تهديد استقلالية الاحتياطي الفيدرالي مع استهداف وزارة العدل لترامب باول

الملخصات الرئيسية

• تزداد المخاوف من فقدان الاحتياطي الفيدرالي لاستقلاليته بعد أن استدعت وزارة العدل الأمريكية البنك المركزي.
• أصدر رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بيانًا قال فيه إن السياسة النقدية يجب أن تُحدد بدون “ترهيب” سياسي. ونفى الرئيس ترامب معرفته بجميع أوامر الاستدعاء.
• قد يؤدي تراجع استقلالية الاحتياطي الفيدرالي إلى تقلبات في سوق السندات وتدهور التضخم على المدى الطويل.

ارتفعت الشكوك حول استقلالية أهم بنك مركزي في العالم منذ الأحد، عندما أعلن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن وزارة العدل الأمريكية أصدرت أوامر استدعاء ضد البنك وهددت بإجراء تحقيق جنائي.

ويُعد هذا التهديد، الذي يركز على تصريحات أدلى بها باول أمام الكونغرس عندما سُئل عن تكاليف تجديد مبنى الاحتياطي، تصعيدًا كبيرًا في الصراع المستمر منذ فترة طويلة بين رئيس البنك والرئيس الأمريكي دونالد ترامب. بالنسبة لباول، هذه محاولة لإجبار السياسة النقدية على أن تكون في مصلحة الرئيس. وللمشاركين في السوق، فإن ذلك ينطوي على مخاطر تضخم.

لماذا تهم استقلالية الاحتياطي الفيدرالي الأسواق والاقتصاد ومحفظتك

لماذا تهم استقلالية الاحتياطي الفيدرالي الأسواق والاقتصاد ومحفظتك

كيف يمكن لضغط ترامب على باول أن يؤثر على مصداقية الاحتياطي الفيدرالي

“في أسوأ السيناريوهات، إذا نجح ترامب وأجبر الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة، فقد تفقد هدف التضخم عند 2% مصداقيتها،” يوضح غرانت سلايد، الاقتصادي الدولي في مورنينجستار.

قد تفقد هدف التضخم عند 2% لمصداقيتها.

غرانت سلايد، مورنينجستار

ويقول سلايد: “وهذا بدوره سيؤدي إلى فك ارتباط توقعات التضخم طويلة الأمد عن هدف التضخم للبنك المركزي، مما يصعب بشكل كبير على الاحتياطي الفيدرالي السيطرة على نمو الأسعار في الاقتصاد الأمريكي.” “وقد يؤدي ذلك إلى زيادة تقلبات التضخم في الولايات المتحدة مستقبلاً، ويدفع عوائد سندات الخزانة طويلة الأمد للارتفاع مع سعي المستثمرين لتعويض المخاطر المتزايدة لتوقعات التضخم طويلة الأمد غير المؤكدة.”

توجه المستثمرون نحو الذهب، وانخفض الدولار مقابل اليورو والجنيه في تداولات الاثنين، مع إعادة تقييم المستثمرين للتوقعات حول مؤشرات اقتصادية رئيسية، بما في ذلك التضخم وعوائد السندات. في الولايات المتحدة، تراجعت الأسواق في بداية التداول لكنها استعادت عافيتها بسرعة، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 ومؤشر سوق مورنينجستار الأمريكي بنسبة 0.14% في التداولات منتصف النهار. وارتفع مؤشر ناسداك 100 الثقيل بالتكنولوجيا بنسبة 0.41%.

وفي مقابلة قصيرة مساء الأحد، نفى الرئيس ترامب معرفته بجميع أوامر الاستدعاء الصادرة عن وزارة العدل، التي هددت باول بالملاحقة الجنائية. ويعد هذا الحادث أحدث حلقة في سلسلة طويلة من التدخلات السياسية من إدارة ترامب بشأن الاحتياطي الفيدرالي وباول.

وقد انتقد ترامب مرارًا وتكرارًا رئيس البنك لعدم اتخاذه إجراءات لخفض أسعار الفائدة. العام الماضي، وصف ترامب باول بأنه “خاسر كبير” ودعا إلى إقالته، لكنه قال لاحقًا إنه لا ينوي إقالة الاقتصادي المخضرم. وفي أغسطس، استهدف أحد محافظي البنك، ليزا كوك، مبررًا طلب إقالتها بمطالبة رهن عقاري مزورة على ما يبدو. ولا تزال كوك في منصبها وسط إجراءات قانونية من كلا الجانبين.

وفي فيديو مساء الأحد، أشار باول إلى أن الحادث يتعلق بمستقبل استقلالية البنك المركزي: “هذا يتعلق بما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيتمكن من الاستمرار في تحديد أسعار الفائدة بناءً على الأدلة والظروف الاقتصادية، أم أن السياسة النقدية ستُوجه بواسطة الضغط والترهيب السياسيين.”

هل يتجه الاحتياطي الفيدرالي نحو فقدان استقلاليته؟

لا يتسرع مديرو الصناديق في استنتاج أن ترامب سينهي استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

“سوق الخزانة لم يتحرك كثيرًا، جزئيًا لأن هذه ليست المرة الأولى التي يُطلق فيها إنذار،” يقول تريفور غريثام، رئيس إدارة الأصول المتعددة في رويال لندن أستيت مانجمنت. “أيضًا، سوق العمل الضعيف يشير إلى مزيد من خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مع توقع خفض بمقدار 50 نقطة أساس.” بعد ثلاثة خفضات في 2025، يتوقع مراقبو الاحتياطي الفيدرالي عادة خفض واحد أو اثنين في 2026، بشرط أن يظل سوق العمل يبرد وأن لا يعاود التضخم الارتفاع.

