بعد الأرباح، هل سهم ألبمارل يعتبر شراءً، بيعًا، أم مُقيمًا بشكل عادل؟

ألبيمارل ALB أصدر تقرير أرباح الربع الرابع في 11 فبراير. إليك رأي Morningstar حول أرباح وأسهم ألبيمارل.

المؤشرات الرئيسية لـ Morningstar لألبيمارل

• تقدير القيمة العادلة: 200.00 دولار
• تصنيف Morningstar: ★★★
• تصنيف الحصن الاقتصادي لـ Morningstar: ضيق
• تصنيف عدم اليقين لـ Morningstar: عالي جدًا

ما رأينا في أرباح ألبيمارل للربع الرابع

عكست أرباح ألبيمارل للربع الرابع تحسن أسعار الليثيوم على التوالي حيث ارتفعت الأرباح مقارنة بالربع الثالث. كانت أسهم ألبيمارل منخفضة بنسبة 7% عند كتابة هذا في 12 فبراير، كجزء من هبوط أوسع في السوق على الرغم من أن توقعات الإدارة كانت أعلى من تقديرات FactSet.

لماذا يهم الأمر: تعتبر أسعار الليثيوم أكبر محرك لأرباح ألبيمارل، التدفق النقدي الحر، وتحركات سعر السهم. على مدى الأشهر القليلة الماضية، تضاعفت أسعار الليثيوم تقريبًا وهي الآن أقل بقليل من توقعاتنا طويلة الأمد البالغة 20,000 دولار لكل طن متري.

• بالنسبة لألبيمارل، من المتوقع أن تؤدي زيادة أسعار الليثيوم إلى تحسين كبير في الأرباح. نتوقع أن تتضاعف أرباح قطاع تخزين الطاقة (الليثيوم المبيع للبطاريات) تقريبًا في 2026 مقارنة بـ 2025. هذا من شأنه أن يعزز بشكل كبير توليد التدفق النقدي الحر للشركة.

النتيجة النهائية: نحتفظ بتقدير القيمة العادلة البالغ 200 دولار للسهم لألبيمارل ذات الحصن الضيق. عند الأسعار الحالية، نعتبر ألبيمارل مقيمًا بقيمة أقل قليلاً من قيمتها العادلة، حيث تتداول الأسهم حوالي 20% أقل من تقديرنا للقيمة العادلة، لكنها في منطقة تصنيف 3 نجوم مع تصنيف عدم اليقين العالي جدًا.

• رفعنا توقعاتنا لعام 2026 بسبب ارتفاع أسعار الليثيوم عن ما كنا نتوقعه سابقًا. كما قللنا من افتراضات النمو في الحجم على المدى المتوسط لأننا نعتقد أن ألبيمارل ستتبع نموًا أبطأ في المستقبل. التغييرات تعادل تقريبًا، مما أدى إلى عدم تغيير في تقدير القيمة العادلة لدينا.
• من المتوقع أن تظل أسعار الليثيوم متقلبة، ولكن على المدى الطويل نتوقع أن تتوسط حول 20,000 دولار لكل طن متري. هذا يتماشى مع توقعاتنا لتكلفة الإنتاج الحدية طويلة الأمد.

تقدير القيمة العادلة لألبيمارل

مع تصنيف 3 نجوم، نعتقد أن سهم ألبيمارل مقيم بشكل عادل مقارنة بتقديرنا للقيمة العادلة طويلة الأمد البالغ 200 دولار للسهم. نفترض معدل تكلفة رأس مال مرجح حوالي 10%. نستخدم مضاعف 11.5 مرة من EBITDA في منتصف الدورة لتقييم التدفقات النقدية الحرة الناتجة بعد أفق التوقعات المحددة لمدة 10 سنوات.

سيظل الليثيوم أكبر قطاع لألبيمارل. أسعار الكربونات الليثيوم الفورية، التي تميل إلى أن تكون مؤشرًا قياديًا لأسعار العقود، حاليًا حوالي 18,000 دولار لكل طن متري (استنادًا إلى المؤشرات المنشورة)، مرتفعة من 8,000 دولار في منتصف 2025. ارتفعت الأسعار بسبب نمو الطلب بشكل أسرع من العرض خلال 2025. مع استمرار قوة نمو الطلب وتباطؤ نمو العرض العالمي، نتوقع أن يظل السوق أقرب إلى التوازن في 2026.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لألبيمارل.

تصنيف الحصن الاقتصادي

نمنح ألبيمارل تصنيف حصن اقتصادي ضيق بسبب ميزة التكاليف القوية والمستدامة في إنتاج الليثيوم والبرومين. عالميًا، يُنتج الكربونات الليثيوم إما من تبخير المياه المالحة منخفضة التكلفة أو من تعدين معادن السبودومين ذات التكلفة الأعلى. تمتلك ألبيمارل ميزة في تكلفة إنتاج الكربونات الليثيوم بفضل أصول المياه المالحة المربحة في سالار دي أتاكاما في تشيلي، التي تنتج الليثيوم بأقل تكلفة عالميًا، باستثناء حقوق الامتياز.

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لألبيمارل.

