كيف لا تعكس قيمة تويتر الصافية ونشاط التغريدات نفس القصة

تولّد تويتر حوالي 500 مليون تغريدة يوميًا من مئات الملايين من المستخدمين، ومع ذلك لم يترجم هذا النشاط الضخم إلى أرباح ثابتة. تكشف قيمة الشركة الصافية عن فجوة واضحة بين تأثيرها الثقافي والواقع المالي. ففي حين قدر المستثمرون في البداية قيمة سوق تويتر عند 31.34 مليار دولار في منتصف عام 2022، كانت القيمة الصافية الفعلية للشركة—المُحسَبة باستخدام أرقام الإيرادات والأرباح الملموسة—تبلغ فقط 13.3 مليار دولار. هذه الفجوة بين القيمة المتصورة والأرباح الحقيقية تروي قصة منصة استحوذت على اهتمام العالم لكنها كافحت لتحقيق أرباح فعالة منها.

الفجوة الأساسية: التقييم السوقي مقابل القيمة الصافية الحقيقية

توضح رحلة تويتر لماذا يجب على المستثمرين التمييز بين القيمة السوقية والحقائق المالية الحقيقية. تمثل القيمة السوقية ما يعتقده المستثمرون بشكل جماعي أن الشركة يجب أن تساويه في أي يوم تداول، لكنها تتغير بناءً على المزاج والمضاربة. ففي منتصف عام 2022، ساهمت كل تغريدة منشورة على المنصة في تقييم يزيد عن 31 مليار دولار بأسعار السوق.

لكن، القيمة الصافية الفعلية لتويتر تحكي قصة مختلفة. استنادًا إلى بيانات الإيرادات والأرباح لثلاث سنوات، بلغت القيمة الحقيقية للمنصة حوالي 13.3 مليار دولار. ويأخذ هذا الحساب المحافظ في الاعتبار خسائر الشركة التاريخية: فقد خسرت تويتر أموالًا بشكل مستمر حتى عام 2018، وحققت أرباحًا فقط في 2019، وعادت إلى الخسائر في 2020 و2021. بلغ العجز في عام 2021 وحده 221.4 مليون دولار، بينما كانت الإيرادات 5.08 مليار دولار. تعكس هذه الحقيقة التحدي الذي تواجهه منصات التواصل الاجتماعي التي تركز على تفاعل المستخدمين أكثر من تحقيق أرباح فورية.

من التغريدات الفيروسية إلى الاضطرابات المالية: تاريخ صراعات الربحية

منذ طرحها للاكتتاب العام في نوفمبر 2013، شهدت تويتر أداءً ماليًا متقلبًا على الرغم من سيطرتها على المحادثات الثقافية. أصبحت المنصة الوسيلة المفضلة للمشاهير والسياسيين والصحفيين والحركات الاجتماعية، ومع ذلك لم يضمن هذا الانتشار أرباحًا ثابتة.

لحظة محورية جاءت في يناير 2020 عندما حظرت تويتر حساب الرئيس السابق دونالد ترامب—الذي كان الأكثر متابعة على المنصة آنذاك. أدى الحظر إلى هبوط الأسهم في البداية، رغم أن السهم تعافى بسرعة. وكان التحدي الأكبر للأرباح هو استمرار المشاكل مع إيرادات الإعلانات ونمو المستخدمين. بحلول 2021، واجهت تويتر عوائق متراكمة: تسوية جماعية بقيمة 809.5 مليون دولار وضغوطات مرتبطة بالجائحة، مما أدى إلى سنة صعبة شهدت تغييرات في الإدارة مع استقالة جاك دورسي في نوفمبر 2021.

خلفه، باراغ أغراوال، الذي جاء بقيادة جديدة بعد أن كان رئيسًا للتكنولوجيا. وكان يأمل الكثيرون أن يعيد هذا الانتقال تركيز استراتيجية الشركة، لكن الضرر على الميزانية العمومية كان قد تراكم بالفعل. كل تغريدة منشورة على المنصة حملت إمكانات أقل لتحقيق الأرباح مما توقعه المستثمرون.

تأثير ماسك: عندما تهز عروض الاستحواذ ثقة السوق

في أبريل 2022، أعلن رجل الأعمال إيلون ماسك عن حصة بنسبة 9.2% في تويتر، مما أدى إلى ارتفاع الأسهم بنسبة 25% في التداول قبل السوق. والأكثر درامية، أعلن ماسك نيته لشراء تويتر وجعله شركة خاصة، مدعيًا أن الخصخصة ستطلق العنان لإمكانات المنصة من خلال إزالة القيود على حرية التعبير. وأدى ذلك إلى صفقة عالية المخاطر ستحدد جدل تقييم تويتر.

