سيتيك للأوراق المالية: تصاعد الصراع الجيوسياسي في إيران يعزز زخم دورة نقل النفط من المتوقع أن تصل أرباح قادة أسطول النفط في عام 2026 إلى مستويات قياسية جديدة

تقرير أبحاث شركة CITIC Securities يقول إن التأثيرات الجيوسياسية أصبحت العامل الرئيسي في تحديد أسعار الشحن وتقييمات السوق خلال دورة سوق النفط، حيث يقود مالكو السفن الأجانب زيادة التركيز، مما يعيد تشكيل آلية تحديد أسعار ناقلات النفط، حيث تجاوز إيجار VLCC لمدة سنة في الأسبوع الذي يبدأ في 1 مارس 2026، 100,000 دولار يوميًا، ووصل سعر TD3C الفوري إلى مستوى قياسي يقارب 200,000 دولار يوميًا. في تقرير سابق في 23 فبراير 2026، حللنا أن “زيادة السيطرة على قدرات الشحن من قبل الملاك الأجانب وارتفاع مستوى التركيز قد يعيد تشكيل آلية التسعير”، حيث أن تحالفات مثل Sinokor وMSC وTrafigura، التي تشمل الملاك وأكبر التجار، من خلال شراء السفن المستعملة وتثبيت قدرات التأجير، قد أصبحت تسيطر على أكثر من ربع قدرات VLCC العالمية، مما يشكل أكبر تجمع لقدرات VLCC في التاريخ. من ناحية، يتطور سوق العرض من سوق متفرقة إلى هيكل شبه تحالف، مما يعزز قدرة الملاك على التفاوض؛ ومن ناحية أخرى، حتى بدون مصادر تمويل أخرى مثل MSC، فإن أرباح الإيجار للسفن تعزز قدرة التحالف على توسيع قدرات VLCC، مما قد يزيد من مستوى التركيز. في ظل تأثيرات جيوسياسية، يعزز الصراع في إيران زخم دورة سوق النفط، مع توقع أن تصل أرباح الشركات الرائدة في قطاع الناقلات إلى مستويات قياسية في 2026.

النص الكامل

نقل النفط | آلية التسعير تتغير، والأحداث الجيوسياسية تعزز زخم الدورة

أصبحت التأثيرات الجيوسياسية العامل الرئيسي في تحديد أسعار وتقييمات سوق نقل النفط خلال دورة السوق، حيث يقود الملاك الأجانب زيادة التركيز، ويعيدون تشكيل آلية تحديد أسعار ناقلات النفط، حيث تجاوز إيجار VLCC لمدة سنة في الأسبوع الذي يبدأ في 1 مارس 2026، 100,000 دولار يوميًا، ووصل سعر TD3C الفوري إلى مستوى قياسي يقارب 200,000 دولار يوميًا. في 23 فبراير 2026، في تقريرنا “متابعة عميقة لشركة China Merchants Shipping (601872.SH) - الحلقة الثالثة: إعادة النظر في قوة انفجار دورة نقل النفط، معززًا من خلال الأحداث الجيوسياسية”، أشرنا إلى أن “زيادة السيطرة على قدرات الشحن من قبل الملاك الأجانب وارتفاع مستوى التركيز قد يعيد تشكيل آلية التسعير”، حيث أن تحالفات مثل Sinokor وMSC وTrafigura، التي تشمل الملاك وأكبر التجار، من خلال شراء السفن المستعملة وتثبيت قدرات التأجير، قد أصبحت تسيطر على أكثر من ربع قدرات VLCC العالمية، مما يشكل أكبر تجمع لقدرات VLCC في التاريخ. من ناحية، يتطور سوق العرض من سوق متفرقة إلى هيكل شبه تحالف، مما يعزز قدرة الملاك على التفاوض؛ ومن ناحية أخرى، حتى بدون مصادر تمويل أخرى مثل MSC، فإن أرباح الإيجار للسفن تعزز قدرة التحالف على توسيع قدرات VLCC، مما قد يزيد من مستوى التركيز. في ظل تأثيرات جيوسياسية، يعزز الصراع في إيران زخم دورة سوق النفط، مع توقع أن تصل أرباح الشركات الرائدة في قطاع الناقلات إلى مستويات قياسية في 2026.

▍ استعراض التاريخ، غالبًا ما تؤدي الصراعات الجيوسياسية إلى ارتفاع سريع في أسعار وتقييمات VLCC على المدى القصير، ومع وضع السوق الحالي، من المتوقع أن تستمر أسعار وتقييمات VLCC في الارتفاع، مع تسريع الفوضى كعامل محفز.

