شركة B&G Foods انخفضت بنسبة 60% من أعلى مستوى لها. حان وقت الشراء؟

عندما يتعلق الأمر بقطاع الأغذية، فإن B&G Foods (BGS +17.82%) تلبي مكانة فريدة. ومع ذلك، فإن جزءًا رئيسيًا من نهجها التجاري يتضمن استخدام الرافعة المالية بشكل كبير. مع مواجهة قطاع السلع الاستهلاكية الأساسية حاليًا لعوائق كبيرة، يشعر المستثمرون بالقلق من أن B&G Foods قد لا تتمكن من الحفاظ على توزيعاتها النقدية.

ثبت أن هذا الخوف كان في محله عندما تم إصدار أرباح الربع الثالث من عام 2022. مع الكشف عن الأخبار السيئة، هل السهم يستحق الشراء؟

تتخصص B&G Foods في العلامات التجارية غير المحبوبة

تختص شركة B&G Foods بشراء العلامات التجارية الصغيرة وغير المحبوبة، غالبًا من منافسين أكبر، ثم تمنحها الاهتمام الذي تحتاجه للنمو. لقد فعلت ذلك مرارًا وتكرارًا بنجاح نسبي، أبرزها اتفاقها لشراء Pirate’s Booty في 2013 مقابل حوالي 195 مليون دولار وبيعها بعد خمس سنوات فقط لشركة Hershey (HSY 0.12%) مقابل 420 مليون دولار. من الواضح أن B&G Foods تعرف كيف تخلق قيمة.

مصدر الصورة: Getty Images.

ومع ذلك، المشكلة في نهج الشركة هو أن عمليات الاستحواذ تتطلب الكثير من المال. مع رأس مال سوقي يقارب مليار دولار، فهي شركة صغيرة في صناعة الأغذية. لذلك، تلعب الديون دورًا كبيرًا في نموذج أعمالها. لوضع بعض الأرقام، كانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية لدى B&G Foods في نهاية الربع الثاني حوالي 2.4 مرة، مقارنة بـ 1.6 مرة لشركة Hershey و1.1 مرة لـ General Mills (GIS 1.62%). هذا فرق كبير، خاصة في وقت تتصاعد فيه أسعار الفائدة. عندما يتم تجديد الديون أو إعادة ضبط خطوط الائتمان، من المحتمل أن تتجه تكاليف B&G Foods نحو الارتفاع بشكل أسرع من نظيراتها الأكبر.

بالإضافة إلى ذلك، فإن توزيعات الأرباح الكبيرة نسبيًا كانت مصدر قلق للمستثمرين من أن تخفيض التوزيعات قادم. وهذا أحد الأسباب التي أدت إلى انخفاض سعر السهم بأكثر من 60% من ذروته في أوائل 2021، مما رفع عائد التوزيع إلى مستوى ضخم يبلغ 12%. ليس فقط أن سعر السهم يتراجع بشكل كبير مقارنة بنظيراته، بل ثبت أن مخاوف التوزيع كانت صحيحة. قامت الشركة بتخفيض كبير في التوزيع عندما أعلنت عن أرباح الربع الثالث في 9 نوفمبر.

مشاكل حقيقية تواجه B&G Foods

المشكلة الأولى التي تواجهها B&G Foods هي التكاليف، التي ارتفعت بسرعة في ظل التضخم وارتفاع أسعار الفائدة. هذه قضايا تواجه جميع شركات السلع الاستهلاكية الأساسية، ولكن نظرًا لصغر حجم الشركة، والنفقات النقدية الكبيرة للتوزيع، والرافعة المالية العالية، تتعرض الشركة لضربة أكبر. لوضع رقم، انخفضت أرباح الشركة المعدلة في الربع الثاني من 2022 بأكثر من 80% على أساس سنوي. كانت “انخفاضًا” بنسبة حوالي 45% على أساس سنوي في الربع الثالث، حيث عوضت زيادات الأسعار التي فرضت على المستهلكين التكاليف الأعلى للمواد مثل المكونات والنقل. ومع ذلك، تتوقع الشركة أن تستمر ضغوط التكاليف حتى عام 2023، لذلك لا توجد رؤية واضحة لنهاية هذه الرياح المعاكسة.

