هل حان الوقت الآن لشراء أسهم Gap؟

ارتفعت أسهم شركة ذا جاب (GPS 13.57%) بنحو 8% في 18 نوفمبر استجابةً لتقرير أرباح الربع الثالث. زادت إيرادات شركة الملابس بنسبة 2% على أساس سنوي لتصل إلى 4.04 مليار دولار، متجاوزة توقعات المحللين بمقدار 210 ملايين دولار، بينما تحسنت مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة 1%. سجلت الشركة صافي ربح قدره 282 مليون دولار، مقابل خسارة صافية قدرها 152 مليون دولار قبل عام، حيث تجاوزت أرباحها المعدلة للسهم الواحد 0.71 دولار بسهولة توقعات الإجماع التي كانت 0.71 دولار.

هل تشير تلك الأرباح إلى أن الوقت قد حان أخيرًا لشراء أسهم جاب، التي لا تزال منخفضة بأكثر من 40% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية؟

ماذا حدث لجاب؟

قبل بدء الجائحة، كانت شركة جاب تعاني بالفعل من تراجع حركة التسوق في المراكز التجارية والمنافسة الشديدة من علامات “الموضة السريعة” — الملابس الرخيصة والعصرية التي تُنتج بكميات كبيرة. بعد أربع سنوات من تولي Art Peck منصبه، تم فصله في أواخر 2019، حيث كانت جميع علاماتها الثلاث الأساسية — Old Navy، وGap، وBanana Republic — تعاني من تراجع المبيعات.

مصدر الصورة: Gap.

واجهت Sonia Syngal، التي تولت القيادة في أوائل 2020، اختبارًا قاسيًا مع إغلاق جاب لمتاجرها التقليدية بسبب الجائحة. في وقت لاحق من ذلك العام، أطلقت خطة تحول تسمى “Power Plan 2023” بهدف زيادة المبيعات الإجمالية لجاب بنسبة منخفضة إلى متوسطة من الأرقام السنوية، مع تحقيق هامش تشغيل لا يقل عن 10% بحلول 2023.

لتحقيق ذلك، خططت Syngal لتقليص حجم علامتي Gap وBanana Republic ذات النمو الأبطأ، مع توسيع علامتي Old Navy وAthleta ذات النمو الأعلى. بدا أن تلك الاستراتيجية استقرت مؤقتًا نمو المبيعات المقارنة لجاب في السنة المالية 2021 (التي انتهت في يناير 2022)، رغم أنها كانت تعتمد على مقارنة تلك المبيعات بمبيعاتها قبل الجائحة في 2019.

لكن في النصف الأول من السنة المالية 2022، انهارت تلك الخطط مرة أخرى مع تراجع المبيعات المقارنة عبر العلامات الثلاثة. أدى هذا التباطؤ إلى إقالة Syngal في يوليو، قبل إصدار تقرير الربع الثاني لجاب.

هل يستقر عمل جاب أخيرًا؟

لكن، كما يوضح الجدول التالي، عادت المبيعات المقارنة لجاب إلى النمو الإيجابي في الربع الثالث من 2022، مدفوعة بالنمو المفاجئ في مبيعات Gap وBanana Republic.

مصدر البيانات: Gap. *مقارنة بـ 2019.

عزت Gap نمو علامتها التجارية إلى مبيعات أقوى من الفساتين، والقمصان المنسوجة، والكنزات، والبناطيل، التي عوضت ضعف مبيعات ملابس الأطفال والرضع. جذب Banana Republic، الذي تم تجديده العام الماضي مع منتجات وحملات تسويقية جديدة، المزيد من المتسوقين من خلال ملابس العمل وتشكيلة أوسع من الملابس الفاخرة.

