تفسير تقرير العمل: عشرة رؤساء اقتصاديين لديهم هذه القواسم المشتركة المهمة

باعتبارها الخطة السياسية الرئيسية لبداية “الخطة الخمس عشرة”، أثارت تقرير العمل الحكومي اهتمامًا كبيرًا في سوق رأس المال، فما هي التصريحات التي تعتبر حاسمة؟ وما هي الإشارات التي أطلقتها؟ كما قدم عشرة من كبار الاقتصاديين تفسيراتهم الأحدث.

قامت وكالة 财联社 بإجراء مقابلات وتنظيم آراء كل من هوانغ ونتاو من شركة CITIC Securities، وي من شركة Huatai Securities، وغو لي من شركة GF Securities، وسون بين بين من شركة Caitong Securities، وتشانغ جون من شركة Galaxy Securities، وزانغ يو من شركة Huachuang Securities، وزاو وي من شركة Shenwan Hongyuan Securities، وهوانغ فوشين من شركة China Post Securities، وشون يون من شركة Guosheng Securities، وسونغ شي تاو من شركة Guojin Securities، حيث توصلت إلى أن جميع الأطراف تتفق على أن هدف النمو الاقتصادي بين 4.5% و5%، وأن السياسات تركز على استقرار النمو في الوقت الراهن مع النظر إلى التحول على المدى الطويل، مع تضافر السياسات المالية والنقدية، حيث أصبحت الابتكار التكنولوجي، وتوسيع الطلب الداخلي، والتحول الأخضر هي المحاور الثلاثة الأساسية، مع وضوح الاتجاه الإيجابي طويل الأمد للأصول المقومة باليوان وسوق رأس المال.

من المهم أن نلاحظ أنه خلال الشهرين إلى الثلاثة أشهر القادمة، ستدخل فترة مراقبة السياسات، مع وجود خمسة نقاط رئيسية للتركيز: أولاً، الإشارات السياسية التي تصدر خلال جلسات “اللجنة المركزية” خلال الاجتماعات السنوية، والبيانات الصحفية، و"قناة الوزراء"؛ ثانيًا، إصدار البيانات الأساسية مثل التمويل الاجتماعي في فبراير، والبيانات الاقتصادية الكلية في شهري يناير وفبراير؛ ثالثًا، مدى التقدم في دراسة وتنفيذ روح اجتماعات “اللجنة المركزية” من قبل الوزارات والمحليات؛ رابعًا، وتيرة تنفيذ السياسات المحلية؛ خامسًا، الإصدار الرسمي لنص خطة “الخطة الخمس عشرة”.

الرأي الأول: كيف نرى تخفيض هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي؟

بشكل عام، يعترف كبار الاقتصاديين بأن تخفيض هدف النمو لعام 2026 من “حوالي 5%” إلى “4.5%-5%” هو قرار منطقي، حيث يتوافق مع واقع التحول الاقتصادي، ويترك مساحة لإعادة الهيكلة وتقليل المخاطر.

من هوانغ ونتاو من CITIC Securities، نرى أن هدف النمو الاقتصادي لهذا العام، مقارنة بالأعوام الأخيرة الذي كان حول “حوالي 5%”، أصبح أكثر واقعية واستقرارًا، ويتماشى مع النهج العام “الاستقرار مع التقدم”، مع التركيز على إدارة النطاق والسعي لتحقيق نتائج أفضل، مع الاحتفاظ بالتوجيه نحو النمو، وتحويل التركيز بشكل أكبر نحو تحسين الهيكل وتقليل المخاطر. في جوهره، هو نوع من التحكم النشط في عملية التحول من النمو المعتمد على العوامل التقليدية إلى النمو المدفوع بالابتكار وزيادة إنتاجية جميع العوامل، وهو عملية انتقال في الصين.

كما أكد غو لي من GF Securities أن، كهدف للسنة الأولى من “الخطة الخمس عشرة”، فإن خفض الهدف يرسل إشارة إلى التركيز بشكل أكبر على جودة النمو، وهو متوافق مع متطلبات معدل النمو المضمنة في الأهداف المستقبلية. ويعتقد زانغ جون من Galaxy Securities أن الترتيب المرن للنطاق يساعد على تخفيف وضع العرض القوي والطلب الضعيف، ويدعم تحسين استقرار الأسعار ودفع الطلب للانتعاش.

