تقنية صيد البجعة السوداء لتالرب

المصدر: دار نشر تشينتشين

عندما يُبتلع الجميع بموجة عشوائية هائلة، كان البعض قد بنى فُرُشَةً بالفعل.

الجميع يحلم بكسب ثروة في سوق التداول المتقلب، لكن القليل فقط من يُحقق ذلك، هم “الاستثنائيون”.

في 19 أكتوبر 1987، تحولت قاعة تداول وول ستريت إلى جحيم في العالم المالي. حلّ “الاثنين الأسود”، حيث هبط مؤشر داو جونز بنسبة 22.6% في يوم واحد، مسجلاً رقمًا قياسيًا.

تجهمت وجوه المتداولين، بعضهم يحدق في الأرقام الحمراء المتقافزة على الشاشة وهم يهمسون، وآخرون ينهارون على الكراسي، على وشك الانهيار النفسي. أصوات الهواتف، الصراخ، ضرب الأزرار، تداخلت، وتلاشت الثروات كثلوج ذابت، وملأت الجو أجواء اليأس…

تلك الليلة، لم ينام أحد في وول ستريت — إلا متداول واحد عمره 27 عامًا. في شقة في مانهاتن، نامييم نيكولاس طالب، نائمًا بشكل غير معتاد طوال 12 ساعة، وسط عاصفة مالية تجتاح العالم.

عندما استيقظ، كان العالم قد انقلب رأسًا على عقب.

والأكثر إثارة للدهشة، أن خيارات البيع العميقة ذات القيمة الافتراضية المنخفضة، التي كان يُضحك عليها من قبل زملاؤه، ارتفعت قيمتها فجأة خلال ليلة واحدة. لقد اشترى سرًا تلك العقود التي اعتبرها السوق مستحيلًا أن تتحقق — وكان يراهن على وقوع الحدث “المستحيل”.

هذه الرهانات الهادئة والمتمردة مكنته من جني ملايين الدولارات، وتحقيق الحرية المالية.

هذه الصورة أصبحت من أكثر الصور رمزية في تاريخ التمويل الحديث: عندما يُبتلع معظم الناس بالموجة العشوائية، يكون القليلون قد بنوا فُرُشَةً بالفعل.

من نيران بيروت إلى عاصفة وول ستريت

في عام 1960، وُلد في لبنان في عائلة نخبة مرموقة، حيث كان جده قاضيًا في أعلى محكمة، وجده لأمه نائب رئيس وزراء سابق، ووالده عالمًا مرموقًا. نشأ في أجواء من الرفاهية، حيث كانت لبنان آنذاك “باريس الشرق الأوسط”، وتجاوز نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي لبنان إيطاليا. كانت الأمور مستقرة، متحضرة، ومتوقعة.

لكن في عام 1975، أطلقت رصاصة، فكسرت كل أوهام الاستقرار. اندلعت الحرب الأهلية اللبنانية، وابتلعت نيرانها الوطن بسرعة. مات زملاؤه في الصراع، واضطر جده للفرار من البلاد — بلد استمر في الاستقرار لأكثر من قرن، انهار فجأة في ظل التحديث.

يذكر أنه قال لاحقًا: “بالنسبة لي، المخاطرة تعني أنني لا أعرف كم من أصدقائي الذين يلعبون معي كرة القدم خلال النهار سيبقون على قيد الحياة عند المساء.”

في بداية الحرب، كان هو وجيله من النخبة يعتقدون أن الصراع سينتهي خلال أيام، لكن الواقع كان أن الحرب استمرت 17 عامًا.

أصبح بيروت، مسقط رأسه، أول “طائر أسود” دخل حياته، وعلّمه درسًا قاسيًا: أن الثبات قد يكون وهمًا، وأن توقعات الخبراء غالبًا خاطئة بشكل فادح.

هذه التجربة أرشدته إلى هدف حياته — فهم عدم اليقين. عائلته الثرية أعطته “تذكرة” للهروب من الحرب: درس في باريس في الرياضيات، ثم دخل وارتون، وأخيرًا استقر في وول ستريت.

هناك، تعرف لأول مرة على “الخيارات” — الأداة المالية التي وقع في حبها من النظرة الأولى.

