كاست وإي الراديكاليون في تشيلي: رياضيات نظام التقاعد الذي يعيق بيتكوين

المتطلعون إلى كاست والتغير السياسي في تشيلي يتصورون حدودًا جديدة مشابهة لسلفادور. لكن هناك رقم يروي قصة مختلفة تمامًا: 229.6 مليار دولار. ليس من الصدفة أن هذا الرقم يحدد مستقبل العملات الرقمية في تشيلي أكثر من أي خطاب متطرف للحكومة الجديدة. الهيكلية الرياضية لنظام التقاعد في تشيلي ليست شعارًا سياسيًا، بل قيدًا يعيد تعريف كيف ستتبنى البلاد البيتكوين.

في ديسمبر 2024، فاز خوسيه أنطونيو كاست برئاسة تشيلي بنسبة 58% من الأصوات، مما يمثل التحول الأشد يمينية منذ استعادة الديمقراطية. فسرت الأسواق النتيجة على أنها إشارة إلى تحرير اللوائح: مرونة العمل، خفض الضرائب، النظام العام. خطاب كاست يبدو متطرفًا. استدعى نموذج نايب بوكيلي في السلفادور في مكافحة الجريمة المنظمة، وبعد ذلك التقى بجافير ميلي في الأرجنتين، مما عزز صورة التوافق الأيديولوجي في أمريكا الجنوبية حول سياسات محافظة وحرية.

ومع ذلك، فإن نظام تشيلي لا يرد على التغريدات. يرد على البنك المركزي، ولجان الرقابة، وقواعد الحفظ. والأهم من ذلك، يرد على الأرقام.

229.6 مليار دولار: عندما تحكم الرياضيات السياسة الرقمية

الرقم الذي يحول كل نقاش حول اعتماد البيتكوين في تشيلي إلى واقع هو أصول صناديق التقاعد (AFP) في البلاد. بنهاية 2024، كانت تدير 186.4 مليار دولار. بعد ستة أشهر، تجاوز الرقم 207 مليارات. وفي أكتوبر 2025، وصل إلى حوالي 229.6 مليار دولار. هذا ليس رقمًا إحصائيًا تافهًا. إنه دليل على أن أي سياسة متطرفة تتعلق بالعملات الرقمية ستحتاج إلى المرور عبر نظام أصول كبير مقيد بواجبات الحوكمة، إدارة المخاطر، الحفظ المنفصل، والتقييم المعياري.

شرح موريسيو دي بارتولوميو، الشريك المؤسس ومدير الاستراتيجية في شركة ليدن للبيتكوين، الآلية بوضوح: “هذا ليس نظامًا يستوعب فئات أصول جديدة بموجب مرسوم رئاسي. هو نظام يتطلب أدوات منظمة، الامتثال، والتدقيق”. يجب أن يتحرك القيمة ببطء وبنية واضحة. رياضيات تدفق رأس مال التقاعد لا تسمح بالمفاجآت.

لكل نقطة أساس (0.01%) من التعرض للبيتكوين الذي ترغب فيه صناديق التقاعد، ستتحدث عن مليارات مع مرور الوقت. لكن نفس الحساب يوضح لماذا تريد البنوك المركزية والسلطات الرقابية وضوحًا بشأن آليات الحفظ، ومصادر الأسعار، والسيولة المختبرة قبل السماح بحركة حتى سنت واحد.

الخطاب المتطرف يلتقي بالبنى التحتية المنظمة

فوز كاست أثار تكهنات حول اعتماد رسمي للبيتكوين كما فعلت السلفادور. لكن البلدين يعملان في عوالم مختلفة. في 2021، تبنت السلفادور البيتكوين كعملة قانونية بموجب مرسوم قيادي من الأعلى إلى الأسفل. إعلان نوايا. أما تشيلي، فهي تبني من الأسفل إلى الأعلى، عبر وسطاء رسميين (بنوك، وسطاء، صناديق)، وليس عبر إعلانات.

هناك ثلاثة أسباب هيكلية لهذا الاختلاف.

أولًا: خلال السنوات الأخيرة، قامت البنك المركزي في تشيلي (BCCh) بعكس ما تفعله صناعة العملات الرقمية. نشرت تحليلات جادة عن العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في 2022 ومرة أخرى في 2024. نفذت نظام التمويل المفتوح الذي نص عليه قانون التكنولوجيا المالية (Fintech Act) بالتعاون مع لجنة الأسواق المالية (CMF). ليست تصرفات مؤسسة تميل للمفاجآت النقدية الجذرية. هي تصرفات بنك مركزي يفضل هياكل مدروسة.

ثانيًا: نظام التقاعد يهيمن على السوق المحلية. عندما تتوقف 229.6 مليار دولار في انتظار فئات أصول جديدة، سيرغب المديرون في اليقين التنظيمي ومعايير التقييم، وليس التجارب.

ثالثًا: القواعد الضريبية في تشيلي تعتبر العملات الرقمية أصولًا خاضعة للضريبة على الدخل. لا مجال للمفاجآت: ستتم الاعتمادات عبر وسطاء رسميين مع تتبع كامل، وليس عبر تحويلات على حافة الشرعية.

التغير السياسي يحدد نغمة التحرر من اللوائح. لكن البرلمان في تشيلي لا يزال منقسمًا. أول 100 يوم من حكومة كاست ستُحدد بما يمكنها تمريره عبر العملية التنظيمية، وليس بالمبادرات النقدية.

