هوا تاي للأوراق المالية: نصائح تخصيص الأسهم A تركز على الاستثمار في المواضيع واستراتيجيات الازدهار

أشار Huatai Securities إلى أن الاضطرابات الربيعية هي واحدة من تأثيرات التقويم ذات الثقة الأكبر في سوق الأسهم A، وربما لا تزال المنطق الأساسي لهذا التأثير فعالًا هذا العام، ولكن قد تظهر بعض الاختلافات عن السنوات السابقة: 1) لا تزال قاعدة السيولة عالية مع ارتفاع حجم التداول بعد العطلة، لكن الرؤية لتجاوز علاوة المخاطر بشكل أكبر تقل، وقد يتباطأ ميل السوق الصاعد مقارنة بالسنوات السابقة، مما يعزز الحاجة إلى استكشاف الفرص الهيكلية؛ 2) من ناحية الأسلوب، هناك تساؤل حول ما إذا كانت تحويلات الأموال من التكنولوجيا إلى القطاعات الدورية بعد العطلة قد تمت مبكرًا، ونعتقد أن التحول من الأسهم الصغيرة إلى الكبيرة لا يزال يتطلب نقطة انعطاف في السيولة المتبقية، واتجاه انتعاش قيمة الأسهم الكبيرة، وتوافق السوق المالي، مع فترة مراقبة محتملة في مارس-أبريل. فيما يخص التخصيص، يُنصح بالتركيز على استثمارات الموضوعات واستراتيجيات الانتعاش، مع إعطاء الأولوية للسياسات، والتركيز على الاتصالات، المعادن الصغيرة والنادرة، البطاريات، مواد البناء وغيرها.

النص الكامل

华泰 | استراتيجية سوق الأسهم A: التركيز على أنواع المضاربة السياسية

الاضطرابات الربيعية هي واحدة من تأثيرات التقويم ذات الثقة الأكبر في سوق الأسهم A، ويظهر هذا الاضطراب بشكل واضح هذا العام، حيث يتساءل السوق عما إذا كانت القواعد ستظل مستقرة هذا العام. نعتقد أن المنطق الأساسي لهذا التأثير لا يزال فعالًا، ولكن قد تظهر بعض الاختلافات عن السنوات السابقة: 1) حجم التداول العالي بعد العطلة لا يزال يمثل أساس السيولة، لكن الرؤية لتجاوز علاوة المخاطر بشكل أكبر تقل، وقد يتباطأ ميل السوق الصاعد مقارنة بالسنوات السابقة، مما يعزز الحاجة إلى استكشاف الفرص الهيكلية؛ 2) من ناحية الأسلوب، هناك تساؤل حول ما إذا كانت التحولات من التكنولوجيا إلى القطاعات الدورية بعد العطلة قد تمت مبكرًا، ونعتقد أن التحول من الأسهم الصغيرة إلى الكبيرة لا يزال يتطلب نقطة انعطاف في السيولة المتبقية، واتجاه انتعاش قيمة الأسهم الكبيرة، وتوافق السوق المالي، مع فترة مراقبة محتملة في مارس-أبريل. فيما يخص التخصيص، يُنصح بالتركيز على استثمارات الموضوعات واستراتيجيات الانتعاش، مع إعطاء الأولوية للسياسات، والتركيز على الاتصالات، المعادن الصغيرة والنادرة، البطاريات، مواد البناء وغيرها.

الآراء الأساسية

السيولة الواسعة على المستويين الكلي والجزئي تعزز الاضطرابات الربيعية على مر السنين

مراجعة أداء سوق الأسهم A منذ 2010، فإن “الاضطرابات الربيعية” تكاد لا تغيب، وأقرب فترة لنجاح السوق هي من بعد عيد الربيع وحتى ما قبل جلسة البرلمان، حيث ترتفع احتمالات السوق، ويزداد الميل للمخاطرة، مع ارتفاع احتمالات الارتفاع لمؤشرات الأسهم الصغيرة مثل CSI 1000 قبل جلسة البرلمان، وتكون مرونة السوق أعلى مقارنة بمؤشرات مثل CSI 300 وShanghai 50. من منظور القطاع، عادةً ما تكون التكنولوجيا والقطاعات المستفيدة من توقعات بدء العمل من أعلى القطاعات أداءً. أسباب ذلك تشمل: 1) فترة ما بعد عيد الربيع وحتى جلسة البرلمان تعتبر فترة توقعات السياسات وغياب الأداء، حيث لا يمكن إثبات السياسات والأداء على الفور، مما يتيح مساحة للمراهنة على الموضوعات؛ 2) بيئة السيولة ملائمة، حيث يدخل المستثمرون السوق بعد العطلة ويبدأون في بناء مراكزهم، بالإضافة إلى أن البنك المركزي عادةً يضخ سيولة عبر العطلة، مما يجعل السيولة الكلية والجزئية أكثر وفرة.

