لماذا تقدم أسهم والت ديزني فرضية استثمار أقوى من IMAX

قطاع تكنولوجيا الترفيه حقق مكاسب ملحوظة، حيث سجلت شركة IMAX أرقامًا قياسية متعددة طوال عام 2025. ومع ذلك، فإن المستثمرين الباحثين عن نمو مستدام وتعرض متنوع للإيرادات، يجدون أن سهم والت ديزني يوفر فرصة أكثر جاذبية من الناحية الأساسية. بينما استحوذت IMAX على اهتمام السوق بتقنيتها المتخصصة في دور العرض الكبيرة الحجم، فإن قاعدة أصول ديزني الواسعة ومرونتها التجارية المثبتة تجعلها الخيار الأفضل لوضع استثمارات طويلة الأمد في المحفظة.

قصة نمو ملحوظة ولكن محدودة لـ IMAX

أنهت IMAX عام 2025 على نغمة عالية، محققة عدة معالم مهمة لمشغل السينما ذات الصيغة الكبيرة. إصدار فيلم أفاتار: النار والرماد في ديسمبر حقق خامس أقوى افتتاح في تاريخ الشركة—دليل على استمرار تفاعل المستهلكين مع تجارب السينما المميزة. كما سجل هذا الإصدار أيضًا أرقامًا قياسية كأعرض توزيع لـ IMAX على الإطلاق، حيث تم عرضه على 1703 شاشة عبر شبكتها.

من الناحية المالية، يبدو أن زخم الشركة حقيقي. أظهرت نتائج الربع الثالث قوة هذا الاتجاه، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 17% لتصل إلى حوالي 107 ملايين دولار، مما وضع معيارًا ربعيًا جديدًا للشركة. والأكثر إثارة للإعجاب، أن صافي الدخل غير المراقب وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا قفز بنسبة 39% ليزيد عن 26 مليون دولار، متجاوزًا توقعات المحللين بشكل مريح على كلا المقياسين.

ومع ذلك، على الرغم من هذه الإنجازات، فإن نموذج العمل يحمل قيودًا جوهرية. لا تزال IMAX تعتمد بشكل أساسي على دورة العرض السينمائي وأنماط ذهاب المستهلكين إلى السينما. على الرغم من أن الشركة بذلت جهودًا لتنويع أنشطتها بعيدًا عن نشر السينما التقليدي، فإن اعتمادها على دورات الإنتاج الترفيهي الخارجية يحد من إمكانيات نموها مقارنةً بالشركات التي تمتلك قواعد إيرادات أكثر تنوعًا.

منظومة الترفيه المتعددة الأوجه لدى ديزني

على النقيض، يعكس سهم والت ديزني ملكية تكتل ترفيهي يتمتع بخصائص مالية مختلفة تمامًا. بعد فترة صعبة في 2024، انتعشت الشركة بقوة ملحوظة في 2025. وصل نقطة تحول حاسمة عندما حققت وحدة البث المباشر—المعتمدة على منصة Disney+—ربحية في 2024، مما أدى إلى عكس سنوات من الخسائر التي كانت تقيد الأداء العام للشركة.

كشفت نتائج السنة المالية 2025، التي أُصدرت في نوفمبر، عن تقدم ملحوظ عبر المؤسسة. توسعت إيرادات الشركة الإجمالية بنسبة 3% على أساس سنوي لتتجاوز 94 مليار دولار، مع نمو جميع الأقسام التشغيلية الثلاثة: الترفيه، والرياضة، والتجارب. والأهم من ذلك، أن كل قطاع شهد تحسنًا كبيرًا في الدخل التشغيلي، مما أدى إلى ارتفاع صافي الربح وفقًا لمبادئ GAAP بنسبة 58% ليصل إلى 12 مليار دولار.

تتنوع أصول الشركة المولدة للإيرادات عبر قنوات متعددة: إصدارات الأفلام السينمائية، ومنصات البث، وتجارب المنتزهات الترفيهية، والمنتجات الاستهلاكية ذات العلامة التجارية، وشبكات التلفزيون، وبرامج الرياضة. يخلق هذا التنوع الطبيعي تحوطات ضد الانكماشات القطاعية. عندما يضعف سوق السينما، قد يرتفع حضور المنتزهات والاشتراكات في البث؛ وعلى العكس، خلال تشبع سوق البث، توفر إيرادات المنتزهات والبضائع استقرارًا.

