سيتيك إنترناشونال: تسريع تكامل المناطق ودمج الخطين الرئيسيين يعيدان تشكيل مشهد صناعة الأوراق المالية

تشير تقارير CITIC Construction Investment إلى أن Wu Securities تخطط للاستحواذ على Donghai Securities، مما يفتح مرحلة جديدة من دمج الموارد المالية الإقليمية. منذ عام 2025، شهدت عمليات الاستحواذ في القطاع كثافة عالية، مما أدى إلى تشكيل نمط ثنائي يركز على تعزيز الشركات الرائدة من خلال اتحاد قوي لبناء بنوك استثمار من الطراز الأول، وقيادة رؤوس الأموال الحكومية المحلية لدمج المناطق وتطوير الشركات الرائدة المحلية، مع تحول من قيادة السياسات إلى تفاعل مزدوج بين السياسات والسوق، مما يدفع القطاع من المنافسة المشتتة إلى تصنيف هرمي، وإعادة تشكيل نمط التنافس بين الكبار ليصبح متعدد القوى، وتسريع تصفية الشركات الصغيرة، ودمج الشركات الوسيطة إقليميًا لفتح مسارات تطوير متميزة لها.

全文如下

CITIC Construction Investment: تسريع الدمج الإقليمي، وإعادة تشكيل قطاع الأوراق المالية عبر استراتيجيتين للاستحواذ

تخطط Wu Securities للاستحواذ على Donghai Securities، مما يفتح مرحلة جديدة من دمج الموارد المالية الإقليمية. منذ عام 2025، شهدت عمليات الاستحواذ في القطاع كثافة عالية، مما أدى إلى تشكيل نمط ثنائي يركز على تعزيز الشركات الرائدة من خلال اتحاد قوي لبناء بنوك استثمار من الطراز الأول، وقيادة رؤوس الأموال الحكومية المحلية لدمج المناطق وتطوير الشركات الرائدة المحلية، مع تحول من قيادة السياسات إلى تفاعل مزدوج بين السياسات والسوق، مما يدفع القطاع من المنافسة المشتتة إلى تصنيف هرمي، وإعادة تشكيل نمط التنافس بين الكبار ليصبح متعدد القوى، وتسريع تصفية الشركات الصغيرة، ودمج الشركات الوسيطة إقليميًا لفتح مسارات تطوير متميزة لها.

المنطق الأساسي للاستحواذ

الحدث: أول عملية استحواذ سوقية لجهات حكومية على شركات الأوراق المالية في مقاطعة جيانغسو، وافتتاح مرحلة جديدة من دمج الموارد المالية الإقليمية. في 1 مارس 2026، أصدرت Wu Securities إعلان تعليق التداول بشأن أمور مهمة، معلنة نيتها الاستحواذ على Donghai Securities عبر إصدار أسهم A، على أن يتوقف التداول من 2 مارس لمدة لا تتجاوز 10 أيام عمل. Wu Securities شركة أوراق مالية مملوكة للدولة في سوتشو، وهي شركة مدرجة عريقة، وDonghai Securities شركة أوراق مالية مملوكة للدولة في تشانغتشو، ومدرجة في السوق الجديد، ودمج الشركتين هو أول حالة استحواذ سوقية لجهات حكومية في المقاطعة، وفي ظل هذا السياق:

1. تتجه اتجاهات الاستحواذ في قطاع الأوراق المالية تدريجيًا نحو نمط ثنائي يركز على تعزيز الشركات الرائدة ودمج الموارد المالية الإقليمية، مع تسريع مستوى التركيز القطاعي. منذ عام 2025، وقعت 11 عملية استحواذ، وهو أعلى معدل خلال العقد الأخير. تشمل:

   1. دمج الكبار: أكملت Guotai Junan الاندماج مع Haitong Securities، وCICC أعلنت عن استحواذها على Dongxing Securities وCinda Securities، وهو دمج شامل لشركات أوراق مالية كبيرة، استجابة مباشرة لدعوة التنظيم لبناء بنوك استثمار ذات قدرة تنافسية عالمية؛
   2. الدمج الإقليمي: يقود رؤوس الأموال الحكومية المحلية دمج الموارد المالية الإقليمية، مع أمثلة مثل Wu Securities التي تخطط للاستحواذ على Donghai Securities، وWestern Securities التي تستحوذ على Guorong Securities، وGuoxin Securities التي تشتري Wanhua Securities، مع التركيز على دمج موارد الشركات الإقليمية، مما يساعد على حل مشكلة التكرار في المنافسة، ويجمع الموارد المحلية لبناء زعامة إقليمية.

