ماذا لو كانت هناك تصحيحات بنسبة 20%؟ جولدمان ساكس: سوق الأسهم الكورية ستصل إلى أعلى مستوياتها بعد فترة من التوطيد

في ظل ظلال الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، شهد مؤشر KOSPI الكوري مؤخرًا عمليات بيع حادة بلغت 20%. ومع ذلك، فإن أحدث تصريحات جولدمان ساكس تقول: لا تدع الانخفاضات القصيرة الأجل تخدعك، فالسوق الكورية لا تزال ستصل إلى مستويات قياسية جديدة بعد فترة من التوطيد.

وفي 7 مارس، وفقًا لمصادر منصة “تتبع الرياح”، كانت الرسالة الأساسية في تقرير جولدمان ساكس واضحة: البيع الجماعي الناتج عن الذعر هو فرصة للشراء، وليس إشارة للهروب.

ويذكر أن جولدمان ساكس، بالنظر إلى الارتفاع المذهل في سوق الأسهم الكورية منذ أبريل 2025 بنسبة تصل إلى 176%، يرى أن الانخفاض الحالي هو مجرد “تصحيح متأخر”، وليس بداية سوق هابطة. فالسوق الكورية لن تتدهور بهذه الصورة، بل ستعود إلى مستويات قياسية جديدة بعد فترة من التوطيد.

ويؤكد التقرير أن الأهم هو أن بفضل الأداء القوي لأسعار شرائح الذاكرة في أشباه الموصلات، قام جولدمان ساكس برفع توقعاته لنمو الأرباح في السوق الكورية لعام 2026 إلى 130%، كما رفع هدف مؤشر KOSPI بشكل كبير إلى 7000 نقطة، مما يشير إلى أن السوق لا يزال لديه مجال للارتفاع بنسبة 25%.

الحقيقة وراء الانخفاض بنسبة 20%: في سياق ارتفاع قدره 176%، هو مجرد تصحيح مفرط

ويشير تقرير جولدمان ساكس بصراحة إلى أن فهم هذا الانخفاض يتطلب أولاً فهم مصدره.

فقد أدت الصراعات الأخيرة في الشرق الأوسط إلى عمليات بيع في الأسواق الآسيوية، وكان السوق الكوري في مقدمتها. ففي الأيام القليلة الأولى بعد اندلاع الصراع، انخفض مؤشر KOSPI من أعلى إغلاق له في 26 فبراير بنسبة تصل إلى 20%، وحقق في 4 مارس أكبر انخفاض يومي تاريخي بنسبة 12.06%، مما أثار مخاوف من “انهيار” أو “سوق هابطة”.

لكن جولدمان ساكس يؤكد أنه يجب النظر إلى هذا الانخفاض في سياق الارتفاع السابق.

من أدنى مستوى في 9 أبريل 2025 إلى أعلى مستوى في نهاية فبراير 2026، ارتفع مؤشر KOSPI بنسبة 176%؛ ومن أدنى مستوى مرحلي في 21 نوفمبر 2025، زاد بنسبة 65%. في ظل هذا السياق، فإن التصحيح بنسبة 20% من أعلى إغلاق في 26 فبراير حتى الآن هو فقط نصف الارتفاع الأخير، وليس ثلثه (30%).

ويؤكد التقرير بشكل خاص أن الأهم هو أن الانخفاض الكبير في 4 مارس، حيث هبط مؤشر KOSPI بنسبة 12.06%، مسجلًا رقمًا قياسيًا، تلاه في 5 مارس ارتفاع بنسبة 10%، حيث عاد المؤشر ليقف فوق متوسط 30 يومًا، ولم يتم كسر الاتجاه الصاعد على المدى الطويل. ويعتقد جولدمان ساكس أن هذا السلوك يشير إلى أن الانخفاض الحالي يجب تصنيفه على أنه تصحيح مفرط، وليس بداية سوق هابطة.