من السلفادور إلى تشيلي: لماذا المسار من الأسفل إلى الأعلى منطقي

إذا لم تكن العملة القانونية هي الطريق، فماذا يكون؟ يجيب دي بارتولوميو بشكل عملي وقابل للتحقق: “من غير المحتمل جدًا أن يحاول البنك المركزي في تشيلي والحكومة الجديدة جعل البيتكوين عملة قانونية في البلاد. الحل الأفضل هو تحديث تدريجي للسياسات يعوّض عن استخدامه عبر القنوات العادية”.

الخطوة الأولى ستكون على الأرجح أبسطها والأهم: منتجات ETF المحلية على البيتكوين.

لقد قدمت الولايات المتحدة النموذج. بدأ صندوق البيتكوين من شركة بلاك روك (IBIT) التداول في يناير 2024، وسرعان ما حولت البيتكوين إلى تعرض مؤسسي للمؤسسات التقليدية. تشيلي لا تحتاج إلى إعادة اختراع العجلة. عليها ترجمة النموذج إلى أدوات وتوزيع محلي.

ومن هنا، فإن البنية التحتية المصرفية هي العنصر الحاسم. إذا حدد البنك المركزي في تشيلي وCMF إطارًا واضحًا للحفظ على مستوى البنوك وتسهيل التحويلات، فإن الوصول اليومي سيأتي تلقائيًا. يتضمن ذلك التكامل مع الوسطاء، المحافظ المفرغة، القروض المرهونة، وبرامج الخزانة للشركات.

لقد أظهرت تشيلي بالفعل منهجية في بناء هذه الأطر. قانون التكنولوجيا المالية (المرسوم 21.521) الصادر في 2024، واللوائح اللاحقة على نظام التمويل المفتوح، تشكل الأسس القانونية التي تسمح للبنوك بإضافة خدمات جديدة دون المساس بالرقابة على المخاطر.

الإشارات التي يجب مراقبتها: ETF، البنوك، ودور التقاعد

هناك ثلاثة مستويات للمراقبة.

المستوى الأول: الطلبات الرسمية على منتجات ETF أو أدوات مدرجة (ETN) على البيتكوين. إذا وافقت السلطات على هذه المنتجات، فالإشارة أن تشيلي تقترب من تنظيم الوصول. البنوك التي تعلن عن نيتها تقديم خدمات الحفظ والتداول للبيتكوين ستكون المؤشر الثاني. لا شيء مذهل، لكنه كافٍ.

المستوى الثاني: الوضوح التنظيمي بشأن العملات المستقرة المرتبطة بالدولار. إطار قانون التكنولوجيا المالية يتيح بالفعل الاعتراف بهذه الأدوات ضمن النظام الرسمي. إذا سرّعت التصريحات الصريحة من الجهات التنظيمية قنوات الوصول إلى السوق بالتجزئة، فذلك سيقلل من الضغط على الدولارنة غير الرسمية مع الحفاظ على السيطرة النقدية للبنك المركزي.

المستوى الثالث: الخطوة الرمزية والأهم، فتح أنظمة التقاعد. أي منشور يوسع قائمة الأصول المسموح بها أو يوضح معايير التقييم والحفظ للأصول الرقمية سيفتح الباب لنسب مبدئية ومختبرة من التعرض ضمن أكبر تجمع رأسمالي في تشيلي. حتى حصة صغيرة (25–50 نقطة أساس) من 229.6 مليار دولار ستشكل تدفقات بمليارات مع مرور الوقت. لكن ذلك لن يحدث إلا عندما يتم التحقق من معايير الحفظ المنفصل واختبار السيولة.

المحركات الأساسية هي التقنية: إرشادات الحفظ المصرفي، الموافقات التنظيمية على ETF/ETN المحلية، ومسارات الامتثال الواضحة للتوزيع. العقبات يمكن تحديدها أيضًا: قيود البنك المركزي على التداول المحلي للبيتكوين، الضرائب العقابية على الاستثمارات في العملات الرقمية، أو حظر العملات المستقرة المرتبطة بالدولار. كل واحد منها سيدفع النشاط نحو الخارج أو نحو الأسواق السوداء، وهو ما يسعى تشيلي لتجنبه بعد عقد من العمل على تعميق وتطوير أسواقها.

الرقم الذي تعرفه تشيلي بالفعل

الرياضيات لا تكذب. نظام التقاعد المتزايد، البنك المركزي الحذر، والإطار التنظيمي الجاري تنفيذه: هؤلاء هم المتطرفون الحقيقيون في تشيلي، المتطرفون الهيكليون الحقيقيون. ليست كلمات كاست، بل أرقام النظام.

مستقبل العملات الرقمية في تشيلي لن يُحسم على منصة أو في مقال رأي. سيُحسم في أوراق الشروط، تدقيقات الحفظ، والتعاميم الرقابية. أي، سيُحسم بواسطة رياضيات تدفق رأس المال والبنى التحتية التي تتيحها. ليس بالضرورة أن يكون حاسمًا كعملة قانونية، لكنه مسار تصاعدي، وقد يعلم شيئًا للدول التي تقع وراء الأنديز. كما يلاحظ دي بارتولوميو: “سيناريو فوري حيث يعمل البيتكوين كعملة في تشيلي غير واقعي. الإشارات ستأتي من البنوك. وإذا حدث ذلك، فإن التقاعد سيتبع. ولن يتطلب الأمر الكثير لإحداث فرق حقيقي”.

الدرس الذي تتعلمه تشيلي بسيط: الكلمات المتطرفة سهلة. الرياضيات المتطرفة للهيكل المالي هو ما يهم حقًا.