بحلول أواخر أبريل 2022، أعلن ماسك وتويتر عن اتفاقية شراء بسعر 54.20 دولار للسهم. لكن، بعد ذلك، وضع ماسك الصفقة قيد الانتظار، مبررًا ذلك بمخاوف حول نسبة الحسابات العشوائية الحقيقية على المنصة، التي زعمت تويتر أنها أقل من 5%. وتدهورت المفاوضات بسرعة. بحلول أوائل يوليو، انسحب ماسك تمامًا بعد أن وافق مجلس الإدارة على البيع، مدعيًا أن تويتر فشل في التحقق بشكل كافٍ من ادعاءات الحسابات العشوائية.

سلطت محاولة الاستحواذ الضوء على مشكلة مركزية: ما هو القيمة الحقيقية لتويتر؟ لم يتمكن المشاركون في السوق من الاتفاق. بحلول مايو 2022، تخلت أسهم تويتر عن جميع مكاسبها من حماسة ماسك، حيث شلت حالة عدم اليقين المستثمرين. وأظهرت القصة أن حتى مع تدفق مئات الملايين من التغريدات يوميًا، لا تزال نموذج العمل الأساسي محل نزاع.

الربع الثاني 2022: الواقع وراء التغريدات

كشف تقرير أرباح تويتر للربع الثاني من عام 2022، الذي نُشر في أواخر يوليو، عن تحديات المنصة بوضوح. انخفضت الإيرادات بنسبة 1% على أساس سنوي رغم وجود المنصة الثقافي الواضح. عزت الشركة الانخفاض إلى “عدم اليقين المرتبط بالاستحواذ المعلق” وضغوطات الاقتصاد الكلي على صناعة الإعلانات.

الأمر الأكثر قلقًا: تراجعت إيرادات الاشتراكات ومصادر الدخل الأخرى بنسبة 27% على أساس سنوي، في حين استهلكت عملية الاستحواذ المعلقة حوالي 33 مليون دولار من نفقات الربع الثاني فقط. ارتفعت المصاريف التشغيلية بنسبة 31% على أساس سنوي وسط حالة عدم اليقين بشأن الاستحواذ.

ظهرت نقطة مشرقة واحدة: زاد عدد المستخدمين اليوميين القابلين لتحقيق أرباح (mDAU)—وهو مقياس رئيسي يُظهر عدد المستخدمين الذين يمكن أن يروا إعلانات أو يشتروا اشتراكات—بنسبة 16.6% مقارنة بالعام السابق. ارتفعت mDAU في الولايات المتحدة بنسبة 14.7%، بينما قفزت دوليًا بنسبة 17%. ومع ذلك، لم يثر هذا التوسع في المستخدمين إعجاب المحللين، الذين كانوا يتوقعون أداءً أقوى عبر جميع المقاييس.

النتيجة: عشرات الملايين من التغريدات اليومية لم تكن تولد الزخم المالي الذي توقعه وول ستريت. تظل هذه الفجوة بين نمو المستخدمين والربحية جوهر التوتر في حساب القيمة الصافية لتويتر.

مفارقة التقييم

تكشف قصة تويتر عن مبدأ استثماري أساسي: عدد التغريدات المنشورة يوميًا، وتأثير المنصة الثقافي، وصحتها المالية تعمل على مقاييس مختلفة. منصة تُنتج 500 مليون تغريدة يوميًا وتخدم مئات الملايين من المستخدمين لا تزال تكافح للحفاظ على ربحية ثابتة حتى أوائل 2020ات.

عند تقييم قيمة الشركة مقابل قيمتها السوقية، يجب على المستثمرين النظر إلى ما وراء الأرقام الرئيسية. من ارتفاع سعر الإغلاق التاريخي البالغ 77.06 دولار إلى أدنى مستويات نزاعات الاستحواذ وعدم اليقين المالي، يتضح أن التفاعل الفيروسي لا يضمن أرباحًا ذات قيمة. الفارق بين 31 مليار دولار في القيمة السوقية و13.3 مليار دولار في القيمة الصافية المحسوبة يعكس الفرق بين ما يعتقده السوق أحيانًا وما تثبته الحقيقة المالية في النهاية.