مهم بشأن الأسهم الصينية A! أول مرة يتم ذكر قناة الخروج، وتكرار الحديث عن حماية المستثمرين، إليكم التفسير الأحدث

تقرير العمل الحكومي لهذا العام يتضمن العديد من التصريحات ذات الصلة بسوق رأس المال.

يعتقد فريق الاستراتيجية في كاتاي هاي تون أن توازن الاستثمار والتراجع وحماية المستثمرين هما من أبرز النقاط الجديدة لهذا العام. بعد غياب دام أربعة عشر عاماً، تم مرة أخرى طرح مفهوم “تحسين نظام حماية المستثمرين”، بهدف تعزيز حوكمة الشركات المدرجة، وزيادة ثقة ومشاركة المستثمرين. كما تم لأول مرة اقتراح توسيع قنوات خروج صناديق الأسهم الخاصة ورأس المال المغامر، بهدف تيسير دورة رأس المال من جمع التمويل، والاستثمار، والإدارة، والخروج. ستعمل الإصلاحات في النظام الأساسي على تعزيز قابلية الاستثمار في السوق الصينية بشكل فعال، وتوطيد أساس السوق الصاعدة المستدامة.

تصريحات تتعلق بسوق رأس المال

在قسم “مراجعة العمل لعام 2025”، اقترح تقرير العمل الحكومي اتخاذ تدابير شاملة لاستقرار سوق الأسهم، بحيث يعود السوق إلى النمو ويصبح أكثر نشاطاً.

在قسم “مهام العمل الحكومي لعام 2026”، اقترح التقرير تعزيز خدمات التمويل في سلسلة الابتكار التكنولوجي ومرحلة حياته الكاملة، وتقديم آلية “ممر أخضر” بشكل منتظم للشركات التكنولوجية في مجالات التكنولوجيا الأساسية، لدعم الابتكار والإبداع من خلال التمويل التكنولوجي.

كما أكد التقرير على مواصلة تعميق الإصلاحات الشاملة لتمويل واستثمار سوق رأس المال، وتحسين آلية دخول الأموال على المدى المتوسط والطويل، وتطوير نظام حماية المستثمرين، وتوسيع قنوات خروج صناديق الأسهم الخاصة ورأس المال المغامر، وزيادة نسبة التمويل المباشر وتمويل الأسهم.

ضرورة دعم سوق رأس المال لـ"قوة الدولة التكنولوجية"

قال لي وي، كبير الاقتصاديين في شركة هويشي للأوراق المالية، إن تحسين آليات التمويل والاستثمار يتضمن أن تتولى صناديق الحكومة قيادة رأس المال الصبور، وتطبيق آلية “ممر أخضر” بشكل منتظم لتمويل الإدراج وعمليات الاندماج وإعادة الهيكلة. وأكد أن التركيز الرئيسي لعام 2025 هو تسريع تطوير رأس مال المغامرة وتقوية رأس المال الصبور، مع إشارة إلى أن التوجه العام يشير إلى أن عام 2026 قد يشهد المزيد من حالات إدراج واندماج وشراء شركات تكنولوجية.

رأت شركة فانتشن للأوراق المالية أن الابتكار التكنولوجي يتطلب استثماراً مستمراً في البحث والتطوير، وأن هذا يتطلب تمويلاً خارجياً من النظام المالي، خاصة للشركات التكنولوجية الناشئة، حيث يكون الدعم المالي من النظام المالي ضرورياً للغاية. تتميز الشركات التكنولوجية عادةً بخصائص احترافية عالية، وقلة الضمانات، وارتفاع النمو والمخاطر، مما يجعل من الضروري وجود مؤسسات وأسواق متخصصة لتخصيص الموارد. من خلال ابتكار خدمات التمويل التكنولوجي، يمكن تحسين وظيفة تخصيص الموارد، وزيادة كفاءة وجودة تمويل الشركات التكنولوجية الحقيقية، ودعم الابتكار التكنولوجي وتطوير قدرات الإنتاج الجديدة.

