كيف يمكن لمستثمري الدخل تجنب فخاخ الأرباح في عام 2026

دخل الأسهم يصعب الحصول عليه في هذه الأيام. عائد توزيعات أرباح مؤشر سوق الولايات المتحدة Morningstar في الربع الأول من عام 2026 أقل من 1.2% — منخفض جدًا من حيث المعايير التاريخية. على الرغم من أن العوائد أعلى خارج الولايات المتحدة، إلا أن عائد توزيعات أرباح مؤشر الأسواق العالمية خارج الولايات المتحدة بنسبة 2.6% لا يزال ضعيفًا جدًا.

		عوائد التوزيعات منخفضة من حيث المعايير التاريخية — في الولايات المتحدة وخارجها
	



		عائد التوزيعات خلال 12 شهرًا الماضية (%)

المصدر: مؤشرات Morningstar. البيانات حتى 30 يناير 2026. تحميل CSV.

هناك عدة أسباب لذلك. أسعار الأسهم ارتفعت بشكل كبير خلال السنوات القليلة الماضية، ولم تواكب توزيعات الأرباح ذلك. خاصة في الولايات المتحدة، عمليات إعادة شراء الأسهم تفوقت على المدفوعات النقدية للمساهمين. الشركات الآن تستخدم السيولة في بناء الذكاء الاصطناعي. مؤخرًا، كان هناك انتعاش في أداء قطاعات غنية بالتوزيعات مثل الصناعات، والطاقة، والدفاع عن المستهلك، وهو أمر جيد من منظور العائد الكلي، لكنه خفض العوائد. خارج الولايات المتحدة، كانت الشركات التي تدفع توزيعات قد تفوقت على السوق العام لسنوات.

في بيئة ذات عوائد منخفضة، قد يُغرى المستثمرون في الأسهم بالبحث عن الأسهم ذات المدفوعات الكبيرة. لكن ذلك قد يكون محفوفًا بالمخاطر. يمكن العثور على أعلى العوائد في قطاعات وشركات ومجالات مضطربة. إحدى الطرق لارتفاع عائد الشركة هي انخفاض سعر سهمها، وهو ما يحدث غالبًا لأسباب أساسية.

لذا، فإن الاستثمار في دخل الأسهم يُفضل أن يكون بطريقة واعية للمخاطر، مع اعتبار استدامة التوزيعات كعامل رئيسي. تقوم مؤشرات Morningstar بفحص الشركات المدفوعة للتوزيعات بناءً على عدة معايير لمدى مواءمتها للمؤشر المرجعي. أدناه، سأناقش أنا وزميلي ساوميا جاتاني قوة التنبؤ لثلاثة فحوصات تُستخدم في مؤشرات التوزيعات. ولكن أولاً، تحذير من الاعتماد المفرط على تاريخ التوزيعات.

اقرأ المزيد من دان

كما هو الحال مع كل شيء في الاستثمار، التوزيعات السابقة ليست تنبئية

فكر في بعض الشركات متعددة الجنسيات المعروفة التي خفضت توزيعاتها في السنوات الأخيرة: وورليبول WHR، أرامكو السعودية 2222، 3M MMM، داو DOW، وولجرينز بووتس أليانس، إنتل INTC، هارلي-ديفيدسون HOG، وشل SHEL. كانت جميعها سابقًا أبطال توزيع الأرباح. بالنسبة للمستثمرين، لم تكن هذه التخفيضات أو التوقفات أو الإلغاءات مجرد فقدان للدخل، بل كانت غالبًا مصحوبة بانخفاض في سعر السهم. سبب ذلك: ضائقة مالية.

خذ داو كمثال، انخفض سعر سهمها بنسبة تقارب 37% في عام 2025، السنة التي خفضت فيها توزيعاتها بنسبة 50%. كانت شركة الكيماويات لها تاريخ طويل من المدفوعات النقدية المنتظمة استمر خلال اندماجها مع شركة DuPont. في وقت من الأوقات، كانت العائدات تتجاوز 10%.