ومع ذلك، عوضت مبيعات Old Navy الضعيفة لملابس الأطفال والرضع مبيعاتها الأقوى لملابس النساء. وألقت Athleta، التي كانت تعتبر سابقًا أكثر علامات الشركة وعدًا، باللوم على تباطؤ السوق الرياضي والملابس الرياضية المريحة، رغم أن منافستها Lululemon Athletica سجلت نموًا بنسبة 23% في مبيعاتها المقارنة في الربع الأخير.

Expand

NYSE: GPS

Gap

التغير اليومي

(-13.57%) $-3.69

السعر الحالي

$23.51

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$10 مليار

نطاق اليوم

$23.26 - $24.70

نطاق 52 أسبوعًا

$16.99 - $29.36

حجم التداول

811 ألف

متوسط الحجم

7.5 مليون

الهامش الإجمالي

40.93%

عائد الأرباح الموزعة

2.43%

لا تزال Gap تعتمد على التخفيضات الكبيرة لتقليل الهوامش

مع استقرار نمو المبيعات المقارنة، ارتفع الهامش الإجمالي للشركة بمقدار 290 نقطة أساس على التوالي (لكن لا زال منخفضًا بمقدار 470 نقطة أساس على أساس سنوي) ليصل إلى 37.4%. باستثناء مصاريف الانخفاض المرتبطة بوقف شراكتها مع Yeezy، كانت ستسجل هامشًا إجماليًا بنسبة 38.7%. وأخيرًا، تحول هامش التشغيل إلى الإيجابية في الربع الثالث (بعد ربعين من الهامش التشغيلي السلبي) وارتفع بنسبة 70 نقطة أساس على أساس سنوي ليصل إلى 4.6%. لكن، على أساس معدل معدّل، الذي يستثني بعض الأرباح غير المتكررة، لا زال هامش التشغيل يتراجع بمقدار 40 نقطة أساس على أساس سنوي ليصل إلى 3.9%.

تتراجع هوامش Gap على أساس سنوي لأنها لا تزال تعتمد بشكل كبير على التخفيضات، التي عززت نمو المبيعات المقارنة وحافظت على مخزونها manageable مع زيادة طفيفة بنسبة 12% على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن زيادة المبيعات عبر التخفيضات على المدى الطويل غير مستدامة.

لضبط حجم أعمالها، لا تزال Gap تعتمد بشكل كبير على خطة Syngal الأصلية. أغلقت الشركة حتى الآن 29 متجرًا لـ Gap وBanana Republic هذا العام، وتخطط لإغلاق 30 متجرًا إضافيًا بحلول نهاية السنة المالية 2022. كما أنها على المسار لافتتاح 30 متجرًا جديدًا لـ Athleta و10 متاجر جديدة لـ Old Navy هذا العام.

لكن، لست مقتنعًا بأن توسيع Old Navy وAthleta هو الخيار الصحيح. كلا العلامتين سجلتا نموًا مقارنًا شبه ثابت في الربع الثالث، وكلاهما يواجه منافسة شرسة في سوق الموضة السريعة والملابس الرياضية المريحة. إذا استمرت Gap في محاولة زيادة مبيعات تلك العلامات من خلال افتتاح متاجر جديدة، فقد ينهار نمو المبيعات المقارنة مرة أخرى في العام الثاني.

آفاق غير واضحة على المدى القريب

لا تزال Gap لم تعين مديرًا تنفيذيًا دائمًا بعد، وتتوقع انخفاضًا سنويًا متوسطًا في المبيعات الصافية في الربع الرابع. حاليًا، يتوقع المحللون أن تنخفض إيراداتها بنسبة 6% للسنة كاملة، مع تسجيل خسارة صافية سنوية.

قد تبدو أسهم Gap مقيمة بشكل معقول عند 15 ضعف الأرباح المستقبلية، لكنها لن تكون جذابة حتى تستقر نمو المبيعات المقارنة وهوامش الربح. في الوقت الحالي، يُنصح المستثمرون بالتمسك بمستثمرين آخرين في الملابس مثل Lululemon بدلاً من Gap.