أسهم Nvidia مقابل أسهم Sandisk: المليارديرات يشترون واحدة ويبيعون الأخرى

خلال العام الماضي، ارتفعت أسهم نفيديا (NVDA 1.29%) بنسبة 46%، بينما زادت أسهم سانديسك (SNDK 8.81%) بنسبة 1220%. لكن اثنين من مليارديرات صناديق التحوط اشتروا نفيديا وبيعوا سانديسك في الربع الرابع.

• اشترى كليف أَسنس من إدارة أقر كابيتال 3.9 مليون سهم من نفيديا، مما زاد حصته بنسبة 18%. كما باع 318,600 سهم من سانديسك، مما قلل حصته بنسبة 22%. الآن، تعتبر نفيديا أكبر مركز في محفظته. أما سانديسك فلا تحتل المرتبة بين أفضل 50.
• اشترى ستيفن شونفيلد من شركة شونفيلد ستراتيجيك أدفيزورز 2 مليون سهم من نفيديا، مما ضاعف حصته أكثر من ثلاث مرات. كما باع 41,800 سهم من سانديسك، مما قلل حصته بنسبة 27%. الآن، تعتبر نفيديا ثالث أكبر مركز في محفظته. أما سانديسك فلا تحتل المرتبة بين أفضل 50.

لقد تفوق أَسنس وشونفيلد بشكل واضح على مؤشر S&P 500 (^GSPC 0.94%) خلال الثلاث سنوات الماضية، مما يجعل محافظهما مصدر إلهام جيد. كلا المديرين يفضل نفيديا على سانديسك بشكل واضح. إليك السبب الذي أوافق عليه.

مصدر الصورة: Getty Images.

نفيديا لديها فرصة سوق أكبر من سانديسك

سانديسك ونفيديا هما شركتان في مجال أشباه الموصلات تصممان أجهزة مراكز البيانات التي تدعم أحمال العمل في الذكاء الاصطناعي (AI). ومع ذلك، فإنهما تتنافسان في فئات منتجات مختلفة وحققت كل منهما مستويات نجاح مختلفة في أسواقها.

سانديسك تبني حلول تخزين البيانات استنادًا إلى ذاكرة NAND فلاش، مثل الأقراص الصلبة ذات الحالة الصلبة (SSDs) للمؤسسات. وهي خامس أكبر مورد لذاكرة NAND فلاش بعد سامسونج، SK Hynix، Micron، وKioxia. في المقابل، تطور نفيديا وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) وأجهزة الشبكات. وهي الرائدة في السوق في كلا الفئتين.

تعد وحدات معالجة الرسوميات والشبكات من أغلى مكونات الأجهزة في مركز بيانات الذكاء الاصطناعي. وتشكل أكثر من 50% من التكلفة الإجمالية، بينما تشكل أنظمة التخزين 1% من التكلفة الإجمالية، وفقًا لـ برنشتاين وTD Cowen. هذا يعني أن نفيديا تتمتع بموقع تنافسي أقوى في فئات منتجاتها، ولديها فرصة سوق أكبر.

نفيديا تمتلك حاجزًا اقتصاديًا أكثر متانة من سانديسك

لقد أصبحت ذاكرة الفلاش سلعة، لذلك فإن الشرائح من شركات مختلفة قابلة للتبادل بشكل أساسي. هذا يترك سانديسك بقوة تسعير قليلة. تضيف الشركة بعض التميز في المستويات الأعلى من خلال وحدات تحكم وبرامج ثابتة مملوكة، والتي تؤثر على الأداء من خلال تنظيم البيانات، وتصحيح الأخطاء، وجمع القمامة.

