عائد صندوق النقد ينخفض دون 1%، وتخفيض رسوم الإدارة تلقائيًا يصبح أمرًا معتادًا

المصدر: صحيفة الاقتصاد المرجعي الكاتب: وو ليهوا، شيه دا في

مع استمرار انخفاض مركز السوق للفائدة، يشهد صندوق النقد النقدي موجة غير مسبوقة من “خفض الرسوم بشكل غير طوعي”.

وبخلاف خفض الرسوم النشط الذي قامت به الصناعة منذ بداية 2023، أعلنت العديد من المؤسسات العامة مثل تشانغشنغ، شين وان لينغ سين، أنشين، نورد، مؤخرًا عن تفعيل آلية التعديل الديناميكي تلقائيًا لخفض رسوم الإدارة وفقًا لعقد الصندوق.

هذه التغييرات تشير إلى أن إصلاح رسوم الصناديق العامة يتجه من “خفض الرسوم بتوجيه إداري” إلى “القيود التعاقدية السوقية” بشكل عميق، كما أنها تنذر بأن صناعة الصناديق النقدية ستشهد إعادة هيكلة جذرية في ظل بيئة الفائدة المنخفضة.

خفض رسوم الإدارة تلقائيًا

وفقًا لإعلان أصدرته شركة تشانغشنغ في 25 فبراير، خفض صندوق تشانغشنغ يوان زين لي للصندوق النقدي السوقي من 0.70% إلى 0.25% بشكل كبير، بنسبة انخفاض تصل إلى 64%.

وفي الوقت نفسه، أعلنت شركة شين وان لينغ سين تين تين لي للصندوق النقدي السوقي عن خفض رسوم الإدارة من 0.90% إلى 0.30%. كما كشفت شركات أنشين ونورد عن إعلانات مماثلة لخفض الرسوم في نفس اليوم، مما شكل موجة غير مسبوقة من خفض الرسوم الجماعي.

ومن الجدير بالذكر أن هذه المؤسسات أكدت في إعلاناتها أن هذا الخفض ليس نتيجة لمصلحة تجارية نفعية، بل هو تنفيذ صارم لبنود “آلية التعديل الديناميكي” في عقد الصندوق. وتنص هذه البنود بوضوح على أنه عندما يكون العائد التقديري لمدة سبعة أيام على أساس رسوم الإدارة الأصلية أقل من أو يساوي ضعف سعر الفائدة على الودائع العادية، يتم تفعيل آلية الحماية تلقائيًا، ويتم خفض رسوم الإدارة إلى مستوى أدنى.

حاليًا، يبلغ سعر الفائدة على الودائع العادية في معظم البنوك التجارية الكبرى 0.05%، مما يعني أنه عندما يكون العائد التقديري لمدة سبعة أيام أقل من 0.1%، يتم تفعيل عملية تعديل الرسوم تلقائيًا. والواقع أن بيانات wind تظهر أنه حتى 25 فبراير، انخفض متوسط العائد التقديري لمدة سبعة أيام لـ339 صندوق نقدي (بما في ذلك مختلف الوحدات) التي تتوفر لها بيانات السوق إلى 1.08%، وهو قريب جدًا من كسر حاجز 1%.

وبعض الصناديق ذات الحجم الأصغر أو التي تمتلك محافظ استثمارية قصيرة الأجل، كانت عوائدها التقديرية قد وصلت أو تجاوزت بالفعل عتبة 0.1%.

وفي الواقع، منذ بداية عام 2026، ظهرت ظاهرة “خفض الرسوم التلقائي” بشكل مكثف، وأصبحت “آلية التعديل الذكي” معيارًا في مواجهة بيئة الفائدة المنخفضة. ووفقًا لإحصاءات الصحفي، أعلنت الصناعة عن أكثر من 90 إعلانًا عن خفض الرسوم للصناديق النقدية حتى الآن، ويُعد جزء كبير منها نتيجة لتعديل تلقائي بموجب العقد. وعلى عكس الخفض النشط السابق، فإن آلية التعديل الديناميكي تتميز بكونها ذات اتجاهين — فعندما يرتفع العائد فوق الحد، يتم استعادة الرسوم تلقائيًا إلى المستويات الأصلية.

وبحسب ما يُعرف، فإن وراء تفعيل هذه الآلية بشكل جماعي، هناك منطق عميق لإدارة المخاطر. وأشار خبراء الصناعة إلى أنه عندما تكون عوائد الصناديق النقدية منخفضة جدًا، فإن الحفاظ على رسوم إدارة ثابتة قد يؤدي إلى أن يكون صافي العائد التقديري لكل عشرة آلاف وحدة سلبية. وفي ظل آلية السحب السريع T+0، فإن ذلك قد يؤدي بسهولة إلى مخاطر تجاوزات في التسوية من قبل وكلاء البيع.

وبالتحديد، تقدم الصناديق النقدية عادة خدمة “السحب السريع T+0”، حيث يتم إيداع الأموال للمستثمرين في نفس اليوم. وإذا كانت أرباح الصندوق في نفس اليوم سلبية، وكان حجم السحب كبيرًا، فإن شركة الصندوق تحتاج إلى دفع الأموال مسبقًا للمستثمر، مما يشكل فعلًا من أفعال التمويل المسبق. وإذا حدثت هذه الحالة على نطاق واسع، فإن ذلك لن يزيد فقط من الضغط المالي على مديري الصناديق، بل قد يؤدي أيضًا إلى سلسلة من مخاطر السيولة.

