TSMC مقابل إنتل: أي سهم أشباه الموصلات يلتقط بشكل أفضل طفرة الذكاء الاصطناعي في 2026

ازدهار بنية الذكاء الاصطناعي الاصطناعية حول بسرعة القطاع أشباه الموصلات إلى فرصة استثمارية أكثر إقناعًا. بينما حظي إنتل بتغطية إعلامية واسعة بدعم حكومي واستثمارات مغامرة كبيرة، يكشف تحليل أعمق أن شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) تمثل فرصة أقوى بكثير للمستثمرين الباحثين عن التعرض لهذا التحول الهيكلي.

تروي عودة إنتل الدرامية قصة تحول جذابة. بعد سنوات من الأداء الضعيف، تضاعف السهم أكثر من مرتين خلال ستة أشهر بعد حقن رأس مال استراتيجي: حصة حكومية بنسبة 9.9% في أغسطس 2025، تلتها استثمار Nvidia بقيمة 5 مليارات دولار في سبتمبر 2025. أشارت هذه التحركات إلى ثقة في جهود إعادة الهيكلة التي يقودها المدير التنفيذي ليب-بو تان—تقليل التكاليف، تبسيط العمليات، وتعزيز ثقافة شركة أكثر رشاقة. ومع ذلك، ثبت أن حماس السوق كان مبكرًا جدًا. أرباح الربع الرابع تجاوزت توقعات المستثمرين بأرباح مخيبة للآمال في الربع الأول، كاشفة عن الواقع القاسي وراء السرد.

تحكي الأرقام القصة. انخفضت إيرادات إنتل الفصلية بنسبة 4% إلى 13.7 مليار دولار مع خسارة صافية قدرها 591 مليون دولار على أساس GAAP. وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع الإدارة إيرادات للربع الأول تتراوح بين 11.7 مليار و12.7 مليار دولار—انخفاض حاد على التوالي—مع أرباح معدلة بالكاد تتجاوز نقطة التعادل. رغم أن طموح التحول يلقى صدى، لا تزال إنتل عالقة في أزمة ربحية مع آفاق نمو ثابتة.

الهيمنة من خلال التنفيذ المتفوق

تعمل TSMC في مستوى مختلف تمامًا. فهي ليست اسمًا مألوفًا في العالم الغربي—الشركة تصنع الرقائق بدلاً من بيع منتجات ذات علامة تجارية—لكنها تملك تقييم سوقي بقيمة 1.8 تريليون دولار. والأهم من ذلك، أن TSMC تعمل كعمود فقري لسلسلة التوريد العالمية لأشباه الموصلات، وتخدم عمالقة التكنولوجيا مثل أبل، Nvidia، AMD، Broadcom، والعديد غيرهم. تنتج الشركة أكثر من نصف الرقائق التعاقدية في العالم وتسيطر على حوالي 90% من حصة السوق في إنتاج العقد المتقدم. هذا التفوق يترجم مباشرة إلى قوة مالية.

في الربع الرابع، حققت TSMC إيرادات قدرها 33.7 مليار دولار مع هامش تشغيل بنسبة 54%—ما يعادل 18.2 مليار دولار كربح تشغيلي. الآن، تستمد 77% من إيراداتها من الرقائق المتقدمة، التي تُعرف بأنها تعتمد على تقنيات عقد 7 نانومترات أو أصغر. هذا التركيز على تكنولوجيا العمليات المتطورة يوفر لها كل من الحصن التنافسي وقوة التسعير التي لا يمكن لإنتل مجاراتها.

السوق يعوض TSMC بشكل عادل عن هذا الأداء. بتداولها عند نسبة سعر إلى أرباح قدرها 32، تكلف الشركة أقل بقليل من مؤشر S&P 500 الأوسع رغم أدائها المثالي في القطاع الأكثر حرجًا في الصناعة. تاريخيًا، كان وجود TSMC في تايوان يخلق خصمًا في التقييم بسبب المخاطر الجيوسياسية، لكن المستثمرين يدركون بشكل متزايد أن هذا الخصم لا معنى له بالنظر إلى لا غنى عن الشركة في سلاسل التوريد العالمية. على مدى العقد الماضي، حقق مساهمو TSMC عوائد تزيد عن 1000%، مكافئين من أدركوا هذا الميزة الهيكلية قبل سنوات.

