شركة ستون تكنولوجي: لغز الأداء لعام 2025 - إيرادات ترتفع بنسبة 55%، وصافي الأرباح ينخفض بنسبة 31%

في 27 فبراير 2026، كشفت شركة ستون تكنولوجي عن تقرير الأداء السريع لعام 2025، مما أثار اهتمام السوق بشكل واسع: حيث حققت إيرادات تشغيلية إجمالية قدرها 18.616 مليار يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 55.85% على أساس سنوي، مسجلة رقمًا قياسيًا في حجم الإيرادات؛ لكن صافي الربح المنسوب لمالكي الشركة الأم كان فقط 1.36 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 31.19% على أساس سنوي، وصافي الربح بعد استثناء البنود الخاصة بلغ 1.087 مليار يوان، بانخفاض إضافي بنسبة 32.90%، كما انخفض معدل العائد على حقوق الملكية الموزونة بنسبة 6.07 نقطة مئوية ليصل إلى 10.11%، مما يعكس تراجعًا ملحوظًا في القدرة على الربح.

هذا النمط النموذجي من “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح” يعكس استراتيجية شركة ستون تكنولوجي في المنافسة الشرسة على صناعة الأجهزة المنزلية النظيفة — حيث تتخلى عن الأرباح قصيرة الأجل مقابل اختراق السوق على المدى الطويل وتوسيع نطاق الفئات، وهو ما أصبح محور نقاش حيوي في السوق حول مدى منطقية واستدامة هذا الاختيار.

إيرادات مرتفعة مدفوعة داخليًا وخارجيًا، مع تفاعل السياسات والاستراتيجيات

نمو إيرادات شركة ستون تكنولوجي بنسبة تزيد عن 50% في عام 2025 ليس صدفة، بل نتيجة لتفاعل ثلاثة عوامل رئيسية: استغلال السياسات المحلية، وتوسيع السوق الخارجية، وتحسين مصفوفة المنتجات، مما يبرز نجاح استراتيجية التوسع للشركة ويؤكد على توجهها نحو “الأولوية للحجم”.

بالنسبة للسوق المحلي، كانت سياسة “استبدال القديم بالجديد” ودعمها المالي بمثابة محفز رئيسي. خلال الفترة، شهد الطلب على روبوتات التنظيف الذكية وآلات الغسيل ارتفاعًا كبيرًا، رغم أن مبيعات الأجهزة الكهربائية النظيفة خلال “يوم العزاب” 2025 شهدت تراجعًا على أساس سنوي بسبب قاعدة عالية وطلب مسبق، إلا أن الطلب على التحديث والتجديد استمر في الدفع بقوة.

استغلت شركة ستون تكنولوجي هذه الفرصة من خلال الابتكار التكنولوجي والمنتجي لتحسين مصفوفة المنتجات والأسعار، وتوسيع السوق بشكل استباقي، وتخطي التركيز السابق على الفئة الراقية، من خلال إطلاق نماذج للمبتدئين، حيث ارتفعت حصة مبيعات المكانس الذكية منخفضة ومتوسطة السعر من حوالي 35% في 2024 إلى 55% في 2025، مع زيادة المبيعات لمواجهة انخفاض الأسعار، مما ساعد على توسيع حجم الإيرادات بشكل فعال. وفقًا لأحدث تقارير IDC، لا تزال حصة روبوتات التنظيف الذكية من حيث المبيعات والإيرادات تتصدر عالميًا، مما يعزز من قوة الموقع السوقي المحلي.

وفي الوقت نفسه، برزت آلات الغسيل كمجال رئيسي جديد، حيث على الرغم من أن مبيعاتها خلال “يوم العزاب” 2025 كانت ثابتة مقارنة بالعام السابق، إلا أن حصتها السوقية في السوق المحلي ارتفعت بشكل ملحوظ، مما ساهم في زيادة الإيرادات.