كما يقول المثل، الأداء السابق لا يدل على النتائج المستقبلية. كانت وولجرينز قد حصلت على لقب “نابغة التوزيعات” بسبب تاريخها الذي يقارب 50 عامًا من زيادة المدفوعات، قبل أن تخفضها في 2024. كانت شركة 3M لديها سجل توزيع أرباح لمدة 67 عامًا عندما قامت بتخفيض بنسبة 40% في نفس العام. وتاريخ توزيعات شل يمتد حتى الحرب العالمية الثانية قبل أن يجبرها انهيار أسعار النفط الناتج عن جائحة على خفض التوزيعات في 2020.

بدلاً من الاعتماد على تاريخ المدفوعات أو نمو التوزيعات، من الأفضل للمستثمرين في دخل الأسهم النظر إلى المستقبل. فحوصات التوزيعات في مؤشرات Morningstar ليست مضمونة، لكنها تزيد من احتمالات تجنب خفض التوزيعات. أدناه، نعرض معدلات النجاح لثلاثة مقاييس نستخدمها لتحديد الشركات المعرضة لتقليل أو تعليق أو إلغاء المدفوعات (بحوث من ساوميا جاتاني):

مؤشر خفض التوزيعات 1: نسبة المدفوعات

تقيس نسبة المدفوعات النسبة المئوية من أرباح الشركة التي توزعها كأرباح. بالنسبة للعديد من المستثمرين في دخل الأسهم، هناك مستوى وسط سعيد، حيث تعود الشركة بالنقد بسخاء للمساهمين، مع وجود وسادة أمان. في الواقع، وجدنا أنه في السنوات الأخيرة، كانت الشركات ذات نسب المدفوعات العالية هي الأكثر احتمالاً لخفض توزيعاتها.

		الشركات ذات نسب المدفوعات العالية خفضت التوزيعات بشكل أكثر تكرارًا
	



		نسبة الشركات التي تخفض التوزيعات %

المصدر: مؤشرات Morningstar. البيانات حتى 30 نوفمبر 2025. النطاق: عالمي. “خفض التوزيع” يُعرف بمقارنة توزيعات الأرباح لكل سهم بين السنة المالية المتتالية. الفترة المدروسة: 2005-2025. تحميل CSV.

كانت نسبة المدفوعات في داو بالتأكيد علامة حمراء. وفقًا لبيانات تظهر في تبويب التوزيعات في صفحة سهم داو على Morningstar.com، كانت نسبة المدفوعات في 2023 تصل إلى 341.5%، مما يعني أنها كانت تدفع أكثر من 3 أضعاف أرباحها في ذلك العام. في 2024، كانت النسبة 178%. كانت نسبة وولجرينز مماثلة، حيث وصلت إلى حوالي 300% في نهاية 2023. وهو أمر غير مستدام، على أقل تقدير.

هل دخل التوزيعات الخاص بك في خطر؟ إليك كيف تكتشف فخاخ التوزيعات

بالإضافة إلى ذلك، نظرة على الأداء المتأخر لأسهم الرعاية الصحية والدفاع عن المستهلك.

13 دقيقة 35 ثانية 25 سبتمبر 2025

مشاهدة

مؤشر خفض التوزيعات 2: الحصن الاقتصادي

تعرف فريق أبحاث الأسهم في Morningstar الحصن الاقتصادي بأنه ميزة تنافسية دائمة تحمي الشركة من المنافسة. حوالي 1500 شركة على مستوى العالم تخضع لتغطية المحللين وتُمنح تقييمات للحصن. الشركات ذات الحصن الواسع يجب أن تكون قادرة على الحفاظ على الربحية بشكل أفضل من الشركات ذات الحصن الضيق، وكلاهما في وضع أفضل من الشركات بدون حصن. كما أن الحصون تحمي التوزيعات، وفقًا لأبحاثنا. الشركات ذات الحصون الواسعة تميل إلى خفض التوزيعات بشكل أقل تكرارًا، والشركات بدون حصن تخفض التوزيعات أكثر.

