سيتيك للأوراق المالية: لا تزال تتوقع طلب التخزين يتجاوز التوقعات، ومن المتوقع أن يستمر العرض غير كافٍ في القطاع حتى النصف الأول من عام 27.

البحث التحليلي لبنك CITIC Securities يشير إلى أنه منذ فبراير، أثبتت نتائج وأداء شركة Kioxia وتوجيهاتها تفوق التوقعات، وارتفاع أسعار عقود NAND في الربع الأول، بالإضافة إلى إصدار شركة Biyi Storage المحلية لتقارير الأداء لشهرينا الأول والثاني، أن قطاع التخزين لا يزال في حالة ازدهار عالية. لا تزال CITIC Securities تتوقع أن الطلب على التخزين سيتجاوز التوقعات، مع استمرار نقص العرض حتى النصف الأول من عام 2027، وتوصي بشكل رئيسي بشركات وحدات التخزين ذات الأداء القوي على المدى القصير، وشركات تصنيع التخزين الأصلية، وشركات التصميم القريبة من الشركات المصنعة الأصلية.

النص الكامل

التخزين｜ارتفاع أسعار عقود NAND في الربع الأول مرة أخرى، وتوجيهات أداء الشركات المصنعة للوحدات قوية (فبراير 2026)

منذ فبراير، أثبتت نتائج وتوجيهات شركة Kioxia تفوق التوقعات، وارتفاع أسعار عقود NAND في الربع الأول، بالإضافة إلى إصدار شركة Biyi Storage المحلية لتقارير الأداء لشهرينا الأول والثاني، أن قطاع التخزين لا يزال في حالة ازدهار عالية. نحن لا نزال نؤمن بأن الطلب على التخزين سيتجاوز التوقعات، مع استمرار نقص العرض حتى النصف الأول من عام 2027، ونوصي بشكل رئيسي بشركات وحدات التخزين ذات الأداء القوي على المدى القصير، وشركات تصنيع التخزين الأصلية، وشركات التصميم القريبة من الشركات المصنعة الأصلية.

▍ 1. مراجعة أسعار فبراير 2026 (Bloomberg، سوق فلاش CF، TrendForce)

1. DRAM: بعد ارتفاع كبير في يناير، تباطأت وتيرة ارتفاع أسعار السوق الفورية والعقود في فبراير. وفقًا لـ Bloomberg، كانت أسعار السوق الفورية للقطاعات الرئيسية تتراوح بين -3% و+12% على أساس شهري؛ وأسعار عقود DDR5-8Gb / DDR4-8Gb زادت بنسبة +4% و+8% على التوالي.

2. NAND Flash: استمرت في الارتفاع السريع على أساس شهري في فبراير، مع تراجع في وتيرة الزيادة. وفقًا لـ Bloomberg، كانت أسعار السوق الفورية للقطاعات الرئيسية تتراوح بين +10% و+26%، وأسعار العقود زادت بنسبة +37% إلى +67% على أساس شهري.

3. الوحدات: استقرت أسعار السوق الفورية لذاكرة DDR4/5 في فبراير، وارتفعت أقراص SSD بنسبة 0% إلى +13%، والتخزين المحمول بنسبة +10% إلى +25%؛ وأسعار عقود DDR5 زادت بنسبة +4% إلى +18%، وأسعار DDR4 استقرت؛ وارتفعت أسعار أقراص SSD بنسبة +6% إلى +18%. (ملاحظة: بسبب تقلبات أسعار السوق الفورية الحالية، وتقليص دورة تفاوض العقود، تختلف أسعار التخزين بين المصادر المختلفة).

▍ 2. توقعات الأسعار (TrendForce مارس 2026)

1. DRAM: من المتوقع أن ترتفع أسعار عقود DRAM التقليدية في الربع الأول بنسبة تتراوح بين 90% و95% (دون تعديل). وفقًا لوسائل الإعلام الكورية sedaily، أرسلت سامسونج وإس كي هايلكس إشعارات للعملاء في نهاية فبراير، مع توقع استمرار ارتفاع أسعار DRAM بشكل كبير في الربع الثاني من 2025؛ ووفقًا لتقرير “PCDIY!” التايواني، أرسلت إس كي هايلكس إشعارًا بزيادة الأسعار بعد عيد الربيع، مع توقع زيادة أسعار حبيبات DDR5 بنسبة 40% في الربع الثاني من 2026.