قالت لي جوانشو، محللة في شركة مايكو للأوراق المالية، إن تقرير العمل الحكومي اقترح “تطبيق آلية ممر أخضر لتمويل الإدراج وعمليات الاندماج وإعادة الهيكلة بشكل منتظم للشركات التكنولوجية في المجالات الأساسية، لدعم الابتكار والإبداع عبر التمويل التكنولوجي”. ومن المتوقع أن تتجه الإصلاحات المستقبلية نحو تعزيز الإنتاجية الجديدة، مع دعم سوق رأس المال لـ"قوة الدولة التكنولوجية".

قال لو تشي هينغ، كبير الاقتصاديين ومدير معهد الأبحاث في شركة يوكاي للأوراق المالية، إن الإصلاحات في جانب التمويل يجب أن تتجه نحو دعم الإنتاجية الجديدة، وأن سوق رأس المال يجب أن يدعم “قوة الدولة التكنولوجية”. وأكد أن التقرير يوضح بوضوح: “بالنسبة للشركات التكنولوجية في المجالات الأساسية، يتم تطبيق آلية ممر أخضر لتمويل الإدراج وعمليات الاندماج وإعادة الهيكلة بشكل منتظم، لدعم الابتكار والإبداع عبر التمويل التكنولوجي.” ومن المتوقع أن يتم تحسين آلية التعرف الدقيقة على الشركات التكنولوجية، وتحديد معايير إدراج أكثر توافقاً مع خصائص التكنولوجيا الصلبة والابتكار التكنولوجي، مع دفع إدراج المزيد من الشركات في مجالات الذكاء الاصطناعي، والتصنيع الحيوي، والتكنولوجيا الكمومية.

مواصلة تعميق الإصلاحات الشاملة لتمويل واستثمار سوق رأس المال

قال تين شيان، نائب برلماني وأستاذ زائر في جامعة بكين، إن التوجيهات بشأن مسار تطوير سوق رأس المال واضحة جداً خلال السنوات الأخيرة: في عام 2024، تم التركيز على “تعزيز الاستقرار الداخلي لسوق رأس المال”، وفي 2025، على “العمل على استقرار السوق بشكل إيجابي”، أما هذا العام فتركز على “تحسين البيئة”. وهذا يعني أن السوق على الأرجح قد استقر، وأن المستقبل سيُعالج من خلال الإصلاحات للمشاكل الهيكلية الداخلية للسوق. من خلال تعميق الإصلاحات، يمكن جعل وظيفة التمويل والاستثمار في سوق رأس المال أكثر تنسيقاً، بحيث يصبح منصة مهمة لتنمية القدرات الإنتاجية الجديدة ودعم الاقتصاد الحقيقي.

قالت شركة فانتشن للأوراق المالية إن الإصلاحات الأساسية في نظام سوق رأس المال في الصين تتقدم بشكل مستمر، مع تعزيز قدرته على خدمة الاقتصاد الحقيقي بشكل ملحوظ، خاصة منذ عام 2024، بعد “924”، حيث أدى دعم السياسات المتعددة إلى تحسين التنسيق بين وظائف الاستثمار والتمويل في السوق بشكل كبير. وأكد التقرير أن “مواصلة تعميق الإصلاحات الشاملة لتمويل واستثمار سوق رأس المال” هو نهج يستخدم الإصلاحات لحل التناقضات والمشاكل العميقة الموجودة في السوق، وتعزيز التنمية عالية الجودة للسوق. إن الاستمرار في تعميق الإصلاحات الشاملة لتمويل واستثمار سوق رأس المال، وتطوير وظيفة السوق التي تتوازن بين الاستثمار والتمويل، له أهمية كبيرة، حيث يمكن أن يحسن من كفاءة التسعير والتشغيل، ويخدم الاقتصاد الحقيقي بشكل أفضل؛ كما يقلل من المخاطر المالية ويحافظ على استقرار النمو الاقتصادي الكلي.

قالت تشن شيانشو، كبير استراتيجيي حقوق الملكية في صندوق بو شي، إن التصريحات في تقرير العمل الحكومي لهذا العام حول سوق رأس المال تحمل إشارة مهمة: أن دور سوق رأس المال في النظام الاقتصادي الصيني يتطور تدريجياً من منصة تمويل إلى آلية تخصيص موارد مركزية. خلال الفترة الماضية، كانت السياسات تركز أكثر على إدارة المخاطر والتنظيم، أما الآن فتركز بشكل أكبر على تنشيط السوق وتوفير رأس مال طويل الأجل.

