هجرة شركات التعدين الكبرى: بعضهم بالفعل يمتلك طلبات بقيمة 128 مليار دولار في مجال الذكاء الاصطناعي

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

في أكثر من عقد من الزمن، كانت شركات تعدين البيتكوين هي الركيزة الأكثر استقرارًا لشبكة PoW، وكانت بمثابة مرساة تكلفة لـ “السوق الصفري” لـ BTC. لكن الآن، تتجه هذه الركائز الصناعية بشكل جماعي، سواء بشكل طوعي أو غير طوعي، نحو الذكاء الاصطناعي.

من الظاهر أن الدافع المباشر لتحول شركات التعدين هو ارتفاع صعوبة التعدين المستمر، وتضييق هامش الربح بسبب السوق الضعيف؛ لكن الدافع الأعمق هو التنافس الشديد في السوق المالية على سردية الذكاء الاصطناعي — وما يميز شركات التعدين هو امتلاكها لأصول مادية يسهل تحويلها: الكهرباء، الأراضي، أنظمة التبريد، مراكز البيانات والبنية التحتية للبيانات، والتي يمكن أن تحصل مقابلها على طلبات هائلة من قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي بقيمة مئات المليارات من الدولارات.

في ظل سباق النماذج المتعددة، وعلى تقاطع مصادر الطاقة والكهرباء والحوسبة والأصول المشفرة، تمر شركات التعدين الآن بمرحلة غير مسبوقة من الهجرة الصناعية، والتي تكاد تكون حتمية.

بعضها يختار التثبيت والمراقبة، والبعض الآخر يُجبر على التحول، ويغامر بكل شيء، لكن ما يمكن تأكيده هو أن العاصفة قد بدأت: إنها هجرة هيكلية من سوق التشفير إلى عالم الذكاء الاصطناعي.

معركة لا مفر منها، وكعكة لا يمكن رفضها

بحلول عام 2026، لن تكون الضغوط على شركات التعدين مقتصرة على تقلبات الأسعار، بل ستتعلق بالضغط الهيكلي: ارتفاع الصعوبة المستمر، انخفاض الإيرادات لكل وحدة، وتزايد تكاليف التشغيل.

في الشتاء القارس: بيع العملات للبقاء وإجراءات الإفلاس

في 20 فبراير، ارتفعت صعوبة تعدين البيتكوين بنسبة تصل إلى 15% لتصل إلى 144.4 تريليون، وهو أكبر ارتفاع منذ عام 2021. في ذات الوقت، ارتفعت قوة الشبكة من 826 إكساهاش في الثانية إلى 1 زيهاش، لكن سعر الهاش انخفض إلى أدنى مستوياته منذ سنوات، حيث بلغ حوالي 23.9 دولارًا لكل بيهاش في الثانية. ومع استمرار ضغط الأرباح الناتج عن تقليل المكافأة في 2024، اضطرت شركات التعدين إلى تبني وضع دفاعي من التدفق النقدي.

أبرز حدث رمزي جاء من شركة بيت鹿. في 20 فبراير، أعلنت أن ممتلكاتها من البيتكوين أصبحت صفرًا، وأن الإنتاج والبيع خلال الأسبوع توازيا تمامًا. وعلى الرغم من أن المؤسس Wu Jihan شرح لاحقًا أن “الصفر الحالي لا يعني الصفر في المستقبل”، إلا أن السوق لا تزال تعتبر ذلك انعكاسًا لضغوط شركات التعدين.

الأزمة ليست فريدة من نوعها. في أوائل فبراير، قدمت مجموعة NFN8 طلب حماية من الإفلاس بموجب الفصل 11 في تكساس، مع خطة لبيع جميع أصولها. تظهر الوثائق أن حريقًا في منجمها الرئيسي، وعبء الإيجار الناتج عن عقود البيع وإعادة التأجير، وانخفاض سعر الهاش بعد النصف، قد أجهد التدفق النقدي بشكل حاد. على الرغم من امتلاكها لعدة مناجم، فإن قيمة أصولها من 5000 جهاز تعدين تقدر بأقل من 50 ألف دولار، وديونها تصل إلى ملايين الدولارات.

عندما تتدهور الظروف باستمرار، تتصرف شركات التعدين بشكل موحد — نحو الذكاء الاصطناعي.

