ما هو RWA؟ شرح كامل من المفهوم إلى التطبيق

في سوق الأصول المشفرة، هناك مسار جديد يتوسع بسرعة وهو توكن الأصول الحقيقية (RWA). فماذا يعني RWA؟ ببساطة، هو نقل الأصول من العالم الحقيقي إلى سلسلة الكتل، مما يمنحها حياة جديدة من خلال التشفير، والسيولة، والذكاء الاصطناعي. هذا التحول الذي يبدو بسيطًا، بدأ يصبح جسرًا رئيسيًا يربط بين التمويل التقليدي وعالم البلوكشين.

التعريف الأساسي لـ RWA ونظام تصنيف الأصول

RWA، وهو اختصار لـ Real World Assets (الأصول الحقيقية)، يشير إلى جميع الأصول الموجودة في العالم المادي أو ضمن إطار قانوني. لفهم ما هو RWA، من الضروري أولاً معرفة أنواع الأصول التي يتضمنها. حاليًا، يغطي RWA بشكل رئيسي الفئات التالية:

• العملات الورقية مثل الدولار واليورو؛
• المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة؛
• العقارات والأراضي؛
• أدوات الدخل الثابت مثل السندات الحكومية وسندات الشركات؛
• المنتجات التأمينية؛
• السلع والمنتجات الاستهلاكية؛
• أدوات الائتمان المختلفة؛
• حقوق الملكية الفكرية وحقوق الامتياز.

ما هو حجم هذه الأصول؟ يمكن للبيانات أن تقدم إجابة واضحة: يبلغ حجم سوق السندات ذات الدخل الثابت حول العالم حوالي 127 تريليون دولار، وقيمة العقارات العالمية تقترب من 362 تريليون دولار، وقيمة الذهب السوقية حوالي 11 تريليون دولار. بالمقابل، فإن القيمة السوقية للأصول المشفرة الأصلية حاليًا لا تتجاوز 1.1 تريليون دولار، أي ما يعادل عُشر قيمة الذهب.

ماذا يعني هذا الفرق الكبير؟ يدل على أن السوق الذي تمثله RWA أكبر بكثير من سوق الأصول المشفرة نفسها. وإذا تمكنت نسبة صغيرة من هذه الأصول الحقيقية من الدخول إلى نظام التمويل اللامركزي (DeFi)، فسيكون أمام صناعة التمويل عبر البلوكشين فرصة نمو غير مسبوقة.

لماذا يحتاج DeFi إلى RWA: مقارنة حجم السوق والعائد

لفهم أهمية RWA، من الضروري النظر أيضًا من زاوية العائد. حاليًا، عادةً ما تكون عوائد النظام المالي التقليدي أعلى من تلك في بروتوكولات DeFi. على سبيل المثال، عائد سندات الخزانة الأمريكية حوالي 3.5%، في حين أن عوائد بروتوكولات الإقراض والاقتراض في DeFi غالبًا لا تتجاوز 2%. قد لا يبدو الفرق كبيرًا، لكنه يرسل إشارة قوية إلى DeFi: إذا تمكنت من دمج الأصول ذات العوائد العالية من النظام المالي التقليدي، فستتمكن من خلق دخل مستمر ومربح للمستخدمين وللبروتوكولات على حد سواء.

هذه هي جاذبية RWA بالنسبة لـ DeFi. من خلال إدخال الأصول عالية الجودة من العالم الحقيقي، مثل سندات الخزانة الأمريكية، يمكن لبروتوكولات DeFi تحسين عوائد المستخدمين، وبناء نماذج دخل مستدامة، مما يخلق دورة اقتصادية إيجابية.

الطرق الرئيسية لدمج RWA في عالم البلوكشين

لدخول RWA إلى عالم DeFi، يحتاج الأمر إلى تحويلها باستخدام أدوات تقنية محددة. عادةً، يستخدم المطورون العقود الذكية لإنشاء رموز تمثل الأصول الحقيقية، مع وجود آليات ضمان خارج السلسلة تضمن إمكانية استرداد الرموز للأصول الأساسية في أي وقت. استنادًا إلى هذا المبدأ، ظهرت في DeFi ثلاثة أشكال رئيسية لتطبيق RWA:

العملات المستقرة: أكثر تطبيقات RWA نضجًا

مثل USDT وUSDC وBUSD، جميعها تعتبر من تطبيقات RWA. تقوم المؤسسات المصدرة مثل Tether وCircle وPaxos، من خلال الاحتفاظ باحتياطيات من الدولار المدققة، بإصدار عملات مستقرة تمثل الأصول الأساسية، وتستخدم على شبكات البلوكشين وداخل منظومات DeFi. هذا هو أول وأقدم تطبيق ناجح لـ RWA.

الأصول المركبة (السنتثتيك): كسر حواجز سيولة الأصول

الأصول المركبة أيضًا من تطبيقات RWA. من خلالها، يمكن تداول الأصول التقليدية مثل الأسهم والسلع على شكل مشتقات على السلسلة. شركة Synthetix كانت من الرواد في هذا المجال، وفي ذروة سوق الثيران عام 2021، بلغت قيمة الأصول المقفلة في بروتوكولها أكثر من 3 مليارات دولار، مما يبرز إمكانيات هذا المسار.