وفيما يتعلق بهدف التضخم، اتفقت جميع الأطراف على أن هدف مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) سيظل حوالي 2%، مع تأكيد السياسات على دفع مستوى الأسعار من الانخفاض إلى الإيجابية. ذكرت زانغ يو من Huachuang Securities أن معدل العجز المالي المضمن في النمو الاسمي للناتج المحلي الإجمالي يبلغ حوالي 5.04%، وهو ارتفاع مقارنة بالتوقعات العام الماضي، مما يعزز احتمالية ارتفاع النمو الاسمي. وأشار ي من Huatai Securities إلى أن ارتفاع النمو الاسمي هو نقطة مهمة في هدف الاقتصاد الكلي لهذا العام، ويدعم تحسين أرباح الشركات.

الرأي الثاني: ما هي أولويات السياسات المالية والنقدية؟

بالنسبة لمجموعة السياسات الكلية، يتفق كبار الاقتصاديين على أن السياسات المالية ستستمر في التوجه الإيجابي، وأن السياسات النقدية ستظل مرنة بشكل مناسب، مع تميز واضح في التعاون بينهما، رغم وجود بعض الاختلافات الدقيقة في القوة والتركيز.

فيما يخص السياسات المالية، يتركز الإجماع على أن “الكمية مستقرة مع زيادة مستمرة، مع تحسين الهيكل”. يوضح هوانغ ونتاو من CITIC Securities أن معدل العجز المالي سيظل عند 4%، مع حجم عجز يبلغ 5.89 تريليون يوان، وأن الإنفاق في الميزانية العامة لأول مرة يتجاوز 30 تريليون يوان، مع استمرار ارتفاع حجم السندات الخاصة طويلة الأمد والسندات الخاصة.

أما الاختلافات فهي تتعلق بتفسير معدل العجز المالي الشامل. ترى زانغ يو أن معدل العجز المالي الشامل انخفض من حوالي 9.0% في 2025 إلى 8.5%، مما يشير إلى تباطؤ توسع الدين؛ بينما يركز ي من Huatai Securities على أن التمويل المالي الشامل المتاح للإنفاق، بعد استبعاد أدوات الدين، زاد بمقدار 2300 مليار يوان مقارنة بالعام الماضي، مما يدعم الطلب الكلي بشكل هامشي. وأوضح سون بين بين من Caitong Securities أن السياسات المالية تتضمن، بالإضافة إلى سندات خاصة بقيمة 1.3 تريليون يوان وسندات خاصة بقيمة 4.4 تريليون يوان، تخصيص 300 مليار يوان للبنوك التجارية لزيادة رأس المال و800 مليار يوان لأدوات مالية جديدة ذات سياسات خاصة، مع ميزات واضحة في تحسين الهيكل.

أما السياسات النقدية، فهناك إجماع على أن “المرونة المعتدلة مع التركيز على التعاون” هو النهج السائد. أشار تشانغ جون من Galaxy Securities إلى أن السياسات واضحة في “المرونة والكفاءة في استخدام خفض نسبة الاحتياطي وخفض الفائدة”، مع توقع أن يتم تنفيذ خفض بنسبة 50 نقطة أساس في الاحتياطي في مارس، وربما يتم خفض الفائدة مرة واحدة بين 10 و20 نقطة أساس خلال العام. يعتقد سونغ شي تاو من Guojin Securities أن هناك مجالًا لمزيد من خفض الاحتياطي وخفض الفائدة، رغم أن الحجم قد يكون معتدلًا، مع توقع أن يتم خفض الاحتياطي مرة أو مرتين خلال العام وخفض الفائدة بمقدار 10 نقاط أساس. من ناحية الوتيرة، فإن الحاجة إلى خفض الاحتياطي قصيرة الأمد محدودة، وهناك مساحة لتوقعات مختلفة حول توقيت خفض الفائدة. يعتقد غون يوان من Guosheng Securities أن، مع تقلص مساحة السياسات النقدية التقليدية، وقيود مثل هوامش أرباح البنوك، فإن البنك المركزي سيكون أكثر حذرًا في التوسع الكلي، مع التركيز على الأساسيات، مع احتمال أن تتزايد الأولوية للسياسات التيسيرية الهيكلية.