تأتي أحداث الأسبوع الماضي بعد سلسلة من التدخلات الدولية من قبل إدارة ترامب في بداية عام 2026، مع عمليات عسكرية أطاحت برئيس فنزويلا، واقتراح إضافي بأن الحكومة الأمريكية ستضم غرينلاند، مما يثير قلقًا سياسيًا دوليًا. ويبدو أن كل إجراء يعزز الاعتقاد بأن الرئيس مستعد لتصعيد المواقف المعقدة لتحقيق أجندة “أمريكا أولاً”.

كما يأتي الاستدعاء في وقت يبحث فيه الاحتياطي الفيدرالي عن قائده القادم بعد انتهاء ولاية باول في مايو. ويُنظر إلى الاقتصادي كيفن هاسيت، الذي يتوافق بشكل كبير مع ترامب سياسيًا، كمرشح رئيسي. “للفوز بترشيح ترامب، يجب أن يعد خليفة باول الرئيس بأنه سيخفف السياسة النقدية بشكل ملموس،” يقول مارك ألان، كبير الاقتصاديين في بنك بي إن بي باريبا لإدارة الأصول. “ومع ذلك، فإن رئيس البنك هو عضو واحد فقط في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، ولن يستطيع أن يدخل اجتماعه الأول ويأمر باقي اللجنة بخفض الأسعار. لكنه دائمًا ما سيكون على الجانب المتساهل في أي نقاش سياسي. وعندما يواجه الاحتياطي الفيدرالي خيارًا صعبًا بين خفض الأسعار أو عدمه، يمكن للمستثمرين أن يتوقعوا أن يدفع الرئيس القادم باتجاه خفض التكاليف.”

لا يتوقع المحللون أن تغير أوامر الاستدعاء بشكل جوهري سياسة الاحتياطي الفيدرالي، لكنها قد تعقد الصورة بالنسبة للرئيس القادم. “على الرغم من أننا لا نعتقد أن هذا سيغير المسار القصير الأمد للسياسة النقدية، إلا أنه سيجعل مهمة رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم أكثر صعوبة في بناء إجماع بين الأعضاء الـ19 للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية،” كتب اقتصاديون من ويلز فارغو يوم الاثنين. كما يعتمد الأمر بشكل كبير على ما إذا كان باول سيظل في الاحتياطي الفيدرالي بعد مغادرته كرئيس؛ إذ أن ولايته كمحافظ في اللجنة لا تنتهي إلا في 2028.

“ليس من السهل تحديد ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيتغير تحت قيادة رئيس جديد. كما يعتمد الأمر على بقاء باول في اللجنة وما إذا كانت قضية الرهن العقاري ستعطي ترامب هدفًا آخر،” يقول غريثام.

ويرى آخرون أن هذا التصعيد جزء من خطة سياسية طويلة الأمد لتعزيز شعبية الرئيس. “مجتمعة، تمثل هذه الإجراءات محاولة محسوبة لخلق خلفية اقتصادية أكثر ملاءمة بحلول منتصف 2026، لتعزيز الشعبية وتقليل مخاطر الخسائر الانتخابية التي قد تضعف الرئيس سياسيًا لبقية فترته،” يقول باتريك فاريل، كبير مسؤولي الاستثمار في تشارلز ستانلي.

ماذا يعني نهاية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي بالنسبة للتضخم؟

على المدى الطويل، يثير عدم اليقين بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي قلق الاقتصاديين بشأن توقعات التضخم والمؤشرات الاقتصادية الرئيسية. “الضغط المتزايد الذي يمارسه ترامب على الاحتياطي الفيدرالي يُعد مثالًا رئيسيًا على ما يُعرف بمشكلة ‘عدم التناسق الزمني’،” يقول سلايد من مورنينجستار. “السياسة النقدية تؤثر على النشاط الاقتصادي—وبالتالي على نمو الأسعار—بفترات طويلة ومتغيرة. وهذا يؤدي إلى خطر أن يختار بنك مركزي تحت تأثير سياسي أن يفضل النمو الاقتصادي قصير الأمد على استقرار الأسعار على المدى الطويل.”

ويواصل سلايد: “على النقيض، فإن المحافظين المستقلين أكثر ميلًا من السياسيين لاستخدام السياسة النقدية لتهدئة التضخم على حساب النشاط الاقتصادي والتوظيف على المدى القصير، مما يدعم حجية استقلال البنك المركزي.”

ويترك ذلك تساؤلاً حول نمو الاقتصاد الأمريكي ومخاطر الركود. “قد يُوضع البنك المركزي في موقف غير مرغوب فيه يتطلب منه هندسة ‘هبوطًا صعبًا’ (ركودًا) لمكافحة الضغوط التضخمية، في محاولة لاستعادة مصداقية هدف التضخم عند 2%—وهو شيء قد لا يكون ضروريًا لو لم يتم اختراق استقلاليته عن السلطة التنفيذية،” يقول سلايد.