ببساطة، هناك مزيد من الألم على المدى القصير. يتضح ذلك من خلال أن شركة B&G Foods بدأت عام 2022 بتوجيه أرباح معدلة تتراوح بين 1.70 دولار و1.85 دولار للسهم. بحلول الربع الثاني، انخفضت التوقعات إلى 1.08 دولار إلى 1.28 دولار للسهم. بعد الربع الثالث، انخفضت التوقعات مرة أخرى، هذه المرة إلى 0.90 دولار إلى 1.00 دولار للسهم.

وكأن الأمر يوضح المخاطر، أعلنت الشركة في أواخر يونيو أنها توصلت إلى اتفاق مع المقرضين لتعديل اتفاقية ائتمان. بشكل أساسي، كانت بحاجة إلى مزيد من المرونة المالية بسبب البيئة الصعبة التي تعمل فيها اليوم. وهذا عادة علامة سيئة.

توسع

NYSE: BGS

B & G Foods

التغير اليومي

(17.82%) $0.90

السعر الحالي

$5.95

نقاط البيانات الرئيسية

رأس المال السوقي

404 مليون دولار

نطاق اليوم

$5.46 - $6.38

نطاق 52 أسبوعًا

$3.67 - $8.06

حجم التداول

3 ملايين

متوسط الحجم

1.9 مليون

الهامش الإجمالي

20.74%

عائد التوزيع

15.05%

واحدة من أسرع الطرق للشركة لتحرير السيولة هي خفض التوزيع، وهو ما حدث بالفعل. كانت الدفعة السنوية السابقة ضخمة بقيمة 1.90 دولار للسهم، وهو مبلغ لن يغطيه حتى الحد الأعلى من توجيه الأرباح الجديد. تأتي التوزيعات من التدفق النقدي، لذا فإن نسبة التوزيع ليست طريقة مثالية لفحص أمان التوزيع. ومع ذلك، عندما يكون التوزيع يتجاوز الأرباح بشكل كبير (متجاوزًا نسبة التوزيع 100% بكثير)، فهذا علامة تحذير مهمة. تم تقليل التوزيع إلى معدل سنوي قدره 0.76 دولار للسهم. وهو انخفاض بنسبة 60%، ويخفض عائد التوزيع إلى حوالي 5% أو نحو ذلك.

المشكلة أن 0.76 دولار للسهم في التوزيعات لا تزال تستهلك جزءًا كبيرًا من أرباح الشركة التي تتراوح بين 0.90 و1.00 دولار للسهم. بمعنى آخر، حتى التوزيع المخفض من المحتمل أن يكون عبئًا كبيرًا إلا إذا تحسنت بيئة الأعمال بشكل كبير.

المخاطرة لا تستحق المكافأة

مع خروج الأخبار السيئة، قد ينظر بعض المستثمرين إلى عائد حوالي 5% على أنه جذاب مقارنة بنظيراتها الأكبر التي تقدم عوائد أقل. على سبيل المثال، عائد هيرشي 1.8% وGneral Mills 2.7%. على الرغم من أن عائد B&G Foods ملحوظ، إلا أن السهم ربما لا يكون خيارًا جيدًا للمستثمرين المحافظين بسبب نسبة التوزيع المرتفعة، والضغوط المستمرة على الأعمال، وضعف الميزانية العمومية نسبيًا. بشكل أساسي، العائد مرتفع جدًا لأنه لا تزال هناك مخاطر كبيرة هنا. في هذه المرحلة، يبدو أن B&G Foods تحولت إلى لعبة انتعاش عالية المخاطر مناسبة فقط للمستثمرين الأكثر جرأة.