تكنولوجيا العمليات المتقدمة: من أنغستروم إلى نانومتر

رهنت إنتل إحياءها لمصنعها على عمليات التصنيع من الجيل التالي، وأبرزها عملية 18A. يتطلب فهم رهانات إنتل التكنولوجية وضوحًا في مصطلحات الوحدات: 18A تشير إلى 18 أنغستروم (حيث يساوي الأنغستروم 0.1 نانومتر)، مما يعادل 1.8 نانومتر—وهو خطوة مهمة نحو التصغير. بدأت إنتل الإنتاج على 18A، ومن المتوقع أن تدخل عملية 14A الإنتاج في عام 2028.

هذه التطورات تضع إنتل نظريًا كمصنع خارجي قادر على المنافسة مع TSMC. ومع ذلك، لا تزال هذه التهديدات التنافسية بعيدة عن الواقع لسنوات. حاليًا، تتكبد إنتل مليارات الدولارات سنويًا على أعمالها في تصنيع الرقائق بينما تبني مرافق تصنيع متقدمة وتطور عمليات جديدة. في المقابل، تحافظ TSMC على تقدم حاسم في نضج العمليات وهيكل التكاليف. ديناميكيات سوق المصانع تعني أن على إنتل ليس فقط تحقيق التماثل التكنولوجي، بل وتجاوز خبرة TSMC العميقة وعلاقات العملاء الراسخة—وهو مهمة ستستهلك رأس مال ووقتًا هائلين.

رياضيات النمو

المسار المالي يميز هذه الشركات بشكل حاسم. بينما تتوقف إيرادات إنتل، تتوقع TSMC نموًا سنويًا مركبًا في الإيرادات يقارب 25% حتى عام 2029. والأهم من ذلك، أن TSMC تحول أكثر من نصف إيراداتها إلى أرباح تشغيلية—هيكل هامش لا يمكن لإنتل الاقتراب منه بالنظر إلى خسائرها الحالية. هذا التباين سيتسع فقط مع تسريع بناء بنية الذكاء الاصطناعي وتوجيه عملاء TSMC (بالأساس Nvidia، AMD، وأبل) كميات هائلة من أشباه الموصلات المتقدمة.

يوفر الحصن المالي لـ TSMC مرونة للاستثمار في تدابير مضادة تنافسية لـ 18A و14A، وتعزيز القدرة التصنيعية، وتحمل أي ركود دوري. أما إنتل، فهي بحاجة إلى عمليات أساسية مربحة قبل أن تتمكن من تمويل طموحاتها في التصنيع بشكل موثوق—وهو شرط لم تتحقق منه بعد.

حكم الاستثمار

رغم أن سرد إنتل عن التحول يحمل جاذبية ظاهرية، فإن TSMC تمثل الموقع الأفضل بشكل موضوعي لاقتناص نمو بنية الذكاء الاصطناعي. الشركة تتمتع بموقع تنافسي متفوق، وقوة مالية واضحة، ومعدلات نمو أعلى، وتقييم أكثر جاذبية بشكل متزايد. لا تزال المخاطر الجيوسياسية حول تايوان قائمة، لكنها تصبح أقل أهمية مع تزايد واقعية سلاسل التوريد.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن تعرض مباشر لعمود فقري أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي، تقدم TSMC موثوقية وتنفيذًا أثبتا عبر دورات سوق متعددة. قد تشكل أعمال إنتل في التصنيع تهديدات تنافسية في المستقبل، لكن هذا التحدي لا يزال نظريًا. في الاستثمار، عادةً ما يكافئ دعم الفائزين المثبتين على قصص إعادة الهيكلة الواعدة رأس مالًا صبورًا. سجل TSMC في التميز، إلى جانب موقعها السوقي المهيمن وأدائها المالي، يجعلها الخيار الأكثر حكمة لعام 2026 وما بعده.