهما كانت آراؤك حول التأثير الطويل الأمد للذكاء الاصطناعي على الاقتصاد، فمن الواضح أن صناعات معالجة المعلومات تتغير. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: unhedged@ft.com.

التقييمات

يا للهول، انظر إلى سوق الأسهم في كوريا:

ارتفع مؤشر كوسبي بنسبة 50 في المائة خلال شهرين و150 في المائة خلال العام الماضي. لا أستطيع أن أذكر سوقًا رئيسيًا آخر ارتفع بهذه السرعة من قبل. وقبل هذا الصيف الرائع، كانت الشتاء طويلة: يذكر جيم ريد من دويتشه بنك أن مؤشر كوسبي عاد إلى أعلى مستوى له في عام 1989 فقط في سبتمبر الماضي، بعد تعديل التضخم. هذا الارتفاع مدعوم بنمو اقتصادي جيد، وإصلاحات حوكمة الشركات، وتعرض كبير لصناعة أشباه الموصلات — حيث تمثل سامسونج وSK Hynix نصف السوق (ناقشنا جميع العوامل الثلاثة في نوفمبر الماضي).

لا مفر، أصبح المؤشر الآن أكثر تكلفة. ارتفع نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية من تسعة إلى 17 خلال عام واحد. يدير ريد محفظة نموذجية تميل إلى المؤشرات الرخيصة، مقارنة بالمعدل العالمي، وتتجنب المؤشرات المكلفة. الآن، انتقل كوسبي من فئة الرخيصة إلى الفئة المكلفة. “على المدى الطويل، تفوز التقييمات بشكل كبير، لذا من الجدير أن نضع ذلك في الاعتبار”، يكتب. تتفق “غير مغطاة”، وجعلنا تعليقها نفكر. لقد كتبنا الكثير عن خصم تقييم الأسهم العالمية مقارنة بأسهم الولايات المتحدة. بعد فترة جيدة من الأداء النسبي للأسهم العالمية، كيف يصمد هذا الخصم؟ حسنًا:

لقد تخلت أسهم الأسواق الناشئة عن جزء كبير من ميزتها التقييمية، لكن الفروق في التقييم بين أوروبا (Stoxx 600)، المملكة المتحدة (FTSE 100)، واليابان (Topix) لا تزال واسعة ومستقرة إلى حد كبير، بينما تقلص الفارق في تقييم الأسواق الناشئة بعض الشيء. يبدو أن هذا فرصة لإعادة التوازن للمستثمرين على المدى الطويل — خاصة أولئك الذين يعتقدون أن التحول بعيدًا عن التكنولوجيا و"الصناعات القديمة"، المدفوع بالذكاء الاصطناعي، حقيقي. لا يزال مؤشر S&P 500 يتكون من ثلث التكنولوجيا. على سبيل المثال، مؤشر Stoxx 600 يتكون من 7 في المائة من التكنولوجيا، وأكبر قطاعاتها هي الصناعات والرعاية الصحية. كما أشار زميلي ليو لويس مؤخرًا، اليابان مليئة بأسهم مقاومة للذكاء الاصطناعي أيضًا.

لكن هناك طريقة أخرى، ربما أكثر جاذبية، لإعادة التوازن نحو الأشياء الرخيصة: الأسهم الصغيرة والمتوسطة الأمريكية. إليك خصومها:

قد تكون الأسهم الصغيرة والمتوسطة الأمريكية أقل خصمًا مقارنة بأسهم الولايات المتحدة الكبرى من حيث القيمة المطلقة — حوالي 20 في المائة مقابل حوالي 30 في المائة. لكن من الناحية التاريخية، كما يظهر الرسم البياني أعلاه، فهي أرخص. كانت الأسهم الصغيرة والمتوسطة تتداول بخصم أو حتى بعلاوة على الأسهم الكبيرة قبل أن تنفجر أسهم التكنولوجيا بعد كوفيد. وهذا لم يحدث أبدًا مع المؤشرات العالمية. كما أن الأسهم الصغيرة والمتوسطة تتمتع بخصائص مقاومة للذكاء الاصطناعي؛ حيث يشكل قطاع الصناعات ربعها. لا تزال “غير مغطاة” تحب هذه الأشياء.