أما السوق الخارجية، فقد حققت نموًا ثابتًا من خلال استراتيجيات تغطية جميع الفئات السعرية وعمليات تشغيل دقيقة، وأصبحت محرك النمو الرئيسي للشركة. في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، بلغت إيرادات الشركة من الأسواق الخارجية 6.546 مليار يوان، بزيادة قدرها 73.2% على أساس سنوي، وتمثل 54.3% من إجمالي الإيرادات، مما يعكس أهمية السوق الخارجية المتزايدة.

تعمل الشركة على بناء علامتها التجارية في مناطق رئيسية مثل أوروبا وأمريكا الشمالية، وتقديم منتجات من الفئة المبتدئة إلى الفاخرة لتلبية قدرات المستهلكين المختلفة، وتوسيع قنوات التوزيع عبر الإنترنت من خلال أمازون وإيباي، وفتح قنوات البيع بالتجزئة الكبرى مثل Best Buy وMediaMarkt، بالإضافة إلى تعزيز الوعي بالعلامة التجارية من خلال التسويق عبر المؤثرين المحليين وإدارة المجتمعات، مع توقع أن تحقق الصادرات خلال الربع الرابع من 2025 نموًا يقارب 30%. كما أن حصتها السوقية في مناطق مثل ألمانيا وجنوب غرب أوروبا قد زادت بشكل ملحوظ، وحققت مبيعات قوية في أسواق رئيسية مثل الولايات المتحدة واليابان وكوريا، مما يدل على نجاح التوسع العالمي. ومن الجدير بالذكر أن شركة ستون تكنولوجي بدأت إجراءات الطرح العام في سوق هونغ كونغ، في محاولة لبناء منصة تمويل مزدوجة “A+H” وتوفير المزيد من الموارد للتوسع الدولي.

الضغط الثلاثي على الأرباح يبتلع الأرباح، والتضحيات الاستراتيجية تظهر

على النقيض من النمو السريع في الإيرادات، شهد صافي الربح تراجعًا كبيرًا، ويعود ذلك إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي، وارتفاع تكاليف المبيعات، وخسائر الأعمال الجديدة، وهي تكلفة استراتيجية للتوسع، حيث يعكس الوضع الحالي “عدم كفاءة الحجم” تراجع القيمة السوقية للشركة إلى حوالي 40 مليار يوان، بعد أن فقدت حوالي 60% من ذروتها، ولم تعد “مهيمنة على سوق المكانس” كما كانت.

انخفاض هامش الربح الإجمالي هو السبب الرئيسي وراء تراجع الأرباح.

وقد أوضحت شركة ستون تكنولوجي أن انخفاض هامش الربح الإجمالي يرجع بشكل رئيسي إلى زيادة مساهمة مبيعات المكانس الذكية ذات السعر المتوسط والمنخفض، حيث أن هذه المنتجات عادةً ما يكون هامش ربحها أقل من 40%، وهو أدنى بكثير من أكثر من 50% للمنتجات الراقية، مما يضغط على الربحية الإجمالية؛ بالإضافة إلى تصاعد حرب الأسعار في القطاع، حيث انخفض متوسط سعر المنتجات الكهربائية النظيفة عالميًا بنحو 8.7%، وقامت الشركة بتخفيض أسعار بعض النماذج الرئيسية، مما أدى إلى تآكل هامش الربح بشكل أكبر.

تشير بيانات شركة “تشنهوانشو” إلى أن هامش الربح الإجمالي لشركة ستون تكنولوجي يتناقص بشكل تدريجي، حيث كان 45.48% في الربع الأول من 2025، وانخفض إلى 44.56% في الربع الثاني، ثم إلى 43.73% في الربع الثالث، مقارنةً بـ 54.0% في عام 2024، مما يوضح أن هامش الربح يتآكل بشكل مستمر.

بالإضافة إلى ذلك، لا تزال فئات المنتجات الجديدة مثل آلات الغسيل في مرحلة التوسع السوقي، مع أسعار منخفضة ولم تصل بعد إلى حجم اقتصادي، مما يضع ضغطًا إضافيًا على الربحية الإجمالية.