هناك ثلاثة اتجاهات رئيسية محتملة في المستقبل: الأول، الدفع المستمر لدخول رأس المال طويل الأجل، بما يشمل صناديق التقاعد، وصناديق التأمين، والمستثمرين المؤسساتيين على المدى الطويل؛ الثاني، تحسين آلية تمويل الشركات التكنولوجية بشكل أكبر، لجعل سوق رأس المال يخدم بشكل أفضل تطوير القدرات الإنتاجية الجديدة؛ الثالث، تحسين جودة الشركات المدرجة والعائدات من التوزيعات، لخلق بيئة استثمار طويل الأجل واستثمار قائم على القيمة. من منظور عالمي، فإن سوق رأس مال أكثر نضجاً واستقراراً سيكون دعامة قوية لنمو الاقتصاد الصيني على المدى الطويل.

تسريع تشكيل بيئة سوق “الاستثمار الطويل”

قال لي لي فنغ، من شركة هويشي للأوراق المالية، إن التصريحات حول سوق رأس المال تساعد على تسريع تشكيل بيئة سوق “الاستثمار الطويل”. وأكد أن التقرير يركز على “مواصلة تعميق الإصلاحات الشاملة لتمويل واستثمار سوق رأس المال، وتحسين آلية دخول الأموال على المدى المتوسط والطويل”، مع إضافة “تحسين نظام حماية المستثمرين”، مما يبرز بناء بيئة طويلة الأمد وتنظيم السوق، ويساعد على استمرار اتجاه السوق الصاعد البطيء في سوق الأسهم الصينية، ويعزز ثقة المستثمرين وإحساسهم بالمكافأة.

قال لو زهي، كبير الاقتصاديين في شركة ووشو للأوراق المالية، إن التقرير يركز على التوازن الديناميكي بين التمويل والاستثمار، وعلى نظام “رأس مال الصبر”. منذ عام 2024، أظهر سوق رأس المال الصيني أداءً جيداً، حيث بدأ التركيز يتحول من وظيفة التمويل إلى توازن أكثر بين جانب الاستثمار والجانب التمويل. وأشار إلى أن التوصية بـ"تحسين آلية دخول الأموال على المدى المتوسط والطويل" هو تنفيذ لمزيد من السياسات السابقة، عبر تحسين نسبة دخول الأموال من صناديق التأمين، وصناديق الضمان الاجتماعي، وغيرها من الأموال طويلة الأجل، مع تعزيز نظام حماية المستثمرين، بهدف تغيير هيكل التمويل من “قصير المدى وطويل المدى”، وبناء “حجر زاوية” مستقر للسوق.

قالت شركة فانتشن للأوراق المالية إن التقرير يوصي بمزيد من تحسين آلية دخول الأموال على المدى المتوسط والطويل، حيث تعتبر هذه الأموال بمثابة “حجر زاوية” و"موازن" لاستقرار السوق ونموه الصحي. فهذه الأموال تتميز بفترات استثمار طويلة، ودرجة عالية من الاحتراف، وقدرة عالية على تحمل المخاطر، وسعي لتحقيق عوائد مستقرة على المدى الطويل. زيادة نسبة هذه الأموال لن تساهم فقط في تحسين هيكل المستثمرين وتطوير مفهوم الاستثمار القيمي، بل ستعمل أيضاً على تعزيز وظيفة “الموازن” و"حجر الزاوية" خلال فترات تقلب السوق، مما يساهم بشكل كبير في تحسين بيئة السوق.

