ها قد جاء التحول العظيم من تعدين البيتكوين في أمريكا إلى الذكاء الاصطناعي

لطالما كانت اقتصاديات تعدين البيتكوين سيئة منذ فترة طويلة. إليكم فريد ثيل، الرئيس التنفيذي لشركة MARA، يتحدث إلى Coindesk في نوفمبر:

تعدين البيتكوين هو لعبة ذات ربح صفري. مع زيادة عدد الأشخاص الذين يضيفون القدرة، يصبح الأمر أصعب على الجميع. تتضيق الهوامش، والأرضية هي تكلفة الطاقة الخاصة بك. [ . . ]

لديك بائعو الأجهزة يديرون عمليات تعدين خاصة بهم لأن العملاء لا يشترون الكثير من المعدات. يستمر معدل التجزئة العالمي في النمو، مما يعني أن هوامش الربح للجميع تتقلص.

تم تصميم البيتكوين بحيث تحل رسوم المعاملات محل الدعم في النهاية، لكن ذلك لم يحدث. إذا لم ينمو البيتكوين بنسبة 50 في المائة أو أكثر سنويًا، فإن الحساب يصبح صعبًا جدًا بعد عام 2028 — وأصعب في عام 2032. استراتيجيتنا هي أن نكون في الربع الأدنى من حيث تكلفة الإنتاج، لأنه في سوق ضيق، يتعين على 75 في المائة من الآخرين الإغلاق قبل أن نفعل نحن.

بالإشارة إلى عام 2028، يقصد ثيل الحدث القادم لنصف البيتكوين، عندما ينخفض إجمالي البيتكوين الذي يتلقاه المعدنون لتأمين الشبكة والتحقق من المعاملات من 450 إلى 225 يوميًا.

لقد تحدثنا سابقًا في هذه الصفحات عن إمكانية أن تحل رسوم المعاملات الاختيارية محل مكافآت التعدين المتناقصة باستمرار. لكي يحدث ذلك، يحتاج المتداول إلى سبب وجيه لإجراء معاملة على السلسلة، مثل تجنب القيود على رأس المال أو التعامل مع المجرمين. عادةً ما يعني المراهنة على سعر البيتكوين استخدام مشتقات تسوية نقدية وتجنب كل ذلك الهراء، لذلك حتى في أوقات التقلبات، لا يوجد عجلة في تداول الأصل الأساسي.

يبدو أن بيع البيتكوين هذا الشهر قد شجع بعض المتداولين على دفع رسوم للأولوية في المعالجة، لكن الإجماليات لا تزال صغيرة جدًا. تحسن معدل سرعة المعاملات على السلسلة — وهو مقياس لعدد البيتكوينات المتداولة — قليلاً من أدنى مستوى قياسي وصل إليه في أكتوبر، لكنه عاد فقط إلى مستوى مايو. في الوقت نفسه، وفقًا لبيانات Coinglass، انخفضت الفائدة المفتوحة في مشتقات البيتكوين خلال نفس الفترة تقريبًا إلى حوالي 50 مليار دولار.

ومن الجدير بالذكر، على عكس الانهيار المفاجئ للعملة المشفرة في أكتوبر، هناك أدلة على أن معدني البيتكوين بدأوا في إيقاف تشغيل الأجهزة. انخفضت صعوبة الشبكة (آلية التعديل في خوارزمية تعدين البلوكشين التي تتغير كل أسبوعين) بنسبة 11 في المائة يوم السبت، وهو أكبر انخفاض منذ حظر الصين للعملات المشفرة في 2021.

كما انخفض معدل التجزئة (تقدير إجمالي قوة شبكة البيتكوين) الشهر الماضي، وتقلصت أهمية تجمعات التعدين للشبكة، مع زيادة المكافآت التي تذهب إلى معدنين من مصادر غير معروفة. نظرًا لأن أجهزة تعدين العملات المشفرة تُصنع تقريبًا دائمًا في الصين، فإن الاتجاه يذكرنا بذكر ثيل لـ"بائعو الأجهزة يديرون عمليات تعدين خاصة بهم".

إلى أين ينتهي الأمر؟ مع الذكاء الاصطناعي، وفقًا لمورغان ستانلي. اليوم، تقوم الوساطة بحسابات حول تحويل أكبر شركات تعدين البيتكوين المدرجة علنًا إلى مراكز بيانات، وتجد أن الاقتصاديات أكثر جاذبية بكثير:

تظهر تحليلاتنا نقصًا منهجيًا في إمدادات الحوسبة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مما يدفع الحاجة إلى زيادة حجم حلول “الوقت إلى الطاقة”. [ . . ] حتى لو تمكن مطورو مراكز البيانات من تأمين جميع وصولات الطاقة لشركات البيتكوين الكبرى في الولايات المتحدة وأوروبا، فإننا نعتقد أنهم سيظلون يعانون من نقص في الوصول إلى الطاقة.