أما تكاليف المبيعات، فقد زادت بشكل كبير، مما أدى إلى استهلاك الأرباح، حيث أصبحت الإنفاق على التسويق مشكلة رئيسية للشركة.

لتعزيز التوسع في السوقين المحلي والخارجي، نفذت الشركة استراتيجيات تسويقية أكثر نشاطًا، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف المبيعات بشكل كبير، حيث زادت ثلاثة أضعاف منذ 2021، ووصلت إلى 2.967 مليار يوان في 2024، و9.51 مليار يوان في الربع الأول من 2025، بزيادة قدرها 169.41% على أساس سنوي، و31.8 مليار يوان في الأشهر التسعة الأولى، بزيادة 103.42%، وهو معدل نمو يفوق بكثير نمو الإيرادات البالغ 72.22%. ارتفعت نسبة تكاليف المبيعات من 24.84% في 2024 إلى 26.36%.

في السوق المحلي، زادت الشركة من الإنفاق على الإعلانات، والبث المباشر، وتوسيع القنوات، وشاركت بنشاط في حملات “استبدال القديم بالجديد”، مما أدى إلى دورة مفرغة من “الإعلان الذي يضر بالحصة السوقية، والإعلان الذي يضر بالأرباح”، وواجهت شكاوى من إلغاء الطلبات بسبب العروض الترويجية منخفضة السعر، مما يكشف عن اختلال في استراتيجيات التسويق وإدارة سلسلة التوريد؛ أما في السوق الخارجية، فإن الاستثمار الكبير في بناء العلامة التجارية، وتوسيع القنوات، والتوطين، لم يتحول بعد إلى أرباح، مما زاد من أعباء التكاليف.

وفي المقابل، أنفقت الشركة 1.028 مليار يوان على البحث والتطوير في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، بزيادة 60% على أساس سنوي، لكن نسبة الإنفاق على البحث والتطوير زادت من 8.13% في 2024 إلى 8.52%، وهو استثمار أقل من تكاليف المبيعات.

أما الخسائر المستمرة في الأعمال الجديدة، فهي تضع عبئًا إضافيًا على صافي الربح. حاولت الشركة كسر سقف فئة واحدة من خلال استثمار في آلات الغسيل، وآلات التجفيف الذكية، وآلات جز العشب الذكية، لكن هذه الأعمال لا تزال في مرحلة الاستثمار، مع تكاليف عالية للبحث والتطوير والإنتاج والترويج، ومن غير المتوقع أن تدر أرباحًا في المدى القصير.

تشير البيانات إلى أن إيرادات المنتجات المنزلية الذكية الأخرى، بما في ذلك الغسالات، زادت بنسبة 356.6% في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، لكنها لم تظهر بعد مساهمة ربحية ملحوظة؛ ويتوقع محللون أن تخسر شركة ستون تكنولوجي بين 5 و6 مليارات يوان في قطاع الغسالات، وحوالي ملياري يوان في آلات الغسيل، ومليار يوان في روبوتات جز العشب، مما يضيف عبئًا على الأرباح بمقدار 8-9 مليارات يوان، ويصبح نقطة نزيف رئيسية.

هل يمكن أن تتغير الاستراتيجية قصيرة الأجل وتتحول إلى نمو طويل الأمد، أم أن نموذج الإنفاق المفرط غير مستدام؟

بالنسبة للأداء الذي يركز على “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح”، تصف شركة ستون تكنولوجي ذلك بأنه “تضحيات استراتيجية قصيرة الأجل”، حيث يتم التضحية بهامش الربح، وزيادة التكاليف، وخسائر الأعمال الجديدة، مقابل تحقيق توسع في الحجم، والحصة السوقية العالمية، وتنوع الفئات، مع تقديم الأرباح قصيرة الأجل على حساب النمو طويل الأمد. من منطق الصناعة، هناك مبررات لهذا الاختيار، لكن في ظل المنافسة الشرسة في صناعة الأجهزة المنزلية النظيفة، فإن نموذج “الإنفاق المفرط من أجل النمو” يحمل مخاطر كامنة، ويثير تساؤلات حول استدامته.