أكد ي من Huatai Securities أن التعاون بين السياسات النقدية والمالية يتعزز، وأن تخصيص 1000 مليار يوان من التمويل المالي التعاوني لتعزيز الطلب الداخلي هو تجسيد واضح لهذا التعاون.

الرأي الثالث: ما هو محور الاستثمار طويل الأمد؟

يُعتبر الابتكار التكنولوجي وترقية الصناعات من المحاور المشتركة للاستثمار طويل الأمد، حيث يتفق الجميع على أن السياسات تتعمق بشكل شامل في توزيع الصناعات الناشئة والمستقبلية، مما سيجلب فوائد طويلة الأمد للمجالات ذات الصلة.

أصبح توزيع الصناعات الناشئة والمستقبلية محور اهتمام. أشار سون بين بين من Caitong Securities إلى أن السياسات واضحة في تعزيز تطوير الدوائر المتكاملة، والطيران والفضاء، والصناعات الدوائية الحيوية، واقتصاد الأجواء المنخفضة، وتقوية استثمارات المستقبل في مجالات الطاقة المستقبلية، والتكنولوجيا الكمومية، والذكاء المادي، وواجهات الدماغ والحاسوب، و6G، بما يتوافق مع متطلبات تطوير قوى الإنتاج الجديدة.

ذكر زانغ يو من Huachuang Securities أن نطاق الصناعات ذات الحافز الجديد يتوسع، مع إضافة مجالات مثل الدوائر المتكاملة، والطاقة المستقبلية، وواجهات الدماغ والحاسوب مقارنة بعام 2025، بالإضافة إلى توسيع نطاق بناء مراكز الابتكار التكنولوجي الدولية ليشمل بكين وتيانجين ومقاطعات دلتا نهر اليانغتسي الأربعة. يعتقد هوانغ فوشين من China Post Securities أن “الذكاء الاصطناعي+” يتجه من الاختراقات التقنية إلى تمكين الصناعات، مع أن الحوسبة المحلية وتطبيقات الذكاء الاصطناعي في المجالات الرأسية ستصبح أدوات رئيسية.

كما يُولي الاهتمام أيضًا لترقية الصناعات التقليدية. قال Zhao Wei من Shenwan Hongyuan Securities إن “تحسين وتطوير الصناعات التقليدية” يُوضع في مقدمة النظام الصناعي الحديث، من خلال التحول إلى الذكاء وال绿色، لتعزيز القدرة التنافسية العالمية. وأوضح تشانغ جون من Galaxy Securities أن السياسات تتضمن تنظيم وتنفيذ حملة جديدة لتطوير سلاسل الصناعة ذات الجودة العالية، بهدف تحسين جودة وتقليل التكاليف والانبعاثات، وتطوير سلاسل البناء الحديثة.

وفيما يتعلق بنتائج تنفيذ السياسات الصناعية، فإن هوانغ ونتاو من CITIC Securities يتوقعون بشكل متفائل أن، خلال “الخطة الخمس عشرة”، ستزيد استثمارات البحث والتطوير في المجتمع بأكثر من 7% سنويًا، وأن قيمة الناتج من الصناعات الأساسية في الاقتصاد الرقمي ستصل إلى 12.5%، مما يوفر قوة دافعة مستمرة لترقية الصناعات.

الرأي الرابع: ما هي النقاط المهمة في إصلاح سوق رأس المال؟

في مجال سوق رأس المال، يعتقد كبار الاقتصاديين أن التعديلات السياسية ستوفر فرصًا هيكلية طويلة الأمد.

بالنسبة لإصلاح سوق رأس المال، فإن “توازن الاستثمار والتمويل، وتنمية رأس مال الصبر” هما الكلمتان المفتاح. ذكر هوانغ فوشين من China Post Securities أن ذلك يعني أن سوق رأس المال يشهد تحولًا عميقًا في المنطق، من وظيفة التمويل الأحادية إلى بيئة جديدة تتطور فيها عمليات الاستثمار والتمويل بشكل متكامل، مما يُعد تنفيذًا هامًا لاستراتيجية التنمية الوطنية في المجال المالي. لم يعد سوق رأس المال مجرد قناة لتمويل الشركات، بل يجب أن يخلق دورة صحية من “تدفق الأموال - زيادة الأصول - إعادة الاستثمار” لتحقيق عوائد مستدامة.