		أسهم الحصن الواسع أقل خفضًا للتوزيعات، والشركات بدون حصن أكثر خفضًا

المصدر: مؤشرات Morningstar. النطاق: عالمي. “خفض التوزيع” يُعرف بمقارنة توزيعات الأرباح لكل سهم بين السنة المالية المتتالية. الفترة المدروسة: 2005-2025. البيانات حتى 30 نوفمبر 2025. تحميل CSV.

بينما يُعتبر داو شركة ذات حصن ضيق، كانت وولجرينز مصنفة على أنها بدون حصن عند خفض التوزيع. وفقًا لمحللي Morningstar: “[نحن] لا نعتقد أن الشركة تمتلك أي مزايا هيكلية قوية تكفي لتحقيق عوائد زائدة وتوليد عوائد على رأس المال المستثمر فوق تكاليف رأس المال خلال السنوات العشر القادمة.” غير قادرة على الحفاظ على الأرباح في بيئة تجزئة تنافسية، خفضت وولجرينز توزيعاتها وتم استحواذها عليها في النهاية من قبل رأس مال خاص.

مؤشر خفض التوزيعات 3: المسافة إلى الافلاس

يستخدم مؤشرات Morningstar مسافة الافلاس لتقييم الصحة المالية. مقياس كمي يقيس خطر أن تنخفض قيمة أصول الشركة دون مجموع التزاماتها. يأخذ مسافة الافلاس في الاعتبار قيمة الأسهم وتقلب سعر السهم لأن السوق أحيانًا يكتشف الضعف قبل أن يظهر في أرقام الميزانية العمومية. وبالفعل، فإن هذا المقياس تنبئي باستدامة التوزيعات. وجد ساوميا أن كلما كانت درجة مسافة الافلاس للشركة أفضل مقارنة مع أقرانها في القطاع، زادت احتمالية استدامة دفعها.

		الشركات ذات أفضل درجات مسافة الافلاس كانت أقل احتمالًا لخفض التوزيعات

المصدر: مؤشرات Morningstar. النطاق: عالمي. “خفض التوزيع” يُعرف بمقارنة توزيعات الأرباح لكل سهم بين السنة المالية المتتالية. الفترة المدروسة: 2005-2025. البيانات حتى 30 نوفمبر 2025. تحميل CSV.

في حالة وولجرينز، أشار مسافة الافلاس إلى وجود خطر. مع تدهور الصحة المالية، بما في ذلك انخفاض سعر السهم بشكل حاد، خفضت الشركة مدفوعاتها للمساهمين. مسافة الافلاس غير متاحة كبيانات على Morningstar.com، لكنها تُستخدم كفحص في مؤشرات التوزيعات مثل مؤشر تركيز عائد التوزيع من Morningstar.

الخلاصة: الاستثمار الناجح في أسهم التوزيعات لا يتجاهل العائد الكلي

على الرغم من إغراءاتها، غالبًا ما تكون أعلى عوائد السوق الوهمية. السعي وراء الدخل بأي ثمن — وعلى حساب العائد الكلي — قد يؤدي إلى نتائج سيئة. عندما يتم خفض التوزيع، يعاني المستثمرون عادة من انخفاض في الدخل ورأس المال.

على المدى الطويل جدًا، أدت أسهم التوزيعات أداء جيدًا؛ فهي تميل إلى أن تكون أكثر استقرارًا، وأمنًا ماليًا، وإدارة حكيمة من المتوسط. تظل الشركات المدفوعة للتوزيعات وسيلة شعبية للمشاركة في أسواق الأسهم للمستثمرين حول العالم. فقط كن حذرًا من فخاخ التوزيعات.

المزيد عن أسهم التوزيعات

10 أسهم توزيعات مخفضة بقيمة استثمارية لعام 2026

الحقيقة المفاجئة حول أسهم نمو التوزيعات

مع تراجع التكنولوجيا، تعود أسهم التوزيعات إلى الأضواء