تبدأ مورغان ستانلي تغطيتها لشركتي TeraWulf و Cipher Mining المدرجتين في الولايات المتحدة بأهداف سعرية تبلغ 37 و38 دولارًا للسهم، مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 159 في المائة و158 في المائة على التوالي. أما شركة مارا، لأنها تبدو غير راغبة تمامًا في التخلي عن العملات المشفرة، فتصل إلى هدف سعر أقل بنسبة 3 في المائة من إغلاق الجمعة عند 8 دولارات.

الأساس يعتمد على اتفاقية Hut8 في ديسمبر مع مطور منصة السحابة Fluidstack لبناء مركز بيانات في لويزيانا، مع شركة Anthropic كعميل، وجميع المدفوعات مضمونة من قبل Google. رفع هذا الصفقة مستوى مدى إمكانية إعادة استخدام الأصول لزيادة قيمة حقوق الملكية لشركة تعدين سابقة، عند 18 دولارًا لكل واط، وفقًا للمحلل ستيفن سي بيرد وفريقه:

لذا، انسَ البيتكوين وركز على المستودعات، ينصح الفريق:

على المستوى الكلي، بمجرد أن تبني شركة بيتكوين مركز بيانات وتدخل في عقد إيجار طويل الأمد مع طرف ذو سمعة ائتمانية جيدة، فإن البيئة الاستثمارية الطبيعية لهذا المركز ليست بين مستثمري البيتكوين، بل بين مستثمري البنية التحتية الذين يقدرون الأصول ذات التدفقات النقدية طويلة الأمد والثابتة بشكل مناسب. تعتبر شركات تأجير مراكز البيانات مثل Equinix (EQIX) و Digital Realty (DLR) أقرب الشركات المقارنة عند تقييم أصول مراكز البيانات التي تطورها شركات البيتكوين. [ . . ] نستخدم عبارة “نهاية لعبة REIT” لوصف منهج تقييمنا لأنه، في النهاية، يجب أن تكون هذه المراكز المؤجرة مملوكة لمستثمرين يشبهون صناديق الاستثمار العقاري (REIT) الذين يقدرون التدفقات النقدية طويلة الأمد والمنخفضة المخاطر بشكل مناسب.

تتوقع رؤية مورغان ستانلي أن الطلب على طاقة مراكز البيانات في الولايات المتحدة سيزداد بمقدار 74 جيجاوات بين 2025 و2028. هناك 10 جيجاوات من البنية التحتية الجديدة قيد الإنشاء، مع توفر 15 جيجاوات إضافية من قدرة الشبكة، مما يترك عنق زجاجة بقوة 49 جيجاوات.

يمكن أن يقلل تحويل جميع مواقع تعدين البيتكوين في الولايات المتحدة من نقص الطاقة هذا بين 10 و15 جيجاوات، وفقًا لتوقعات مورغان ستانلي. كحلول سريعة، يأتي ذلك بعد توليد الطاقة باستخدام توربينات الغاز الطبيعي، وهو أكثر نجاحًا من وضع مراكز البيانات خلف عداد في محطات نووية تشغيلية.

هناك الكثير مما يمكن أن يسوء مع الفكرة. لن نتطرق إلى معدلات تسويق الذكاء الاصطناعي، والتحسينات المحتملة في كفاءة النماذج، واستدامة نفقات رأس المال للمشغلين الكبار. هذه مواضيع تناولت بشكل موسع في مكان آخر.

أصل العملات المشفرة أقل أهمية بكثير، في سياق الأمور، لكنه لا يزال يستحق الملاحظة.

تمتلك الولايات المتحدة أعلى تركيز لمعدني البيتكوين في العالم، وفقًا لمؤشر معدل التجزئة، بنسبة 37.5 في المائة من الحصة السوقية. روسيا والصين في المركزين الثاني والثالث بنسبة 16.4 و11.7 في المائة على التوالي، بعد ذلك هناك انخفاض حاد.

أي تراجع للولايات المتحدة عن تعدين البيتكوين لصالح الذكاء الاصطناعي سيتركز قوة الشبكة في أماكن لا تعتبر عادة حلفاء للولايات المتحدة. بالنسبة لرئيس يسعى لإعادة انتخابه ووعد بجعل الولايات المتحدة “عاصمة العملات المشفرة في العالم”، قد يكون ذلك محرجًا بعض الشيء. أو ربما لا يكون. لأن، كما تعلم.