تغيير مرساة إدارة الثروات المصرفية في الوقت الحالي، وتحويل معيار الأداء إلى مؤشرات

مزايا المعايير المرجعية المرتبطة بالمؤشر

□ تتوافق بشكل أفضل مع العمليات الفعلية للمنتج، من خلال ربطها بمؤشر السوق أو معدل الفائدة، مما يعكس تقلبات العائد بشكل ديناميكي؛

□ أكثر استقرارًا، ولا تتطلب تعديلات متكررة، وتلبي متطلبات الجهات التنظيمية بشأن استمرارية المعايير المرجعية للأداء؛

□ أعلى شفافية، حيث يمكن للمستثمرين الحكم على أداء المنتج بشكل بصري من خلال مقارنة المؤشر، كما يساعد المديرين على تعزيز الانضباط الاستثماري والسيطرة على المخاطر؛

◎ الصحفي: زانغ شينران

يشهد معيار المقارنة لأداء المنتجات المصرفية على إعادة هيكلة. مؤخرًا، قامت العديد من شركات إدارة المنتجات المصرفية بتعديل معايير الأداء بشكل متتابع. ومن خلال اتجاه التعديل، يزداد حصة المعايير المرتبطة بالمؤشر أو معدل الفائدة السوقية، بينما تتراجع المعايير التقليدية ذات القيمة المفردة أو النطاق تدريجيًا.

يعتقد خبراء الصناعة أن هذا التغيير ناتج عن تنفيذ تدريجي لـ “لوائح إدارة الإفصاح عن معلومات منتجات إدارة الأصول للمؤسسات المصرفية والتأمينية” (المعروفة بـ “لوائح الإفصاح الجديدة”)، وتغير بيئة العائد السوقي، وهو ما يعكس تعزيز المتطلبات التنظيمية وإعادة تشكيل منطق المنافسة في صناعة إدارة الأصول — من المنافسة على جاذبية المعايير إلى المنافسة على القدرة في إدارة الاستثمارات، مما يعيد الصناعة إلى جوهر إدارة الثروات للعملاء.

عدة شركات إدارة الأصول تعدل معايير الأداء لمنتجاتها

أوضح أحد خبراء السوق لوكالة أنباء شنغهاي أن معايير الأداء للمنتجات المصرفية تتنوع بشكل رئيسي إلى أربع فئات: الأولى، قيمة مفردة ثابتة، مثل “3.2%”، الثانية، نطاق، مثل “2.4% إلى 3.6%”، الثالثة، معدل فائدة السوق، غالبًا على شكل معدل مرجعي مضاف إليه، مثل “معدل الودائع الثابتة لمدة سنة + 1.5%”، والرابعة، مرتبطة بالمؤشر، من خلال بناء معيار أداء باستخدام مؤشر واحد أو مزيج من عدة مؤشرات، مثل “عائد مؤشر سعر السندات الصينية الشامل (أقل من سنة) + 0.05%”.

تشير بيانات من المؤسسات السوقية إلى أن عدد المنتجات المرتبطة بالمؤشر زاد بشكل واضح منذ يوليو 2025، حيث ارتفعت حصتها من أقل من 0.1% إلى حوالي 5%. قامت العديد من شركات إدارة الأصول بتعديل معايير الأداء لمنتجاتها، من نطاق ثابت إلى معايير مرتبطة بالمؤشر أو معدل الفائدة السوقية.

على سبيل المثال، قامت شركة زاو يينغ لإدارة الأصول بتعديل معيار أداء منتج “زاو روي يومي مفتوح لمدة 30 يومًا” من معدل سنوي 2% إلى 3.7% إلى “30% × سعر الفائدة على الودائع الجارية للبنك المركزي الصيني + 70% × عائد مؤشر سندات الخزانة الصينية (أقل من 3 أشهر)”، اعتبارًا من 10 مارس.

من خلال بيانات إعلانات العديد من شركات إدارة الأصول، يتضح أن أسباب التعديلات تتعلق غالبًا بـ “تغير بيئة العائد السوقي” أو “وفقًا للعقد”. ومع ذلك، يرى خبراء الصناعة أن الدافع الأعمق وراء ذلك ليس مجرد تقلبات السوق، بل هو تغير البيئة التنظيمية. التحول من معايير القيمة المفردة أو النطاق إلى معايير مرتبطة بالمؤشر أو معدل الفائدة السوقية يمثل اتجاهًا رئيسيًا حاليًا في الصناعة.