كان مفتونًا بـ“اللعب غير الخ linear”: المشتري يتحمل خسارة محدودة، لكنه قد يحقق أرباحًا غير متناسبة؛ والبائع، الذي يبدو أنه يتلقى رسومًا ثابتة يوميًا، يتحمل في الواقع مخاطر مدمرة. هذا التفاوت بين “الخسارة المحدودة، والأرباح غير المحدودة” كان بمثابة استعارة للبقاء على قيد الحياة التي عاشها في لبنان — أن الخطر الحقيقي غالبًا ما يختبئ وراء أنماط يُعتقد أنها آمنة.

الآن، عند النظر إلى الوراء، لم يكن نجاحه في “الاثنين الأسود” صدفة، بل هو التحقق الأول من هذا الإطار الفكري.

هذه التجربة دفعت ناظم نيكولاس لبناء أدواته الفكرية بشكل منهجي، لتوفير ثلاث ركائز أساسية للبقاء في عالم غير مؤكد.

الأولى، التعرف على “الطائر الأسود”: الاعتراف بالتأثيرات غير المتوقعة والكبيرة.

“الطائر الأسود” هو حدث غير متوقع مسبقًا، وله تأثير هائل، ويمكن تفسيره بشكل “معقول” بعد وقوعه. نشأ المفهوم من حقيقة أن الأوروبيين كانوا يعتقدون أن كل البجع أبيض، حتى اكتُشف البجع الأسود في أستراليا.

“الطائر الأسود”

[الأمريكي] ناصيم نيكولاس تالهارب

ترجمة: وان دان، ليو نين

سلسلة نشرات تشينتشين

في التاريخ المالي، هناك العديد من “الطيوور الأسود”: انهيار 1987، الأزمة الآسيوية 1997، الأزمة المالية العالمية 2008، جائحة كوفيد 2020… كلها أحداث غير متوقعة، لكن بعد وقوعها، يستطيع الجميع أن ينسج قصصًا “معقولة”.

كتب تالهارب في “الطائر الأسود”: “عالمنا يهيمن عليه أشياء متطرفة، غير معروفة، ومستحيلة الحدوث، لكننا نُضيّع الوقت في مناقشة الأمور التافهة، ونركز فقط على ما هو معروف ومتكرر الحدوث.”

الثانية، أن تصبح “مضاد الهشاشة”: الاستفادة من التقلبات.

تعمّق فكر تالهارب بعد 1987، وأدرك أن المشكلة ليست فقط في التعرف على الطائر الأسود، بل في كيفية الاستفادة منه.

ابتكر مفهوم “مضاد الهشاشة”: وهو أن بعض الأنظمة لا تستفيد فقط من الفوضى والتقلبات، بل تحتاجها للبقاء والازدهار.

“ريح عاتية قد تطفئ شمعة، لكنها قد تجعل النار في المخيم تشتعل أكثر.” كتب، “السعي وراء النظام يعطيك نظامًا سطحيًا فقط؛ لكن احتضان العشوائية يمنحك السيطرة على النظام ويدير الأمور.”

استنادًا إلى هذا الإدراك، اقترح استراتيجية “الميزان”: استثمار 85-90% من الموارد في مجالات آمنة جدًا (مثل السندات الحكومية)، و10-15% في مجالات عالية المخاطر والعائد (مثل رأس المال المغامر)، مع تجنب المناطق ذات المخاطر المتوسطة والعائد المتوسط.

جوهر هذه الاستراتيجية هو بناء تفاوت مفيد: مخاطر منخفضة من الأسفل، وعوائد عالية من الأعلى.

الثالث، الإيمان بـ“مشاركة المخاطر”: مبدأ تصفية الضوضاء.

في 2009، خلال ندوة في كوريا، توقع أحد كبار مسؤولي المؤسسات المالية أن الاقتصاد سيشهد نموًا خلال السنوات الخمس القادمة. استمع تالهارب، ثم صعد إلى المنصة وقال للجمهور: “أي شخص يتوقع المستقبل مرة أخرى، عليه أن يثبت أولًا أدائه السابق.”