أشار هوانغ ونتاو من CITIC Securities إلى أن زيادة نسبة التمويل المباشر ستسهل تدفق رأس مال الابتكار، وتوفر دعمًا تمويليًا أكثر كفاءة للشركات “المتخصصة والمتميزة والجديدة”. يعتقد سون بين بين من Caitong Securities أن إصلاح سوق رأس المال سيعزز ثقة السوق، ويزيد من التوقعات، مع تفاؤل بشأن استقرار وتحسن الأصول المقومة باليوان، بما في ذلك الأسهم، والسندات، وسوق العملات.

الرأي الخامس: كيف نوسع ونحفز الطلب الداخلي والاستهلاك؟

يُعد توسيع الطلب الداخلي أساسًا استراتيجيًا، ويُعد التركيز على السياسات في مجالي الاستهلاك والاستثمار أمرًا مهمًا، مع توقعات إيجابية بشكل عام بشأن نتائج السياسات.

فيما يخص سياسات الاستهلاك، يُعتبر التحول من “الدعم المباشر” إلى “تحسين الآليات” أمرًا مقبولًا على نطاق واسع. ذكر غو لي من GF Securities أن السياسات تشمل زيادة دخل الفئات ذات الدخل المنخفض، وترويج إجازة الربيع والخريف، وتحفيز استهلاك الرعاية الصحية، وتحسين استهلاك السياحة، مما يخلق تأثيرات تراكبية.

ذكر هوانغ فوشين من China Post Securities أن، في ظل شيخوخة السكان، فإن السياسات تدعم التمويل التقاعدي واقتصاد الشيخوخة، مع التركيز على إعادة التأهيل الطبي، والتعديلات الملائمة لكبار السن، والشيخوخة الذكية. أظهرت بيانات زانغ يو من Huachuang Securities أن معدل نمو استهلاك الخدمات للفرد في 2025 سيكون أعلى من نمو استهلاك السلع، وأن دعم السياسات للاستهلاك الخدمي يتوافق مع قوانين تطور الاستهلاك. وأكد سون بين بين من Caitong Securities أن سياسات ضمان السكن للأسر التي تتزوج وتلد لأول مرة يمكن أن تشجع على الزواج والإنجاب، وتخفض تكاليف المعيشة، وتدعم الاستهلاك، وتساعد على تقليل مخزون العقارات، مما يحقق فوائد متعددة.

وفيما يخص توسيع الطلب الداخلي، يعتقد سون شو تاو من Guojin Securities أن التوسع يركز بشكل أكبر على “الاعتدال في المدى القصير والطويل”. وأوضح أن التقرير يهدف إلى “تحفيز الدافع الداخلي للاستهلاك لدى السكان وتبني سياسات لتعزيزه”. ويعد تحفيز الدافع الداخلي للاستهلاك هدفًا طويل الأمد، مع التركيز على حل مشكلة زيادة الدخل المستدام للسكان في المناطق الحضرية والريفية، من خلال وضع وتنفيذ خطط لزيادة دخل السكان، مع إجراءات عملية لزيادة دخل الفئات ذات الدخل المنخفض، وزيادة الدخل المالي للمواطنين، وتحسين نظم الأجور والضمان الاجتماعي.

أما في مجال الاستثمار، فهناك توافق على أن “البنية التحتية تمثل الدعامة، والمجالات الجديدة تتقدم”. أشار العديد من كبار الاقتصاديين إلى أن أدوات التمويل الجديدة بقيمة 8000 مليار يوان، بزيادة 3000 مليار يوان عن العام الماضي، ستعمل على تحفيز رأس المال الخاص بشكل فعال. ذكر غو لي من GF Securities أن الاستثمارات المخصصة من الميزانية المركزية تبلغ 7550 مليار يوان، وأن أموال السندات الخاصة طويلة الأمد بقيمة 8000 مليار يوان ستُستخدم في مشاريع “الازدواج”، مع توجيه السندات الخاصة إلى المناطق التي تستعد بشكل جيد للمشاريع، مما يُتوقع أن يعيد استقرار الاستثمار ويوقف تراجعه.