وفيما يتعلق بأسباب هذا التغيير، قال تشو يي تشين، مؤسس مركز شنغهاي للمعلومات والاستشارات، في مقابلة مع وكالة أنباء شنغهاي، إن الدافع الرئيسي هو أن “لوائح إدارة الإفصاح عن معلومات منتجات إدارة الأصول للمؤسسات المصرفية والتأمينية (مسودة الاستشارة) انتهت في 23 يونيو 2025، وبدأت صناعة إدارة الأصول في التكيف مع القواعد مسبقًا”.

تنص المادة الثالثة عشرة من اللوائح الجديدة على أن “عند إفصاح المنتج عن معيار الأداء، يجب على مدير المنتج الحفاظ على استمرارية المعيار، ولا يجوز بشكل مبدئي تعديله”. في ظل هذا السياق، ستواجه التعديلات المتكررة على المعايير ذات النطاق أو القيمة المفردة ضغطًا أعلى من حيث الامتثال.

قال تشو يي تشين إن المعايير المرتبطة بالمؤشر تتمتع بثلاث مزايا رئيسية: أولاً، تتوافق بشكل أفضل مع استراتيجية الاستثمار الحقيقية للسوق، خاصة للمنتجات ذات الأصول المتنوعة أو التي تتضمن حقوقًا، حيث يمكنها من خلال ربطها بمؤشر السوق أو معدل الفائدة أن تعكس تقلبات العائد بشكل ديناميكي؛ ثانيًا، أكثر استقرارًا، ولا تتطلب تعديلات متكررة، وتلبي متطلبات الجهات التنظيمية بشأن استمرارية المعايير؛ وأخيرًا، أكثر شفافية، حيث يمكن للمستثمرين الحكم على أداء المنتج بشكل مباشر من خلال مقارنة المؤشر، مما يساعد المديرين على تعزيز الانضباط الاستثماري والسيطرة على المخاطر.

إعادة تشكيل منطق المنافسة في الصناعة

تغير هيكل المعايير المرجعية للأداء ليس مجرد تعديل تقني، بل يمتد تأثيره تدريجيًا إلى مستوى تنافسية الصناعة.

خلال السنوات الماضية، في المراحل الأولى من التحول إلى القيمة الصافية، استخدمت بعض المنتجات معايير أداء عالية لجذب العملاء. في بيئة السوق المواتية، كانت العوائد تتوافق بشكل عام مع المعايير. ولكن مع تراجع العوائد، بدأت الفجوة بين الأداء الفعلي والمعايير تظهر، بل وظهرت حالات تغير في أداء بعض المنتجات، مما أثار تساؤلات المستثمرين.

قال أحد مديري استثمار إدارة الأصول: “هذا لا يضر فقط بصورة العلامة التجارية، بل يؤثر أيضًا على مصداقية الصناعة. إن الترويج لمعايير مرتبطة بالمؤشر يضغط من الناحية النظامية على إمكانية تعيين معايير مبالغ فيها بشكل عشوائي، ويدفع المديرين للتركيز على بناء قدراتهم في البحث والاستثمار”.

وأخبر مدير استثمار في بنك لوكالة أنباء شنغهاي: “حتى المنتجات ذات العائد الثابت ليست مستقرة تمامًا، فهي تتأثر أيضًا بتقلبات أسعار الفائدة ومخاطر الائتمان. المعايير المفردة أو النطاقية تكون أقل ملاءمة عندما تتغير ظروف السوق، لأنها قد تنحرف عن العائد الفعلي”.

وأعرب مسؤول قناة في شركة إدارة أصول عن رأيه لوكالة أنباء شنغهاي، قائلاً إن تغير هيكل معايير الأداء يساعد على دفع صناعة إدارة الأصول من “المنافسة على المعايير” إلى “المنافسة على القدرات”. على المدى الطويل، ستقترب عوائد المنتجات من الأداء الحقيقي للاستثمار، وستصبح الصناعة أكثر تنظيمًا وشفافية، وتعود إلى جوهر إدارة الثروات للعملاء.