2. يتغير منطق الدفع للاستحواذ من قيادة السياسات إلى تفاعل مزدوج بين السوق والسياسات، ويصبح الاستحواذ ضرورة حتمية لنمو شركات الأوراق المالية. عادةً، كانت عمليات الاستحواذ في القطاع تركز على حل المخاطر التنظيمية، لكن هذه الموجة الحالية من الاستحواذ ناتجة عن تفاعل طوعي من قبل الكيانات السوقية وتوجيه السياسات. من ناحية، تراجع رسوم الأعمال ذات رأس المال الخفيف، وارتفاع معايير رأس المال للأعمال ذات رأس المال الثقيل، مما يضغط على هوامش ربح الشركات الصغيرة والمتوسطة، ويجعل من الصعب على الكبار تعزيز ميزتهم التنافسية بدون الاندماج، مما يجعل الاستحواذ ضرورة تنموية لبعض الشركات؛ ومن ناحية أخرى، تدعم سياسات مثل “التعليمات الوطنية التاسعة” الشركات من خلال عمليات الدمج لإحداث تحسينات، وتوفر إطارًا تنظيميًا يدعم ذلك، مما يخلق دورة إيجابية.

الأثر الأساسي للاستحواذ

من منظور تأثير القطاع، فإن موجة الاستحواذ التي تركز على اتحاد الكبار ودمج رؤوس الأموال الحكومية الإقليمية، تعيد تدريجيًا تشكيل نمط التنافس التقليدي في قطاع الأوراق المالية، الذي كان يميز سنوات طويلة بـ"كبار غير أقوياء، وصغار متفرقون، وتكرار داخلي"، وتسرع من انتقال القطاع من “منافسة هرمية متفرقة” إلى “منافسة تصنيف هرمي”. بالتحديد:

1. إعادة تشكيل تصنيف الكبار، من “سيطرة واحدة وقوى متعددة” إلى “تعدد قوى متنافسة”، مع تبني الدولية كمحور تنافس رئيسي في المستقبل. لطالما حافظ قطاع الأوراق المالية في الصين على نمط “سيطرة CITIC Securities” و"قوى متعددة"، لكن موجة الاستحواذ الحالية أدت إلى إتمام دمج Guotai Junan مع Haitong Securities، ومرور خطة دمج CICC مع Dongxing Securities وCinda Securities، مما يدخل القطاع عصرًا جديدًا من “تعدد القوى المتنافسة”.

قبل ذلك، كان التركيز التنافسي للكبار يتركز على السوق المحلية، مع مشكلة التكرار الداخلي، لكن بعد الدمج، أصبح لدى العديد من الكبار قدرات مالية تنافسية مع البنوك الاستثمارية الدولية، ومع هدف التنظيم لبناء 2-3 بنوك استثمار ذات قدرة تنافسية عالمية، من المتوقع أن تدعم بشكل أكبر التوسع الدولي للكبار، ويمتد نطاق التنافس من السوق المحلية إلى العالمية، مما يفتح الباب أمامهم للمنافسة مع البنوك الاستثمارية العالمية.

2. تسريع تصفية المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، ودمج الشركات الإقليمية لبناء جيل ثاني من المنافسة المتميزة. مع تعمق موجة الاستحواذ، تظهر تأثيرات متباينة بشكل كبير على الشركات الصغيرة والمتوسطة: الشركات ذات التكرار وعدم وجود ميزة تنافسية تتعرض لضغوط شديدة وتواجه أزمة بقاء، بينما الشركات ذات المزايا الإقليمية أو القدرات الخاصة، من خلال دمج إقليمي أو تحويل إلى شركات متخصصة، تجد مسارات جديدة للتطوير، مما يغير ملامح قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة بشكل عميق.