شدد على مبدأ “الدم في اللعبة”: أن يتعرض الناس لمخاطر حقيقية من قراراتهم، عندها تكون نصائحهم ذات قيمة. كثيرًا ما يقتبس حكمة قديمة من “قانون حمورابي”: “إذا انهارت مبنى وأودت بحياة مالكه، يُعدم المهندس أيضًا.”

هذه النظرة تساعدنا على اتخاذ قرارات كثيرة. لو كنت ستجري عملية جراحية، واخترت بين طبيب أنيق ومتحدث لبق، وآخر يبدو كجزّار سمك، سمينًا ومتحدثًا بغلظة، فماذا ستختار؟ يقول تالهارب إنه يختار الأخير.

السبب بسيط: إذا بدا أن شخصًا لا يملك مظهر الطبيب، لكنه ظل في المهنة لسنوات، فهذا يعني أنه تغلب على الكثير من الشكوك، وأنه يمتلك مهارات استثنائية، وأنه استطاع أن يغير انطباع الناس ليبقى في المهنة.

انتظار طويل مع علم مسبق بأنه “سيُدَمّر”

فكر تالهارب ليس مجرد نظريات، بل له أتباع حقيقيون في وول ستريت.

لو كان هو المهندس النظري، فإن مارك سبيتزناجل هو أحد تلاميذه الأكثر شهرة وتطبيقًا لنظرياته. أسسا معًا شركة “إمبيريكيا” للاستثمار، وهي صندوق تحوط يعتمد كليًا على فلسفة تالهارب، وتُعد “مختبرًا” لتطبيق أفكاره في وول ستريت.

استراتيجيتهم بسيطة جدًا، لكن التنفيذ مرهق جدًا: شراء خيارات عميقة القيمة الافتراضية الرخيصة، وتوفير حماية ضد انهيار السوق.

في السنوات العادية، تتآكل هذه الخيارات كالجليد ببطء، وتخسر الصندوق تدريجيًا، وهو ما يسمونه “الدماء”. لكن عند وقوع الطائر الأسود، تتحول هذه “التأمينات” إلى أرباح بمئات أو آلاف الأضعاف.

في جوهرها، هي انتظار طويل مع علم مسبق بأنه “سيُدَمّر”، وهو نوع من التحدي لغرائز الإنسان.

في 2016، استخدم سبيتزناجل بيانات اختبار لإقناع إدارة صندوق التقاعد في كاليفورنيا: استراتيجية بسيطة جدًا، تتكون من مؤشر S&P 500 وصندوق إمبيريكيا بنسبة استثمار 3.3%، وحققوا معدل عائد 12.3%، متفوقين على مؤشر S&P 500 والعديد من الاستراتيجيات المعقدة.

هذه الاستراتيجية تم اختبارها مرارًا وتكرارًا. في 5 فبراير 2018، سجل مؤشر داو أكبر انخفاض خلال يوم واحد، وامتلأت السوق برصاصات من التقلبات، وحقق الصندوق أرباحًا هائلة.

لكن، طبيعة الإنسان لا تتحلى بالصبر. رغم أن العملاء يوافقون على الاستراتيجية، ويشترونها عن اقتناع، إلا أن الانهيارات لم تحدث، والخسائر الصغيرة المستمرة استمرت. ينظر الناس ويقولون: “هل يجب أن نقف ضد السوق الصاعد الطويل؟” هذا هو المزاج السائد.

في 2019، قررت أكبر عميل مؤسسي للصندوق — صندوق تقاعد موظفي كاليفورنيا العام — سحب استثماراته، لأنه لم يتحمل استمرار “الدماء”.

لكن، بعد سحب الاستثمارات، جاءت المكافأة بشكل درامي. في 2020، تفشّت جائحة كورونا، وانهارت الأسواق، وحقق الصندوق أرباحًا مذهلة. العميل الذي سحب، فاته تمامًا لحظة الحصاد.

هذه الدورة الكاملة تشرح بعمق مسار تطبيق فلسفة تالهارب: فهم طبيعة التوزيع ذو الذيل السمين، بناء تفاوت مفيد، وتحمل “الدماء” المستمرة، وانتظار اللحظة الحاسمة التي قد تحدث بشكل نادر ولكن تأثيرها كبير.