الربيع الثاني: الطلبات الضخمة على الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء والأرباح المذهلة

بالنسبة لعمالقة الذكاء الاصطناعي، فإن مراكز البيانات للحوسبة دائمًا ما تكون نادرة: فالبناء التقليدي يستغرق من 3 إلى 5 سنوات، وتكاليف الأراضي والكهرباء والتبريد مرتفعة. لكن شركات التعدين تمتلك بالفعل عقود الكهرباء، والبنية التحتية، وخبرة التشغيل، مما يجعلها أكثر قدرة على تلبية توسعات الذكاء الاصطناعي.

منذ العام الماضي، شهدت شركات التعدين طفرة في الطلبات. وفقًا للبيانات المنشورة، حتى وقت إعداد هذا التقرير، بلغ إجمالي طلبات 6 شركات تعدين، بما فيها IREN وCIFR وHUT، حوالي 38.5 مليار دولار، منها عقود بقيمة 12.8 مليار دولار بين TeraWulf وFluidstack، وعقد بقيمة 9.7 مليار دولار بين IREN ومايكروسوفت، وهي أرقام تدعم ارتفاع أسهمها. من خلال التقارير المالية، زادت حصة إيرادات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء من أقل من 15% إلى 40-60%.

إذا كانت التعدين عملة دورية، فإن الذكاء الاصطناعي هو خط أنابيب تدفق نقدي طويل الأمد.

توقعات الأرباح: الذكاء الاصطناعي هو الكلمة المفتاحية

تقريبًا، خلال موسم تقارير الربع الأول لعام 2026، أظهرت الشركات بشكل موحد أنها تتجه نحو التحول الاستراتيجي.

“العميل الكبير لعقود الحوسبة عالية الأداء” WULF: عقد بقيمة أكثر من 128 مليار دولار

شركة TeraWulf حققت إيرادات سنوية قدرها 168.5 مليون دولار في 2025، بزيادة 20.3% عن العام السابق، منها 16.9 مليون دولار من خدمات تأجير الحوسبة عالية الأداء (HPC).

شركة TeraWulf تمتلك عقود HPC بقيمة تزيد على 128 مليار دولار، مع توقيع عقود لـ522 ميغاواط، وتحصل على تمويل بقيمة 6.5 مليار دولار لتوسعة مراكز البيانات.

“شركة التعدين للذكاء الاصطناعي الصغيرة” IREN: عقد بقيمة 9.7 مليار دولار مع مايكروسوفت

بفضل الطلبات الضخمة السابقة وتحولها السريع، أصبحت IREN بشكل واضح من الشركات الناشئة في مجال التعدين للذكاء الاصطناعي.

وفقًا لتقرير شركة IrisEnergy (IREN)، بحلول 31 يناير 2026، كانت تمتلك 2.8 مليار دولار من السيولة والنقد، وحققت أكثر من 9.2 مليار دولار من التمويل عبر دفعات مسبقة من العملاء، سندات قابلة للتحويل، تأجير وحدات GPU، وتمويل GPU. وتخطط لإضافة 140 ألف وحدة GPU، مع توقع أن تصل إيراداتها السنوية إلى 340 مليون دولار بحلول نهاية 2026.

“شركة هوت” HUT: عقد بقيمة 7 مليارات دولار

شركة Hut82025 حققت إيرادات بقيمة 9.6 مليون دولار من خدمات الحفظ، وتمتلك حوالي 1.4 مليار دولار من السيولة واحتياطيات البيتكوين.

بالإضافة إلى ذلك، شركة Hut8 التي انفصلت عنها، حققت إيرادات بقيمة 185.2 مليون دولار في 2025، مع حوالي 25 إكساهاش في الثانية من القدرة الحاسوبية، و78,000 جهاز ASIC، واحتياطي بيتكوين تجاوز 6000 عملة.

هذه الشركة مدعومة من عائلة ترامب، مما يجعلها محط اهتمام السوق.

“التحول في العلامة التجارية” CIFR: عقد بقيمة 5.5 مليار دولار

شركة CipherDigital، التي كانت تعرف سابقًا بـ CipherMining، أعلنت في تقريرها المالي لعام 2025 عن تغيير اسمها إلى CipherDigital، لإتمام عملية التحول في العلامة التجارية.