وقال مسؤول في شركة صندوق رائد: “هذه ليست مجرد حرب أسعار، بل هي تفعيل آلية إدارة المخاطر تلقائيًا.” وشرح أن آلية الرسوم الديناميكية في جوهرها تبني وسادة حماية بين المستثمرين والمديرين ووكلاء البيع. من خلال خفض رسوم الإدارة، يتم ضمان بقاء صافي أرباح الصندوق إيجابيًا، وتجنب انتقال مخاطر السيولة تحت ضغط عمليات السحب. ومن جوهرها، تعتبر هذه آلية “وقف الخسارة” مدمجة في تصميم المنتج، وتظهر حرص الشركة على حماية مصالح المستثمرين.

وأضاف أن إدخال وتفعيل آلية الرسوم الديناميكية يشير إلى أن سوق الصناديق النقدية في الصين يتجه من مرحلة النمو غير المنظم الذي يركز على الحجم، إلى مرحلة إدارة أكثر دقة تتوافق مع المخاطر والعائدات. هذا التحول لا يتوافق فقط مع المعايير الدولية، بل يعكس أيضًا مسؤولية تجاه المستثمرين المحليين. خاصة في ظل استمرار السياسة النقدية التيسيرية، وتوافر السيولة بشكل معقول، فإن انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل قد يجعل تعديل الرسوم الديناميكي عادةً مستمرة.

إعادة هيكلة الصناعة: من “التركيز على الحجم” إلى “التركيز على الجودة”

تزامن تفعيل آلية الرسوم الديناميكية مع مرحلة تحول مهمة نحو التنمية عالية الجودة في صناعة الصناديق العامة. وعلى عكس موجة خفض الرسوم النشطة التي كانت تحت توجيه الرقابة في 2023، فإن هذا الخفض التلقائي يعكس قوة الضبط الذاتي للسوق، ويمثل تحولًا جذريًا في آلية تشكيل الرسوم.

ومن ناحية أخرى، فإن آلية الرسوم الديناميكية تزيد من تباين أداء الشركات. وأوضح مسؤول في صندوق عام كبير أن الشركات الكبرى التي تتمتع بحجم كبير وقدرة على التحكم في التكاليف أكثر مرونة في المنافسة على الرسوم، بينما تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة ضغطًا أكبر، ويجب عليها تحسين أدائها الاستثماري أو تقديم خدمات مميزة للحفاظ على تنافسيتها. وعلى الرغم من قسوة هذا التباين، فإنه يساهم في تحسين جودة الصناعة من خلال اختيار الأفضل.

ومن الجدير بالذكر أن تراجع عوائد الصناديق النقدية مرتبط بشكل وثيق بسياسة السيولة الميسرة. إذ أن استمرار البنك المركزي في الحفاظ على سياسة تيسيرية، يجعل أسعار الفائدة قصيرة الأجل منخفضة بشكل مستمر. ويعتقد الخبراء أن، في ظل عدم وجود تحول واضح في السياسة النقدية، فإن عوائد الصناديق النقدية قد تظل في “عصر 1” لفترة طويلة، وأن تعديل الرسوم الديناميكي قد يتحول من حالة استثنائية إلى آلية معتادة.

وفي الوقت نفسه، مع توسع الاستثمار السلبي، فإن وظيفة الصناديق النقدية كأداة لإدارة السيولة تتعزز، ويبدو أن توجيه هيكل الرسوم نحو المنتجات المؤشرة هو الاتجاه السائد. ووفقًا لتقرير “تطوير صناعة الصناديق المتداولة في البورصة (2026)” الصادر عن بورصة شنغهاي، فإن حجم صناديق ETF في الصين استمر في الحفاظ على المركز الأول في آسيا حتى نهاية 2025، حيث بلغ إجمالي أصولها 5.84 تريليون يوان.

أما بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن خفض رسوم الإدارة هو خبر سار على المدى القصير. ففي ظل تراجع العوائد، فإن انخفاض الرسوم يمكن أن يعوض جزئيًا عن تراجع العائد، ويحسن تجربة الاستثمار. ووفقًا لتقديرات غير دقيقة، فإن المستثمر الذي يملك 100,000 يوان في صندوق نقدي، إذا انخفضت رسوم الإدارة السنوية من 0.70% إلى 0.25%، فسيتمكن من توفير حوالي 450 يوان سنويًا.

ويرى العديد من خبراء الصناعة أن، من منظور أوسع، فإن تفعيل آلية الرسوم الديناميكية يعكس التزام صناعة الصناديق العامة بوضع المستثمرين في المقام الأول، وتحسين شعور المستثمرين بالحصول على عوائد. ويبرز هذا التصميم الذي يضع مصالح المودعين فوق إيرادات الرسوم، رغبة الصناعة في التحول من “البيع من قبل البائع” إلى “الاستشارات الاستثمارية للمشتري”. ومع تنفيذ لوائح “إدارة رسوم مبيعات صناديق الأوراق المالية العامة”، من المتوقع أن تتبنى المزيد من الآليات التي تحمي مصالح المستثمرين، مما يدفع الصناعة نحو مرحلة تنمية أكثر جودة.