متى سينهار سوق الأسهم؟ مؤشرات 2026 تشير إلى تصحيح محتمل في المستقبل

يواصل مؤشر S&P 500 ارتفاعاته مع اقترابنا من عام 2026، ومع ذلك، يكمن وراء الأداء القياسي حقيقة مقلقة يجب أن تلفت انتباه أي مستثمر جاد. بعد تحقيق مكاسب بنسبة 16% طوال عام 2025 — وهو العام الثالث على التوالي من العوائد ذات الأرقام المزدوجة — يتساءل العديد من المراقبين: متى ستنهار سوق الأسهم؟ تشير مؤشرات تقييم حاسمة إلى أن الإجابة قد تأتي في وقت أقرب مما يتوقعه الكثيرون.

التقييمات الحالية عند مستويات خطرة مقارنة بالمعدلات التاريخية

أسهل طريقة لتقييم ما إذا كانت الأسهم مُسعرة بشكل معقول هي فحص مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع (P/E). وفقًا لبيانات من FactSet Research، يتداول مؤشر S&P 500 حاليًا عند مضاعف P/E مستقبلي قدره 22 — وهو مستوى يتجاوز بكثير المتوسطات الخمسة والعشرة أعوام للمؤشر.

ما يجعل هذا الأمر مقلقًا بشكل خاص هو السياق التاريخي. خارج فترتين محددتين، نادرًا ما كانت السوق تتطلب مثل هذا العلاوة على أرباحها المستقبلية. الأولى كانت خلال ذروة فقاعة الدوت-كوم في أوائل الألفينيات، عندما دفعت الحماسة غير العقلانية التقييمات إلى مستويات سخيفة قبل الانهيار الحتمي. الثانية كانت خلال ذروة عدم اليقين في جائحة كوفيد-19، حين غمرت البنوك المركزية الأسواق بسيولة غير مسبوقة واقتربت أسعار الفائدة من الصفر.

يهم هذا النمط لأن ارتفاع مضاعفات P/E يشير إلى أن المستثمرين يضعون في الحسبان الكمال. بمعنى آخر، السوق يراهن على سيناريو حيث ستقدم الشركات نموًا استثنائيًا في الإيرادات، وتوسع هوامش الربح بشكل مستمر، وتعمل في بيئة اقتصادية كلية مستقرة. وعندما لا تتحقق هذه التوقعات — حتى بشكل بسيط — يتسبب ذلك في خيبة أمل تنتشر في السوق.

مؤشر تقييم ثانٍ يرسم صورة مماثلة من التشاؤم. نسبة Shiller CAPE (السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا)، التي تأخذ في الاعتبار أرباح الشركات على مدى عقد وتعدل للتضخم، تقف حاليًا عند حوالي 39. وهذا يمثل أعلى قراءة منذ انفجار فقاعة الدوت-كوم في أوائل 2000، مما يشير إلى أن الأسهم، من منظور أرباح طويل الأمد، نادرًا ما كانت تبدو أكثر تمددًا.

ما تكشفه دورات السوق الماضية عن مخاطر اليوم

توفر التاريخ تحذيرًا صارخًا عندما ندرس ما يحدث عادة بعد فترات ارتفاع نسبة CAPE. خلال أواخر العشرينات من القرن الماضي قبل الكساد العظيم، ومرة أخرى خلال الفائض المضاربي في أوائل الألفينيات، تبعت هذه القمم التقييمية عوائد منخفضة بشكل كبير. النمط واضح: الأسواق المكلفة تميل إلى تقديم نتائج مخيبة.

هذه الدروس التاريخية تطرح سؤالًا منطقيًا: إذا كانت المؤشرات تشير إلى وجود خطر، أليس من المتوقع أن يسبق الانخفاض السوقي؟ الجواب الصادق يتطلب الاعتراف بالتعقيدات الحقيقية. سوق الأسهم يستفيد حاليًا من قوى دفع طويلة الأمد لا تظهر أي علامات على التراجع. استثمارات الذكاء الاصطناعي، وتطورات قطاع الطاقة، والإنفاق على البنية التحتية تظل محركات موضوعية قوية. بالإضافة إلى ذلك، فإن نمو أرباح الشركات وسياسات الاحتياطي الفيدرالي ستحدد في النهاية ما إذا كانت التقييمات الحالية مبررة.

أكثر السيناريوهات واقعية تتطلب مراقبة كيفية مقارنة تقارير الأرباح الفعلية مع التوقعات المتزايدة تفاؤلًا من وول ستريت. إذا خيبت تلك النتائج الآمال — حتى بشكل طفيف — فقد تتشكل تصحيحات السوق. والسؤال إذن ليس عما إذا كانت السوق ستنهار، بل مدى حدة واستمرارية أي هبوط محتمل.

كيف ينبغي للمستثمرين الأذكياء أن يضعوا أنفسهم الآن

بدلاً من اعتبار ارتفاع التقييمات سببًا للتخلي عن الأسهم تمامًا، يتبنى المستثمرون المتمرسون ما يمكن تسميته بـ"استراتيجية الأوزان الثقيلة". من جهة، يقومون بشكل منتظم بجمع مراكز في شركات كبرى ذات نماذج أعمال قوية ومزايا تنافسية مثبتة. هذه المراكز توفر أساسًا لخلق الثروة على المدى الطويل وتتحمل عادة تقلبات السوق بشكل أفضل من البدائل المضاربية.

ومن جهة أخرى، يحافظون على احتياطيات نقدية ذات مغزى. هذه السيولة تخدم عدة أغراض: تقلل من تقلبات المحفظة خلال فترات الانخفاض، وتوفر رأس مال جاهز للاستثمار في الأصول المنخفضة، والأهم من ذلك، توفر راحة نفسية عندما يسيطر الذعر على السوق بشكل أوسع.

خذ مثالاً من الأدلة التاريخية: كلما شهد السوق ضعفًا كبيرًا، كان المستثمرون الصبورون الذين استثمروا رأس مال عند مستويات أدنى يحققون دائمًا أرباحًا في النهاية. عوائد مؤشر S&P 500 على المدى الطويل تظهر أن التصحيحات المؤقتة، رغم أنها غير مريحة، تمثل فرصًا وليس كوارث لأولئك الذين يمتلكون القدرة على الصمود.

النتيجة واضحة. نعم، الظروف الحالية تشير إلى أن سوق الأسهم قد يشهد تصحيحًا كبيرًا في 2026. نعم، مؤشرات التقييم مرتفعة مقارنة بالمعايير التاريخية. لكن وجود المخاطر لا يعني أن رأس المال يجب أن يظل غير مستغل. بل يعني أن نكون مدروسين في كيفية استثمار رأس المال: بناء المرونة من خلال التنويع، والحفاظ على السيولة لفرص تكتيكية، وتحديد أفق استثماري يمتد لسنوات وليس شهورًا.