كما تدعم هذه الاستنتاجات البيانات التاريخية. ويذكر أن جولدمان ساكس استعرض أسوأ أحداث انخفاض يومي في تاريخ KOSPI، بما في ذلك هجمات 11 سبتمبر (-12.0%)، والأزمة المالية العالمية (-10.6%)، وجائحة كوفيد-19 (-8.4%)، حيث كانت العوائد المتوسطة بعد 3 و6 و12 شهرًا على التوالي 15.8%، 25.4%، و49.4% (شريطة عدم حدوث تدهور جوهري في الأساسيات).

علاوة على ذلك، فإن التاريخ يُظهر أنه كلما ارتفعت مؤشرات المخاطر الجيوسياسية العالمية، انخفض سوق الأسهم الكوري، لكنه سرعان ما حقق انتعاشًا ملحوظًا خلال ربع أو ربعين بعد ذلك.

التمركز السوقي غير مفرط، وخطر البيع الجماعي مبالغ فيه

ويقول التقرير إن المخاوف من أن “التمركز المفرط قد يؤدي إلى عمليات تصفية قسرية متسلسلة” هي واحدة من أكثر الروايات التي تثير قلق المستثمرين خلال هذا الانخفاض. ومن خلال تحليل بيانات التمركز بشكل تدريجي، يرى جولدمان ساكس أن هذه المخاوف مبالغ فيها بشكل واضح.

• جانب الاستثمارات الأجنبية: منذ بداية العام، تم بيع صافي بقيمة 15 مليار دولار، مع تركيز رئيسي على شركات أشباه الموصلات الكبرى مثل SK Hynix التي زادت قيمتها خلال العام بنسبة تصل إلى 70%، وSamsung Electronics التي زادت بنسبة 85%. ويعود جزء من ذلك إلى إعادة التوازن السلبي لصناديق ETF مثل EWY iShares MSCI Korea. ومع ذلك، فإن نسبة حيازة الأجانب للأسهم الكورية لا تزال عند 34.5%، وهي على بعد 0.7 انحراف معياري من المتوسط منذ عام 2000 — أي أن التمركز مفرط، لكنه ليس مفرطًا بشكل مفرط.
• جانب المستثمرين الأفراد: كان المستثمرون الأفراد بشكل عام صافي بائعين في 2025 وأوائل 2026، حتى تحولوا إلى صافي مشترين في فبراير. وعلى الرغم من أن رصيد التمويل (الاقتراض لشراء الأسهم) وصل إلى أعلى مستوى تاريخي بقيمة 33 تريليون وون كوري، إلا أن نسبة ذلك إلى القيمة السوقية الإجمالية لا تزال عند 0.6%، وهي أدنى مستوى خلال الخمس سنوات الأخيرة، مما يقلل من مخاطر الرافعة المالية.
• جانب المؤسسات المحلية: استمر المستثمرون المؤسساتيون في الشراء الصافي منذ العام الماضي، وبلغت التدفقات النقدية الصافية منذ بداية 2026 حتى الآن 19.9 تريليون وون كوري، لكن نسبة حيازتهم لا تزال أقل من المتوسط التاريخي، مما يشير إلى أن هناك مجالًا للزيادة وليس ضغطًا على البيع.

وبناءً على ذلك، يرى جولدمان ساكس أن الهيكل التمركزي الحالي لا يشكل خطرًا نظاميًا من عمليات التصفية القسرية، وأن حالة الذعر في السوق تتجاوز ما يمكن أن تدعمه الأساسيات.

توقعات الأرباح تتكرر للعام الثالث، ويدعمها دورة السوبر في أشباه الموصلات

الأساس الذي يمنح جولدمان ساكس الثقة في السوق الكورية هو الأساسيات. فقد رفع جولدمان ساكس توقعاته لنمو الأرباح في 2026 من 120% إلى 130%، وهو ثالث رفع لهذا العام، والذي يعكس بشكل رئيسي الأداء القوي المستمر لقطاع الذاكرة في أشباه الموصلات.