لكن، هذا طريق قليل من يسلكه، لأنه يتطلب مقاومة أعمق رغبة الإنسان في اليقين، وضغوط الأقران، والقلق من الزمن، والشكوك.

في 2001، بعد أن حقق أرباحًا كبيرة من أحداث 11 سبتمبر، ظهر تالهارب في برنامج تلفزيوني أمريكي. سُئل كيف تنبأ بهذه التقلبات غير المتوقعة؟

أجاب: “لا يمكن التنبؤ. الصبر هو القاعدة الأولى، لا تتعجل، تحتاج إلى صبر شديد. كل يوم يمر، أواجه بعض الإحباطات، كأنني أُسقط قطعة من جلدي، لأن التخفيف يحتاج إلى تكلفة. إنها استراتيجية تقلبات طويلة الأمد، والدماء لا مفر منها، لكن عليك أن تتحملها.”

شبهها بامتلاك متجر هدايا، لكنك لا تعرف متى يأتي عيد الميلاد. “عيد الميلاد يأتي بشكل عشوائي، لكن عليك أن تدفع الإيجار يوميًا.”

وفي رسالة إلى أصحاب الصناديق، قال سبيتزناجل: “ليس لدينا كرة بلورية.”

هم حقًا لا يستطيعون التنبؤ، لكنهم مستعدون.

“المشاغب في المشية العشوائية”

[الأمريكي] ناصيم نيكولاس تالهارب

ترجمة: شنغ فنغشي

سلسلة نشرات تشينتشين

فلسفة حياة تالهارب

توسعت فلسفة تالهارب في أسلوب حياته.

عندما كان لا يزال يعمل، يكتب خطاب استقالة ويضعه في الدرج، ثم يواصل عمله. يقول: “هذا يمنحني شعورًا بالحرية. أسوأ أو أفضل نتيجة، تكون في الدرج، وأعرف تمامًا ما هو.”

أيضًا، أثناء عمله كمتداول، كان يمارس تمرينًا نفسيًا يوميًا: يتخيل أن أسوأ شيء قد يحدث، وبهذا يقلل من التوتر النفسي الناتج عن العشوائية خلال بقية وقت التداول. اكتشف أن هذا التمرين أكثر فاعلية من زيارة الطبيب النفسي، لأن المخاطر والأضرار معروفة ومحدودة.

على المستوى الجسدي، يبني مقاومته للعشوائية من خلال “الضغط العكسي”.

هو من عشاق الرياضة، يركب دراجته 900 كيلومتر شهريًا، ويستطيع أن يرفع أوزانًا ثقيلة جدًا. يعتقد أن تعريض الجسم بشكل منتظم لإجهاد مؤقت وضرر قابل للعكس هو نوع من التمرين على مقاومة الهشاشة.

“مضاد الهشاشة”

[الأمريكي] ناصيم نيكولاس تالهارب

ترجمة: يو كو

سلسلة نشرات تشينتشين

في استيعاب المعلومات، يطبق فحصًا صارمًا للإشارات لمقاومة ضوضاء البيانات.

يتجنب المكاتب والمنظمات، ينام حتى يستيقظ طبيعيًا، ويقرأ بشراهة. لديه قول مأثور: “حافظ على ذهن صافٍ؛ لا تتحدث أبدًا مع الأغبياء.”

يقول إنه منذ سن 13، يقضي 30-60 ساعة أسبوعيًا في القراءة. على مدى ثلاثين عامًا، يقضي ثلث وقته في التداول، وثلثيه في القراءة والبحث.

مقابل ذلك، نادرًا ما يشاهد الأخبار. يعتقد أن من لا شيء مهم يحدث، هو على بعد خطوة من الجهل.

في نظره، تكرار استهلاك المعلومات يؤثر مباشرة على نسبة الإشارة إلى الضوضاء. “نفس المصدر، إذا تابعت مرة في السنة، فالنسبة 1:1؛ لكن إذا تابعت يوميًا، فالنسبة قد تصبح 5%:95%. كثرة الأخبار والسكر تخلط النظام.”

