سيتيك للأوراق المالية: تصاعد الوضع في الشرق الأوسط قد يعزز ارتفاع أسعار الألمنيوم بشكل غير متوقع

في 4 مارس، ذكرت تقارير أبحاث من شركة CITIC Securities أن تصاعد الصراع بين إسرائيل وفلسطين أدى إلى ارتفاع ملحوظ في مخاطر قدرات الإنتاج والنقل والطاقة في منطقة الشرق الأوسط. لا يمكن تجاهل اضطرابات سلسلة صناعة الألمنيوم في المنطقة أو مخاطر أزمة الطاقة الثانوية في الخارج. عند استعراض أزمة الطاقة في 2021-2022، سجلت أسعار الألمنيوم وأداء القطاع أعلى ارتفاع بنسبة 60% و100% على التوالي. وبنظرة مستقبلية، فإن تزايد المخاوف بشأن إمدادات سلسلة صناعة الألمنيوم قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار بشكل يفوق توقعات CITIC Securities السابقة. بالإضافة إلى ذلك، فإن استمرار قوة منطق العرض والطلب على المدى المتوسط والطويل في صناعة الألمنيوم يعزز توقعاتنا بارتفاع تقييمات أسعار القطاع.

全文如下

المعادن｜تصاعد التوتر في الشرق الأوسط قد يدفع أسعار الألمنيوم للارتفاع بشكل غير متوقع

تصاعد الصراع بين إسرائيل وفلسطين، وظهور مخاطر ملحوظة على قدرات الإنتاج والنقل والطاقة في منطقة الشرق الأوسط. لا يمكن تجاهل اضطرابات سلسلة صناعة الألمنيوم في المنطقة أو مخاطر أزمة الطاقة الثانوية في الخارج. عند استعراض أزمة الطاقة في 2021-2022، سجلت أسعار الألمنيوم وأداء القطاع أعلى ارتفاع بنسبة 60% و100% على التوالي. وبنظرة مستقبلية، فإن تزايد المخاوف بشأن إمدادات سلسلة صناعة الألمنيوم قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار بشكل يفوق توقعاتنا السابقة. مع استمرار منطق العرض والطلب على المدى المتوسط والطويل في صناعة الألمنيوم في القوة، فإننا نظل متفائلين بارتفاع تقييمات أسعار القطاع.

▍ الأحداث الرئيسية:

في 28 فبراير، دخلت الأوضاع في إيران مرحلة الصراع العسكري. وحتى الآن، لا تزال الأوضاع في إيران تتغير بسرعة. وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال، في 2 مارس، أعلنت قطر أنها أوقفت إنتاج الغاز الطبيعي المسال في منشأة رأس لفان بعد اعتراض طائرتين بدون طيار إيرانيتين استهدفتا منشآتها الحيوية للطاقة. بالإضافة إلى ذلك، فإن حركة مرور ناقلات النفط عبر مضيق هرمز تكاد تتوقف. أدت هذه العوامل إلى ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي المسال في أوروبا بنسبة 45% إلى 46 يورو/ميغاواط ساعة، وهو ارتفاع يقارب مستوى 51% خلال أزمة روسيا وأوكرانيا في 2022. وفقًا لـ CNBC، بعد إعلان إيران عن إغلاق مضيق هرمز، ارتفعت أسعار النفط الأمريكي بنسبة 8% إلى 73 دولارًا للبرميل.

▍ قد تتعرض إنتاجية الألمنيوم في الشرق الأوسط لاضطرابات.