الاضطرابات الربيعية تظهر مبكرًا، وقد تتسبب في تذبذب واسع النطاق على مستوى المؤشرات

لكن هذا العام، ظهرت علامات واضحة على أن الاضطرابات الربيعية مبكرة، حيث شهد مؤشر Shanghai Composite موجة من الارتفاع المستمر في نهاية 2025 وبداية 2026، ويتساءل السوق عما إذا كانت هذه الظاهرة ستظل مستقرة بعد أن أصبحت مبكرة. نعتقد أن المنطق الأساسي لا يزال فعالًا، لكن الأداء قد يختلف عن السنوات السابقة: 1) بعد العطلة، لا تزال أحجام التداول في السوقين ثابتة، والركيزة الأساسية للسيولة لا تزال موجودة، لكن علاوة المخاطر انخفضت إلى أقل من متوسط السنوات الخمس بمقدار انحراف معياري، مع انخفاض احتمالات الاختراق، وتباطأ ميل السوق الصاعد بشكل واضح، وتحول من “الارتفاع العام” إلى “التذبذب الواسع”، مما يعزز الحاجة لاستكشاف الفرص الهيكلية؛ 2) مع عقد الاجتماعات المهمة، من المتوقع أن تنفذ السياسات الاقتصادية والتشريعات الصناعية التي كانت متوقعة، وغالبًا ما يتبع المستثمرون “شراء التوقعات”، مما قد يضغط على مستوى الاختراق للمؤشرات.

لا تزال هناك حاجة لانتظار تحول الأسلوب، وفترة المراقبة في مارس-أبريل

من ناحية الأسلوب، عادةً ما يكون بعد العطلة أداء الأسهم الصغيرة والنمو التكنولوجي هو السائد، لكن الأسبوع الأول بعد العطلة لعام 2026 أظهر اختلافًا واضحًا، حيث تم تصحيح أسهم التكنولوجيا والنمو، مثل الحوسبة والإعلام، بعد العطلة، بينما اتجهت الأموال نحو المعادن غير الحديدية وغيرها من القطاعات المرتفعة الأسعار بسبب التغيرات الجيوسياسية الخارجية. مع أن التباين في تقييمات الأسهم الكبيرة والصغيرة وصل إلى مستويات متطرفة منذ 2017، يتساءل المستثمرون عما إذا كانت تحولات الأسلوب ستحدث مبكرًا (“قرار أبريل”). نعتقد أن الانتقال لا يزال بحاجة للمراقبة: 1) لا تزال هناك حاجة لتأكيد تحول السيولة المتبقية، والتي تقاس بمؤشرات M2-PPI-إجمالي القيمة المضافة الصناعية، مع فترة مراقبة رئيسية في منتصف إلى أواخر مارس؛ 2) الأسهم الدورية، خاصة المعادن غير الحديدية، لا تزال تحقق أرباحًا، لكن اتجاه انتعاش قيمة الأسهم الكبيرة لا يزال بحاجة للتأكيد، مع التركيز على التقارير السنوية وتقارير الربع الأول؛ 3) لا تزال هناك ضغوط على السيولة للارتفاع.

نصائح التخصيص: التركيز على أنواع المضاربة السياسية

على الرغم من أن الاضطرابات الربيعية جاءت مبكرة، إلا أن أساس السيولة لا يزال موجودًا، والتطورات الصناعية والسياسية متماسكة، ومن المحتمل أن يظل المنطق الأساسي فعالًا، مع توجه السوق نحو تذبذب، ولا تزال سوق الأسهم الصغيرة تتوقع موسمًا ربيعيًا جيدًا، مع فترة مراقبة لتحول الأسلوب في مارس-أبريل. يُنصح بالتركيز على: 1) استراتيجيات الانتعاش ذات النمو المرتفع، مثل الاتصالات والمعادن الصغيرة والنادرة، واستراتيجيات الانعكاس مثل مواد البناء، الثروة الحيوانية، البطاريات، اللوجستيات، الإلكترونيات الضوئية والأجهزة المنزلية السوداء؛ 2) استثمارات الموضوعات، خاصة في مجالات الحياد الكربوني، الكيماويات الجديدة، مواد البناء، وتوسيع السياسات للطلب الداخلي والخدمات الاستهلاكية؛ 3) الأسهم ذات العائد العالي، مع التركيز على القطاعات الدورية.

تحذيرات المخاطر: 1) مخاطر خارجية غير متوقعة؛ 2) أداء الاقتصاد المحلي أقل من المتوقع.