بروتوكولات الإقراض: محرك نمو جديد لـ RWA

حقق RWA تقدمًا ملحوظًا في بروتوكولات الإقراض في DeFi. يمكن للمقترضين استخدام الأصول الحقيقية كضمانات لاقتراض على السلسلة، مما يوسع بشكل كبير قاعدة الأصول الممولة. بالإضافة إلى ذلك، توجد منتجات إقراض تعتمد على الثقة، حيث لا يحتاج المقترضون إلى تقديم ضمانات تقليدية، بل يعتمدون على سمعة العلامة التجارية. تلعب هذه التطبيقات دورًا مهمًا في دفع استدامة إقراض DeFi.

MakerDAO وCentrifuge: مشروعان رائدان في مسار RWA

MakerDAO: تحويل RWA إلى محرك دخل

تتمتع MakerDAO بأعمق حضور في مجال RWA. حيث تجاوز حجم أعمالها في هذا المجال 680 مليون دولار، والأهم أن هذه الإيرادات تساهم بأكثر من 58% من إجمالي دخلها، مما يجعل RWA مصدر دخل رئيسي لها.

أنشأت MakerDAO مؤسسة RWA لإدارة هذا القطاع، ووضعت كيانات إدارية مختلفة حسب نوع الضمانات. وللتعامل مع تسويات الأصول الحقيقية خارج السلسلة، ابتكرت MakerDAO آلية فريدة تتضمن مكونات مثل RwaLiquidationOracle (مؤشر تسوية خارج السلسلة)، RwaFlipper (وحدة تسوية افتراضية)، RwaUrn (عقد إقراض)، وغيرها، لتشكيل نظام تسوية متكامل.

وفي الممارسة، أظهرت MakerDAO ثلاثة أمثلة بارزة:

• أولها، أن حوالي 70% من محفظة RWA الخاصة بها، والتي تقدر بـ 500 مليون دولار، تتكون من سندات الخزانة الأمريكية، مما يوفر مصدر دخل ثابت.
• ثانيها، التعاون مع بنك Huntingdon Walley الأمريكي، حيث حصل البنك على قرض بقيمة 100 مليون دولار للاستثمار في العقارات وغيرها، وهو أول تعاون تجاري بين مؤسسة مالية منظمة وDeFi.
• ثالثها، أن بنك سوسيتيه جنرال الفرنسي اقترض 7 ملايين دولار من DAI، مدعومًا بسندات AAA بقيمة 40 مليون يورو كضمان.

Centrifuge: جسر الأصول الحقيقية عبر NFT

تتبنى Centrifuge مسارًا مختلفًا عن MakerDAO، حيث تستخدم NFTs لربط الأصول الحقيقية بعالم التشفير. تطبيقها الرئيسي هو Tinlake، الذي يعمل كالتالي: يُطلق على الأصول من قبل المصدّرون عبر Tinlake، حيث يتم تحويلها إلى NFTs (تحتوي على الوثائق القانونية ذات الصلة)، ثم يتم إنشاء تجمع أصول وإصدار رمزي DROP وTIN كضمانات، ويختار المستثمرون حسب مستوى المخاطرة، حيث يحصل حامل DROP على عائد ثابت، بينما يتحمل TIN مخاطر أعلى مع احتمالية عوائد أعلى.

بلغ إجمالي قيمة الأصول المقفلة في Centrifuge أكثر من 170 مليون دولار، مما يعكس جاذبية هذا النموذج في السوق.

التحديات الأساسية وفرص المستقبل لـ RWA

التحدي الرئيسي: معضلة الثقة

أكبر تحدٍ يواجه RWA هو اعتماده على ضمانات من المؤسسات المالية التقليدية. فبما أن الأصول خارج السلسلة لا يمكن تنفيذ تسويتها مباشرة عبر العقود الذكية، فهي تعتمد على طرف ثالث لمعالجة الأمور خارج السلسلة. هذا يضعف مستوى الثقة في الأصول الحقيقية مقارنة بالأصول المشفرة الأصلية، ويجعل من الصعب على بروتوكولات DeFi غير المرخصة دعمها بشكل كامل. حاليًا، معظم مشاريع RWA تتطلب مشاركة كيانات مركزية لإدارة الأصول.

فرص المستقبل: من STO إلى RWA

رغم التحديات، لا تزال هناك فرص كبيرة لـ RWA. كانت عروض الرموز الأمنية (STO) من أوائل محاولات توثيق الأصول، لكنها كانت محدودة لأنها كانت تعمل على منصات مرخصة. بالمقابل، تظهر RWA على الشبكات العامة قدرات أكبر على التوسع. والأهم أن STO أصبحت وسيلة معترف بها من قبل الجهات التنظيمية لتوثيق الأصول، وتبنيها للامتثال والتنظيم يوجه مستقبل RWA، حيث يمكن أن تتوسع بشكل كبير وتصبح حلقة وصل رئيسية بين التمويل التقليدي وعالم البلوكشين.