وفقًا لـ ALD و SMM، بحلول عام 2025، ستكون قدرة إنتاج الألومينا في الشرق الأوسط حوالي 4.5 مليون طن سنويًا، تمثل حوالي 2% من العالم؛ بينما ستكون قدرة إنتاج الألمنيوم الكهربائي حوالي 6.92 مليون طن سنويًا، تمثل حوالي 9% من العالم؛ وفي عام 2025، سيكون إنتاج الألمنيوم الكهربائي في إيران حوالي 620 ألف طن، بنسبة 0.8% من العالم. إذا تعرضت البنية التحتية للطاقة المجاورة للهجوم، فإن هذه القدرات قد تتعرض للتوقف أو التخفيض. بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لبيانات ألدين، إذا تم إغلاق مضيق هرمز، فإن السعودية ستكون قادرة على تلبية احتياجاتها من خام الألمنيوم والألومينا بشكل ذاتي، بينما ستستورد الإمارات وإيران أكثر من 280 ألف طن و50 ألف طن من الألومينا على التوالي في 2023، مما يعرضها لمخاطر انقطاع المواد الخام وتقليل الإنتاج من الألمنيوم الكهربائي. كما تعتمد عمان، قطر، والبحرين بشكل شبه كامل على استيراد الألومينا للحفاظ على إنتاج الألمنيوم الكهربائي، مع اعتمادها بشكل رئيسي على استيراد من أستراليا والهند، وتتمثل طرق النقل في “المحيط الهندي - مضيق هرمز - الخليج العربي”. سيؤدي الحصار إلى انقطاع تام في إمدادات الألومينا لهذه الدول، مما يهدد بشكل خطير مصانع الألمنيوم فيها.

▍ تزايد المخاوف من أزمة الطاقة في أوروبا، قد يدفع أسعار الألمنيوم داخليًا وخارجيًا للارتفاع بشكل كبير.

وفقًا لوكالة الطاقة الأمريكية، فإن أكثر من ربع حجم النفط المنقول عبر العالم يمر عبر مضيق هرمز؛ وفي عام 2024، يمر حوالي خمس تجارة الغاز الطبيعي المسال العالمية عبر المضيق. وفقًا لوكالة رويترز، في 2 مارس، ارتفعت أسعار الكهرباء في ألمانيا وفرنسا بنسبة 12% و109% على التوالي مقارنة بالأسبوع السابق. إذا استمر إغلاق مضيق هرمز، فمن المتوقع أن تظل أسعار النفط والغاز وأسعار الكهرباء الخارجية مرتفعة بشكل كبير، مما قد يؤدي إلى أزمة طاقة ثانوية. كواحدة من المعادن ذات أعلى كثافة استهلاك للطاقة، فإن تغيرات أسعار الطاقة تؤثر بشكل عميق على صناعة الألمنيوم. وفقًا لـ EMBER، تعتمد الصين على واردات الطاقة بنسبة 20%، وهو معدل منخفض نسبيًا. وتتمتع الصين أيضًا بمزايا في أسعار الطاقة. إذا تكررت أزمة الطاقة، فإن الارتفاع في التكاليف الخارجية سيؤدي إلى زيادة ملحوظة في أسعار الألمنيوم، مما يعزز أرباح شركات الألمنيوم الصينية.

▍ خلال أزمة الطاقة 2021-2022، سجلت أسعار الألمنيوم وأداء القطاع أعلى ارتفاع بنسبة 60% و100%.

في 2021، أدى إغلاق المفاعلات النووية الأوروبية وتقليل روسيا إمدادات الغاز الطبيعي إلى ارتفاع أسعار الكهرباء، مما زاد من تكاليف الكهرباء لبعض شركات الألمنيوم إلى 3 يوانات/كيلوواط ساعة. مع اندلاع الصراع الروسي الأوكراني في فبراير 2022، تفاقمت أزمة الطاقة. وفقًا لـ EMBER وIMF، ارتفعت أسعار الغاز الطبيعي والطاقة في أوروبا بنسبة 858% و627% على التوالي، إلى 70 دولارًا/MBtu و414 يورو/ميغاواط ساعة (أي 3.2 يوانات/كيلوواط ساعة)، وتوقف تدريجي لعدد من قدرات إنتاج الألمنيوم الكهربائي في أوروبا، والتي بلغت 1.47 مليون طن سنويًا. نتيجة لذلك، خلال 2021-2022، سجلت أسعار الألمنيوم أعلى ارتفاع بنسبة 60% و89% على التوالي، محطمة أرقامًا قياسية جديدة عند 23674 يوانًا/طن و3841 دولارًا/طن، وبلغ هامش الربح للطن الواحد من الألمنيوم حتى 7000 يوان، وارتفعت مؤشرات صناعة الألمنيوم في CITIC بنسبة تصل إلى 100%.