على وجه التحديد، فإن الإنفاق الرأسمالي المستمر لمشغلي الحوسبة السحابية العملاقة (Hyperscaler) يدفع الطلب على DRAM وNAND بقوة، مع استمرار نقص المعروض، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة (ASP) — حيث قامت TrendForce مجددًا برفع توقعاتها لأسعار DRAM وNAND. وبلغت صادرات شرائح الذاكرة في فبراير أعلى مستوى لها على الإطلاق.

ويُعد مؤشر التوقعات للأرباح (ERLI) الخاص بجولدمان ساكس، الذي يتنبأ باتجاهات تعديل توقعات أرباح المحللين خلال الشهرين المقبلين استنادًا إلى البيانات الاقتصادية والصناعية عالية التردد، من الأكثر تفاؤلاً في جميع أسواق آسيا وقطاعاتها، خاصة بالنسبة لكوريا وقطاع التكنولوجيا. بالإضافة إلى ذلك، فإن نتائج الربع الرابع من 2025 جاءت أعلى من المتوقع قليلاً، مما يعزز أن نمو الأرباح في 2026 مبني على أساس قوي.

تقييم جذاب، ورفع هدف KOSPI إلى 7000 نقطة

ويعتقد جولدمان ساكس أنه بعد تصحيح صافي حوالي 12%، زادت جاذبية تقييم السوق الكورية.

حاليًا، يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) للأفق 12 شهرًا لمؤشر KOSPI فقط 8.8 مرة (أقل من المتوسط التاريخي بمقدار 0.8 انحراف معياري)، ومضاعف السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) هو 1.8، والعائد على حقوق الملكية (ROE) يتجاوز 20%. وحتى بعد استبعاد أسهم سامسونج وHynix، فإن مضاعف السعر إلى الأرباح للأفق 12 شهرًا لا يزال عند 12.9 مرة، وهو أقل من نظيره في الأسواق المجاورة.

وبناءً على توقعات الأرباح الأعلى، رفع جولدمان ساكس هدف مؤشر KOSPI لعام 2026 من 6400 إلى 7000 نقطة (بمضاعف سعر إلى أرباح مستهدف قدره 9.8).

وهذا يعني أن السوق لديه إمكانية لتحقيق عائد محتمل بنسبة 25%، وإذا تم احتساب احتمالية ارتفاع العملة والعائد من الأرباح، فإن العائد الإجمالي المقوم بالدولار سيصل إلى 28%. ويؤكد جولدمان ساكس أنه يظل يوصي بزيادة الوزن النسبي على الأسهم الكورية في محافظه ضمن المنطقة.

وفي الوقت نفسه، فإن رفع هدف السعر الكوري أدى إلى رفع هدف مؤشر MSCI للأسواق الآسيوية باستثناء اليابان (MXAPJ) من 890 إلى 900 نقطة بنهاية العام.

كما قام جولدمان ساكس بتعديل تصنيفه لقطاع الطاقة الإقليمي من “توصية بوزن أقل” (UW) إلى “محايد” (MW)، بسبب ارتفاع أسعار النفط مؤخرًا نتيجة للصراع في الشرق الأوسط، واحتياجات إعادة تعبئة الاحتياطيات الاستراتيجية التي قد تدعم هبوط الأسعار.

وكل ما سبق من محتوى مميز من منصة "تتبع الرياح".

للحصول على تحليلات أكثر تفصيلًا، بما في ذلك التفسيرات اللحظية والأبحاث الرائدة، يرجى الانضمام إلى 【**عضوية سنوية في منصة تتبع الرياح**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-76885b530c-dbd74c5905-8b7abd-ceda62)

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء من المسؤولية

المخاطر في السوق موجودة، ويجب الحذر عند الاستثمار. هذا النص لا يشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين تقييم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. وعلى هذا الأساس، يكون المسؤولية على عاتق المستثمر.