منطق "التحليل الصاعد ضد الاتجاه" لبنك جولدمان ساكس: مضيق هرمز سيعود إلى التداول خلال 5 أيام، وسيتم استعادة 70% خلال أسبوعين، و100% خلال أربعة أسابيع

في ظل اضطرابات السوق العالمية، تتبنى جولدمان ساكس نظرة متفائلة على العكس من الاتجاه السائد، معتبرًا أن التصحيح الأخير في السوق هو فرصة للشراء وليس بداية سوق هابطة طويلة الأمد، ويعتمد ذلك على توقعات المؤسسة المتفائلة بشأن استعادة حركة المرور حول مضيق هرمز بشكل كامل.

سبق أن ذكرت وول ستريت إنسايدر أن فريق استراتيجيات جولدمان ساكس بقيادة بيتر أوبنهايمر كتب في تقرير يوم الأربعاء أنه على الرغم من وجود “مقاومة كبيرة” تواجه الأصول ذات المخاطر بسبب الحرب في الشرق الأوسط وتأثيرات الذكاء الاصطناعي التحولية، إلا أن مرونة الأساسيات الاقتصادية والنمو القوي في أرباح الشركات تعني أن عمق واستمرارية التصحيح ستكون محدودة.

يعتمد تفاؤل جولدمان ساكس تجاه الأسواق العالمية بشكل كبير على توقعات بسرعة إصلاح سلاسل إمداد الطاقة.

يتوقع كبير استراتيجيي النفط في جولدمان ساكس، دان سترويفن، أن نقل النفط عبر مضيق هرمز سيظل عند مستويات منخفضة جدًا خلال الأيام الخمسة القادمة، ثم يستعيد حوالي 70% من حجم الشحن الطبيعي خلال أسبوعين، ويصل إلى 100% خلال أربعة أسابيع.

مسار استعادة تدفق المضيق وضغوط التخزين

حدد جولدمان ساكس جدولًا زمنيًا محددًا لاستعادة تدفق النفط عبر مضيق هرمز. يفترض التقرير أن صادرات النفط من المضيق ستظل عند المستويات الحالية (حوالي 15% من الطبيعي) لمدة خمسة أيام إضافية، ثم تتعافى تدريجيًا إلى 70% خلال الأسبوعين التاليين، وتصل إلى 100% خلال الأسبوعين التاليين.

في ظل توقف الصادرات، تواجه دول الشرق الأوسط المنتجة للنفط ضغوط تخزين حادة. يقدر جولدمان ساكس أن المخزون المتاح من النفط الخام على البر في السعودية والإمارات والعراق والكويت وقطر وإيران يبلغ حوالي 600 مليون برميل، بينما كانت القدرة الإنتاجية غير المستخدمة قبل الانقطاع تزيد قليلاً عن 300 مليون برميل. في حالة الإغلاق الكامل، يمكن أن تستوعب هذه القدرة غير المستخدمة حوالي 23 يومًا من النفط المحتجز.

يؤكد التقرير أنه حتى لو انخفضت الصادرات عبر المضيق بنسبة 85% فقط، فإن تقليل الإنتاج الحقيقي سيحدث قبل انتهاء مدة 23 يومًا. عندما تبدأ مستويات مخزون النفط في الاقتراب من الحد الأقصى للتخزين، ستضطر الشركات إلى تقليل الإنتاج تدريجيًا. خاصة الدول ذات القدرة التخزينية المحدودة مثل العراق، ستواجه ازدحامًا نظاميًا وتبدأ في خفض الإنتاج مبكرًا.

توقعات العرض والطلب ترفع أسعار النفط في الربع الثاني

بدأت العديد من البنوك الاستثمارية التي كانت متشائمة سابقًا بشأن أسعار النفط بسبب “الفائض الهيكلي في العرض” في رفع أهدافها مؤخرًا. كما ذكر دان سترويفن في تقريره الأخير أن السوق تتعامل مع إشارات مختلطة، حيث قد يؤدي استعادة تدفق المضيق تدريجيًا إلى بعض التخفيف، لكن زيادة الأدلة على خفض الإنتاج أعادت إثارة المخاوف.

استنادًا إلى ذلك، رفعت جولدمان ساكس توقعاتها لسعر برنت المتوسط في الربع الثاني بمقدار 10 دولارات ليصل إلى 76 دولارًا للبرميل، ورفعت توقعاتها لخام غرب تكساس الوسيط (WTI) بمقدار 9 دولارات ليصل إلى 71 دولارًا للبرميل.

وأشار التقرير إلى أن الرفع في التوقعات يرجع إلى سببين رئيسيين: أولاً، أن توقف الصادرات عبر المضيق سيؤدي إلى انخفاض كبير في مخزونات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD)، مما أدى في مارس إلى تقليل إنتاج الشرق الأوسط من النفط بمقدار 200 مليون برميل؛ ثانيًا، أن عدم اليقين الجيوسياسي المستمر سيدعم بشكل مستمر علاوة المخاطر.

عودة الأسعار على المدى الطويل ومخاطر الاتجاهين

على الرغم من أن أسعار النفط مدعومة بقوة على المدى القصير، إلا أن جولدمان ساكس يضع تعديلات محدودة على توقعاته لأسعار النفط المستقبلية.

رفع البنك توقعه لخام برنت في الربع الرابع من 2026 من 60 دولارًا إلى 66 دولارًا، وتوقعاته لعام 2027 من 65 دولارًا إلى 70 دولارًا. يتوقع جولدمان ساكس أنه مع تلاشي تأثير الانقطاع، ستعود السوق إلى حالة فائض في العرض، حيث سينخفض سعر برنت الفوري من 82 دولارًا حاليًا إلى 66 دولارًا في الربع الرابع من 2026. يعكس هذا الانخفاض تلاشي علاوة المخاطر البالغة 13 دولارًا، وانخفاض القيمة العادلة بمقدار 3 دولارات.

يحذر جولدمان ساكس من أن المخاطر المرتبطة بالتوقعات الحالية لا تزال تميل بشكل كبير نحو الارتفاع. على سبيل المثال، إذا استمر تدفق النفط عبر مضيق هرمز منخفضًا لمدة خمسة أسابيع إضافية، قد يصل سعر برنت إلى 100 دولار، بهدف تفادي تدمير الطلب بشكل كبير وتقليل المخزون إلى مستويات حرجة.

ومع ذلك، لا ينبغي إغفال مخاطر الهبوط أيضًا. تشير تحليلات السوق إلى أنه إذا أثمرت جهود ترامب أو الدبلوماسية متعددة الأطراف في استعادة تدفق المضيق بسرعة أكبر من المتوقع، فإن علاوة المخاطر الحالية ستتلاشى بسرعة. بمجرد ملاحظة استئناف السفن لحركة المرور، قد يواجه سعر برنت انخفاضًا حادًا يتراوح بين 12 و15 دولارًا.

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء

السوق محفوفة بالمخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين تقييم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. يتحملون المسؤولية عن قراراتهم الاستثمارية.