ومع ذلك، فإن سانديسك لديها قوة تسعير قليلة جدًا مقارنة بشركة مثل نفيديا، التي تتميز وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بها بأداء فائق ونظام بيئي لا مثيل له من البرامج الداعمة. لقد رفعت سانديسك الأسعار بشكل كبير في الأرباع الأخيرة، لكن الأمر نفسه ينطبق على العديد من مصنعي شرائح الذاكرة. بشكل عام، كانت تلك الزيادات في الأسعار ممكنة بسبب قيود العرض، وليس بسبب حواجز اقتصادية.

الدليل هو النتائج المالية. سجلت سانديسك هامشًا إجماليًا بنسبة 51% في الربع الأخير، بزيادة 19 نقطة مئوية عن العام السابق. أما منافسها Micron فحقق هامشًا إجماليًا بنسبة 57%، بزيادة 21 نقطة مئوية عن العام السابق. أن كلا الشركتين لديهما هوامش إجمالية مماثلة (تزداد تقريبًا بنفس المعدل) يوحي بأنه لا أحد منهما يمتلك قوة تسعير أكبر من الآخر.

أما نفيديا فهي قصة مختلفة تمامًا. كان هامشها الإجمالي 75% في الربع الأخير، بزيادة نقطتين مئويتين عن العام السابق. أما المنافس AMD فحقق هامشًا إجماليًا بنسبة 54% في الربع الأخير، بزيادة 3 نقاط مئوية عن العام السابق. أن نفيديا تحافظ على هامش إجمالي أعلى بكثير من أقرب منافسيها في مجال وحدات معالجة الرسوميات هو علامة على قوة تسعير هائلة، والتي تشير بدورها إلى وجود حاجز اقتصادي متين.

توسع

ناسداك: NVDA

نفيديا

التغير اليومي

(-1.29%) $-2.36

السعر الحالي

$180.12

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$4.4 تريليون

نطاق اليوم

$176.92 - $180.89

نطاق 52 أسبوعًا

$86.62 - $212.19

حجم التداول

5.1 مليون

متوسط الحجم

175 مليون

الهامش الإجمالي

71.07%

عائد الأرباح الموزعة

0.02%

تتداول نفيديا بتقييم أرخص من سانديسك

عدم قدرة سانديسك على التسعير تعني أن أدائها المالي يعتمد بشكل رئيسي على توازن بين عرض وطلب شرائح الذاكرة. الطلب حاليًا يتجاوز العرض بسبب نقص غير مسبوق، لذلك تنمو سانديسك بسرعة. ومع ذلك، فإن سوق شرائح الذاكرة معروف بدورته الاقتصادية، مما يعني أن العرض في النهاية سيتجاوز الطلب وسيتباطأ نمو سانديسك (أو قد يصبح سلبيًا).

تتداول سانديسك حاليًا عند 83 مرة أرباح معدلة، وهو تقييم معقول لشركة زادت أرباحها المعدلة بنسبة 404% في الربع الأخير. لكن السوق ربما يمنح سانديسك مضاعف سعر إلى أرباح (P/E) أقل بكثير عندما تمر دورة شرائح الذاكرة ذروتها، مما قد يؤدي إلى انخفاض حاد في سعر السهم في المستقبل.

وفي الوقت نفسه، من المرجح أن تحافظ نفيديا على مكانتها المهيمنة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي ليس فقط لأن وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بها تقدم أفضل أداء، ولكن أيضًا لأنها تصمم أجهزة وبرامج مجاورة تقلل التكاليف للعملاء. شراء حل جاهز للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي من شركة واحدة أسهل بكثير من تجميع الأجزاء من عدة شركات.

تتداول نفيديا حاليًا عند 38 مرة أرباح معدلة، وهو تقييم رخيص نسبياً لشركة زادت أرباحها المعدلة بنسبة 82% في الربع الأخير. علاوة على ذلك، فإن مضاعف السعر إلى الأرباح الحالي يمثل خصمًا كبيرًا على المتوسط لمدة عامين البالغ 53 مرة أرباح. يجعل تقييم نفيديا الأرخص من المخاطر أقل من سانديسك.