في الواقع، خلال العام الماضي، تم تنفيذ سياسات شاملة حول تقييم طويل الأمد لصناديق الاستثمار العامة، وصناديق التأمين، وغيرها من الأموال طويلة الأجل، بهدف تصحيح الميل إلى “المال الطويل والاستثمار القصير”، وحقق ذلك تقدماً ملموساً في دخول هذه الأموال إلى السوق. وأكد التقرير مرة أخرى على ضرورة “مواصلة تحسين آلية دخول الأموال على المدى المتوسط والطويل”، مع توقع تسريع فتح قنوات دخول صناديق الضمان الاجتماعي، والتأمين، والتخطيط المالي، وغيرها، واستمرار العمل على بناء آلية مستدامة لدخول هذه الأموال، لدعم تدفق مستمر لهذه الأموال على المدى الطويل.

توسيع قنوات خروج السوق الأولي

قال لي لي فنغ إن التقرير يركز بشكل خاص على “توسيع قنوات خروج صناديق الأسهم الخاصة ورأس المال المغامر”، بهدف زيادة نسبة التمويل المباشر وتمويل الأسهم، وهو ما يستهدف بشكل مباشر التحديات في مرحلة “جمع التمويل، والإدارة، والخروج”، مما يخلق بيئة تمويل أكثر كفاءة وسلاسة، ويعزز نمو رأس المال الصبور، ورأس المال طويل الأجل، ورأس المال الاستراتيجي، ويدعم بشكل أفضل تكوين رأس مال مبتكر وتحفيز ديناميكية الابتكار.

قال لو زهي إن التقرير يركز على التحديات في السوق الأولي، ويهدف إلى تفعيل دورة “التمويل-الاستثمار-الإدارة-الخروج” بشكل إيجابي. فيما يخص التحديات في دورة “جمع التمويل، والإدارة، والخروج” في السوق الأولي، أكد التقرير على “توسيع قنوات خروج صناديق الأسهم الخاصة ورأس المال المغامر”، وهو إشارة إلى إعادة تشكيل بيئة رأس المال المغامر. ومع تفعيل الإدراج المنتظم وتسهيل سياسات الاندماج وإعادة الهيكلة، من المتوقع أن يتم بناء آلية خروج أكثر شمولية، لحل مشكلة “صعوبة خروج رأس المال التكنولوجي”. وهذا ليس فقط شرطاً أساسياً لزيادة نسبة التمويل المباشر وتمويل الأسهم، بل أيضاً يعزز تطوير “القدرة الإنتاجية الجديدة”. من خلال تيسير دورة كاملة من الحضانة في رأس المال المغامر إلى الخروج في السوق الثانوية، يمكن للسوق أن يوجه رأس المال الاجتماعي بشكل أكثر فعالية نحو الصناعات الناشئة الاستراتيجية، وتحقيق دورة “التكنولوجيا-الصناعة-التمويل” بشكل إيجابي.

قالت جوانشو إن صناديق الأسهم الخاصة ورأس المال المغامر تعتبر دعامة مهمة لتمويل الشركات التكنولوجية، لكن “صعوبة الخروج” تعيق تطور القطاع. وبتسهيل مسارات خروج متنوعة، وتحسين قنوات الإدراج والاندماج، وتطوير نماذج لنقل الحصص، يمكن أن يتيح ذلك رأس مال أكثر قدرة على الدخول والخروج، ويشجع على الاستثمار في الشركات التكنولوجية الناشئة.

تحسين نظام حماية المستثمرين

قال رو تشي هينغ إن تعزيز حماية المستثمرين في حالات الإزالة القسرية للشركات المدرجة بسبب مخالفات جسيمة، يتطلب توفير خيارات نقدية للمستثمرين، ويجب أن تتضمن إجراءات حماية حقوق المستثمرين، وتسريع تطبيق آلية التنسيق بين الجهات الرقابية وسلطات القضاء في حل نزاعات الأوراق المالية والعقود الآجلة.

قالت جوانشو إن عدد المستثمرين الأفراد في سوق الأسهم الصينية كبير، وحماية حقوقهم هو المفتاح لتنشيط السوق. ويجب الاستمرار في مكافحة التداول الداخلي، والإعلانات الكاذبة، وتحسين آليات حماية الحقوق، مع توجيه الشركات المدرجة لتوزيع الأرباح وإعادة شراء الأسهم، بحيث يشارك المستثمرون في فوائد النمو، مما يعزز أساس السوق.