هذه الرؤية تتوافق مع فكرته المالية: السوق هو سوق ذي ذيل سمين. في الواقع، بالنسبة للأشياء ذات الذيل السمين، باستثناء الانحرافات الكبيرة التي تظهر في الذيل، فإن المعلومات في الانحرافات العادية صغيرة جدًا. لذلك، فإن الجزء الأوسط من التوزيع هو مجرد ضوضاء.

مثلًا، بعد ظهور الطائر الأسود، كل البجع الأبيض الذي رأيته سابقًا هو في الحقيقة ضوضاء. تأكيد مليون مرة لا يساوي نفي مرة واحدة…

في أسلوب حياته، يوصي بـ“تناول الطعام كما كان يفعل القدماء”، لأن “أجسامنا نشأت على هذه الطرق”.

مثلاً، لا يستيقظ ليأكل الإفطار، لأن أسلافه لم يكونوا يستيقظون ويجدون الطعام. “عليك أن تذهب للصيد أو الجمع، ويجب أن تتعب قليلاً، وتستهلك طاقتك، قبل أن تحصل على الطعام.” لذلك، يصر على ممارسة الرياضة قبل الأكل، وحتى لا يأكل أبدًا. “لأنه قبل أن تتعب، لا داعي لتوفير الطعام، وهو أمر يربك إشارات جسدك.”

لا يشرب مشروبات عمرها أكثر من 1000 سنة، لذلك يقتصر على الماء، والكحول، والقهوة، لأنها معتادة على جسمه عبر الزمن. لا يشرب مشروبات غازية، ولا يستهلك عصير البرتقال عالي السكر على الإفطار — “هذه أشياء سامة!”

أما عن “طول العمر”، فله تفكير فريد.

يقول: “أتيت إلى هذا العالم لأتمكن من خدمة مصلحة الإنسان بشكل عام، ولتربية ورعاية الأجيال القادمة، أو أن أموت كما الأبطال في الكتب. هكذا، تكون معلوماتي (مثل مؤلفاتي)، وجيناتي (مثل ذريتي)، ومقاومتي للهشاشة (مساهمتي في الكل)، هي الأشياء التي يجب أن أسعى وراءها للخلود، وليس نفسي فقط.”

هذه الفلسفة والنظام الحكيم، تتجسد في سلسلته “عدم اليقين”: “المشاغب في المشية العشوائية”، “الطائر الأسود”، “مضاد الهشاشة”، و”المخاطر غير المتناظرة”. تشكل هذه الكتب مجموعة فلسفية كاملة للبقاء: احترام العشوائية، مواجهة المجهول، الاستفادة من الفوضى، والبقاء يقظًا تجاه المخاطر الشخصية.

“المخاطر غير المتناظرة”

[الأمريكي] ناصيم نيكولاس تالهارب

ترجمة: زو لو هوا

سلسلة نشرات تشينتشين

اليوم، يملأ جو عدم اليقين، وتصبح أحداث الطيور السوداء عادية، وأهم دروس تالهارب تزداد قيمة: التخلي عن وهم التنبؤ الدقيق، وبناء أنظمة يمكنها الاستفادة من التقلبات، هو ما يمنحنا الصمود الحقيقي.

سواء للمستثمرين الأفراد أو المؤسسات الكبرى، فإن إطار تالهارب يوفر منظورًا جديدًا لإعادة التفكير في المخاطر والفرص. يخبرنا أن الأمان الحقيقي لا يأتي من تجنب التقلبات، بل من رد الفعل الصحيح تجاهها؛ وأن الحكمة ليست في التنبؤ بالعواصف، بل في بناء الفُرُشَة، وحتى استغلال طاقتها.

فلسفة تالهارب الحياتية تذكرنا أيضًا: أن مواجهة عدم اليقين ليست مجرد استراتيجيات خارجية، بل إعادة تشكيل ذهنية داخلية — يمكننا أن نُحَوّل أنفسنا إلى أفراد “مضادين للهشاشة”.

كما قال: “الهش ينهار مع التقلب، والمتين ينجو، والمضاد للهشاشة يزدهر في التقلب.” (مقتبس من بودكاست “مقابلة” بعنوان “أن تصبح تالهارب تلميذه”)