في نوفمبر الماضي، أبرمت CIFR عقد تأجير بقيمة تصل إلى 5.5 مليار دولار مع أمازون ويب سيرفيسز؛ كما حصلت على ضمانات من جوجل بقيمة 1.4 مليار دولار مقابل حصة 5.4% من أسهمها، مقابل تبادل حصص في Fluidstack.

“بيع العملات وشراء الأراضي لبناء مراكز البيانات” RIOT: تعاون مع AMD

شركة RiotPlatforms أعلنت عن نتائجها لعام 2025، حيث حققت إيرادات بقيمة 647.4 مليون دولار، بزيادة كبيرة عن 376.7 مليون دولار في 2024؛ وامتلاكها أكثر من 18,000 بيتكوين.

في يناير، باعت RIOT 1080 بيتكوين، واستخدمت العائدات (حوالي 96 مليون دولار) لشراء قطعة أرض في Rockdale لتطوير مركز بيانات. كما وقعت عقد تأجير وخدمات مع AMD، لتشغيل 25 ميغاواط من القدرات في المنطقة. وذكر المستثمر النشيط StarboardValue أن تقييم RIOT المحتمل للتحول نحو الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء قد يصل إلى 21 مليار دولار.

“المؤيد الثابت للبيتكوين” MARA: شراكة مع مؤسسات استثمارية لبناء مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي

تقرير شركة MARA أظهر أن إيرادات الربع الرابع لعام 2025 بلغت 202.3 مليون دولار، بانخفاض حوالي 6% عن العام السابق، بسبب انخفاض متوسط سعر تعدين البيتكوين بنسبة 14%. في نهاية فبراير، أعلنت MARA عن تعاون مع شركة StarwoodCapital لبناء مراكز بيانات ضخمة للذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية على أراضي منجمها الحالية. بعد الإعلان، ارتفعت أسهمها بنسبة تصل إلى 17% بعد التداول.

ومن الجدير بالذكر أن، على عكس شركات التعدين التي تتجه بقوة نحو الذكاء الاصطناعي، أكد فريق إدارة MARA أن الثقة طويلة الأمد في البيتكوين لم تتغير، وأن البيتكوين ستظل محور استراتيجيتها الأساسية.

“إيرادات مراكز البيانات تتضاعف” CORZ: عقد بقيمة أكثر من 10 مليارات دولار مع CoreWeave

شركة CoreScientific (CORZ) أعلنت عن نتائج الربع الرابع لعام 2025، حيث بلغ إجمالي الإيرادات 79.8 مليون دولار، بانخفاض عن 94.9 مليون دولار في نفس الفترة من العام السابق. تراجعت إيرادات تعدين البيتكوين إلى 42.2 مليون دولار، بينما زادت إيرادات استضافة مراكز البيانات إلى 31.3 مليون دولار، متجاوزة 8.5 مليون دولار في 2024. وارتفعت أرباح الربع إلى 20.8 مليون دولار، مقابل 4.8 مليون دولار في 2024.

قال الرئيس التنفيذي Adam Sullivan إن مشاريع البناء الحالية قد تجاوزت نصفها، ويعملون على توسيع منصة الاستضافة إلى 1.5 جيجاواط من القدرة القابلة للتأجير. في أكتوبر الماضي، كانت شركة AI CoreWeave تخطط لشراء CoreScientific بقيمة تقارب 9 مليارات دولار، لكن الصفقة أُلغيت لعدم موافقة المساهمين. في يناير، باعت الشركة 1900 بيتكوين (حوالي 175 مليون دولار) لدعم استراتيجيتها.

وتتوقع الشركة أن يدفع نمو أعمال الذكاء الاصطناعي والتعلم الآلي معدل نمو مركب لإيراداتها بنسبة 60.9% بين 2026 و2028، ليصل إلى 1.5 مليار دولار.

ممثلون آخرون من شركات التعدين: Bitfarms تغير اسمها، وBitDigital تتجه نحو إيثريوم

في فبراير، أعلنت شركة Bitfarms (BITF) أنها ستنقل مقرها إلى الولايات المتحدة، وتخطط لتغيير اسمها إلى KeelInfrastructure (بانتظار موافقة المساهمين والبورصة والمحكمة)، بهدف تسريع التحول نحو البنية التحتية. كانت الشركة قد حولت ديون بقيمة 300 مليون دولار إلى تمويل مشاريع لمركز بيانات في بنسلفانيا في أكتوبر الماضي، وبيعت منجم PasoPe مقابل 30 مليون دولار في يناير، لتخرج من السوق اللاتينية.