السندات الحكومية لمدة 10 سنوات: هل تكتشف المخاطر؟

شهدت عوائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات انخفاضًا حادًا هذا الشهر:

وهذا ليس فقط بسبب توقعات تضخم أقل. من بين 25 نقطة أساس في انخفاض العائد، تأتي 15 نقطة أساس من العوائد الحقيقية (كما يُقاس بواسطة سندات الخزانة المرتبطة بالتضخم). في الوقت نفسه، أصبح منحنى العائد أكثر تسطيحًا بشكل ملحوظ — حيث تقلص الفرق بين عائد سندات العشر سنوات وسندات السنتين بمقدار 14 نقطة أساس.

ما الرسالة هنا؟

يعتقد كالفن تسي من بنك بي إن بي باريبا أن سندات الخزانة تكتسب علاوة مخاطرة جيوسياسية، مدفوعة بالمخاوف من نزاع في الشرق الأوسط. ارتفعت أسعار برنت من 61 دولارًا إلى 71 دولارًا هذا العام، وهذا يفسر تسطيح المنحنى: المخاوف من ارتفاع التضخم تبقي الطرف القصير ثابتًا، بينما يدفع تهديد النمو من ارتفاع سعر النفط المدفوع بالعرض الطرف الطويل للأعلى.

سيعرف القراء القدامى أن هذا العمود يميل إلى التقليل من تهديدات دونالد ترامب. السوق عادةً كذلك. لكن تسي يعتقد أنه بعد مغامرة الرئيس الناجحة في فنزويلا، يضع السوق في الحسبان احتمال أن يكون تراكم القوات الأمريكية على بعد ضربات من إيران أكثر من مجرد تمثيل.

ويضيف تسي أن تباين الخيارات — السعر النسبي لخيارات البيع والشراء على سندات الخزانة الطويلة الأجل — يعكس أيضًا بعض النفور من المخاطر. عادةً، يكون شراء خيارات الشراء على سندات الخزانة الطويلة أرخص من خيارات البيع، لكن مؤخرًا تساوى السعران، كما يحدث عادةً في أوقات الخوف والاضطراب.

يحذر إيد الحسين، المخضرم في مجال أسعار الفائدة لهذا النشرة، من قراءة الكثير في هذا التحرك. لكنه يلاحظ أنه قد يعكس التحول بعيدًا عن أسهم التكنولوجيا و"القطاعات القيمة". “من منظور المحفظة، عندما تنتقل من الأسهم ذات النمو إلى الأسهم ذات القيمة، فإنك تقلل من مدة (حساسية سعر الفائدة) محفظتك”، لذلك من المنطقي إضافة بعض المدة عن طريق شراء سندات طويلة الأجل.

كما نفعل دائمًا في لحظات السوق المربكة، سنراقب التطورات في سوق السندات.

قراءة جيدة

بئس.

بودكاست FT غير مغطاة

هل لا يمكنك الحصول على ما يكفي من “غير مغطاة”؟ استمع إلى بودكاستنا الجديد، لمدة 15 دقيقة تغوص في أحدث أخبار الأسواق والعناوين المالية، مرتين في الأسبوع. يمكنك الاطلاع على الإصدارات السابقة من النشرة هنا.

نشرات إخبارية موصى بها لك

التحقيق الواجب — أهم الأخبار من عالم التمويل الشركاتي. اشترك هنا

تحول الذكاء الاصطناعي — جون بيرن-مورشوت وسارة أوكونور يتناولان كيف يُغير الذكاء الاصطناعي عالم العمل. اشترك هنا