الملاءة المالية

تتمتع ألبيمارل بصحة مالية جيدة. حتى 31 ديسمبر، أبلغت الإدارة عن نسبة الدين الصافي/EBITDA المعدلة بمقدار مرتين، ضمن هدف الإدارة الطويل الأمد أقل من 2.5. نتوقع أن يرتفع EBITDA المعدل في الأرباع القادمة بسبب ارتفاع أسعار الليثيوم. في 2025، على الرغم من انخفاض أسعار الليثيوم الدوري، حققت ألبيمارل تدفقًا نقديًا حرًا إيجابيًا يتجاوز توزيعات الأرباح. مع نمو EBITDA والتدفق النقدي الحر، نعتقد أن الشركة ستسدد ديونها أيضًا.

بعد انخفاض أسعار الليثيوم في 2025، تخطط ألبيمارل للحفاظ على نفقات رأس المال منخفضة في 2026. بسبب ارتفاع الأسعار ومبادرات خفض التكاليف، نتوقع أن يرتفع EBITDA في 2026. بالإضافة إلى ذلك، ستبيع ألبيمارل حصة 51% في شركة كيتجن، أعمال الحفازات الخاصة بها، إلى KPS مقابل 660 مليون دولار قبل الضرائب والرسوم، في صفقة من المتوقع أن تُغلق في 2026. من المفترض أن تدعم هذه الأموال الميزانية العمومية.

رفعت ألبيمارل توزيعاتها السنوية منذ 1995. ومع ذلك، إذا استمرت أسعار الليثيوم منخفضة لفترة أطول، قد تضطر الشركة إلى خفض توزيعات الأرباح كوسيلة لتوجيه المزيد من التدفق النقدي نحو تقليل الديون.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لألبيمارل.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح ألبيمارل تصنيف عدم يقين عالي جدًا. أكبر مخاطرها هي تقلب أسعار الليثيوم. قد تنخفض الأسعار إذا تباطأ نمو الطلب أكثر من المتوقع بسبب تباطؤ مبيعات السيارات الكهربائية. أيضًا، قد تتفوق بطاريات جديدة، مثل بطاريات الصوديوم-أيوني، على الليثيوم كمصدر مفضل لتخزين الطاقة.

قد يتسارع إنتاج الليثيوم أكثر من نمو الطلب إذا أدخل المنتجون الكثير من العرض إلى السوق. كما يمكن أن تنخفض الأسعار وتظل منخفضة لفترة أطول إذا استمرت الشركات الكبرى المصنعة للبطاريات أو المؤسسات الحكومية الصينية في الاستثمار في موارد الليثيوم ذات التكلفة الأعلى للحفاظ على فائض في السوق. يمكن أن تؤدي تقنيات إنتاج الليثيوم الجديدة، مثل الاستخراج المباشر، إلى تغيير منحنى التكاليف. تواجه ألبيمارل مخاطر تنفيذية في زيادة مشاريع الليثيوم الجديدة، بما في ذلك تأخيرات الإنتاج وتجاوز التكاليف. كما تواجه مخاطر سياسية في تشيلي، حيث يرغب الرئيس غابرييل بوريس في أن تمتلك الحكومة التشيلية حصة أغلبية في جميع المشاريع. إذا حدث ذلك، قد تضطر ألبيمارل إلى تداول حصة 50.1% للحكومة لتجديد عقد الإيجار عند انتهائه في 2043.

أكبر مخاطر ESG تأتي من احتمالية فرض تنظيمات جديدة. قد تحد التنظيمات من الانبعاثات في قطاع البرومين، وقد لا تتمكن الشركة من تمرير زيادة التكاليف. نعتبر أن هذا الاحتمال متوسط الاحتمالية والأهمية.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم اليقين لألبيمارل.

مؤيدو ALB يقولون

• تمتلك ألبيمارل أصول ليثيوم من الدرجة الأولى من خلال عمليات المياه المالحة في تشيلي وعمليات الصخور الصلبة من سبودومين في أستراليا الغربية، والتي تعتبر من أدنى مصادر الليثيوم تكلفة على مستوى العالم.
• ستتعافى أسعار الليثيوم وتظل فوق تكلفة الإنتاج الحدية على الأقل لبقية العقد، مما يؤدي إلى أرباح زائدة وعائد على رأس المال المستثمر لألبيمارل.
• تمتلك ألبيمارل إنتاج برومين منخفض التكلفة من خلال مياهها المالحة المركزة في البحر الميت وأركنساس.

مخاوف ALB تقول

• ستنخفض أسعار الليثيوم وتظل منخفضة لفترة أطول مع نمو العرض الذي سيتجاوز الطلب، مما يضغط على الربحية.
• ستثبت استثمارات ألبيمارل في موارد الليثيوم ذات التكاليف الأعلى، بما في ذلك Wogdina وKing’s Mountain، أنها تدمّر القيمة لأنها لن تحقق عوائد تتجاوز متوسط تكلفة رأس المال المرجح لديها.
• قد تؤدي خطة تشيلي لتأميم الليثيوم إلى اضطرار ألبيمارل لتداول حصة الأغلبية للحكومة لتجديد عقد الإيجار، مما يدمر قيمة المساهمين.

تم إعداد هذا المقال بواسطة راشيل شلوتر.