سابقًا، كان القطاع يعتمد على ندرة التراخيص، واعتبر أن “امتلاك ترخيص يكفي للبقاء”، حتى لو كانت lacking في الميزة التنافسية، كانت تعتمد على قنوات الأعمال التقليدية. لكن مع موجة الاستحواذ الحالية، تركزت التراخيص بشكل متزايد في الكبار والرواد الإقليميين، ومع ضعف الشركات الصغيرة التي تفتقر إلى دعم المساهمين، والحواجز المحلية، والاعتماد على الأعمال التقليدية، لم تعد نماذجها القديمة قابلة للاستمرار، وتتعرض لضغوط مستمرة للبقاء.

في 6 ديسمبر 2025، أكد Wu Qing، رئيس لجنة تنظيم الأوراق المالية، في خطاب أمام جمعية الأوراق المالية الصينية، أن “البنك الاستثماري من الطراز الأول ليس حكرًا على الكبار” و"براءة اختراع"، وأن الشركات الصغيرة والمتوسطة يجب أن تستغل مزاياها، وتطور بشكل متميز، وتتركز مواردها في مجالات متخصصة، وتركز على قطاعات وشرائح عملاء محددة، بهدف بناء بنوك استثمار صغيرة وجميلة، وشركات خدمات مميزة، وتوفير إرشادات واضحة لسياسات دعم الشركات الصغيرة والمتوسطة عبر التخصص الإقليمي.

وفي ظل هذا، يفتح دمج الموارد المالية الإقليمية بقيادة رؤوس الأموال الحكومية المحلية، مسارات تطوير للشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية، من خلال دمج فروعها، والعملاء، وموارد الصناعة، ورأس المال، لبناء زعامة إقليمية. هذه المؤسسات، بعد الدمج، يمكنها الاستفادة من موارد المشاريع الكبرى، والشركات المدرجة المحلية، والعملاء ذوي الثروات العالية في المنطقة، وحتى بناء “حاجز إقليمي” يصعب على المؤسسات الكبرى اختراقه. لا تحتاج هذه الشركات إلى منافسة شاملة مع الكبار، بل تركز على السوق المحلية، وتربط بشكل عميق مع الاقتصاد الحقيقي، مما يضمن استدامة الإيرادات والأرباح، وتصبح الركيزة المالية الأساسية لدعم التنمية الاقتصادية عالية الجودة في المنطقة. ومع استمرار دمج الموارد المالية الإقليمية، ستنمو هذه المؤسسات تدريجيًا، وتتشكل في جيل ثاني من المنافسة المتميزة، تتفرد عن الكبار على مستوى الوطن.

تذبذب أسعار السوق وعدم اليقين

تتأثر أسعار السوق المالي بعدة عوامل، منها تقلبات الاقتصاد الكلي، والتغيرات في الوضع الاقتصادي العالمي، ومشاعر المستثمرين، مما قد يؤدي إلى تقلبات في أسعار الأسهم، ويؤثر على تقييم المؤسسات مثل شركات الأوراق المالية والتأمين، بينما تتأثر أداءات القطاع المالي غير المصرفي بشكل كبير بأسعار السوق وحجم التداول.

توقعات أرباح الشركات غير مؤكدة

تتأثر أرباح قطاعات الأوراق المالية والتأمين بعدة عوامل، وهناك قدر من عدم اليقين في التوقعات الخاصة بتقييم القطاع والأداء، بالإضافة إلى أن زيادة المنافسة داخل القطاع قد تؤدي إلى انحرافات في التوقعات.

تحديثات التكنولوجيا

تتطلب التطورات السريعة في التكنولوجيا من المؤسسات المالية مواكبة التغيرات، لكن سرعة التحديث التكنولوجي تتطلب استثمارات عالية في البحث والتطوير وتدريب الكوادر، مما قد يزيد من تكاليف التشغيل، مع وجود عدم يقين حول انفجارات الابتكار التكنولوجي.

(المصدر: First Financial)