يعد مضيق هرمز ممرًا استراتيجيًا هامًا للطاقة على مستوى العالم، ووفقًا لبيانات EIA، فإن تدفقات النفط والغاز الطبيعي المسال تمثل 35.9% من حجم الشحن العالمي، وتتجه بشكل رئيسي إلى الصين ودول آسيا الأخرى، مع مراقبة مستمرة لاستمرارية انخفاض القدرة على عبور المضيق بسبب الصراعات الجيوسياسية. ستؤدي الصراعات الجيوسياسية مباشرة إلى زيادة الأقساط التأمينية، وتعديل توزيع القدرات التشغيلية، مما يسبب اختلالات قصيرة الأمد في العرض والطلب الإقليمي، وهو ما يعزز بشكل كبير من سرعة ارتفاع الأسعار. خلال حرب الخليج، ارتفع سعر TCE لـ VLCC من 27,400 دولار يوميًا في 26 نوفمبر 1990 إلى أعلى مستوى عند 65,300 دولار في 24 فبراير 1991، حيث برزت مطالب الأمن الطاقي في التفاوض بين الملاك والمرسلين، واستمرت آثار الفوضى في إحداث تأثيرات تصاعدية. في الأسبوع الذي يبدأ في 1 مارس 2026، تجاوز إيجار السنة الواحدة 100,000 دولار يوميًا، ووصل سعر TD3C الفوري إلى مستوى قياسي يقارب 200,000 دولار يوميًا، مع زيادة السيطرة على القدرات من قبل الملاك الأجانب وارتفاع مستوى التركيز، مما يعيد تشكيل آلية التسعير، ومن المتوقع أن يعزز الصراع في إيران زخم دورة سوق النفط، مع توقع أن تصل أرباح الشركات الرائدة إلى مستويات قياسية في 2026.

استمرار ارتفاع مستوى التركيز يعيد تشكيل آلية التسعير، والصراعات الجيوسياسية تعزز زخم دورة سوق النفط

تزداد صعوبة تشغيل السفن غير القانونية في ظل الصراعات الجيوسياسية، وتصبح القدرات القانونية أكثر تفضيلًا، مع احتمال زيادة قدرات السفن العائمة. وفقًا لتوقعات Clarksons، من المخطط تسليم 35 سفينة VLCC في 2026، وإذا استمر الصراع لفترة أطول من المتوقع، فإن كفاءة التشغيل في سوق إيران التي تعتمد على السوق السوداء قد تنخفض بشكل كبير. من المتوقع أن يشهد تركيز قدرات VLCC ارتفاعًا تاريخيًا، حيث يتم إعادة تشكيل آلية التسعير، مع تعزيز “التحالفات شبه” من قبل الملاك، حيث أن تحالفات مثل Sinokor وMSC وTrafigura، تفترض أن خط التوازن في 2024-2025 يتراوح بين 50,000 و60,000 دولار يوميًا، وبسعر التأجير الحالي البالغ 100,000 دولار يوميًا، يمكن لكل سفينة أن تحقق تدفق نقدي تشغيلي يقارب 20 إلى 30 مليون دولار سنويًا، مما يعزز قدرة التحالف على توسيع قدرات VLCC، مع توقع أن يزداد مستوى التركيز.

في الربع الأول من 2025، 46% من النفط الخام المرسل عبر مضيق هرمز إلى الصين، مع إعادة تشكيل سلاسل التوريد بسبب الصراعات، وارتفاع أسعار VLCC، مع توقع أن تتسارع الطلبات البديلة القانونية.

وفقًا لبيانات EIA، فإن حجم النفط المرسل عبر مضيق هرمز في الربع الأول من 2025 بلغ 20 مليون برميل يوميًا، منها 5.351 مليون برميل يوميًا متجهة إلى الصين، أي حوالي 46% من واردات الصين. مع تصاعد الصراعات، يتجه السوق نحو تعديل سلاسل التوريد، وزيادة الطلب على النقل القانوني للنفط إلى شرق آسيا، مع زيادة رغبة شركات النفط في ضمان أمن سلاسل التوريد، مما يدفع إلى دفع أقساط أعلى. في يونيو 2025، مع تصاعد العمليات العسكرية الإسرائيلية ضد إيران، والضربات الجوية الأمريكية، زادت المخاوف من تعطيل مضيق هرمز، ووفقًا لبيانات الجمارك، انخفضت واردات الصين من النفط من ماليزيا والولايات المتحدة بمقدار 815,000 برميل يوميًا، بينما زادت واردات البرازيل وكندا ومنطقة الشرق الأوسط (السعودية والإمارات والكويت) بمقدار 965,000 برميل يوميًا، ومن المتوقع أن تزداد واردات الصين من الشرق الأوسط والخليج بمقدار 70-80 ألف برميل يوميًا، مع إعادة تشكيل سلاسل التوريد، وارتفاع أسعار VLCC، مع توقع أن تتسارع الطلبات البديلة القانونية.

عوامل المخاطر:

• استئناف تشغيل السفن غير القانونية على نطاق واسع؛
• انتهاء الصراعات الجيوسياسية بسرعة؛
• انخفاض الطلب على النقل؛
• أقل من المتوقع في تعديل أنماط التجارة.

استراتيجيات الاستثمار:

لا تزال الفرص الهيكلية في تقييمات سوق النقل والأصول قائمة، مع أن إعادة تشكيل سلاسل التوريد بسبب الصراعات الجيوسياسية تشكل المحرك الرئيسي للدورة الحالية. مضيق هرمز يمثل حوالي 30% من نقل النفط والبتروكيماويات عالميًا، وأي اضطراب فيه سيشكل خيارًا “صعوديًا” لدورة الناقلات، مع تفوق VLCC في المرونة. آلية تحديد الأسعار تتغير، مع تراجع خصائص الموسمية، ومع تأثيرات جيوسياسية، ستعزز الأحداث الصراعية زخم الدورة، مع توقع أن تصل أرباح الشركات الرائدة في قطاع الناقلات إلى مستويات قياسية في 2026.