أسهم Duolingo تتراجع بشكل حاد حتى مع ارتفاع عدد المستخدمين. هل حان وقت الشراء؟

انخفضت أسهم شركة التكنولوجيا التعليمية Duolingo (DUOL 14.33%) بنسبة 14% يوم الجمعة، بعد إصدار نتائج الربع الرابع للشركة. على الرغم من أن Duolingo أبلغت عن نتائج مالية قوية للربع الرابع، إلا أن المستثمرين أصيبوا بالهلع بسبب التحول الاستراتيجي للإدارة الذي يركز على نمو المستخدمين على حساب تحقيق الإيرادات.

زاد الانخفاض بعد الأرباح من سوء بداية العام للسهم، مما جعله يتراجع بشكل كبير مقارنة بالسوق الأوسع.

مع انخفاض السهم بشكل حاد منذ بداية العام، هل هذه فرصة للشراء؟ أم أن تغير ملف النمو يستدعي خصمًا أكبر؟

مصدر الصورة: Getty Images.

نتائج الربع الرابع: ما الذي يسير على ما يرام

أظهرت نتائج الربع الرابع لـ Duolingo بالضبط سبب كون منصة تعلم اللغات مفضلة في السوق — حتى وقت قريب، بالطبع.

بالنسبة للإيرادات، ارتفعت بنسبة 35% على أساس سنوي إلى 282.9 مليون دولار. هذا الأداء القوي كان مدفوعًا بزيادة اعتماد المستخدمين على المنتج الأساسي للمنصة. زاد عدد المستخدمين النشطين يوميًا بنسبة 30% على أساس سنوي ليصل إلى 52.7 مليون. كما ارتفعت الاشتراكات المدفوعة بشكل ملحوظ بنسبة 28% على أساس سنوي لتصل إلى 12.2 مليون في نهاية الفترة. وزادت الحجوزات الإجمالية، وهي مؤشر رئيسي على الإيرادات المستقبلية، بنسبة 24% على أساس سنوي لتصل إلى 336.8 مليون دولار.

كما كانت ربحية Duolingo مثيرة للإعجاب، حيث قفز صافي الدخل للربع إلى 42.0 مليون دولار، مقارنة بـ 13.9 مليون دولار في نفس الفترة من العام السابق.

بالإضافة إلى ذلك، أعلنت الشركة عن برنامج إعادة شراء أسهم جديد بقيمة 400 مليون دولار، مما يعكس تزايد تدفقاتها النقدية الحرة؛ حيث ارتفعت التدفقات النقدية الحرة لـ Duolingo بنسبة 36% على أساس سنوي لتصل إلى 360.4 مليون دولار خلال عام 2025.

نظرة مستقبلية

لكن المشكلة ليست في النتائج الفصلية، بل في التوجيه المستقبلي.

أوضحت Duolingo في تحديثها الربعي أن الشركة تتعمد تقليل نتائجها المالية على المدى القصير لملاحقة قاعدة مستخدمين أكبر، حيث تركز الإدارة على إزالة العقبات من تجربة المستخدم المجاني لدفع الاعتماد من خلال الكلام الشفهي، بهدف الوصول إلى 100 مليون مستخدم نشط يوميًا بحلول عام 2028. هذا يعني التضحية بتحقيق الإيرادات على المدى القصير لتوسيع قمة قمع المستخدمين.

قامت الإدارة بتقدير أن هذا التوازن يتطلب استثمار أكثر من 50 مليون دولار في الحجوزات المفقودة لدعم تجربة المستخدم المجاني. بالإضافة إلى ذلك، تتجه الشركة نحو مواضيع جديدة، بما في ذلك الرياضيات، الموسيقى، والشطرنج، لدعم هذا التوسع.

لكن الشركة قالت في خطاب المساهمين: “لكن الأثر القصير المدى هو أن هذا العام سيشهد تباطؤًا في نمو الحجوزات وانخفاضًا في الربحية.”

وقد عكس التوجيه المالي للإدارة بالفعل هذا الواقع. بالنسبة للربع الأول، توقعت Duolingo نمو إيرادات بنسبة 25%. وهو تباطؤ من نمو بنسبة 35% في الربع الرابع. ومن المتوقع أن يستمر هذا التباطؤ، مع توجيه كامل لعام 2026 يهدف إلى نمو إيرادات يتراوح بين 15% و18%. والأكثر من ذلك، من المتوقع أن يتباطأ نمو الحجوزات الإجمالية إلى 10% إلى 12% هذا العام.

وفي النهاية، تتوقع الإدارة أن يتقلص هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) إلى حوالي 25% في عام 2026 مع زيادة استثماراتها في التسويق وميزات الذكاء الاصطناعي.

توسع

NASDAQ: DUOL

Duolingo

التغير اليومي

(-14.33%) $-16.83

السعر الحالي

$100.62

البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$5.4 مليار

نطاق اليوم

$92.01 - $101.43

نطاق 52 أسبوعًا

$91.99 - $544.93

الحجم

1.1 مليون

متوسط الحجم

2.1 مليون

الهامش الإجمالي

71.39%

وهذا يقودنا إلى المشكلة الحقيقية للسهم.

عند حوالي 32 مرة الأرباح (بعد استبعاد فائدة ضريبية واحدة ضخمة حصلت عليها الشركة في 2025)، يفترض المستثمرون ضمنيًا أن الشركة يمكنها الحفاظ على نمو قوي في الإيرادات وتوسيع الهوامش بشكل ثابت في المستقبل المنظور.

لكن المخاطرة تكمن في أن هذا التحول الاستراتيجي قد يستغرق وقتًا أطول من المتوقع لإعادة تسريع الحجوزات. وتقييم السهم المميز يمنح المستثمرين هامش أمان ضئيل جدًا إذا لم تتسارع قصة نمو الشركة بعد فترة تحسين المنصة هذه.

من الواضح أن الشركة تنفذ رؤيتها طويلة الأمد، وميزانيتها المالية تعتبر قوة رئيسية. لكن عند التقييم الحالي، يضع السوق في الاعتبار تنفيذًا مثاليًا خلال السنوات القادمة، مما يثير القلق بشأن توجيه الشركة لتباطؤ النمو.

فهل تعتبر السهم فرصة شراء عند هذا الانخفاض؟ على الرغم من أن انخفاض سعره جعله يبرز في قوائم مراقبة المستثمرين، إلا أنه ليس رخيصًا بما يكفي ليكون شراءًا واضحًا، برأيي.