قدر تشانغ يو من Shenwan Hongyuan Securities أن الأموال المخصصة للاستثمار هذا العام تبلغ حوالي 9.75 تريليون يوان، بزيادة 1.2%، مع توقع أن يشهد قطاع البناء والبنية التحتية انتعاشًا معتدلًا. وأوضح Zhao Wei من Shenwan Hongyuan أن الاستثمار سيركز على مجالات القوى الإنتاجية الجديدة، والتحديث الحضري، مع تفعيل المشاريع الكبرى ذات الطابع الرمزي، مع توازن بين تنشيط الاستثمارات الخاصة.

الرأي السادس: كيف نحقق تقدمًا دقيقًا في حياة الناس؟

بالإضافة إلى السياسات الاقتصادية الأساسية، يولي كبار الاقتصاديين اهتمامًا خاصًا لتدابير إدارة المخاطر، والتنمية الإقليمية، وضمان حياة الناس، معتبرين أن هذه الإجراءات ستعزز الأساس المتين للتنمية عالية الجودة.

فيما يخص إدارة المخاطر، فإن العقارات والديون المحلية هما محور التركيز. قال غون يوان من Guosheng Securities إن هناك تركيزًا أكبر على استقرار سوق العقارات هذا العام، مع توجيه الجهود نحو تقليل المخزون وتحسين هيكل العرض. أشار زانغ جون من Shenwan Hongyuan إلى أن السياسات أضافت عبارة “استكشاف قنوات متعددة لتنشيط العقارات القائمة”، مع الهدف القصير المدى هو تقليل المخزون، واستقرار الأسعار.

وفيما يخص الديون المحلية، ذكر Zhao Wei من Shenwan Hongyuan أن السياسات تؤكد على منع زيادة الديون غير القانونية، وتحسين مؤشرات مراقبة الديون، ودمج ديون المنصات التمويلية في خطة الحل. أشار سون بين بين من Caitong Securities إلى أن تقليل حجم المؤسسات المالية الصغيرة والمتوسطة وتحسين جودتها أصبح أولوية في إدارة المخاطر، من خلال تحسين التخطيط، وتعزيز قدرات الحوكمة، وتطوير آليات معالجة المخاطر، لبناء خط دفاع قوي للأمان المالي.

وفيما يخص التنمية الإقليمية، أصبحت تجمعات مدن وسط نهر اليانغتسي نقطة جديدة للتركيز. أوضح غو لي من GF Securities أن السياسات، خارج المناطق التقليدية مثل بكين وتيانجين ومقاطعات دلتا نهر اليانغتسي، تؤكد على “دفع تطوير تجمعات مدن وسط نهر اليانغتسي بشكل أسرع”، مع أنشطة تنسيق تشمل ووهان كمركز، لتصبح محورًا رئيسيًا في “الخطة الخمس عشرة” للتنمية الإقليمية. أضاف زانغ جون أن السياسات الإقليمية تشمل أيضًا تعزيز التحديث الحضري الذي يركز على الإنسان، وتطوير التخطيط الشامل للمناطق الساحلية، وتنفيذ برامج دعم دقيقة، بهدف تعزيز التنسيق في التنمية الإقليمية.

وفيما يخص ضمان حياة الناس، فإن تحسين دعم التقاعد والرعاية الصحية يحظى بقبول واسع. ذكرت زانغ يو أن الحد الأدنى لمستوى المعاش التقاعدي الشهري للمواطنين في المناطق الحضرية والريفية زاد بمقدار 20 يوانًا، وارتفعت المساعدات المالية الحكومية لميديكير بمقدار 24 يوانًا، مع استمرار الزيادات المستقرة لسنوات، مما يعزز ثقة السكان في الاستهلاك. وأكد هوانغ ونتاو من CITIC Securities أن أهداف حياة الناس في “الخطة الخمس عشرة” ستتقدم بشكل أكبر، مع ارتفاع متوسط سنوات التعليم للبالغين في سن العمل، وزيادة نسبة الأسرة التي تتوفر على أسرة رعاية في مرافق الرعاية، وغيرها من المؤشرات التي كانت أقل من تلك في “الخطة الرابعة عشرة”.