أما شركة BitDigital، فكانت أكثر حسمًا. منذ يوليو الماضي، عندما بدأ طفرة الأصول الرقمية، أعلنت أنها ستتوقف عن تعدين البيتكوين، وتتجه نحو بنية إيثريوم التحتية، والرهانات، والتعلم الآلي/الذكاء الاصطناعي، مما يدل على اكتمال تحولها. حاليًا، تمتلك شركة WhiteFiber التابعة لها، المدرجة في السوق، حوالي 27 مليون سهم، بقيمة سوقية تزيد عن 457 مليون دولار.

إلى جانب هاتين الشركتين، لا تزال شركات مثل Galaxy وبيت鹿 وCleanspark وCango في مراحل التحول نحو الذكاء الاصطناعي، مع مساهمات إيرادات أقل حتى الآن. على سبيل المثال، أكملت شركة Cango في فبراير تمويلًا بقيمة 10.5 مليون دولار، مع وعد باستثمار إضافي بقيمة 65 مليون دولار، مما قد يسرع من توسعها في مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.

وفيما يلي مقارنة موجزة استنادًا إلى المعلومات المنشورة، للمرجعية فقط.

موقف رأس المال: اختيار الفائزين، وليس السرد

السوق لا يتقبل بشكل كامل “التحول إلى الذكاء الاصطناعي”، بل يتفاوت بسرعة.

في أوائل فبراير، أشار تقرير من JPMorgan إلى أن أداء شركات التعدين البيتكوين في بداية العام كان قويًا، مدفوعًا بتخفيف المنافسة الشبكية مؤقتًا، وارتفاع سردية الحوسبة عالية الأداء. حينها، كانت القيمة السوقية الإجمالية لـ14 شركة تعدين وشركات تشغيل مراكز البيانات التي تتبعها حوالي 60 مليار دولار، بزيادة 23% عن نهاية يناير، متفوقة على ارتفاع مؤشر S&P 500 الذي كان حوالي 1% في نفس الفترة.

لكن، مع إصدار نماذج الذكاء الاصطناعي الجديدة، وتأثير تقييمات أسهم البرمجيات من خلال OpenClaw، سرعان ما تغيرت المشاعر السوقية، وبدأت المخاوف من اضطرابات هيكلية، وتراجعت أسهم شركات التعدين المرتبطة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث انخفضت أسهم CIFR وIREN وHut8 بأكثر من 10% خلال يوم واحد.

في 10 فبراير، أصدر Morgan Stanley تقريرًا يوصي بزيادة حصة CIFR وWULF، مع تخفيض تصنيف MARA إلى البيع.

وفي نهاية فبراير، ومع عودة الطلبات وارتفاع الأسهم، عادت الاتجاهات السوقية للانعكاس. يعتقد بعض المحللين أن، في ظل ارتفاع نسبة البيع على المكشوف، ومع توقيع شركات التعدين على عقود كهرباء طويلة الأمد منخفضة التكلفة، فإن قيمتها الاستراتيجية تتجاوز التعدين التقليدي، وتقترب أكثر من كونها مزودي بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

مع عودة الطلبات وارتفاع الأسهم، تتضح المنطق السوقي: أن رأس المال يراهن فقط على الفائزين الهيكليين.

وبالتالي، مستقبل شركات التعدين يعتمد بشكل كبير على ثلاثة عوامل:

القدرة على التنفيذ: هل يمكنها بسرعة تحويل شكل قدراتها الحاسوبية؛

الموارد الطبيعية: هل تمتلك الكهرباء والأراضي ميزة الحجم؛

القدرة على السرد: هل يمكنها الاندماج في سلسلة التوريد العلوية للذكاء الاصطناعي.

في الواقع، قرار التحول في الشركات ليس هو الأهم، بل هو اختيار رأس المال.

المد والجزر قد بدأ، والخيارات أمام شركات التعدين إما أن تتماشى مع التيار، أو أن تصبح جزءًا من التاريخ.