قدمت الإدارة توجيهات مستقبلية تشير إلى أن قطاع الترفيه—الذي يعد أكبر مساهم حاليًا—يجب أن يزيد الدخل التشغيلي بمعدلات ذات نسبة مئوية مزدوجة خلال السنة المالية 2026، مع توقعات بأن تحقق قطاعات الرياضة والتجارب نموًا يتراوح بين المتوسط والعالي من حيث النسبة المئوية.

الحجة التقييمية لسهم ديزني كاستثمار أكثر ذكاءً

المؤشرات المالية التقليدية ترجح بشكل حاسم سهم والت ديزني للمستثمرين المتقدمين. يكشف تحليل مؤشرات التقييم الرئيسية عن قيمة ديزني الأساسية:

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية تحكي قصة مهمة. على الرغم من قاعدة أصول ديزني الضخمة ومحفظة حقوق الملكية الفكرية، فإن السهم يتداول عند 1.84 ضعف القيمة الدفترية، وهو معدل معقول جدًا. بالمقابل، تسيطر IMAX على تقييم عند 5.8 ضعف القيمة الدفترية—أي أكثر من ثلاثة أضعاف على أساس المقارنة. وعلى مقياس السعر إلى المبيعات، تتداول ديزني عند 2.2 ضعف إيراداتها السنوية، بينما تتداول IMAX عند 5.5 ضعف—مما يبرز جاذبية ديزني النسبية.

كما تدعم نسب السعر إلى الأرباح المستقبلية هذا الرأي. تتداول ديزني عند 17 ضعف تقديرات الأرباح المستقبلية، بينما تحمل IMAX نسبة 22 ضعف. يصبح هذا الفارق في التقييم مهمًا بشكل خاص عند النظر إلى تفوق ديزني من حيث الحجم، وجودة الأصول، واستقرار الأرباح. المستثمرون الذين يشترون سهم ديزني يحصلون على شركة أكبر وأكثر مرونة بتقييم أقل.

لماذا تمثل ديزني أفضل استثمار في قطاع الترفيه

على الرغم من أن IMAX تستحق الاعتراف ككيان يدير بشكل جيد ويبرهن على كفاءته في سوقه المتخصصة، فإن الميزة الاستراتيجية تتجه بشكل حاسم نحو ديزني. تمتلك الشركة:

• الحجم والنطاق: قاعدة إيرادات ديزني البالغة 94 مليار دولار تفوق بشكل كبير إيرادات IMAX الفصلية البالغة 107 مليون دولار، مما يمنحها مرونة وقوة تفاوض أكبر
• تنوع الأصول: تدفقات الإيرادات المتعددة تقلل من المخاطر الدورية وتخلق فرص نمو مركبة
• حماية حقوق الملكية الفكرية: عقود طويلة من تطوير الشخصيات، وتأسيس الامتيازات، وبناء العلامة التجارية تخلق مزايا تنافسية مستدامة
• الانضباط التقييمي: تتداول عند مضاعفات أقل بكثير مع تقديم توجيهات نمو متفوقة
• الأداء المثبت تاريخيًا: حققت استثمارات مثل نتفليكس وإنفيديا في محافظ محللين مماثلة عوائد تصل إلى آلاف النسب المئوية عند شرائها قبل سنوات

بالنسبة للمستثمرين الذين يبنون تعرضًا متنوعًا في قطاع الترفيه، يظهر سهم ديزني كخيار أكثر حكمة. تجمع ديزني بين إمكانات النمو في مشاريع الترفيه المبتكرة واستقرار العمليات الناضجة والمربحة. تشير توجيهات الشركة لنمو أسرع في الدخل التشغيلي إلى أن مسار التعافي لا يزال قائمًا، مما يجعل سهم ديزني مرشحًا لتحقيق عوائد جذابة محسوبة على المخاطر.

بينما من المحتمل أن تواصل IMAX العمل بكفاءة ضمن مجالها المتخصص، فإن مزيج جودة الأصول، والقوة المالية، والانضباط التقييمي، والتنفيذ الإداري المثبت يجعل سهم ديزني الخيار الأفضل للمستثمرين الباحثين عن تعرض ذي معنى لقطاع الترفيه على المدى الطويل.