2. NAND Flash: نظرًا لاستمرار الطلب القوي على خوادم الذكاء الاصطناعي، ووجود اختلال شديد في العرض والطلب، فإن رغبة الشركات المصنعة في رفع الأسعار قوية، مع توقع زيادة أسعار العقود الإجمالية في الربع الأول بنسبة تتراوح بين 85% و90% (مقارنة بالتوقعات السابقة بين 55% و60%).

3. التخزين الخاص: فيما يخص NOR Flash، تقلل الشركات التايوانية تدريجيًا من قدرات إنتاج NOR Flash ذات السعات الصغيرة والمتوسطة، مما سيؤدي إلى تقارب قدرات NOR وتحسن في العرض والطلب، مع توقع أن يظل سعر NOR Flash في النصف الأول من 2026 في ارتفاع، مع زيادة إجمالية تتجاوز 20% في الربع الأول، مع ارتفاع أكبر للسعات الصغيرة والمتوسطة. أما بالنسبة لـ SLC NAND Flash، فالشركات الأجنبية مثل Micron و Kioxia وسامسونج تقلل من الإمدادات تدريجيًا، مع توقع أن يكون ارتفاع الأسعار في النصف الأول من 2026 قريبًا من منتجات TLC/QLC السائدة.

▍ 3. تقييم الشركات الأجنبية المصنعة من جانب الطلب

• إس كي هايلكس: تتوقع الشركة أن ينمو طلب بتات DRAM بنسبة تزيد عن 20% على أساس سنوي في 2026، وطلب بتات NAND بنسبة 15% إلى 20% (نسبة عالية من العشرينات). تبقى مخزونات DRAM و NAND حوالي 4 أسابيع فقط، ولن تتم تلبية طلب جميع العملاء بشكل كامل في 2026.

• فلاش دي: تتوقع الشركة أن ينمو طلب بتات مراكز البيانات بنسبة تتجاوز 60% في 2026.

• Kioxia: تتوقع أن ينمو الطلب على بتات NAND في السوق على المدى المتوسط والطويل بمعدل نمو سنوي مركب يقارب 20%. وقد تم التفاوض على اتفاقية LTA مع HyperScaler حتى 2027-2028. وتوجيهات الشركة تشير إلى أن إيرادات الربع الرابع من السنة المالية 2025 (الربع الأول من 2026) ستنمو بنسبة تتراوح بين 55% و72% على أساس ربعي، متجاوزة توقعات السوق.

▍ 4. توقعات أداء الشركات المحلية في قطاع التخزين

• Biyi Storage: تتوقع أن تتراوح إيراداتها بين 40 و45 مليار يوان في شهري يناير وفبراير، بزيادة سنوية تتراوح بين 340% و395%. وتتوقع أن يكون صافي الربح بعد الضرائب بين 15 و18 مليار يوان، بزيادة سنوية تتراوح بين 922% و1086%. ويبلغ صافي الربح بعد استبعاد المدفوعات الأسهميّة بين 13.5 و16.0 مليار يوان، و15.3 و18.3 مليار يوان بعد استبعاد المدفوعات الأسهمية، متجاوزة توقعات السوق.

عوامل المخاطر:

• عدم تحقيق شركات CSP الخارجية استثمارات CAPEX في الذكاء الاصطناعي التوقعات؛
• ضعف الطلب على الإلكترونيات الاستهلاكية؛
• عدم تحقيق ارتفاع أسعار التخزين المتوقع؛
• زيادة المنافسة في القطاع؛
• مخاطر الابتكار التكنولوجي؛
• مخاطر التوترات التجارية الدولية.

استراتيجية الاستثمار:

نظل نؤمن بأن الطلب على التخزين سيتجاوز التوقعات، مع استمرار نقص العرض حتى النصف الأول من 2027. التوصيات الأساسية: 1) شركات وحدات التخزين: قدرة عالية على تحقيق أداء قوي على المدى القصير؛ 2) شركات تصميم التخزين: نوصي باستمرار بشركات التصنيع الأصلية وشركات التصميم القريبة منها.