من ناحية المنطق الاستراتيجي، فإن تضحيات الشركة على المدى القصير تعتبر خيارًا ضروريًا لمواجهة المنافسة، حيث لا تزال نسبة التغلغل في السوق منخفضة، ويمكن من خلال “خفض السعر لزيادة الحجم” توسيع قاعدة العملاء وزيادة الاختراق السوقي، وهو ما يصب في مصلحة النمو المستقبلي.

باستخدام هذه الاستراتيجية، تمكنت شركة ستون تكنولوجي من تصدر سوق الروبوتات الذكية للمكانس، وبناء مصفوفة منتجات تغطي جميع الفئات السعرية، ونجحت في التوسع السريع في فئات جديدة مثل آلات الغسيل، وزادت حصتها في السوق الخارجية، وبدأت تتشكل استراتيجية عالمية متعددة الفئات، مما يضع أساسًا لإصلاح الأرباح لاحقًا. خاصة مع تباطؤ النمو في السوق المحلي، فإن الأداء القوي في الأسواق الخارجية يفتح آفاقًا جديدة للنمو، كما أن التقدم في طرحها العام في هونغ كونغ يوفر تمويلًا إضافيًا لدعم استراتيجيتها الدولية.

لكن، لا يمكن إغفال أن الاعتماد على استثمارات عالية لدعم النمو في الإيرادات، في نموذج “الربح من خلال الخسارة”، غير مستدام على المدى الطويل، وتظهر مخاطر ذلك تدريجيًا.

أولًا، تزداد المنافسة داخل القطاع، وتدخل حرب أسعار وتسويق مفرطة، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف اكتساب العملاء، وإذا تفاقمت المنافسة، فإن توسع الشركة عبر الحجم لن يعوض انخفاض الأسعار وارتفاع التكاليف، مما يطيل دورة استعادة الأرباح.

ثانيًا، لا تزال أرباح الأعمال الجديدة غير متوقعة، حيث يستمر انخفاض متوسط سعر آلات الغسيل، الذي انخفض إلى 2122 يوان في 2025، بانخفاض 19% على أساس سنوي، وتواجه الشركات الكبرى صعوبة في تحقيق أرباح من زيادة الإيرادات، مما يزيد من صعوبة استعادة أرباح آلات الغسيل؛ كما أن الأعمال الجديدة مثل آلات التجفيف والجز، تتطلب وقتًا أطول لتحقيق الربحية، وإذا استمرت في الخسارة، فإنها ستؤثر سلبًا على الأداء العام.

بالإضافة إلى ذلك، تواجه شركة ستون تكنولوجي ضغوطًا على التدفق النقدي التشغيلي خلال الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، وإذا استمر تراجع الأرباح وعدم تحسن التدفق النقدي التشغيلي، فإن استثماراتها في البحث والتطوير، والتسويق، وتوسيع القنوات ستتأثر، مما يصعب استمرار نموذج “الإنفاق المفرط من أجل النمو”.

من منظور طويل الأمد، فإن الحل يكمن في تحقيق توازن بين “الحجم والربحية”، حيث يتطلب الأمر تقليل تكاليف الإنتاج عبر الاستفادة من تأثير الحجم، وتحسين هامش الربح، مع السيطرة على نمو تكاليف المبيعات، وتحسين استراتيجيات التسويق، وتقليل الإنفاق غير الفعال؛ على المدى المتوسط، يجب زيادة استثمارات البحث والتطوير، وتعزيز الابتكار التكنولوجي، وتطوير منتجات مميزة، وزيادة قيمة العلامة التجارية، والابتعاد عن حرب الأسعار؛ وعلى المدى الطويل، ينبغي دفع الأعمال الجديدة نحو الربحية، وتحسين منظومة التنظيف الشاملة، وتوسيع العمليات العالمية، وزيادة أرباح السوق الخارجية.

فقط من خلال ذلك، يمكن أن يتحول “التضحيات قصيرة الأجل” لشركة ستون تكنولوجي إلى ميزة تنافسية طويلة الأمد، وتستعيد مكانتها السوقية.