لماذا تكشف رحلة Meta التي استمرت عشر سنوات عن صفقة تقييم مخفية داخل السبع الرائع

على مدى العقد الماضي، قدمت شركة ميتا بلاتفورمز أحد أكثر المفارقات إثارة في سوق الأسهم: نمو استثنائي مصحوب بتقييم منخفض مستمر. منذ طرحها للاكتتاب العام في 2012، حققت الشركة عائدًا بنسبة 2000%، مما جعلها واحدة من النجوم البارزة في تلك الحقبة. ومع ذلك، على الرغم من مسيرة عقد من خلق الثروة، لا تزال ميتا تتداول بخصم كبير مقارنة بمؤشر S&P 500 الأوسع وخصومها في مجموعة “السبعة العظيمة” من شركات التكنولوجيا.

هذا الانفصال بين الأداء والتقييم يروي قصة مثيرة عن نفسية السوق، والأساسيات التجارية، والفرص طويلة الأمد التي غالبًا ما يغفل عنها المستثمرون الصبورون.

عقد من المكاسب رغم الشكوك المستمرة

لم تكن مسيرة ميتا نحو أن تصبح قوة مهيمنة سهلة على الإطلاق. طوال تاريخها، واجهت الشركة فضائح، ومقاطعات عامة، وغرامات تنظيمية بمليارات الدولارات، وتدقيقات مكافحة الاحتكار المستمرة. هاجم النقاد قراراتها الاستراتيجية — من الاستثمار المثير للجدل في الميتافيرس إلى المخاوف من إدمان المنتجات. ومع ذلك، وعلى مدار عقد من الجدل والنكسات، كافأت ميتا المساهمين بعوائد مذهلة: ارتفاع بنسبة 577% خلال العشر سنوات الماضية.

أكد أحدث تقرير أرباح على ثقة المستثمرين. ارتفعت الإيرادات بنسبة 24% إلى 59.9 مليار دولار، ووجهت الإدارة توقعات لإيرادات الربع الأول بين 53.5 مليار و56.5 مليار دولار — مما يشير إلى نمو بنسبة 30%، وهو أسرع معدل خلال خمس سنوات. نسب المدير المالي هذا التسارع إلى تحسينات الإعلانات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي التي حسنت دقة الاستهداف وأدخلت أدوات الذكاء الاصطناعي التوليدي للمعلنين. استجاب السوق بارتفاع يومي بنسبة 10.4%، ومع ذلك لا تزال الأسهم تبدو منخفضة التقييم.

لغز التقييم: فهم فجوة نسبة السعر إلى الأرباح

ربما الأكثر إثارة هو تقييم ميتا الحالي مقارنة بأساسياتها. استنادًا إلى أرباح قدرها 29.04 دولار للسهم وصافي دخل معدل تعديله 74.7 مليار دولار، تتداول ميتا بنسبة سعر إلى أرباح قدرها 25.4 — مما يجعلها أرخص من نسبة 28.1 لمؤشر S&P 500 وأقل بكثير من جميع نظرائها الستة في مجموعة “السبعة العظيمة”. في الواقع، تتمتع ميتا بخصم تقييم يتجاوز 20% مقارنة بشركة نفيديا، ألفابت، تسلا، آبل، مايكروسوفت، وجوجل مجتمعة.

يستمر هذا الخصم على الرغم من أن ميتا تنمو إيراداتها بشكل أسرع من خمسة من نظرائها السبعة — فقط نفيديا تحافظ على مسار نمو مماثل.

فحص نمط ميتا على مدى ثمانية أعوام يكشف عمق اللغز. الشركة كانت تتداول بنسبة سعر إلى أرباح بمعدل 26 مرة، مع تحقيق متوسط نمو إيرادات سنوي قدره 23%. قليل من الشركات ذات الحجم المماثل حافظت على مثل هذا النمو المتفجر بمضاعفات تقييم معتدلة لفترة طويلة.

لماذا يسيء السوق فهم ميزات الحصون الإعلانية الرقمية

المشكلة الأساسية تكمن في كيفية تصنيف وول ستريت لميتيا وألفابت. كلا الشركتين تهيمن على احتكار ثنائي في الإعلان الرقمي، وتحقق هوامش ربح هائلة من منصات إعلانية فعالة جدًا. يستخدم مليارات المستخدمين هذه المنصات يوميًا، أحيانًا لساعات، مما يخلق مجموعات بيانات ضخمة تغذي نماذج استهداف إعلاني أكثر تطورًا.

ومع ذلك، يقيّم السوق الشركتين كأنهما شركات عادية، بدلاً من الاعتراف بميزاتهما التنافسية الحقيقية. شركات البرمجيات كخدمة (SaaS) — التي تمتلك هوامش اقتصادية أضيق بكثير — عادةً ما تتداول بمضاعفات المبيعات بدلاً من الأرباح. بالمقابل، تملك ميتا وألفابت ميزات تنافسية أعمق وتولدان تدفقات نقدية استثنائية، ومع ذلك تتلقى خصومات تقييم حادة مقارنة بنظرائهما في SaaS.

هذا التفاوت بين الموقع التنافسي والتقييم السوقي استمر طوال عقد التداول العام لميتيا.

ميزة المستثمر الطويل الأمد السرية

لاحظ وارن بافيت ذات مرة أن على المستثمرين الترحيب بضعف سعر السهم لأنه يتيح التجميع عند مستويات جذابة ويتيح للشركات إعادة شراء الأسهم بأسعار مناسبة. لم يمنع التقييم المعتدل لميتيا من تحقيق عوائد ضخمة، لكنه يوفر ميزة فريدة: تقلل من خطر انهيار تقييم كبير إذا انخفض السوق الأوسع.

علاوة على ذلك، فإن التقييمات المنخفضة تفضل المشترين الصافين. مع استمرار تقدير وول ستريت لميتيا بشكل منخفض، يمكن للمستثمرين الصبورين الاستمرار في بناء مراكز بأسعار معقولة بينما تحقق الشركة أرباحًا استثنائية. مزيج من التقييم المنخفض المستمر والتنفيذ المستمر يخلق بيئة مثالية لتراكم الثروة على المدى الطويل.

على مدى عقد، شهد المستثمرون المنضبطون الذين حافظوا على إيمانهم بميتيا رغم الانتقادات تضاعف رأس مالهم بشكل كبير. ومع دخول الشركة عقدها التالي، يشير خصم التقييم الحالي إلى أن هذا النمط قد يستمر للمستثمرين الصبورين المستعدين للتفكير في أفق زمني يمتد لسنوات متعددة.

الخلاصة للمستثمرين

يثبت سجل ميتا على مدى عشر سنوات أن السهم يمكن أن يكون مثيرًا للجدل، ومُنتقدًا، ومرضيًا جدًا في ذات الوقت. لا تزال الشركة تتداول بخصم مستمر مقارنة بنظرائها في مجموعة “السبعة العظيمة” وبالسوق الأوسع — ويبدو أن ذلك غير مرتبط بمعدل نموها أو بموقعها التنافسي. للمستثمرين الذين يمتلكون أفق استثمار يمتد لعقد من الزمن ويتحملون التحديات التنظيمية والإعلامية، فإن تقييم ميتا الحالي يمثل بالضبط نوع الفرصة التي يُبنى عليها تحقيق الثروة على المدى الطويل.