▍ تعزيز narratives عن استحواذ الذكاء الاصطناعي واضطرابات الإمداد، قد يعزز من وعي السوق بضعف سلسلة إمداد الألمنيوم.

في منتصف فبراير، أعلنت شركة Century Aluminum عن بيع مصنعها في هاويسفيل لشركة TeraWulf المختصة بالبنية التحتية الرقمية؛ كما أعلنت شركة US Aluminum عن خطط لبيع 10 منشآت لشركات مراكز البيانات. تتضح آثار استحواذ مراكز البيانات على صناعة الألمنيوم تدريجيًا. من ناحية أخرى، في 12 فبراير، أعلنت شركة Southern أن مصنعها في موزمبيق سيدخل في حالة توقف للصيانة الشهر المقبل. نعتقد أن توقف مشروع موزال قد يكون بمثابة لحظة “Cobre Panama” في صناعة الألمنيوم، وأن وعي السوق بضعف سلسلة الإمداد قد يتزايد تدريجيًا.

▍ نظل متفائلين بفرص الاستثمار في قطاع الألمنيوم.

بالاستناد إلى أحدث تقرير خارجي بعنوان “توقعات ربع سنوية لسلع الطاقة والمواد الصناعية (26Q1) — ارتفاع أسعار السلع نتيجة للمخاطر والصفقات النشطة” (فبراير 2026)، نتوقع أن يظل سوق الألمنيوم الكهربائي في الربع الأول من عام 2026 في حالة توازن ضيق، مع استمرار ارتفاع الأسعار بشكل كبير مدفوعًا بالسيولة، وأن يدخل السوق في فجوة عرض وطلب واضحة في الربع الثاني، مع توقعات بأن يكون متوسط سعر الألمنيوم في 2026 حوالي 23500 / 24000 يوان للطن. مع تصاعد التوتر في الشرق الأوسط، وتزايد المخاوف من اضطرابات الإمداد، قد يتجاوز ارتفاع أسعار الألمنيوم توقعاتنا السابقة. بالإضافة إلى ذلك، مع ارتفاع نسبة سعر النحاس إلى الألمنيوم إلى مستويات قياسية، وتفاوت تقييمات القطاع، فإننا نظل متفائلين بارتفاع أسعار الألمنيوم وتقييمات القطاع.

▍ عوامل المخاطر:

تصاعد النزاعات التجارية العالمية، وتجاوز قدرات الإنتاج في الخارج المتوقع، وتباطؤ نمو الطلب على الألمنيوم، وارتفاع تكاليف الطاقة بشكل كبير، واضطرابات إمدادات المواد الخام، وزيادة نسبة توزيعات أرباح شركات الألمنيوم الصينية بشكل غير متوقع.

▍ استراتيجيات الاستثمار:

تصاعد الصراع بين إسرائيل وفلسطين، وارتفاع مخاطر قدرات الإنتاج والنقل والطاقة في الشرق الأوسط، مع تزايد احتمالات اضطرابات سلسلة صناعة الألمنيوم في المنطقة أو أزمة الطاقة الثانوية في الخارج. استعرضنا أزمة الطاقة 2021-2022، حيث سجلت أسعار الألمنيوم وأداء القطاع أعلى ارتفاع بنسبة 60% و100%. وبنظرة مستقبلية، فإن تزايد المخاوف بشأن إمدادات سلسلة صناعة الألمنيوم قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار بشكل يفوق توقعاتنا السابقة. مع استمرار منطق العرض والطلب على المدى المتوسط والطويل في القوة، فإننا نظل متفائلين بارتفاع تقييمات أسعار القطاع.

▍ مخططات رئيسية لصناعة الألمنيوم

(المصدر: صحيفة الاقتصاد اليومية)